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樂歌視訊首發(fā)招股說明書

樂歌視訊簡介

　　2010年6月，寧波麗晶時代電子線纜有限公司整體改組為寧波樂歌視訊科技股份有限公司。[詳細(xì)]

和其他中小板公司相比，樂歌視訊顯得過于“迷你”，但這“迷你”公司卻大有文章：公司的利潤嚴(yán)重依賴于出口退稅；除此之外，寧波樂歌董事長兩同學(xué)突擊入股的問題也隨之曝光。[網(wǎng)友評論]

亨達(dá)股份與樂歌視訊兩公司主板IPO被否

　　證監(jiān)會昨日公告，經(jīng)發(fā)審委會議審核，青島亨達(dá)股份、寧波樂歌視訊IPO上會雙雙落榜。本次寧波樂歌視訊擬發(fā)行2000萬股，發(fā)行后總股本8000萬股。[詳細(xì)]

樂歌視訊年前突擊增資擴(kuò)股引關(guān)注

擬上市公司突擊進(jìn)行股權(quán)激勵，價格低廉與否一直為輿論所關(guān)注。即將上會的樂歌視訊招股預(yù)披露文件顯示，該公司一年前的一樁股權(quán)激勵性質(zhì)的增資擴(kuò)股以極低的價格完成。 [詳細(xì)]

鳳凰調(diào)查

調(diào)查

背景起底一：盈利嚴(yán)重依賴出口退稅成長性存疑

歐美市場低迷海外訂單需求存在很大不確定性

樂歌視訊產(chǎn)品以出口為主，2008年-2010年產(chǎn)品外銷收入占當(dāng)年銷售收入97.83%、98.72%和96.05%，今年上半年這一比例依然達(dá)到94.41%。

這意味著，出口業(yè)務(wù)能否保持穩(wěn)定增長是公司面臨的主要風(fēng)險。公司在招股書中坦承，2009年12月由希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)波動，對公司客戶訂單需求產(chǎn)生直接影響，進(jìn)而影響經(jīng)營業(yè)績。[詳細(xì)]

海外業(yè)務(wù)以O(shè)DM模式為主客戶粘性不佳

由于樂歌視訊海外業(yè)務(wù)主要采用OEM(原始設(shè)備制造，即代工生產(chǎn))和ODM(自主設(shè)計制造)且主要以O(shè)DM為主，這兩種模式的訂單金額約占2010年訂單總額的92.9%。

這意味著，公司一旦市場分析、產(chǎn)品開發(fā)速度、質(zhì)量控制或者交貨及時性等不能滿足客戶需求，后者“很有可能轉(zhuǎn)向其他廠商采購”，這將對經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。[詳細(xì)]

出口退稅占凈利超5成

公司在2009年和2010年分別獲得出口退稅2050.9萬元和1199.74萬元，分別約占當(dāng)年營業(yè)毛利的23.57%和25.21%，當(dāng)期凈利的49.42%和70.03%。

這意味著，如果沒有出口退稅的支撐，樂歌視訊在2009年和2010年凈利分別僅為1227.78萬元和877.86萬元。[詳細(xì)]

公司規(guī)模稍顯“迷你”

這家從事平板電視、PC以及其他視聽設(shè)備支架的公司計劃公開發(fā)行2000萬股，募集資金1.82億元。
和其他中小板公司相比，樂歌視訊顯得過于“迷你”，2010年營業(yè)收入剛超過兩億元，而2009年營收僅為1.28億元； 2009年和2010年凈利也僅為2427.52萬元和2928.76萬元。[詳細(xì)]

對出口退稅是否已達(dá)到“嚴(yán)重依賴”程度？

以5家已上市的以出口為主的公司為例，除浙江永強(qiáng)比較異常之外，雅本化學(xué)、明家科技、勝利精密和寶馨科技2009年出口退稅金額占據(jù)凈利潤的比例分別是49.2%、38.78%、57.47%和30%，而2010年樂歌視訊這一比例竟高達(dá)70%。
上海一位會計師事務(wù)所CPA表示，一般來說，外貿(mào)企業(yè)出口退稅占據(jù)凈利潤的比重不會很小，但如果達(dá)到70%肯定是較為異常。[詳細(xì)]

背景起底二：蹊蹺的增資擴(kuò)股疑為低價股權(quán)激勵鋪路

樂歌視訊兩次增資擴(kuò)股價格差異大

擬上市公司突擊進(jìn)行股權(quán)激勵，價格低廉與否一直為輿論所關(guān)注。即將上會的樂歌視訊招股預(yù)披露文件顯示，該公司一年前的一樁股權(quán)激勵性質(zhì)的增資擴(kuò)股以極低的價格完成。

2010年3月3日聚才投資入股價格2.6103美元/股

2010年3月3日，樂歌視訊董事會決議通過，公司新增注冊資本67.34萬美元。新增的注冊資本全部由新股東聚才投資以現(xiàn)金認(rèn)繳，增資價格為2.6103美元/股。[詳細(xì)]

2010年3月15日寇光武、高原入股價格4.7987美元/股

僅僅在半月后，經(jīng)董事會決議，公司新增注冊資本30.53萬美元。新增的注冊資本由新股東寇光武、高原以現(xiàn)金方式各自認(rèn)繳50%。本次增資價格為4.7987美元/股。[詳細(xì)]

聚才投資的入股價格為兩自然人股東的54.4%

僅相差半個月時間，但聚才投資的入股價格僅為兩自然人股東入股價格的54.4%。短時間內(nèi)的兩次增資擴(kuò)股，為何價格會有如此大的差異？而且聚才投資成立時間極短。[詳細(xì)]

第一次增資：聚財投資為何而生

雖然聚才投資名義上是樂歌視訊眾高管成立的公司。但其股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，公司實際控制人夫婦中的妻子姜藝占有其57.36%的出資比例，為聚才投資的控股股東。而其余27名高管所占出資比例，除副總經(jīng)理景曉輝占到5%，其余均低于或等于2.5%。

值得注意的是，聚才投資成立時間為2010年3月2日，即為樂歌視訊召開董事會審議該次增資擴(kuò)股的前一天。這不免讓人猜疑，聚才是為完成樂歌視訊股權(quán)激勵而成立。[詳細(xì)]

第二次增資：兩股東大有來頭

公司2010年的第二次增資所引進(jìn)的投資人寇光武和高原也是大有來頭。寇光武為上市公司煙臺萬華常務(wù)副總裁、財務(wù)負(fù)責(zé)人兼董事會秘書。高原曾擔(dān)任過上市公司外高橋的董事會秘書，此二人為公司實際控制人項樂宏在北大EMBA28班同學(xué)。

招股書稱，寇光武和高原“長期擔(dān)任上市公司高管職務(wù)，具有豐富的公司治理經(jīng)驗。此次增資入股對于完善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化公司未來發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義”。[詳細(xì)]

樂歌視訊股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要財務(wù)指標(biāo)（所有數(shù)據(jù)均來自招股說明書）

主要財務(wù)指標(biāo)
財務(wù)指標(biāo)/時間	2010年	2009年	2008年
總資產(chǎn)（億元）	1.74	1.34	0.962
凈資產(chǎn)（億元）	1.143	0.73	0.575
少數(shù)股東權(quán)益（億元）		0.0778	0.0580
凈利潤（億元）	0.2929	0.2428	0.1522
資本公積（億元）	0.1997	0.0380	0.0041
未分配利潤（億元）	0.3166	0.3009	0.3740
基本每股收益（元）	0.52	0.47	0.31
稀釋每股收益（元）	0.52	0.47	0.31
凈資產(chǎn)收益率（%）	31.13	36.37	32.47

主要股東
序號	股東名稱	持股數(shù)量	占總股本比例
1	麗晶電子	23,106,540	38.51
2	麗晶國際	18,417,540	30.70
3	聚才投資	9,000,000	15.00
4	寇光武	2,040,000	3.40
5	高原	2,040,000	3.40
6	朱偉	914,580	1.52
7	滕春	548,760	0.91
8	張俊	457,260	0.76
9	鐘紅露	457,260	0.76
10	金科燕	457,260	0.76