10月CPI降至5.5% 政策轉(zhuǎn)變時(shí)間表浮現(xiàn)

2011年11月09日 10:32
來(lái)源：一財(cái)網(wǎng) 作者：一財(cái)網(wǎng)綜合

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今天上午最新消息：2011年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲5.5%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)比去年同月上漲5.0%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速確認(rèn)

和市場(chǎng)預(yù)期一致，10月份PPI和CPI在上個(gè)月基礎(chǔ)上均出現(xiàn)一個(gè)跳滑。

由于月初公布的制造業(yè)PMI指數(shù)從9月份的51.2跌至10月份的50.4，這預(yù)示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐步減速。相應(yīng)的，工業(yè)、投資和消費(fèi)等指標(biāo)也可能繼續(xù)保持增速回落的態(tài)勢(shì)。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，在10月份的數(shù)據(jù)中，出口增速減緩，房地產(chǎn)銷售面積可能已經(jīng)下跌。基于外需尤其是歐洲區(qū)域趨弱以及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)10月份出口同比增速將進(jìn)一步減緩到13%。由于加工貿(mào)易進(jìn)口量趨弱以及大宗商品的價(jià)格下行，進(jìn)口增長(zhǎng)也應(yīng)有所放緩。隨著房地產(chǎn)緊縮政策繼續(xù)實(shí)施，預(yù)計(jì)10月份房屋銷售面積同比下跌，新開(kāi)工面積也可能進(jìn)一步趨弱。隨著這兩個(gè)增長(zhǎng)引擎逐漸喪失動(dòng)能，預(yù)計(jì)工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速也將在未來(lái)數(shù)月中放緩。

貨幣政策松動(dòng)信號(hào)被夸大

昨日，中國(guó)人民銀行昨日發(fā)行的1年期央票利率意外下行1個(gè)基點(diǎn)，為2009年7月9日以來(lái)28個(gè)月第一次下調(diào)。這次下調(diào)被不少市場(chǎng)人士解讀為央行釋放松動(dòng)信號(hào)。

然而，分析人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，此次下調(diào)更多是市場(chǎng)力量推動(dòng)的結(jié)果，央行此舉旨在順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，縮減央票利率一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的局面。

隨著流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，近期債券市場(chǎng)收益率穩(wěn)步回落。中央國(guó)債登記結(jié)算公司收益率數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日收盤，在銀行間債券市場(chǎng)，1年期央票到期收益率已經(jīng)降至3.5207%，較此前的發(fā)行利率低出6個(gè)基點(diǎn)，較下調(diào)后的發(fā)行利率仍低出5個(gè)基點(diǎn)。

某股份制銀行交易員告訴本報(bào)記者：“央行是在順應(yīng)市場(chǎng)，的確體現(xiàn)了央票發(fā)行的進(jìn)一步市場(chǎng)化。”他稱，“實(shí)際上在這個(gè)價(jià)格上可以放量發(fā)行，但是央行選擇維持100億元的規(guī)模，這意味著央行不想收緊；如果大幅下調(diào)發(fā)行利率，則會(huì)帶來(lái)降息預(yù)期，但央行似乎無(wú)意加強(qiáng)這一預(yù)期，而是傾向于穩(wěn)住當(dāng)前的局面。

樂(lè)觀的市場(chǎng)人士認(rèn)為，央票利率降低1個(gè)基點(diǎn)是實(shí)質(zhì)性變化，表明了央行的放松姿態(tài)。鑒于幅度比較小，所以還不能說(shuō)是降息信號(hào)。未來(lái)走向如何，還需要看下周公開(kāi)市場(chǎng)操作；如果下周利率繼續(xù)下行，降息的可能性比較大。

另有交易員指出，“1個(gè)基點(diǎn)很難說(shuō)明什么，市場(chǎng)認(rèn)為政策會(huì)放松，只要有一點(diǎn)兒利好，就被放大。”上月20日，3年期央票中標(biāo)利率由3 .97%下調(diào)1個(gè)基點(diǎn)至3.96%，為15個(gè)月來(lái)首次下調(diào)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)政策松動(dòng)預(yù)期一度高漲，但隨后兩周里3年期央票卻暫停發(fā)行。

在何一峰看來(lái)，此次1年期央票利率下調(diào)，堪稱央票發(fā)行市場(chǎng)化的里程碑，未來(lái)央票發(fā)行利率將隨二級(jí)市場(chǎng)更多波動(dòng)，對(duì)加息和降息的預(yù)示作用則逐步消失。對(duì)債市的影響是，短期限利率下行空間將徹底打開(kāi)，未來(lái)短期回落會(huì)更為明顯。

宏觀政策將在明年一季度轉(zhuǎn)向

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行即將發(fā)布的10月貨幣數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)M2仍將延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，并出現(xiàn)10年來(lái)首次跌破13%的情形，M1也將在8.9%的極低水平繼續(xù)下降。貨幣的變化暗示，未來(lái)物價(jià)的回落可能會(huì)比預(yù)想的要快，2012年通脹將不再是一個(gè)問(wèn)題。

按照既定的計(jì)劃，今天還要公布的數(shù)據(jù)有10月份的工業(yè)增加值、1～10月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)情況、10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額等指標(biāo)。同時(shí)海關(guān)還將在近日公布進(jìn)出口指標(biāo)。

中金公司利率策略周報(bào)指出，當(dāng)前央行對(duì)流動(dòng)性的態(tài)度有進(jìn)一步放松的趨勢(shì)。上周在回購(gòu)利率出現(xiàn)明顯回落的情況下，央行仍然主動(dòng)停止了正回購(gòu)操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)很有可能延續(xù)大幅凈投放的格局。

但是，物價(jià)的下浮以及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)收縮很難讓中國(guó)政府在短期內(nèi)一下子就放松貨幣政策，而更多的會(huì)以提高金融體系彈性的方式解決當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求增速下滑，企業(yè)資金緊張的問(wèn)題。

汪濤認(rèn)為，面對(duì)溫和放緩的實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)困境以及依然處于高位的通脹水平，政府已采取了一些行動(dòng)，為中小企業(yè)放松信貸條件、減稅并釋放了不再繼續(xù)收緊貨幣政策的信號(hào)。考慮到民間借貸市場(chǎng)和銀行表外資產(chǎn)活動(dòng)的收縮，預(yù)計(jì)四季度銀行每月新增貸款將超過(guò)5000億。不過(guò)，更明顯的宏觀政策放松(包括增加財(cái)政支出和信貸額度)將會(huì)在2012年一季度，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹雙雙進(jìn)一步放緩之后。

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