中國水電弱市“打折”融資中簽率走高風險難消

2011年09月27日 01:26
來源：每日經(jīng)濟新聞

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每經(jīng)記者張雨實習記者張小康樊國棟

今日，中國水電(601669)將進行網(wǎng)上申購，公司在昨日(9月26日)確定了發(fā)行價格區(qū)間，并下調融資總額約30億元至144億元，這意味著該股備受詬病的高估值得到修正。

發(fā)行價區(qū)間與融資總額雙降能否助中國水電網(wǎng)上申購圓滿收官？

近期市場遭遇多項重大利空，包括中國交通建設股份公司啟動IPO，中國平安(601318，收盤價34.37元)昨日大跌，加之主板新股的破發(fā)率明顯加大等。對此，西南證券一位分析師對《每日經(jīng)濟新聞》表示，中國水電有可能創(chuàng)出大盤股中簽率新高。“打折”促銷量價齊降

據(jù)中國水電公告，公司IPO發(fā)行規(guī)模由此前的35億股壓縮至30億股。回撥機制啟動前，網(wǎng)下、網(wǎng)上各發(fā)行不超過15億股，發(fā)行的價格區(qū)間為人民幣4.5～4.8元/股(含上限和下限)。按照發(fā)行價格區(qū)間上限4.8元/股計算，中國水電募資總額由此前173.17億元降至最多144億元。

這與此前聯(lián)席保薦方給出的5.3～6.4元的建議詢價區(qū)間相比，低出約20%左右。按照公司最新的發(fā)行價區(qū)間對應2010年業(yè)績，發(fā)行后對應市盈率為15至16倍。

賣方機構不愿意在弱市花高價是中國水電打折賣股的重要原因。據(jù)公告顯示，在9月20～22日初步詢價期間，共有83家詢價對象管理的146家配售對象參與報價，提供不低于4.5元/股報價的配售對象共92家，對應申購數(shù)量之和為26.52億股。

“機構報價表達了明確的悲觀情緒，這有點超出我們的預期，因為此前多數(shù)券商認為發(fā)到5元/股上方的概率較大。”一機構人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。生不逢時？

為確保中國水電順利完成融資，公司管理層在此前的三站路演中，不斷給機構投資者吃“定心丸”

參與北京路演的某基金分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“在路演中，機構人士問題集中在未來水利‘4萬億’能給公司帶來多大實質業(yè)績提升空間、相比同類公司葛洲壩估值偏高上。

對于水利建設“4萬億”的關注，公司董事長范集湘透露，以中國水電的市場地位，保守估計每年將給公司新增400億～500億元訂單。

除此之外，范集湘還表達了對中國水電后續(xù)資產(chǎn)注入的預期，并在路演現(xiàn)場承諾：“中水顧問集團已對資產(chǎn)進行重組規(guī)范，一旦中國電力建設集團公司重組完成，中水顧問集團的優(yōu)質資產(chǎn)將馬上裝入上市公司”

據(jù)悉，中國水電顧問集團主要從事水利水電設計，與中國水電從事的工程建設業(yè)務屬上下游關系，存在明顯關聯(lián)交易，因此中國水電上市后確有較強的資產(chǎn)整合預期。

盡管管理層對公司未來成長性充滿信心，但目前羸弱的市場無疑讓中國水電上市蒙上了陰影。

進入9月，全球資本市場利空不斷，在各種利空綜合下，各主要股市均大幅下挫，脆弱的A股也未能幸免。昨日，金融指標股中國平安因不利傳聞大跌，受此影響，上證指數(shù)大跌1.6%并擊穿2400點大關。

在內外交困之下，參與了22日中國水電北京路演的宏源證券某分析師認為：“從宏觀面來看，全球經(jīng)濟回落會影響中國水電海外營收，但因為其海外業(yè)務集中在經(jīng)濟相對落后的發(fā)展中國家，因此受到的影響可能會較小。

據(jù)悉，中國水電近年來海外業(yè)務比重在上升，營收占比從2008年的23.48%提升到2010年的25.93%，其海外業(yè)務毛利率也顯著高出國內業(yè)務約3個百分點。

另外，目前市場資金面壓力也是一個不確定性因素。9月末正值三季度收官，各大商業(yè)銀行面臨考核敏感期，市場資金面將偏緊。分析師：申購情況難言樂觀

新股重啟發(fā)行以來，史上最高網(wǎng)上中簽率被雙星新材(002585，收盤價45.18元)于今年5月于創(chuàng)下，達到了65.5%。同樣，中國水電的申購情況也不容樂觀。

由于A股市場持續(xù)低迷，最近來自上海主板的新股破發(fā)率明顯加大。其中，京運通(601908，收盤價34.31元)已跌破發(fā)行價18%，明泰鋁業(yè)(601677，收盤價17.49元)更是在首日即宣告破發(fā)，華銳風電(601558，收盤價22.38元)股價與發(fā)行價相比已遭“腰斬”

因此分析人士指出，最近上海主板新股的糟糕表現(xiàn)將打擊股民申購中國水電的信心，其上市后的走勢也十分不容樂觀。特別是在估值方面，機構投資者詬病尤甚。

中國水電IPO前每股收益在0.4元/股左右，原來5.3～6.4元的建議詢價區(qū)間對應其2011年的動態(tài)市盈率為13.5～16倍。

但賣方機構給出的估值與建議詢價區(qū)間與保薦方給出的參考詢價區(qū)間有較大差距。中金認為，中國水電上市合理交易價格區(qū)間為4.3～5.8元。宏源證券的估值依據(jù)則是類比葛洲壩(600068，收盤價8.49元)，得出的合理價值區(qū)間為5～6.3元，對應的申購區(qū)間為4.25～5.36元。

“發(fā)行價區(qū)間定在4.8元下本是好事，但中交股份200億融資可以說將市場本已極度脆弱的信心擊碎，因此中國水電的網(wǎng)上申購結果難言樂觀，有可能創(chuàng)出大盤股中簽率新高”。西南證券一位分析師表示。延伸閱讀弱市圈錢有道——歷史四大IPO之鑒

鏡頭一：中國國航“破發(fā)”

2006年8月18日，中國國航(601111，收盤價8.05元)首日破發(fā)。成為“上市破發(fā)”第一大盤股。

中國國航中簽率5.3275%，這也創(chuàng)出了當時大盤股發(fā)行中簽率的新高，發(fā)行數(shù)量16.39億股。值得注意的是，在國航上市后，上證指數(shù)短短4個月上漲了近千點。

鏡頭二：中國鐵建生不逢時

作為2008年來上市的第一家大盤股，中國鐵建(601186，收盤價4.45元)真可謂“生不逢時”。當時全球金融海嘯逐漸蔓延，A股也不能獨善其身。公司上市首日上證指數(shù)跌幅達到3.59%。雖然該股中簽率僅為0.6400%，但此后該股單邊下跌，目前股價已不到9.08元發(fā)行時的一半。

鏡頭三：中國建筑遭遇“7.29”大跌

2009年7月29日被稱作“黑色星期三”，當天上證指數(shù)暴跌170余點，并放出了3000億的成交天量。中國建筑(601668，收盤價3.38元)上市當天也獲得近60%的漲幅，但到此后股價長期徘徊在發(fā)行價下方。

鏡頭四：農業(yè)觸發(fā)“谷底”反彈

農業(yè)銀行于2010年7月15日(601288，收盤價2.48元)上市，發(fā)行價2.68元，網(wǎng)上中簽率9.29%。當日大盤雖然跌去46點，但在綠鞋制度一路“護航”下，2068元的發(fā)行價在兩個月內沒有被“打破”。在隨后的一個多月，大盤報復性反彈近20%。相關新聞中國水電領銜3新股今日申購每經(jīng)記者張雨實習記者樊國棟

在國慶長假到來之前，兩市共將迎來四只新股申購，除本周一已經(jīng)開始申購的亞瑪頓(002623)外，其余3只新股將于今日起同步申購，它們分別是中國水電(601669，申購代碼780669)、聯(lián)建光電(300269)、中威電子(300270)。

其中中國水電發(fā)行價為4.8元/股，發(fā)行量為30億股，發(fā)行市盈率為16倍，申購代碼為“780669”，單一賬戶申購上限為150萬股。公司主要以工程承包、電力投資與運營、設備制造與租賃及房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務。公司在水利水利工程領域是國內市場絕對龍頭，與葛洲壩(600068)共同組成第一方陣，二者在國內大中型水利水電樞紐工程市場份額分別為65%和15%。

聯(lián)建光電發(fā)行價定為20元/股，發(fā)行量為1840萬股，發(fā)行市盈率為38.31倍，申購代碼為“300269”，單一賬戶申購上限為1.45萬股。公司為一家中高端LED全彩顯示應用產(chǎn)品的系統(tǒng)解決方案提供商，為客戶提供包括方案設計、產(chǎn)品制造、工程服務、技術支持和產(chǎn)品租賃等服務。

中威電子發(fā)行價為35元/股，發(fā)行量為1000萬股，發(fā)行市盈率為42.68倍，申購代碼為“300270”，單一賬戶申購上限為0.8萬股。公司的主營業(yè)務為安防視頻監(jiān)控傳輸技術及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為嵌入自主開發(fā)核心軟件的數(shù)字視頻光端機、VAR光平臺等。