江淮汽車中報(bào)疑云：陷入關(guān)聯(lián)交易問題坑 股價(jià)仍堅(jiān)挺

2011年08月20日 00:20
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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劉曉林

似乎是半年報(bào)點(diǎn)燃了江淮汽車(600418)的被關(guān)注率，在過去的幾天中，這個(gè)沉寂了大半年的車企突然成了業(yè)內(nèi)的新話題。

江淮2011年度半年報(bào)剛出，便有媒體發(fā)布消息，稱“看不懂江淮2011年的半年財(cái)報(bào)”。隨之，江淮2011汽車就陷入了一個(gè)“埋”著關(guān)聯(lián)交易、巴西建廠、結(jié)構(gòu)調(diào)整等郁結(jié)了眾多疑問的“問題坑”。而面對這些問題的同時(shí)爆發(fā)，江淮方面顯然已經(jīng)手忙腳亂。

報(bào)道中的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)計(jì)算有誤、現(xiàn)在根本沒有分網(wǎng)計(jì)劃、巴西工廠建設(shè)還沒提上日程，所有有關(guān)江淮的新聞報(bào)道似乎都是“不符合事實(shí)”的關(guān)剛休完病假的江淮汽車股份有限公司乘用車營銷公司總經(jīng)理王朝云上班后的第一件事，就是向全國媒體解釋江淮目前沒有任何變化，也沒有任何可以公開的計(jì)劃。“這些事情我們自己內(nèi)部都沒聽說過”

江淮汽車半年報(bào)顯示，在進(jìn)入轎車領(lǐng)域的第四個(gè)年頭，江淮汽車上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.38億元，同比增長7.9%，實(shí)現(xiàn)凈利5億元，同比增長2.2%。沒有比亞迪的暴跌八成，也沒有長城的逆勢上揚(yáng)，銷量同樣下滑，但涉險(xiǎn)過關(guān)的江淮在業(yè)界看來似乎更可疑。

這是繼與仰融的正道公司合作事件之后，江淮再次被業(yè)內(nèi)提起。這也證明，雖然過去了半年，但江淮總經(jīng)理安進(jìn)承諾的百萬輛乘用車目標(biāo)并未被業(yè)界淡忘。而江淮傳言帶來的疑云也映射出整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的躁動(dòng)。

關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑？

盡管股吧里充滿了牢騷和喪氣話，但江淮汽車的股價(jià)仍是國內(nèi)汽車A股中比較堅(jiān)挺的。而這也是讓很多業(yè)內(nèi)業(yè)外人士疑惑的原因之一。

因此，江淮2011年度半年報(bào)一出，即有證券媒體報(bào)道稱，其平庸的業(yè)績下有著讓人擔(dān)憂的飆升的關(guān)聯(lián)交易額。據(jù)稱，上半年江淮汽車有多筆關(guān)聯(lián)交易，總金額高達(dá)17.75億元，同比增長近 4倍(具體數(shù)字為398.59%)，與其主營業(yè)務(wù)收入同比增長僅6.74%不符。很快又傳出，江淮汽車與江汽集團(tuán)旗下另一家A股上市公司安凱客車之間的關(guān)聯(lián)交易存在數(shù)據(jù)不符的現(xiàn)象。

對此，江淮汽車董事會秘書王敏表示，對江淮關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)增長4倍的報(bào)道有誤，江淮汽車今年上半年關(guān)聯(lián)交易的增幅只有6%。今年上半年關(guān)江淮與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易總計(jì)17.75億元，2010年半年報(bào)中并無直接對應(yīng)的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，但根據(jù)江淮與數(shù)十家關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易記錄粗略計(jì)算，增幅確實(shí)在分析師所稱的“可控范圍內(nèi)”

雖然數(shù)據(jù)存在分歧，但業(yè)內(nèi)人士對江淮關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)疑是正常的，扎根安徽的江淮汽車本身的關(guān)聯(lián)企業(yè)分支眾多，在進(jìn)入轎車生產(chǎn)領(lǐng)域后，又有100余家為江淮汽車配套的供應(yīng)商進(jìn)駐到安徽省，成為江淮汽車董事長左延安所說的“供應(yīng)巢”

江淮方面表示，關(guān)聯(lián)交易的主要目的在于利用穩(wěn)定、專業(yè)化的配套體系，在保證采購配件質(zhì)量水平的前提下，可以避免重復(fù)建設(shè)、降低生產(chǎn)成本和經(jīng)營費(fèi)用。同時(shí)，在不增加銷售費(fèi)用的前提下，能夠擴(kuò)大公司銷售規(guī)模,增加銷售收入，因此，所進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易將有利于本公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)和資源合理配置，促進(jìn)公司進(jìn)一步培育核心競爭力。

西南證券分析師劉峰表示，對于今年國內(nèi)汽車業(yè)的大環(huán)境而言，通過固定的關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行配件采購對于控制成本的作用明顯，但其帶來的應(yīng)付款項(xiàng)的增多和對關(guān)聯(lián)企業(yè)依賴加重的風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。

另一方面，關(guān)聯(lián)交易最大的特點(diǎn)就是各個(gè)企業(yè)互為參股或控股公司，因此，雙方的交易是在非競爭性的環(huán)境下進(jìn)行的，很容易通過產(chǎn)品溢價(jià)等方式進(jìn)行利益的輸送。而這種輸送往往會比較隱蔽，在報(bào)表里是不可能看出來的。

證券分析師趙躍則指出，江淮并非唯一一家關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多的車企集團(tuán)，日前在上汽整體上市中起到關(guān)鍵作用的正是其上市關(guān)聯(lián)企業(yè)華裕汽車，在香港上市的華晨汽車更是憑借對關(guān)聯(lián)企業(yè)的利潤操作不僅摘掉了ST的帽子，還在今年上半年實(shí)現(xiàn)股價(jià)與盈利齊飛。

記者則在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，江淮汽車“上半年報(bào)告期內(nèi)上市公司向控股股東及其子公司銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易總金額”一項(xiàng)中，雖然今年上半年僅比去年增長了1%，但構(gòu)成卻發(fā)生了變化，其中上半年江淮汽車通過向關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為88億元，比去年同期的69.3億元提高了27%，而購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為58.88億元，同比只增長了13%，相比之下，江淮在與關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易中，“順差”近30億元。

而這也解釋了對于關(guān)聯(lián)公司延峰偉世通有買有賣的行為，“公司統(tǒng)一采購，然后再銷售給關(guān)聯(lián)企業(yè)，”江淮相關(guān)負(fù)責(zé)人并不避諱這一操作，而延峰偉世通內(nèi)部人士也表示，江淮主要是采購者，唯一向延峰偉世通出售產(chǎn)品的可能性就是其自己買入配件，然后轉(zhuǎn)手賣給配件商，從中賺取差價(jià)。

雖然在關(guān)聯(lián)交易中凈賺30億元，但江淮的投資活動(dòng)并不順利。半年報(bào)顯示，由于購買短期銀行理財(cái)產(chǎn)品操作不利，江淮上半年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少70.76%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年大幅增加也主要靠短期借款增加帶來。這種投資方式顯然會使企業(yè)短期內(nèi)的資金壓力增大。

為了后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張的需要，今年上半年，江淮提交了公開增發(fā)募集資金的方案，擬增發(fā)數(shù)量不超過1.5　億股，募集資金不超過 28　億元，該方案將在中國證監(jiān)會審核批準(zhǔn)后實(shí)施。

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