業績唱反調反彈存變數

2011年10月29日 00:27
來源：中國證券報－中證網作者：劉興龍

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本周以來，A股市場連續5個交易日上漲，滬綜指周漲幅創下2010年10月底以來新高。市場回暖固然可喜，不過陸續披露的三季報卻顯示，非金融類公司的業績增速已出現明顯下滑趨勢。在緊縮政策尚未轉向的環境下，業績將成為掣肘市場反彈的重要因素。

截至28日，已有1891家A股公司披露三季報，剔除年內上市新股和金融股，1631家非金融類公司三季度實現凈利潤合計1708.59億元。從同比來看，今年一至三季度的凈利潤增幅分別為22.60%、15.54%和3.85%，呈現出逐級下行特征。而環比數據更加讓人驚訝，相比于今年二季度的1860.50億元，三季度凈利潤總額環比下降了8.17%。

財務數據顯示出，通脹和貨幣緊縮政策的影響逐步加深，上市公司業績增幅已接近停滯，原因主要在于成本和費用快速上升。統計顯示，三季度財務費用和營業成本的增幅分別高達66.46%、31.81%。值得注意的是，在全年業績預告中，業績預減、預虧的上市公司數量正在急劇增多，這表明經營困難的現象正在微觀層面擴大。

對于股市而言，流動性和業績是決定大盤走勢的重要因素。目前大盤的持續反彈主要是由于宏觀經濟政策放松的預期增強，貨幣和財政政策微調預調成為了投資者判斷“通脹見頂、緊縮見底”的信號。不過，如果上市公司業績增速下滑的趨勢延續下去，將會影響到大盤反彈的力度和高度。

首先，經過持續的震蕩回調，許多市場人士和投資者判斷估值底和政策底已經形成，這成為支撐近期市場反彈的主要動力。然而，市場對于A股的估值判斷主要是基于業績的動態預測，而預測數據并沒有完全反映出目前上市公司業績增速大幅下滑的現狀。近三個月，券商一致預期大幅調高的股票有37只，而大幅調低的股票多達219只，其中不乏“中字頭”大盤藍籌股。這表明，機構對于上市公司整體業績的預期逐漸趨于謹慎，由此A股估值中樞也會隨之變化。

其次，業績“由晴轉陰”的變化使得部分股票價格出現劇烈波動。今年以來，流動性緊張導致許多行業的投資規模減小、產品需求減弱，加之房地產、汽車等行業出臺限制性政策，一些上市公司業績出現了大幅波動。

總體來看，上市公司業績增速下降反映了國內經濟的趨勢性變化，在缺少業績因素支撐的情況下，目前A股市場仍然缺少系統性的投資機會。在支持中小企業融資、允許地方政府自行發債等政策出臺之后，上市公司第四季度業績能否實現增速回升，將成為影響大盤走勢的重要因素。