五因素擊穿2500點七成機構不看好2437點支撐

2011年09月06日 05:32
來源：證券日報

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在指數空間有限的情況下，市場結構彈性將高于整體彈性，把握階段性熱點構成超額收益關鍵

-本報記者張曉峰孫華

昨日A股市場遭受重創。截至收盤，上證指數大跌49.54點，跌幅達1.96%，報收2478.74點，2500點關口輕松失守，并創下13多個月以來的收盤新低。至此，究竟是什么原因導致市場破位暴跌，前期低點2437點會否有支撐，后市又將如何演繹等，成為投資各方關注的焦點。

五大因素

負面沖擊A股

昨日，在外圍市場的沖擊下，滬深指數低開低走，不光是上證指數重要支撐位2550點被跌破，2500點整數關口也絲毫沒有抵抗。如此不堪的表現，令投資者信心喪失，而纏繞著A股市場的病因究竟何在？也已成為當前熱議的話題。目前，市場普遍認為，困擾國內A股市場的主要因素有五個方面。

一、外圍市場暴跌。上周五，美國8月非農就業增幅為零，多家大型銀行面臨政府起訴，也使得美股承壓，最終歐美股市全線暴跌。道瓊斯指數大跌2.20%，法國CAC40指數暴跌3.91%，英國富時100指數下跌2.42%，德國DAX指數跌幅達到3.85%。

同時，受累于美國就業報告引發市場憂慮，此外市場擔心美國總統奧巴馬的就業舉措不足以避免經濟重陷衰退，繼亞太股市全面走低后，歐洲股市周一開盤也大幅下跌。歐洲泛歐績優300指數開盤后下跌1.5%；英國富時100指數開盤下跌1.9%；法國CAC40指數開盤下跌2.5%；德國DAX指數周一開盤下跌2.3%；意大利富時MIB指數開盤下跌2.2%。

市場分析人士指出，歐股的大跌也預示著歐債區前景暗淡，而投資投機者的避險情緒由此升溫致使國際黃金價格繼續攀升，而國際資本市場大幅波動，也將給A股投資者帶來一定的心理壓力和影響。

二、投資人對偏緊政策延續產生憂慮。從政策來看，通脹回落的概率大，但是政策放松的預期難以實現。7、8月份CPI的翹尾因素分別為3.55和2.93，相差0.62，扣掉翹尾因素，CPI回落的概率依然較大。但是最近上調存款準備金基數和溫家寶總理在《求是》發表文章《關于當前的宏觀經濟形勢和經濟工作》，明確表示未來調控取向不會變。

同時，央行副行長馬德倫日前表示，目前看來物價回落需要一定的時間，央行將保持政策的穩定性，繼續實行穩健的貨幣政策。這直接導致市場對于寬松政策預期的落空，從而做多信心大失，引發一波拋售潮。受此消息的影響，市場對物價仍不回落且偏緊政策將延續等持有憂慮和擔心心理，而本周五8月CPI等數據將公布，因而觀望情緒濃郁。

三、資金面緊張格局無改善。業內人士稱，昨日為按比例繳納商業銀行存款保證金的第一天，大約凍結資金7000億元左右，效果上約等于3次上調存準率，繼續收縮不可避免，貨幣政策進一步收緊無疑提高了利率水平，對股市、債市都構成了重大且實質性的沖擊。

同時，股市的擴容節奏也不停歇。本周有8只新股發行，在如此弱市下，整個A股擴容節奏不減緩。市場也將因此而承壓。加之中國水利將于9月中旬在上交所掛牌、融資過百億的IPO項目陜煤股份也已過會，以及9月份新股擴容速度不減，以及大小非、大小限減持等使得資金供求關系嚴重失衡，而當前資金面的不斷收緊使得市場亦缺乏反彈做多的資金支撐，同時也挫傷了市場多頭的信心，從而致使市場人氣渙散，悲觀情緒也隨之蔓延。

四、從基本面看，經濟下行風險依然存在。1.8月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9%，環比回升0.2個百分點。市場人士分析指出，此數據實質上名升實降，經濟面臨著繼續下行的風險。2005-2010年期間8月份制造業PMI數據都會比7月份有所上調，除了2008年之外其他年份8月份比7月份上漲幅度均超過今年。

五、技術面上股指已經形成了“小雙頂”形態。市場人士指出，昨日，早盤直接跌破頸線2507點，而同時重要技術指標MACD剛好形成了死叉，導致部分技術派斬倉止損。

七成機構

認為市場將繼續探底

《證券日報》市場研究中心，通過對40多家機構研報的整理統計顯示，有70%的機構認為市場短期將繼續尋底；另外，認為市場將震蕩走平的機構達到15%。中金公司認為，宏觀緊縮政策的著力點范圍“加碼”，給市場心理層面帶來的負面影響應已大部分被消化，但給經濟基本面(FAI增速、流動性等方面)可能帶來的實質影響尚待觀察、并消化，市場尚不具備趨勢性轉強的基礎條件。

中證投資認為，大盤整體仍處在弱勢之中，滬指昨日跳空下行，擊穿了2500點的M頭頸線，形成一定的破位之勢，如果短期不能放量重新回到該線之上，那么大盤將繼續下行挖坑。二是K線上留下了7點的技術缺口，該缺口為本輪調整以來日線3003點-3004點、2644點-2675點之后的第三個缺口，周K線上的第二個缺口，該缺口3-5天不回補將對大盤將再度形成重壓。由此，本周前期低點，即2437點的警報聲已經拉響，因此，操作上仍以防御為主。

此外，應關注本周五CPI等重要的8月份宏觀經濟數據；在全球經濟持續疲軟的背景下，各國央行是否將采取特別措施帶動經濟走出停滯泥沼值得關注。本周將迎來澳、加、日、英、歐五大央行利率會議，以及美奧巴馬的就業刺激計劃。

平安證券報告策略也指出，9月市場繼續謹慎。A股9月不具備行情發動的條件：第一，國內外宏觀風險未消除。9月中旬是國內經濟數據密集公布期，9月下旬是歐債和美聯儲議息時間窗口，風險未明市場只能選擇等待；第二，9月資金面仍在緊平衡狀態。雖然補繳準備金峰值在10-11月，但銀行資產負債表調整會提前到9月進行，即使考慮公開市場到期，9月資金面也將相對偏緊，缺乏發動行情的資金條件。

同時，指出9月跌幅決定10月空間。A股市場區間震蕩局面仍將延續較長時間，原因在于：第一，轉型前景未明，傳統增長動力2013-2014年趨于枯竭，而新增長動力仍未尋獲；第二，市場流動性充裕，存量資金騰挪就足以催生階段性行情。在此背景下，市場估值提升空間有限，但預期波動帶來的階段行情豐富，機會是跌出來的機會。因此，9月回落幅度決定10月上行空間，如市場急跌，建議加倉；如市場慢回，則可等至9月中下旬內外部信號明朗后進行右側投資。

寧波海順減持認為，滬指2500點左右就是未來一段時間的市場底部。市場情緒面上，周末四大利空嚴重影響投資者做多情緒，第一，央行暗示物價通脹不變，緊縮政策繼續維持；第二，國內經濟前景仍不樂觀，投資者對經濟擔憂更甚；第三，央行擴大存準繳存范圍加劇了資金面的緊張；第四，發達經濟體二次衰退的風險正在增加，國際資本市場大幅波動，也對A股市場帶來一定的負面影響。這些因素或多或少都影響了市場投資者的心理，進而形成短期市場的震蕩格局，雖然不排除再往下探，但下探的空間不會太大。同時本周五左右，將會公布8月份的CPI數據，目前相對的利空消化后，不排除后市指數反彈的可能。

保持戰略

觀望仍為主要策略

昨日滬深各主要股指低開后震蕩回落，幾乎以最低點收盤，創業板指下跌超2.8%，量能同比略增。個股普跌，其中水泥建材、新能源、新材料、機械和水利、券商等板塊拋壓沉重，黃金、銀行、釀酒食品、造紙和農業類股強于大勢。技術上，主要股指低開低走，滬綜指跌破2500點逼近8月，短線破位跡象漸明。總體看，主要股指繼續回落調整，投資者信心低迷，成交量維持在近期低量附近。

國金證券認為，市場政策預期落空、8月宏觀數據將公布，加之美國非農數據表現疲弱、歐債擾動的風險尚不能完全排除，諸多負面因素下，短期弱勢仍將延續，操作策略上控制倉位，多看少動，等待市場探明支撐。

“消費+確定成長+金融”在在指數空間有限情況下，市場結構彈性將高于整體彈性，把握階段熱點構成超額收益關鍵。平安證券建議繼續回避強周期的生產性板塊，經濟增速逐季小幅回落和產品價格高位將壓制其未來股價表現；配置重點圍繞兩方向展開：一是消費和成長的結構行情，重點是兼具安全邊際和上升彈性的消費品種以及具有新興產業題材的績優成長股；二是金融的估值反彈行情，相對其他周期品板塊的風險釋放時間差，高業績和低估值的錯配將提供金融股未來的反彈動能。

興業證券認為，立足于攻守兼備，倉位適中，調整藍籌和成長股配置。首先，績優股、藍籌股的配置型價值提升，特別是估值合理而機構配置較少的行業龍頭，如銀行、券商、航空等，若有脈沖式反彈行情，可能成為反彈龍頭，退一步說，至少沒有被多殺多踐踏的風險。其次，高彈性品種需要精選。真正成長股值得長期持有，但當前中小盤股票超額收益太大，調整的風險開始釋放，成長股也可能遭遇錯殺，在調整中可以逢低關注增長確定、景氣上行的行業和公司，如信息設備、信息服務。

九鼎德盛認為，從市場軌跡來看，上海綜指輕松破位2500點，顯示其有向下考驗2437點的軌跡出現。從市場操作層面來看，實際上市場中能夠表現的品種就是兩類，一類是超跌類低價股，二類是中價小盤超跌類，而兩類股票品種的集中特點是，要么超跌嚴重，要么總股本要適當較小。因此對于波段投資者而言，關注一些低價超跌且股本不大、中期業績增長及預期性仍佳的品種為首選，而對于穩健投資者而言，保持戰略觀望仍為首要策略。

總體來看，深滬A股跳空低開收陰，短期缺口出現，從市場量能指標來看，大盤股、高價股的運作難度越來越大。從市場表現及可能抗跌角度來看，短線投資者可選擇低價超跌且總股本不大、業績增長類的品種適量運作仍然可為。而對于中長線穩健投資者而言，目前仍需密切觀察，保持戰略觀望仍為主要策略。

醫藥流通股產業新動向助推高成長

-金百臨咨詢秦洪

近期醫藥流通板塊反復出現強勢股，在上周五，第一醫藥漲停板。而在昨日， A 股市場出現黑色星期一之際，英特集團、九洲通則逆勢飄紅，大幅上漲，成為 A 股市場的一景。那么，醫藥流通板塊為何出現如此諸多強勢股呢？

整合并購

賦予優質股高成長動能

隨著隨著我國人均收入、消費水平的提升，人口老齡化的進程和新醫改，醫藥商業規模仍有望持續不斷增長，從而為行業內的優質企業提供新的成長空間。

但是，我國目前醫藥流通領域存在著行業集中度不高的格局。2009年我國藥店總數(包括單體藥店和連鎖藥店)達到387870家，同比增長6.1%，其中連鎖門店增加了6325家，單體藥店增加了15967家，因此，行業集中度不高的銷售前三家企業的市場占有率只有20%。而美國前3大藥品分銷企業Mckesson、Cardinal Health和Amerisource Bergen就占據了近 90% 的市場份額；日本前3大藥品分銷企業Mediceo、Suzuken、Alfresa所占市場份額總和近70%。

如此的數據其實就意味著我國醫藥流通領域的優質企業有望出現更快的成長趨勢，因為行業集中度提升是醫藥流通領域的必然趨勢。更何況，國家產業政策賦予醫藥流通領域并購的強勁動能。

兩大產業新動向

賦予行業發展新動能

更為重要的是，行業的兩大發展新動向，將進一步賦予醫藥流通領域優質企業的超預期成長能力。一是藥房托管。藥房托管就是將醫院藥劑部門負責的藥品采購、供應及儲存管理等工作，通過簽訂契約的形式，委托具有專業化管理水平的醫藥經營企業或機構，實行集中采購、統一配送，藥房經營收益實行按比例分配。藥房托管的發展思路，一方面順應了社會專業化分工管理的趨勢；另一方面對提高醫藥流通領域企業的經濟利益和社會效益均能起到積極的推動作用。因為，從目前已經進行的藥房托管業務來看，毛利率可以達到 10% 左右，明顯高于傳統分銷模式。 10% 左右

二是第三終端市場擴容迅速，民營機制的優質企業有望占據先機。第三終端主要包括新農合定點醫藥機構和社區醫藥衛生機構。其中，新農合 2003 年開始試點， 2006年參合率迅速提升，到2008年已經基本覆蓋大部分農村市場，截止到2009年，我國參加新農合人數已經達到8.33億人，參合率達到94.19%，人均籌資也從2005年的42元增加了2009年的113.36元，可以推算出新農合的藥品市場規模將超過420億元。而社區醫療市場正在快速擴容，預計其增量至少在600億以上。而第三終端需要強大的供應鏈管理體系，因為隨著醫療體制的變革和信息技術更為廣泛的應用，未來物流和信息管理功能將上升為第一競爭要素，只有更為精細的內部管理和專業的物流配送服務才能在該領域占據明顯的競爭優勢，換句話說，強大的供應鏈管理體系是第一競爭力，從而為民營機制的醫藥流通領域的優質企業提供了新的成長空間。 2003 年

正是基于此，醫藥流通板塊在近期持續出現強勢股，而這些強勢股也是當前存量資金對醫藥流通領域將出現高成長股的認可。所以，九洲通、一致藥業、國藥股份、上海醫藥、瑞康醫藥、嘉事堂、南京醫藥、英力特等個股可積極跟蹤。

(執業證書編號 A1210208090028)

國元證券

先跌后漲概率大

昨日市場在海外大跌影響下，也展開了考驗2437點的走勢，但成交量不能有效放大，可見下跌的空間也不會很多。震蕩使得個股的補跌和恐懼更加明顯，但明顯的政策預期，光靠技術想起來似乎也是難上加難的一個過程。市場再次驗證三季度震蕩，四季度吃飯的格局。

就當下的走勢來看，光腳的中陰線加上缺口的跡象明顯，使得下跌延續成了定局，但就考慮政策和當下的業績釋放能力，大盤想破掉2437點支撐目前來看也并非那樣容易。按照個股的機會和量能分散來考慮，市場在本周最可能的走勢是下跌后漲的概率很大。

市場在下跌中也不要忽略相應利好的因素在變化。其一，資源整合，加速熱點持續領漲。其二，政策細分逐漸出臺，變相接環壓力成了市場主導。其三，海外加快救市步伐，期待傳導積極信號。

故此，市場在震蕩中，加大了整理的力度，也在眾多因素干擾下進一步去探視2437點的重要支撐作用。但有一點是可以明顯的，那就是短線的下跌可能在今日慣性下跌后逐漸結束，在周五前的公布8月份的數據中，可能具備超乎預期好的數據，使得大盤在后半周呈現反彈的格局。

湘財證券

反彈或將展開

昨日上證指數受隔夜美股大幅下跌影響，跳空低開震蕩下行，終盤以中陰線報收，成交量較上一交易日略有萎縮。板塊方面：兩市僅有黃金板塊小幅上漲，水泥板塊、非金屬、木材家具等板塊大幅下挫，領跌大盤。

上證指數的日K線形態提示，大盤從2616點下跌以來的第一段下跌已經接近尾聲，短線的做空能量也比較充分的釋放。按大盤運行的時間判斷，上證指數本周可能會出現一個比較重要的短線低點。屆時，短線補倉盤及一直處于觀望的資金會部分進場做多，指數在此力量的推動下展開一波技術性反彈。

銀河證券

短期延續震蕩

近期A股市場出現普跌，前期較為抗跌的創業板跌幅居前，中小板指數跌幅次之。伴隨悲觀情緒再度彌漫市場，市場交投清淡，成交量逐步萎縮，地量已經顯現。由于短期內國內政策不會放松、經濟前景不明朗，以及資金面的緊張和國際因素的干擾，A股市場向上動力不足，但估值能夠對大盤股有一定支撐，市場仍將維持震蕩特征。本周五8月份經濟數據將陸續出爐，CPI是市場關注的重中之重，進而將左右A股市場的短期走勢。

本周市場總體仍將呈現震蕩格局，不排除再往下深探，考驗前期低點2437點的可能，但這可能提供了較好的買入機會。投資者不必過于悲觀，而應以較為積極的心態對待當前的弱勢震蕩。本周低估值的防御性品種或估值約束不強的成長性行業或許表現較好，如金融、食品、商業、農林牧漁、旅游以及黃金等。

申銀萬國

利淡不斷陰跌不休

央行表態，對未來物價始終保持高度警惕，言下之意，在通脹真正得到控制之前，收緊流動性仍是必要的和必須的政策取向，這種表態再度讓投資者擔心股市資金不足局面將持續，而弱市之中，任何外部利空都會加大沽空壓力，上周五外盤的大跌也成為空頭的借口。

昨日A股指數跳空低開低走。從板塊上看，連低估值的采掘煤炭和原先有著“保障房建設”背景的水泥建材也破位下行，空方有了領跌的主力品種，這一點比指數的下破整數關更讓人擔心。有形成合力的沽空動能出現，就不能簡單地認為兩市地量就是“地價”將現。后市一方面有待經濟數據、政策的回暖苗頭出現，另一方面，必須有熱點板塊成形，否則，指數仍會是小技術反彈再大幅下行的局面。

由于國內外的經濟數據都指向全球經濟走向衰退的可能性增大，而中國經濟也受調控和內外需不振的影響，未來的不確定性增大，因此股市暫時失去吸引力，資金持續流出。目前還處于經濟預期下調的階段，建議投資者謹慎觀望為主。(吳珊整理)