同比延長35天 856公司平均146天完成營業周期

2011年08月18日 04:41
來源：證券日報

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- 本報記者袁輝任小雨

編者按：營業周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的時間長度，其長短取決于存貨周轉天數和應收賬款周轉天數，營業周期的長短是衡量公司營運能力的重要指標。營業周期越短，存貨和應收賬款的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金、應收賬款收現的速度越快。《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，截至昨日，滬深兩市共有977家上市公司披露了2011年中期財務報告，剔除121家不可比公司，剩余的856家公司加權平均整體營業周期為146.33天，較去年同期延長了34.76天，周轉速度有所降低。其中，有392家上市公司的營業周期短于市場平均水平，營運能力強于整體，占比45.79%。

19家公司周轉神速 20天一輪營業周期

《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，截至昨日，A股市場共有977家上市公司披露了今年上半年財務報告，剔除其中的121家不可比公司，剩余公司的加權平均整體營業周期高達146.33天，較去年同期的111.57天延長了34.76天。其中的營業周期短于市場平均水平的公司有392家，表明其營運能力強于整體，占比僅46.55%，從行情看，這些公司中有213家本月以來的漲幅跑贏上證指數(-3.72%)。

392家公司

營業周期短于市場均值

數據顯示，截至昨日已披露半年報的977家可比公司的加權平均營業周期為146.33天，而去年同期的這一數據僅為111.57天，今年比去年延長了34.76天。由此可見，今年上半年各上市公司普遍出現了周轉率下降，流動性變差的現象，存貨轉換為現金、應收賬款收現的速度都較去年同期減緩。

今年上半年僅有392家公司的營業周期短于146.33天，比市場整體水平低，表明其營運能力強于市場整體。其中，有392家公楚天高速(0.73天)、*ST中農(1.35天)、宋城股份(3.65天)、山東黃金(3.66天)、文山電力(5.16天)、\*ST銅城(5.34天)、東百集團(5.86天)、粵高速A(8.41天)、杭州解百(8.49天)、百聯股份(8.54天)、涪陵電力(9.50天)、漢商集團(9.91天)、平煤股份(14.48天)、西昌電力(15.16天)、*ST福日(15.24天)、南寧百貨(17.50天)、大商股份(18.17天)和陜天然氣(18.51天)等19家上市公司今年上半年的營運周期竟然保持在20天以內，可謂周轉神速。

目前，營運周期最短的公司是楚天高速。以其中報數據計算的今年中報營業周期為0.73天，較去年減少0.01天。其中報今年中報存貨周轉天數0.04天，較去年增加0.01天。今年中報應收賬款周轉天數為0.69天，較去年減少0.02天。單從數據上看，其今年中期的營運能力略微強于去年，其存貨周轉速度降低，而應收賬款收現速度加快，兩者共同作用，導致其營業周期較去年稍有下降。其2011年中報披露，公司主營業務收入為武漢至宜昌段高速公路車輛通行費收入，上半年實現營業收入4.7億元，同比基本持平，實現凈利潤2.02億元，同比下降8.33%；上半年國民經濟增速減緩，通脹壓力不斷加劇，燃油價格持續走高，企業經營成本與財務費用大幅增加，公路運輸受到多重因素的不利影響，省內路網通行費收入均呈現不同程度下降。

逾五成公司營業周期縮短

統計表明，上述392家公司的營業周期短于市場的公司中，有多達211家公司今年中期的營業周期較去年同期縮短，占比53.83%。其中，有89家公司的營業周期同比縮短10天以上。而ST金谷源(縮短491.77天)、浙江東日(縮短448.79天)、西王食品(縮短389.56天)、廣東明珠(縮短325.28天)、*ST魯北(縮短234.03天)、興蓉投資(縮短194.01天)、梅花集團(縮短187.93天)、珠海港(縮短174.27天)、長江投資(縮短145.63天)、開創國際(縮短125.02天)、博聞科技(縮短109.06天)、ST國祥(縮短100.58天)、金健米業(縮短84.53天)、恒逸石化(縮短79.78天)、*ST二紡(縮短79.14天)、廈門港務(縮短68.20天)、寶光股份(縮短67.26天)、廣匯股份(縮短66.52天)和山大華特(縮短62.08天)等19家公司今年中期的營業周期都較去年同期縮短60天以上，營運能力明顯增強。

比較典型的是浙江東日。以其中報數據計算的今年中報營業周期為142.63天，較去年減少448.79天。其中報今年中報存貨周轉天數142.38天，較去年縮短448.36天，今年中報應收賬款周轉天數為0.25天，較去年減少0.43天。其今年中期的營運能力遠遠強于去年，主要的原因是其存貨周轉速度同比大幅提高，導致其營業周期較去年明顯下降。其2011年中報披露，公司上半年各項經營同步發展，房地產業呈現滾動開發態勢，溫州“東來錦園”、溫嶺“時代花園”項目實現財務結算收入，大幅提升營業收入和利潤水平。6月份，公司成功競得杭州西湖區高端住宅開發項目，促進房地產業持續滾動開發。公司對溫州銀行股權投資回報比上年增長56.31%。公司燈具市場持續增長，通過智能化、信息化手段，租賃經營收入明顯增長。

189家公司存貨周轉速度提高

數據顯示，截至昨日，上述392家公司的營業周期短于市場的公司中，有189家公司的存貨周轉速度較去年同期有所提高，占比48.21%。其中，有77家公司今年中期的存貨周轉天數都同比減少10天以上。而浙江東日(減少448.36天)、廣東明珠(減少272.45天)、ST金谷源(減少218.69天)、珠海港(減少167.09天)、興蓉投資(減少160.59天)、長江投資(減少135.14天)、梅花集團(減少127.06天)、開創國際(減少122.14天)、ST國祥(減少85.04天)、金健米業(減少81.61天)、廣匯股份(減少81.28天)、*ST魯北(減少57.42天)、麗江旅游(減少54.90天)、*ST金果(減少54.66天)、湖北能源(減少53.37天)、金宇車城(減少51.75天)、恒逸石化(減少51.60天)和易食股份(減少50.02天)等18只個股今年上半年的存貨周轉天數都同比降低50天以上，周轉速度明顯提高。

比較典型的是廣東明珠。以其中報數據計算的今年中報營業周期為92.17天，較去年減少325.28天。其中報今年中報存貨周轉天數42.90天，較去年縮短272.45天，今年中報應收賬款周轉天數為49.27天，較去年減少52.83天。其今年中期的營運能力遠遠強于去年，主要的原因是其存貨周轉速度同比大幅提高，導致其營業周期較去年明顯下降。其2011年中報披露，營業利潤占利潤總額的比重較上年同期增加46.63%，主要是本報告期內投資收益比上年同期大幅增加所致。投資收益占利潤總額的比重較上年同期增加87.67%，主要是本報告期內收到參股公司分紅款比上年同期大幅增加所致。

近六成公司收現速度加快

數據顯示，截至昨日，上述392家公司的營業周期短于市場的公司中，有220家公司今年中期的應收賬款周轉速度強于去年，周轉天數有所降低，占比56.12%。其中，有47家公司今年中期的應收賬款周轉天數都同比減少10天以上。而西王食品(-275.43天)、ST金谷源(273.08天)、*ST魯北(176.61天)、博聞科技(88.10天)、梅花集團(60.87天)、廈門港務(60.28天)、廣東明珠(52.83天)、*ST二紡(39.53天)、康強電子(36.24天)、重慶水務(34.22天)、興蓉投資(33.41天)、*ST昌九(32.72天)、寶光股份(29.83天)、恒逸石化(28.19天)和硅寶科技(25.71天)等15家公司今年中期的應收賬款周轉天數都較去年降低25天以上，營運能力明顯提高。

比較典型的是西王食品。以其中報數據計算的今年中報營業周期為69.05天，較去年減少389.56天。其中報今年中報存貨周轉天數53.79天，較去年縮短114.12天，今年中報應收賬款周轉天數為15.26天，較去年減少275.43天。其今年中期的營運能力遠遠強于去年，主要的原因是其應收賬款收現速度同比大幅提高，導致其營業周期較去年明顯下降。其2011年中報披露，報告期內新建一條15萬噸小包裝生產線、一條10萬噸玉米精煉油生產線以及10萬噸毛油儲存罐項目的精煉車間已完成了鋼構柱梁的安裝及設備基礎的制作工作，現正進行吊裝就位工作；小包裝車間主體工程現已進入收尾階段，預計年底小包裝設備將陸續到貨，并進入設備安裝；項目配套成品油罐制作已完成了全部罐頂及罐底的制作工作，并已經完成了2臺成品油罐的制作。

213只個股本月跑贏大盤

從行情上看，截至昨日，上述392家公司的營業周期短于市場的公司中，有多達213家本月以來的漲幅跑贏同期上證指數，占比54.34%，有133只個股本月實現累計上漲。其中，有亞太科技(23.95%)、通寶能源(23.11%)、華英農業(21.28%)、科士達(19.49%)、樂視網(18.75%)、合肥百貨(15.68%)、益生股份(15.52%)、興發集團(14.27%)、大通燃氣(13.67%)、民和股份(13.60%)、華茂股份(12.94%)、安納達(12.94%)、建新股份(12.43%)、*ST二紡(11.85%)、江泉實業(11.18%)和永新股份(11.11%)等16家公司本月以來的漲幅都在11%以上，相對較大。

比較典型的是通寶能源。以其中報數據計算的今年中報營業周期為27.06天，較去年減少20.27天。其中報今年中報存貨周轉天數9.66天，較去年縮短7.25天，今年中報應收賬款周轉天數

為17.41天，較去年減少13.02天。其昨日收報8.95元，下跌1.32%，最新動態市盈率為56.12倍，本月以來累計上漲23.11%，漲幅較大。長江證券認為，通寶能源轉型發展第一步，配電業務貢獻主要利潤。以公司現有資產估算，預計2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.29元、0232元和0.37元，對應市盈率分別為25.17倍、22.59倍和19.54倍，給予“謹慎推薦”評級。

商業貿易中期存貨周轉率增長1.35次

《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，商業貿易行業實現營業周期為44.54天，上半年存貨周轉率為4.61次，較去年同期上升1.35次；該行業上半年應收賬款周轉率32.88次，較去年同期上升9.66次。其中，有14家公司今年中期的存貨周轉率實現增長，這些公司分別是ST金谷源(404.87次)、徐家匯(26.50次)、杭州解百(16.32次)、文峰股份(9.36次)、易食股份(4.61次)、大商股份(4.15次)、重慶百貨(1.87次)、歐亞集團(1.03次)、成商集團(0.91次)、通程控股(0.85次)、中興商業(0.75次)、漢商集團(0.72次)、海寧皮城(0.16次)和南京新百(0.06次)。

從凈利潤增長來看，已披露半年報的商業貿易公司中，漢商集團(161.07%)、ST金谷源(152.45%)、大商股份(131.46%)、海寧皮城(79.57%)、成商集團(61.43%)、通程控股(31.82%)、重慶百貨(27.81%)、文峰股份(25.50%)、徐家匯(22.93%)、歐亞集團(20.74%)、中興商業(17.61%)和杭州解百(16.70%)等12家公司今年中期存貨周轉率增長且凈利潤也實現增長。

國信證券表示，2011年1-7月份,社會消費品零售總額100241億元,同比增長16.8%。7月社會消費品零售總額14408億元,同比增長17.2%,環比增長1.26%。本月CPI再創新高,為6.5%,食品類價格仍然充當著主要推手。本次CPI的新高讓前期6月見頂的預期落空,對未來回落到較溫和通漲狀態有待觀望。高端奢侈品及黃金珠寶,依然是最看好的零售板塊。在國內收入增長、CPI高企且城市新貴崛起的時期,消費水平和消費欲望均顯著提升。年初至今,大部分名表的終端價格已經提了2次,伴隨國際黃金價格節節攀升,國內黃金、珠寶,家具等價格漲勢不改,提價促進了公司的業績高增長。

公用事業中期存貨周轉率增長0.62次

《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，公用事業行業實現營業周期為64.02天，上半年存貨周轉率為6.79次，較去年同期上升0.62次；該行業上半年應收賬款周轉率4.80次，較去年同期上升0.21次。其中，有20家公司今年中期的存貨周轉率實現增長，占比22.99%。

具體來看，今年中期存貨周轉率實現增長的公司中，文山電力(29.04次)、陜天然氣(18.77次)、西昌電力(18.19次)、涪陵電力(10.12次)、興蓉投資(9.80次)、通寶能源(7.99次)、京能熱電(1.94次)、建投能源(1.75次)、金山股份(1.59次)、重慶水務(1.22次)和深圳燃氣(1.01次)等11家公用事業公司今年中期存貨周轉率增長超1次以上。

從凈利潤增長來看，已披露半年報的公用事業公司中，西昌電力(1049.99%)、興蓉投資(80.70%)、涪陵電力(53.07%)、通寶能源(48.75%)、文山電力(46.17%)、桂冠電力(38.70%)、深圳燃氣(38.61%)、金山股份(33.11%)、重慶水務(26.27%)、陜天然氣(14.65%)和國投電力(2.84%)等11家公司今年中期存貨周轉率增長且凈利潤也實現增長。

中信證券表示，8月14日,能源局公布全國電力工業生產簡況,7月單月用電量同比增11.8%,1-7月累計為12.2%,基本符合此前判斷。一產及居民增速環比下降較多帶動全國增速回落；火電單月利用小時大幅上升13.9%,水電則受7月來水不佳影響降幅則再度擴大。前8月增速預計為11-12%,暫維持2011全年14%的增速預測。結合前7月的數據,我們預計前8月增速為11-12%(8月單月預計約10-11%)。就2011全年而言,結合中信證券研究部宏觀組對GDP增速2季度小幅回落、下半年有望回升的走勢預測,兼顧2010年底沖擊節能減排指標造成的非正常低基數影響,我們暫維持全年14%的增速預測；分月來看,預計8月單月增速或在10-11%,但9月起有望再度逐月走高(4季度走勢主要取決于節能減排力度)。