機構激辯9月經濟數據

2011年10月15日 05:17
來源：21世紀經濟報道作者：簡俊東

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通脹拐點鞏固，歐債危機沖擊顯現，貨幣緊縮導致地下金融資金鏈斷裂的消息不絕于耳，并引起高層的重視。這一切都指向緊縮政策有望出現變化。

10月14日，國家統計局公布了9月份的CPI和PPI數據，數據顯示，2011年9月份，全國居民消費價格總水平同比上漲6.1%，同比較8月的6.2%進一步回落；食品仍是最主要的推動CPI上漲因素，數據顯示，食品類價格同比上漲13.4%，影響價格總水平上漲約4.05個百分點。PPI同比漲6.5%，環比下降0.1%，

統計局公布的CPI和PPI數據均較市場預期為好，此前市場普遍預期受中秋和國慶等節日影響，9月CPI同比漲幅會達到6.2%；PPI方面， 8月的數據是同比上漲7.3%，環比上漲0.1%，兩相對比，9月同比漲幅已經顯著回落，低于市場此前的普遍預期。對于當天公布的CPI數據，A股市場表現平靜，上證指數開盤微跌，盤中跌幅一度擴大，但是收盤前一個小時買盤涌出，全天只微跌0.3%，

中金公司就認為，預計10月CPI 同比漲幅將顯著回落。“10月翹尾因素將進一步回落，我們估算10月翹尾因素較9月低0.6個百分點，基數效應將拉低CPI 同比漲幅0.6個百分點，同時，10月食品價格很可能持平甚至回落。預計10月CPI將進一步回落至5.5%左右，11月的翹尾因素將回落1 個百分點，因此CPI 有望回落到5%以下。

市場對于10月份CPI漲幅預測的樂觀，并非毫無根據。

食品價格上漲是推高CPI的最主要因素，而商務部數據顯示10月第一周食品價格周環比漲幅接近于零，較9月下旬明顯回落。

野村證券認為：受到基數因素影響，四季度通脹會繼續回落，12月份會降至同比上漲5%以內。“盡管同比通脹率回落，但通脹壓力仍然存在，9月份CPI環比上漲了0.5%以高于8月份的0.3%的環比漲幅”，因此，野村證券認為：通脹壓力仍然很高，因為總體CPI通脹率仍高于6%，而且月環比通脹率尚未回落。

通脹數據要回落到正常水平仍是一個相對漫長的過程，申銀萬國就認為，高企的通脹可能要到明年4月份才能回落到國家調控目標之內。

雖然通脹仍是高位，但是拐點的出現已經讓市場感受到鼓舞。另一方面，進出口數據的下滑也讓投資者看到政策轉向的曙光。

10月13日海關總署公布的數據顯示，我國9月份貿易順差為145.14億美元，出口方面，9月份出口總額同比增長17.1%，環比下降2.1%；進口方面，9月份進口總額同比增長20.9%，環比下降0.2%。

歐美是中國最大的兩個貿易伙伴，其經濟的放緩大大降低了中國的出口增速。對于海關總署公布的9月份進出口數據，國泰君安的分析報告認為，歐債危機的發展已經開始影響國內經濟。

國泰君安認為，“預計10月份出口增速將小幅回升至18.8%，但11月和12月出口增速將出現大幅回落。10月份進口增速也將小幅回升至22.2%，11月和12月將回落至19%和14.5%。

歐美債務問題爆發的同時，在國內，以溫州為代表的民間債務問題也開始顯現。導致問題出現的一個重要原因是在于銀根緊縮的背景下，民營企業求貸無門，從而鋌而走險，用高利貸維生。因此，民間融資資金鏈的斷裂，也讓市場看到緊縮貨幣政策轉向的可能。

一些樂觀的跡象已經出現，據統計，“十一”以來，央行在兩周時間內通過公開市場已經釋放出1300億元的流動性，至此，在近四個月時間內，央行已累計通過公開市場向銀行體系注入5840億元的流動性。

央行的手已經稍有松動，但是至今仍看不到從緊的政策總體有所變化。

中金公司就認為“控通脹成效進一步顯現，政策已沒有進一步緊縮的必要。9月CPI 通脹在較高的季節性因素影響下仍然呈現回落，顯示控通脹的成效有所穩固，預計未來CPI將顯著回落。短期內貨幣政策仍將維持偏緊，但沒有加碼的必要，加息窗口已經關閉。為了應對中小企業融資難和保證保障房的建設資金，貨幣和財政政策將以總量偏緊、定向寬松為主。”