弱勢(shì)格局下的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略

2011年08月22日 11:47
來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

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在高通脹的背景下，A股資金面持續(xù)緊縮，世界經(jīng)濟(jì)也屢次在危機(jī)中如履薄冰，更加深了A股市場(chǎng)的弱勢(shì)格局。從進(jìn)入到2011年來(lái)看，各個(gè)板塊輪動(dòng)不明顯，個(gè)股操作難度大大增加。但在整體弱勢(shì)的格局下，一些突發(fā)性利好卻會(huì)刺激個(gè)股卻走出氣勢(shì)如虹的行情，面對(duì)這樣的個(gè)股，一些稍有資金實(shí)力的投資者只能是望”漲“興嘆，追漲又擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不追又害怕踏空，最終錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。筆者通過(guò)實(shí)際案例的分析，總結(jié)出一套利用期指規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的策略。

案例

2011年2月17日包鋼股份在無(wú)任何市場(chǎng)預(yù)期的前提下，逆勢(shì)強(qiáng)勢(shì)拉至漲停，兩日后停牌發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票事宜，2011年3月14日復(fù)盤(pán)，發(fā)布公告擬不低于3.68元/股定增發(fā)16.3億收購(gòu)巴潤(rùn)礦業(yè)等資產(chǎn)，后3日連續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升30%，突破三年左右時(shí)間的整理平臺(tái)，創(chuàng)出新高。而當(dāng)時(shí)滬深300指數(shù)在上沖3400點(diǎn)未果后已經(jīng)展開(kāi)了近200點(diǎn)的回調(diào)，整體屬于弱勢(shì)調(diào)整狀態(tài)。

客戶(hù)意愿：客戶(hù)想在3月21日進(jìn)行買(mǎi)入追漲，但又擔(dān)心大盤(pán)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)給追漲帶來(lái)不必要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

方案設(shè)計(jì)

1.考慮包鋼股份是滬深300成分股，筆者將根據(jù)寶鋼股份和滬深300指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，測(cè)算出包鋼股份相對(duì)于滬深300指數(shù)的β值，來(lái)作為進(jìn)行套利組合系數(shù)。

2.數(shù)據(jù)取樣：從行情軟件獲取包鋼股份和滬深300指數(shù)從2005年1月5日至2011年2月16日的收盤(pán)數(shù)據(jù)(非正常拉升的數(shù)據(jù)影響β值的計(jì)算，所以數(shù)據(jù)截取到2011年2月16日)

3.β值的計(jì)算：通過(guò)利用EXCEL數(shù)據(jù)表格對(duì)取樣數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算對(duì)比獲得散點(diǎn)圖，并通過(guò)自帶公式計(jì)算出線性關(guān)系公式，其中的X值系數(shù)就是我們要求的β值為1.026。

4.套利方案：假設(shè)客戶(hù)資金200萬(wàn)，股指期貨交易傭金萬(wàn)分之一，股票交易傭金千分之一，印花稅千分之一，考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，期指保證金假設(shè)20%，購(gòu)買(mǎi)股票市值=1.026*合約價(jià)值。

5.交易結(jié)果分析：交易時(shí)間為20個(gè)交易日，總體獲利=期貨市場(chǎng)損益+現(xiàn)貨。市場(chǎng)損益=-34603+471903=437300。總體看來(lái)，雖然滬深300現(xiàn)貨在該段時(shí)間出現(xiàn)了上漲，使得期貨的頭寸出現(xiàn)虧損，但現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利豐厚，同時(shí)在建倉(cāng)時(shí)投資者不必再過(guò)分擔(dān)心萬(wàn)一現(xiàn)貨下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可大資金大膽建倉(cāng)。

從以上案例可以看出，通過(guò)期指進(jìn)行突發(fā)利好的追漲策略具有較好的實(shí)踐性和效果性，可以在機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)給握有資金的客戶(hù)提供很好的買(mǎi)入方案，在風(fēng)險(xiǎn)最小化條件下最求利潤(rùn)最大化。但值得注意的是，由于目前股指期貨市場(chǎng)只有滬深300的期貨合約，所以針對(duì)滬深300成分股的突發(fā)性利好可以采用該套利策略，而其他一些個(gè)股，特別是中小盤(pán)個(gè)股和滬深300的相關(guān)性不強(qiáng)，β值的參考意義欠缺，所以該種策略也有其局限性所在。

(作者單位：新華期貨)

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