銀行板塊攻守兼備 弱市下相對收益可期

2011年10月26日 03:41
來源：上海證券報 作者：王曉宇

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近期，在地方政府試行發債、銀監會壓力測試顯示房貸抗跌能力強、三季報盈利將保持穩健增長等利好因素下令市場對銀行板塊的信心有所修復。券商認為，融資平臺貸款的短期流動性風險已經基本化解，在當前市況下，銀行股是進可攻、退可守的理想標的，弱市中相對收益可期。

近期，中央政府開閘地方自行發行政府債券，允許上海、浙江、廣東、深圳四省市地方政府試點自行發債。對此，中銀國際發布報告稱，地方政府融資渠道的拓寬對其自身的償債能力是一個長期正面的支持，從而對銀行的資產質量有所幫助。短期而言，其利好更多體現在對投資者預期的改善。

中金公司日前在對中部三地調研顯示銀行對開發貸普遍謹慎，預留充足的安全邊際，風險可控。只要不出現房價較評估價(一般較現價折扣10-30%)下跌30%且項目延期3年的極端情況，項目就能盈利。融資平臺貸款的短期流動性風險已經基本化解。市場對資產質量的預期過于悲觀，估值水平下降幅度遠超過基本面的弱化。

息差方面，銀行凈利差繼續上升。中信證券認為，三季度銀行存款吸收承受較大壓力，信貸投放力度平穩，社會資金供需進一步緊張，貸款定價繼續上行，銀行主動定價潛力挖掘接近尾聲，息差預計環比上行5-10個基點，或達到本輪加息周期頂點。

中信證券報告指出，9月以來央行通過凈投放注入資金，銀行間市場流動性持續改善。未來，央票及回購到期能夠覆蓋準備金繳款需要，外匯占款增量通過數量工具精準對沖，國庫凈支付形成財政存款有效緩解銀行體系的流動性壓力，預計四季度流動性進一步改善。貨幣政策向常態回歸，調控力度傾向于不加碼不放松。

從本周即將陸續披露的三季度報業績看，券商普遍預計行業同比盈利增速約32%。湘財證券估計，上市銀行前三季度實現凈利潤7013億元，其中國有行實現凈利潤5491億元，同比增長30%；股份制銀行實現凈利潤1397億元，同比增長41 %；城商行實現凈利潤125億元，同比增長29%。

此外，多數券商認為銀行極低的估值水平賦予該板塊良好的防御性。國信證券指出，銀行板塊當前2011年PB不足1.3倍，2011年PE約6.3倍，與滬深300的PE估值差約36%，PB估值差約24%。

投資策略方面，中金公司認為，盡管銀行板塊不存在趨勢性估值提升機會，但四季度存在修復的可能。A 股銀行里中小型銀行首選股組合為華夏銀行、民生銀行，大型銀行首選農行。

中信證券同樣看好該板塊。報告指出，銀行防御性充分顯現，弱市中相對收益可期。當前系統性風險爆發概率較低，撥備、成本調節和利潤緩沖構筑三重屏障，確保銀行凈資產安全。推薦工行、建行、招行，關注民生銀行、華夏銀行、農行和浦發行。

湘財證券認為，銀行股在這個時點的攻守兼備特性比較明顯。防御方面是源于其低估值，進攻方面是源于通脹逐步回落背景下，宏觀經濟政策處在一個微妙的平衡點處，一旦政策轉向，銀行股將顯現其進攻性，同時銀行股良好的流動性決定了投資者在調倉換股時，成本低廉。公司方面推薦華夏銀行、農業銀行和浦發銀行。

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