目前不宜放松對通脹的警惕

2011年11月12日 03:10
來源：京華時報作者：倪金節

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中國通脹形勢漸入微妙時刻。11月9日發布的10月份CPI數據大幅下降，同比漲幅降至5.5%，達到今年5月以來的最低水平。

隨著這一數據的連續滑落，部分專家學者認為，本輪通脹拐點可以確認，并且放松貨幣政策以支撐增長，具備現實基礎。特別是券商銀行等深受銀根收緊之苦的機構研究人士，以及房地產利益團體，在數據發布之后，紛紛表態通脹不再是中國經濟的隱患，現在到了全面放松貨幣政策的時候，應該盡快下調存款準備金率。

筆者認為，目前的通脹形勢暫時緩和，并不具備扎實的經濟基礎。況且，CPI數據仍然在5%以上，仍然是經濟學上定義的“嚴重通脹”水平。若年內就立即放松貨幣政策，恐怕通脹回落態勢會終結，CPI持續上升反而卷土重來。

應該說，未來一段時間，都是鞏固宏觀調控成果的關鍵時期。絕不可因為政策效果剛一顯現，就立馬將緊縮政策改弦易轍。如此的政策松緊“折騰”，只能讓中國經濟不斷在通脹和通縮中迅速切換。這亦是近幾年宏觀經濟周期越來越短的原因之一。

正如經濟學家宋國青教授兩年前所言，“2008年以來中國經濟形勢轉換之快前所未有。我們剛把通貨膨脹理出眉目，通貨緊縮來了；還沒把通貨緊縮研究完，通貨膨脹又要來了”。若因為CPI數據的短暫回落，宏觀調控就調轉方向，那中國經濟未來會面臨更大的麻煩。

細細分析近3個月CPI的持續走低，其重要原因不過在于食品價格的回落。10月份，食品價格同比漲幅從一個月前的13.4%下降至11.9%。其實，這一升幅依然不低。而近一段時間，豬肉、白菜等價格的急速回落，固然是因為供給大幅增加帶來的，但是此輪供給增加原因卻十分“老套”，不過是由于之前價格高位，導致農民大面積種植。雖然這會讓食品價格暫時不再飆漲；但如今的“一毛”白菜遍地，肉價回落，勢必又會打擊農民的積極性，到明年，這些價格急跌的食品，到時候供求關系會顛倒過來，迎來新一波的食品價格快速上漲。

不僅僅如此，生產要素價格越來越呈現按捺不住上漲的態勢。以煤炭價格為例，隨著冬季來臨，今年全國缺電形勢十分嚴重，煤炭價格延續上漲態勢，而且漲幅不斷增大。而且以煤炭、電力和水等為核心能源，價格越雙軌制”改革亦是醞釀多年，一旦全面實施市場化價格改革，那么通脹形勢更是不容樂觀。但是，這一步遲早要做。隨著近年來能源供給格局愈發緊張，啟動價格改革勢在必行。

除此之外，由于人口紅利臨近關閉窗口，工資上升趨勢難以逆轉，漲工資成為很多企業不得不面對的難題。相比而言，調控食品價格，通過限價和約談等方式，能夠短期壓制住CPI急速上揚，而工資上升帶來的通脹，治理難度更大。

還有，全球性的流動性泛濫格局無法逆轉。近期大宗商品價格泡沫雖然未大幅膨脹，但是隨著經濟局勢的低迷，歐美日等經濟體再次實施量化寬松政策的跡象十分明顯。國際油價、有色金屬和農產品期貨價格隨時會掀起大漲的行情。屆時，輸入性通脹仍是大患。

所以說，眼前的通脹數據，最值得關注的“風景線”并非CPI的不斷下滑，更不是食品價格的高位回落，而是新增通脹因素的不斷涌現。不同“板塊”的不斷涌通脹因素輪動推升著CPI，將是未來幾年中國通脹最顯著的特征。寄希望于通脹不再成為明年的核心問題，不是理性面對困難應有的態度。

解決目前的中小企業危機，需要的是結構改革的推進，金融體制的革新，而不是放松銀根。因為從大的流動性上來說，中國仍然是貨幣超發的狀態。至于此時吁請全面放松貨幣政策，不過是為了給房地產寒冬送去溫暖，帶來的只會是資產泡沫“越冬入夏”。這樣的代價，是十分不值當的。

□倪金節中國人保資產研究所客座研究員