瑞銀詢價報告預測比亞迪業績偏離10倍

2011年09月01日 05:46
來源：上海證券報 作者：郭成林

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偏離10倍！瑞銀證券投價報告對比亞迪的業績預測令人大跌眼鏡。

循著A股發行的程序鏈條，可見瑞銀證券在保薦比亞迪上市過程中的“良苦用心”及其背后的利益訴求。

“信心報告”體現瑞銀定價權

在詢價定價階段，由于缺乏業績情況的“官方”披露，保薦機構瑞銀證券的分析師陳國喜于6月7日發布的投資價值分析報告，成為核心定價參考。

記者從曾參加路演的機構投資者處獲得了報告的主要內容，瑞銀證券當時預計：太陽能電池片及組件、電動公交、電動轎車等新業務的快速增長將帶動比亞迪主營業務收入的增長，未來三年主營業務收入的復合增長率為15.7%。

同時，瑞銀也認為，從2010年三季度開始，比亞迪開始對汽車業務進行調整。隨著產能擴張的放緩、銷售政策的調整和成本費用控制，比亞迪汽車業務的盈利能力將逐漸回升。預計公司2011年、2012年、2013年的凈利潤將分別增長-19.6%、70%和14.2%，分別達到20.3億元、34.5億元和39.4億元，三年復合增長率為16%。

路演22天后，比亞迪公告令人大跌眼鏡的一季度報告；兩個月后，公司再發布雪上加霜的半年度報告。

比亞迪半年報顯示，上半年實現營業總收入225.45億元，同比下降10.77%；實現營業利潤3.27億，同比下降87.55%；實現凈利潤2.75億元，同比下降88.63%；實現扣除非經常性損益后凈利潤1.71億，同比下降92.13%。

同時，比亞迪還預計今年前三季度凈利潤在1.22億元至3.65億元，同比下降85-95%。這個金額距離瑞銀預測2011年的20.3億，足謂謬之千里。

無法預測的高管辭職與大幅裁員

此外，上市后的比亞迪可謂風波不斷。

8月初，公司公告，副總裁、銷售公司總經理夏治冰離職。8月30日，又有媒體報道，比亞迪將對汽車營銷銷售部門進行大幅裁員，比例達70%，計劃把2700人的銷售公司裁到800人，其中所有營銷部將立即解散。

隨后，比亞迪有高管出面回應：“只是銷售公司正常的人事調動，營銷部沒有撤銷，也沒有解散。人員調動只是為了更好地提升銷售服務水平，提高內外部工作效率。

就在比亞迪6月底的招股書中，投資者依然看不到任何有關公司組織架構、核心高管、員工職位大幅調整的預見與提示。

瑞銀證券對比亞迪未來三年盈利預測(單位：億元)

2011年上半年實現數 2011 2012 2013

營業收入 225.45 562.95 660.05 750.45 562.

營業利潤 3.28 28.78 47.59 54.56

歸屬于母公司所有者的凈利潤 2.75 20.28 34.48 39.38

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