勝景山河何以卷土重來創投瘋搶IPO被否公司真相(2)

2011年08月22日 09:45
來源：股市動態分析

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圍獵“被否IPO”

正是由于“二次過會”率高達89.29%，反而使得“首次上會”被否的公司成了創投機構眼中的“低風險區域”

在一般的創投項目操作中，創投機構需要完成從“項目調研—資金介入—上市協助—等待過會”的漫長等待，這一過程所需時間或長或短，創投機構無法精確把控，在這一過程中面臨著諸如政策變化、公司經營等諸多風險。

相對于其它尚在上市準備進程當中的公司而言，一次過會被否的公司此前已經完成了各項準備工作，存在的問題也在一次過會被否的同時暴露出來，剩下的風險僅在于如何從技術的角度“處理”一次過會被否的公癥結”

這也就不難理解為何一次過會被否IPO項目會引來諸多創投機構的競逐。

本刊統計發現，2011年1月1日—2011年8月12日的期間內，共有25家公司屬于二次送審后獲得通過，而其中有8家公司在二次過會前存在創投機構入股的情況(見表二)。

表二：2011年1月1日—2011年8月12日以“二次過會”方式通過審核，并在一次審核與二次審核之間存在創投入股情況的公司：

表二：2011年1月1日—2011年8月12日以“二次過會”方式通過審核，并在一次審核與二次審核之間存在創投入股情況的公司
公司名稱	一次審核日期	二次審核日期	引入的創投或其它機構
華西能源工業股份有限公司	2009-12-23	2011-7-29	君豐恒泰、君豐銀泰
西安隆基硅材料股份有限公司	2010-3-24	2011-7-25	上海復星
廈門蒙發利科技（集團）股份有限公司	2010-7-12	2011-7-25	天津雷石信源
深圳海聯訊科技股份有限公司	2009-12-22	2011-7-22	中科匯通
深圳市佳創視訊技術股份有限公司	2009-12-25	2011-7-12	華澳創投、兆軒置業
安徽桑樂金股份有限公司	2009-11-20	2011-6-9	商契九鼎
深圳市方直科技股份有限公司	2010-3-30	2011-4-25	平安財智、融元創投
江西恒大高新技術股份有限公司	2009-11-13	2011-4-18	達晨創富、中科招商、中森投資、和泰創投

近似“無風險套利”

從上述情況可以看出，2011年1月1日—2011年8月12日的期間內，以看二次過會”方式闖關的28家公司中，通過25家，被否3家。并且，但凡是在“一次審核”與“二次審核”之間存在著創投入股行為的公司(8家)，都在第二次審核中獲得了通過。

站在創投機構的角度來看，入股一次審核被否的公司，已近似于“無風險套利”

這種“無風險套利”所需花費的時間遠遠短于一般正常的創投項目：從表二的“一次審核”與“二次審核”之間的時間間隔來看，長的在1年半左右，而短的僅在1年左右。這意味著創投機構從介入一次審核被否公司，到二次審核獲得通過，無須花費過多時間成本。

如“廈門蒙發利科技(集團)股份有限公司(下稱：蒙發利)”，該公司第一次上會審核的時間為2010年7月12日，當時未獲通過。此后，2010年11月5日(即第一次審核被否后的不到4個月)，蒙發利的自然人股東張泉與天津雷石信源簽訂《股權轉讓合同》，張泉將其持有的蒙發利268萬股轉讓給天津雷石信源。

在天津雷石信源入股后8個月，蒙發利第二次送審，并獲得通過。

那么，在項目風險低、時間成本亦不高的情況下，創投機構通過如此操作獲得的收益有多少呢？記者發現，創投機構這種“短線操作”依舊可以獲得暴利。

以“深圳市方直科技股份有限公司(下稱：方直科技)”為例：方直科技2010年3月30日第一次上會審核，未獲通過。此后的2010年7月20日，方直科技引入“平安財智”和“融元創投”。平安財智和融元創投分別以人民幣1064.25萬元的價格各獲得方直科技165萬股股份(占上市前5%的比例)，轉讓價格為每股人民幣6.45元。2010年8月26日，股份轉讓完成相關工商變更登記手續。

在平安財智和融元創投入股后的8個月，即2011年4月25日，方直科技二次上會獲得通過。此后，方直科技以19.6元/股發行上市，至2011年8月17日收盤，方直科技報29.67元/股。以此計算，平安財智和融元創投獲得的賬面收益合計達到7662萬元。而從資本增值的角度來看，在不到一年的時間內，兩家創投機構獲得的收益就高達360%。

值得一提的是，平安財智即為“平安財智投資管理有限公司”，是，平安證券的全資子公司，成立于2008年9月26日，注冊資本6億元。平安證券同時也是方直科技的保薦人，這使得整個事件的演進變得有些戲謔：保薦人第一次保薦未獲通過，于是讓自己旗下的創投機構入股，如此這般操作后，第二次保薦獲得了通過，自家的創投機構也獲得了巨額股權增值。