中國水電低位發行復制“農行效應”？

2011年09月21日 05:44
來源：21世紀經濟報道作者：簡俊東

0人參與0條評論

大盤股來襲。

9月20日，中國水電開始路演，而早在8月29日已過會的陜煤股份也上市在即。

兩只個股預計將分別融資173億元和172億元，這將成為A股今年以來融資規模最大的兩個IPO項目。而隨著中國水電招股意向書的發布，9月19日，上證指數在最后三分鐘跌破前期2437.68點的低點，9月20日，上證指數盤中再創新低，最低跌至2426.7點。

天相投顧認為，伴隨中國水電招股意向書發布，今年來A股最大一筆IPO已進入沖刺階段。如果中國水電與陜煤股份超募，則兩筆大單很可能超400億元融資規模，市場資金面更緊張，指數會承壓。“股市在慣性下跌后，在沒有重大利好消息又缺乏流動性支撐的情況下，市場在節前將維持弱勢盤整的態勢。

蹊蹺的底部發行

從2002年至中國水電發行前，實際募集資金超過百億元的超級大盤股合計有34只，剔除2006年到2007年的大牛市中發行的17只超級大盤股，在2002年到2005年的熊市中發行的有3只，在2008年的大跌中發行的有3只，而2009年后的震蕩市中發行的有11只。

縱觀17只弱市發行的超級大盤股，大部分都選擇了大市短暫回暖的時候發行。

如2002年發行的兩只超級大盤股招商銀行(600036.SZ)和中國聯通(600050.SZ)和分別實際募資109.5億元和115億元。

雖然兩只個股發行時間相差約半年時間，但是它們的發行公告發布前一個交易日，上證指數分別位于1623.88點和1604.08點，這在當年已經是相當不錯的發行時機，2002年全年，上證指數一路下行，從年初的1643.48點跌至年底的1357.65點，全年跌幅達到了17.52%，當年上證指數到過的最高點位是1748.89點，最低是1339.2點，由此可見，兩只超級藍籌股的發行時機的精妙。

2009年后的超級大盤股的發行同樣是選擇了最好的時機。

2009年后募集成立的11個超級大盤股中，集中在2009年7月發行的有兩只，集中在2009年11月到2010年2月之間發行的有6只，這些時間段上證指數都位于3000點附近，是A股最近三年表現最好的時間段。

Wind資訊的數據顯示，這一階段上市的超級大盤股，公布了預計募集資金均實現了超募，其中超募比例最高的是中國重工(601989.SZ)，中國重工2009年11月25日公布招股意向書，預計募集資金64.35億元，但是實際上最終的募集高達147.23億元，實際募集規模是預計規模的2.29倍。

但是此次中國水電和陜煤股份的發行，卻選擇了低位發行。對此，有分析師認為，雖然二級市場表現不好，但是一級市場的發行市盈率仍相當高，因此一級市場具備承受能力。

國信證券分析師黃學軍就認為，在一級和二級市場之間兩種估值差距還是存在。二級市場的估值水平遠遠低于新股發行的市盈率。

中國水電低位發行復制“農行效應”？

實際上，選擇在市場處于底部時發行超級大盤股，并非沒有先例。

2003年10月28日發行的長江電力(600900.SZ)；2009年8月31日發行的中國中冶(601818.SZ)；2010年6月17日發行的農業銀行(601288.SZ)以及2010年7月30日發行的光大銀行(601818.SZ)均選擇了底部發行。

剔除3只2008年單邊下跌市發行的超級大盤股，2002年以來弱市發行的14只超級大盤股中，有十只的發行預示著指數頂部的形成。而剩余四只的發行時機卻選擇了另一個極端，預示著指數的底部。

長江電力2003年10月28日發布發行公告，當時上證指數位于1369.31點，其后一波行情啟動，上證指數在2004年4月7日最高漲至1783點，指數的區間漲幅達到30%。

2009年8月27日過會的中國中冶也是一個見底指標，2009年8月31日中國中冶發布發行公告。而這時A股正受“黑色8月”的沖擊，上證指數整個2009年8月跌幅達到22%，到8月31日收盤，上證指數已經跌至2667.75點。

但是到中國中冶上市時，指數已經回到2900點上方，并在隨后的三個月內，超越了3300點。