整體行情不樂觀三季報行情可以期待嗎？

2011年10月17日 08:00
來源：北京商報作者：況玉清

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從本周開始，接下來的三周將進入兩市上市公司三季報集中披露的高峰期，三季報行情將成為接下來市場的行情主線。今年的三季報行情到底能有多少好戲？投資者又該如何把握？又應該要注意哪些問題？

整體行情不樂觀

早在9月時，就有不少投資者對三季報行情抱有較強的預期，但今年上市公司三季報的披露，真的能帶動一輪洶涌的三季報行情嗎？在業界分析師看來可能性極小。因此，在炒三季報行情前，不宜對整體市場走勢抱有較強的預期。

大同證券分析師付永?認為，由于國內宏觀經濟形勢并未發生實際性好轉，同時此前已經發布的中報也顯示，上市公司業績增速大幅減緩，因此整體上預計上市公司三季報難有太多超出預期的利好出爐，而更傾向于業績增速明顯回落。在這種預期下，上市公司三季報不大可能走出一波真正的整體三季報行情，機會只能從個別板塊和個股中尋找。預計A股的走勢將延續在現有的軌道上運行，而三季報的披露則不會影響到這一走勢。

目前國內主要面臨的還是通脹壓力，盡管最新出爐的9月宏觀經濟數據顯示CPI連續三個月回落，但仍然處于高位震蕩的狀態，通脹壓力并未顯著緩解，這將導致國內貨幣政策難以短期內轉向；同時，受大盤IPO的抽血壓力，A股技術面上仍將長期嚴重缺血。在缺少量能和人氣的情況下，A股中期行情不容樂觀。

值得一提的是，盡管上周A股出現了難得一見的大幅放量反彈，但市場各方期待中的反彈勢頭最終仍然未能確立，這也在一定程度上表明市場情緒仍然謹慎，短期內很難看到行情扭轉的信號。

板塊選股是主線

盡管整體行情不容樂觀，但是一些周期性板塊和上游行業板塊的機會卻值得關注，如產業鏈上游的資源板塊和基礎原料板塊，這些板塊具有極強的產品定價權，通脹不僅不會給其造成成本壓力，反而給其足夠的產品漲價理由，為業績提供強勁支撐。付永?認為，近期三季報發布之際，基礎化工板塊表現搶眼，取得了較大的漲幅，就是受上述因素影響所致。

實際上，除了上游行業板塊外，其他具有周期性的一些行業板塊的投資機會也非常值得關注，如旅游板塊，一般來講，三季度是旅游旺季，帶動旅游消費快速增長，給相關板塊的公司業績提供支撐。此外，除了旅游外，其他還有很多行業企業具備很明顯的季節性特征。對此，分析人士建議投資者仔細查看這些公司前幾年的季度財務數據，選擇一些季節周期較強的行業和公司進行重點配置，或者是個不錯的炒作三季報行情的方法。

需要指出的是，除了可以重點把握個別板塊和個股的機會之外，另外需要注意規避一些風險板塊。付永?提醒投資者，鋼鐵、水泥等諸多板塊受宏觀經濟及市場形勢影響，業績普遍難令投資者滿意，這些行業板塊需要投資者在炒作三季報過程中注意回避。

此外，西南證券分析師冉緒也認為，前期受益于通脹的板塊，如貴金屬、食品飲料等，在通脹下行階段繼續表現的難度將加大。從增長主線看，在經濟減速與增長模式的切換過程中，傳統投資品的表現將受到抑制，鋼鐵、水泥、玻璃、工程機械以及航運等反彈空間應比較有限。因此，從結構而非趨勢出發，可重點關注以下四方面的機會：一是結構性財政微調的領域，如文化傳媒與環境保護等行業；二是城市公共交通建設，如軟件、監控視頻以及電氣化設備等；三是化工新材料、金屬新材料，如磁性材料與清潔能源等；四是低估值權重股，如貴汽車、煤炭以及機場等。

看季報要擦亮眼睛

不過，在板塊選股的過程中，最重要的是如何選股，這就要看具體上市公司的財報了，投資者在看上市公司財報的過程中，一定要擦亮眼睛，千萬不能受上市公司亮麗的單項財務數據迷惑。最能迷惑投資者的單項財務數據就是凈利潤了，這是確定一家上市公司是否具備投資價值的最主要參照指標之一。分析師提醒，在看上市公司凈利潤的同時，更要仔細分析其凈利潤數據的含金量。

怎樣才能看出上市公司凈利潤的含金量呢？非經常性損益占比是最主要的參照指標。所謂非經常性損益，即非主營業務給企業帶來的利潤，包括政府補貼、變賣固定資產所得等獲得的收益。從非經常性損益性質來看，注定這項收益不具備可持續性，如果一家公司凈利潤數據異常漂亮，但其非經常性損益占比過大，并不一定代表這家公司就具備極佳的投資價值。

以凱迪電力(000939)為例，今年的中報顯示，公司的凈利潤達到了驚人的6.06億元，同比增長420%。表面來看，凱迪電力極具投資吸引力，但如果細看其報表之后就不難發現，其真實的投資吸引力無疑要較單獨從數據上看到的大打折扣。實際上，凱迪電力6.06億元的利潤中，有近八成是非經常性損益所得，數據顯示，扣除非經常性損益后該公司的實際凈利潤只有不到1.2億元。報告期內，凱迪電力出售固定資產產生了5.81億元的巨額利潤。

“非經常性損益也是公司切切實實的利潤，但問題在于這樣取得的利潤并不具備可持續性，這也就決定了這種高速增長難以為繼；而且更重要的是，它還給公司來年的業績帶來大幅變動的風險。”上述分析人士說。他同時提醒投資者，A股市場歷年都有大量的公司通過非經常性操縱利潤，尤其是一些經營陷入極度困境的公司，他們往往只能夠通過這種手段來“制造利潤”保殼，這類公司風險極高且極具欺騙性，投資者一定要擦亮眼睛。

此外，也有分析人士提醒，除了非經常性損益外，現金流和應收賬款也是衡量一家公司經營好壞的重要指標。如果一家公司凈利潤數據漂亮但應收賬款過大，那么其盈利質量同樣難言樂觀，且后期面臨較大的壞賬風險；同時，現金流決定一家公司是否具備后續發展足夠的資金支持，如果沒有足夠的現金流，公司很可能后續發展乏力。

謹防季報見光死

在把握好選股原則的基礎上，還有一點不得不防的是三季報炒作過程中出現見光死的風險。

見光死也是歷年年報、季報中經常出現的風險因素，如果市場對某家公司業績抱有極強的預期，那么相關股票價格也會隨著這種預期而水漲船高，最終導致的結果很可能就是：在財務數據披露前，相關股票已經取得了較大漲幅；而一旦季報正式披露，前期炒作中的獲利盤通常會借這一利好迅速大舉出貨以完成獲利了結，導致的利好兌現之日就是風險到來之時”

需要注意的是，三季報發布前，已經有大量的公司發布了業績預告和業績快報，投資者在把握三季報行情時，應該注意：如果業績預增的股票前期已經取得了不小的漲幅，那么就應該對獲利盤借利好兌現出逃保持一定的警惕性，切忌不可盲目追漲，而且應該盡量選擇一些漲幅不大，甚至有超跌跡象的業績預增股。

此外，炒三季報行情過程中，除了要謹防見光死之外，另一個重要的雷區就是選股前多看看業績預告，同時仔細對比前面幾個報告期內相關公司的經營狀態。對于三季報預告中已經大幅預虧或者預計業績大幅下滑的股票，投資者也不宜盲目進場抄底，應待其季報發布后再具體分析，因此風險背后可能隱瞞著更大的風險。

商報記者況玉清肖海燕/文田藝/漫畫