富國基金：CPI如期回落 債市起步未遠

2011年11月09日 15:37
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年10月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲5.5%。其中食品類價格同比上漲11.9%，比上月的同比上漲13.4%下降1.5%。

本次公布的月度CPI數(shù)據(jù)，顯示由食品、農(nóng)產(chǎn)品和豬肉主導(dǎo)的這次食品價格型通脹終于在周期性回落、政策調(diào)控和貨幣減速下走向平穩(wěn)回歸。其中，食品農(nóng)產(chǎn)品的漲跌周期幾乎和工業(yè)品的循環(huán)周期相一致，數(shù)據(jù)顯示，10月全國工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比上漲5%，比9月回落1.5%，早前公布的10月PMI購進價格指數(shù)由9月的56.6%大幅回落至46.2%，也已經(jīng)標志著此輪通脹周期的終結(jié)。通脹回落為企業(yè)的重新恢復(fù)生機與擴張奠定了基本的資金和生產(chǎn)條件。

10月CPI和PPI值與市場預(yù)期基本一致，A股市場也已經(jīng)對此做出了反應(yīng)，短期反彈200余點。對11月CPI和PPI預(yù)期來說，有理由繼續(xù)樂觀，11月翹尾因素比10月再下降1個百分點至0.5%，而且10月25日后到當(dāng)前(11月9日)豬肉、蔬菜和其他農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)下跌，11月CPI可能下降到4.5%-4.8%的水平。按照央行針對通脹的貨幣政策邏輯，CPI已經(jīng)形成連續(xù)三個月的下降趨勢，而且在貨幣增速下降、生產(chǎn)周期回落和歐美債務(wù)危機影響下，明年的通脹形勢基本不用過于擔(dān)心，預(yù)計明年多數(shù)時間CPI可能在4%，甚至3%左右運行。

固定資產(chǎn)投資和出口增速出現(xiàn)下降，尤其是出口較不樂觀，已經(jīng)低于2008年底的出口低速水平，預(yù)計未來將繼續(xù)下行。工業(yè)增長也在14%以下徘徊，這對應(yīng)著國內(nèi)GDP值將在9%以下尋求平衡，在14通脹出現(xiàn)拐點后，需要貨幣政策保持一定的寬松力度才會給飽受人力成本高企和人民幣升值壓力之痛的中小企業(yè)更多的喘息之機，為未來的經(jīng)濟重新恢復(fù)一定增長水平創(chuàng)造條件。

我們認為，未來政策尋求平衡的是如何更清晰的定位貨幣政策的寬松力度，也許我們可以從近期的一些市場行為中看出一些趨向：10月20日3年期央票中標利率下降1個基點；11月8日，1年期央票中標收益率28個月以來首次下行，降1個07個基點。而一般在降息前，一年期央票利率將下行10個基點左右，寬松力度預(yù)期可見一斑。同時當(dāng)前7日回購利率和隔夜品種分別在3.5%和3.1%附近，距離貨幣的真正寬松還有下行空間，資金充裕程度還較欠缺。不過樂觀的是市場已經(jīng)出現(xiàn)了更低資金成本的預(yù)期，債市當(dāng)前正在真實反映資金改觀和利率曲線下行趨勢。

債市轉(zhuǎn)為積極已經(jīng)從市場走勢上反映出了機構(gòu)的態(tài)度，經(jīng)濟下行周期的確認、通脹出現(xiàn)拐點繼續(xù)回落、貨幣政策寬松預(yù)期和債券到期收益率下行都是支撐債市走牛的充分條件。債市這一波行情還處在起步不久的階段，尤其是對風(fēng)險偏大于國債和金融債的企業(yè)債而言，機構(gòu)的配置遠未結(jié)束。今日公布的CPI數(shù)據(jù)，對債市而言，又多了一個進一步確認信心的依據(jù)。

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