中金研報：中國版401K計劃提速有望創造制度性紅利

2011年11月15日 04:08
來源：證券時報作者：鄧飛

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近期，A股市場出現明顯反彈，而政策面也出現一些積極變化。對此，中金公司最新一份研究報告指出，在證監會主席履新后的第一項政策便劍指上市公司現金分紅，而這恰恰是鼓勵長期資金入市所亟需解決的重要矛盾之一。在股市相對低迷，資金供需壓力不減的現狀下，制度性紅利或將成為2012年資本市場的最大利好。

中金公司認為，2011年市場低迷有兩個重要的直接原因：一是偏緊貨幣政策導致的市場利率上升，居民資產流向固定收益產品；另一個則是單邊擴容下，市場時時面臨的巨大融資壓力。

據中金公司測算，2012年股市資金需求量約1.25萬億元，這是相對較為確定的。但資金供給的影響因素較多，按目前的趨勢推算，2012年資金供給約1.03萬億元，全年資金供給總量弱于資金需求。股市的資金供需平衡改善需要兩個必要條件：一是政策驅動資金成本下降，從而推動居民資產重新配置，回流股票市場；二是利用制度引導長期資金入市。目前看來，引導長期資金入市或是可以期待的制度性紅利。

中金公司指出，目前A股市場本身存在不少問題，近幾年股市在發揮經濟晴雨表功能方面有所失效，與股市定位、上市審核標準、分紅制度、退市機制及市場誠信程度各方面不無關系。A股市場的良性發展需要制度性改革帶來紅利，引導長期資金入市，改善資金供需結構勢在必行。

11月10日，全國社保基金理事會理事長戴相龍表示，相關主管部門正積極研究養老金進入資本市場投資。對此，中金公司認為，有關部門正積極研究的“中國版401K”計劃，或會在證監會新任領導的驅動下加快實施步伐，這或將成為2012年股票市場最大的制度性紅利。而且將長期資金引入股票市場，也符合我國貨幣化新進程發展的需要。

對于A股市場目前的資金面狀況，中金公司認為，受海外風險下降和國內政策微調影響，市場資金面已經有所好轉，資金供給出現了一些資金入市的跡象。不過從目前來看，其絕對規模尚不足以支持股市出現大幅度的反彈。資金需求面短期壓力有所下降，但中長期壓力依然很大，這是因為無論從國內的貨幣化進程和企業資金需求來看，都不支持股市擴容的停滯。

在短期市場走勢方面，中金公司認為，由于政策微調動作不斷，A股的反彈行情還將延續。報告指出，隨著通脹下行和經濟趨緩，貨幣政策微調的現象會越來越明顯。為此，繼續維持流動性偏緊格局短期趨緩的判斷，但中長期仍須關注來自于海外，尤其是歐洲的債務危機，以及國內經濟硬著陸等小概率風險事件。