樂歌視訊17日上會 突擊入股“股份支付”存疑

2011年08月17日 09:43
來源：21世紀網

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8月17日，證監會主板發審委將審核寧波樂歌視訊科技股份有限公司(下稱“樂歌視訊科)的中小板上市申請。

這家從事平板電視、PC以及其他視聽設備支架的公司計劃公開發行2000萬股，募集的1.82億元資金將分別用于一個平板顯示支架生產線擴建項目，一個模具中心及一個研發中心項目。

和其他中小板公司相比，樂歌視訊顯得過于“迷你”，2010年營業收入剛超過兩億元，而2009年營收僅為1.28億元； 2009年和2010年凈利也僅為2427.52萬元和2928.76萬元。

更為重要的是，由于樂歌視訊產品多為出口，其享受增值稅出口退稅金額對公司當年凈利潤起著至關重要作用。數據顯示，公司2008年-2010年出口退稅影響金額分別為823.63萬元、1199.74萬元和2050.9萬元，分別占當年凈利的54.13%、49.42%和70.03%。

這意味著，一旦國內宏觀經濟發展和產業政策出現調整，樂歌視訊產品的出口退稅率調低，公司的盈利能力將大打折扣。

出口退稅占凈利超5成

資料顯示，樂歌視訊產品以出口為主，2008年-2010年產品外銷收入占當年銷售收入97.83%、98.72%和96.05%，今年上半年這一比例依然達到94.41%。

這意味著，出口業務能否保持穩定增長是公司面臨的主要風險。公司在招股書申報稿中坦承，2009年12月由希臘主權債務危機引發的歐洲債務危機引發了全球經濟波動，對公司客戶訂單需求產生直接影響，進而影響經營業績。

另一方面，由于樂歌視訊海外業務主要采用OEM(原始設備制造，即代工生產)和ODM(自主設計制造)且主要以ODM為主，這兩種模式的訂單金額約占2010年訂單總額的92.9%。

這意味著，公司一旦在市場分析、產品開發速度、質量控制或者交貨及時性等方面不能滿足客戶需求，后者“很有可能轉向其他廠商采購”，這將對其經營產生重大不利影響。

更為重要的是，樂歌視訊的利潤嚴重依賴于出口退稅。

據了解，在2008年12月1日前，樂歌視訊主要產品平板顯示支架執行13%出口退稅率，公司當年823.63萬元出口退稅金額約占當期營業毛利3781.67萬元的21.78%，占公司2008年全年凈利的54.13%出口退稅率，

不過，在2008年12月之后，樂歌視訊主要產品的出口退稅率調整至17%，這使公司在2009年和2010年分別獲得出口退稅2050.9萬元和1199.74萬元，分別約占當年營業毛利的23.57%和25.21%，當期凈利的49.42%和70.03%。

這意味著，如果沒有出口退稅的支撐，樂歌視訊在2009年和2010年凈利分別僅為1227.78萬元和877.86萬元。

事實上，樂歌視訊在其披露的招股書申報稿中也對出口退稅進行了分析，根據其測算，如果2009年和2010年出口退稅稅率降低2%至15%，那么公司這兩年的凈利將分別變為2205.78萬元和2586.02萬元，影響幅度達到10%。

為了證明公司出口退稅金額占據營業毛利的比例適中，樂歌視訊在招股書申報稿中列舉了5家近期已經上市或將上市的以出口為主的公司進行對比分析。

然而記者同樣以這5家公司統計，發現除浙江永強比較異常之外，雅本化學、明家科技、勝利精密和寶馨科技2009年出口退稅金額占據凈利潤的比例分別是49.2%、38.78%、57.47%和30%，樂歌視訊的比例明顯偏高。數據顯示，2010年樂歌視訊這一比例竟高達70%。

上海一位具有證券資格的會計師事務所CPA告訴記者，一般來說，外貿企業出口退稅占據凈利潤的比重不會很小，但如果達到70%肯定是較為異常。

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