上市公司分紅意愿亟待加強

2011年11月18日 00:25
來源：中國證券報作者：李少林康書偉

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近年來，上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報率、總額都有長足進步。同時，上市公司分紅也存在一些亟待解決的問題。尤其是近三年來上市公司分紅總額占年度未分配利潤比例呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

日前接受中國證券報記者采訪的多家上市公司都指出，分紅應(yīng)該制度化，但也應(yīng)該對不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的公司區(qū)別對待，有條件的公司應(yīng)當科學、合理的分紅，積極回報股東。

現(xiàn)金回報氛圍尚未形成

總體來看，中國股市上市公司現(xiàn)金分紅意愿已經(jīng)有了長足進步。深交所金融創(chuàng)新實驗室的研究數(shù)據(jù)顯示，2001年以來，分紅公司占比由原來30%左右提高到2010年的60%以上。從最近三年數(shù)據(jù)看，實施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家、1006家和1321家，現(xiàn)金分紅金額分別為3423億元、3890億元和5006億元。

同時，滬深兩市都存在“募集多回報少”的現(xiàn)狀。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，滬深兩市上市公司通過IPO、增發(fā)和配股募資共計募集4.1964萬億元，而過去二十年內(nèi)，上市公司共計分紅約2.1萬億元。

從上市公司分紅總額占年度未分配利潤比例來看，近三年占比在逐漸減少。從2006年至2010年，分紅總額占未分配利潤的比例分別是：16.82%、68.28%、20094%、17.16%和16%。2007年上市公司分紅比例大增，與當年股改推進有直接關(guān)系。

深交所金融創(chuàng)新實驗室研究顯示，與國外成熟證券市場的分紅情況相比，我國上市公司股息率還處于偏低水平。從歷年分紅回報看，2001年至2010年的十年間，流通股股東獲得股息率平均為0.907%，總體水平低于境外市場水平。

此外，中國股市股息率水平波動性較大。從2001年度開始我國市場股息率逐漸增加，2006年最高達1.91%，2007年降至0.7%，2008年的股息率為0.93%，2009年和2010年的股息率降至0.46%和0.55%。

滬深兩市也不乏分紅慷慨公司，比如貴州茅臺、張裕、馳宏鋅鍺、佛山照明、鹽湖股份等公司。這也反映了滬深兩市分紅的另一個特征——集中化。根據(jù)深交所金融創(chuàng)新實驗室的研究數(shù)據(jù)，2010年度支付股利最多的20%的公司支付股利占股利總額的95%；支付股利最多的10%的公司支付股利占股利總額的90%。從2001至2010年十年期間，只有132家公司十年連續(xù)支付股利，占比僅13%。這說明我國市場還沒有形成注重現(xiàn)金回報的氛圍。

有上市公司董秘認為，分紅之所以成為問題，說明市場還處在很不成熟的階段。這反映出國內(nèi)上市公司的資本文化尚未成形，沒有真正認識到為股東創(chuàng)造價值是上市公司立足的根本。

上市公司分紅應(yīng)制度化

市場人士認為，分紅能力是衡量公司價值的重要指標。在實踐過程中，分紅對公司維護股價、進行積極的市值管理有利。

山東黃金董秘林樸芳認為，鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，能有效提振市場和投資者的信心。山東黃金自2003年上市以來已連續(xù)派現(xiàn)分紅。林樸芳還認為，上市公司應(yīng)通過修改公司章程，將分紅制度化。

福星曉程2010年度實施現(xiàn)金分紅“10派5元”。公司董秘王含靜對此表示，給予股東分紅回報，在公司章程里有明確規(guī)定。公司以現(xiàn)金形式分紅是對投資者一種更負責的體現(xiàn)。

她認為，分紅不僅是上市公司的一種責任，還是市場誠信的良性互動。盡管公司在發(fā)展階段，對現(xiàn)金流的要求較高，在這種情況下，公司能夠盈利并給予股東分紅，本身就能堅定股東的投資的信心，今后公司有新的投資計劃，股東也會積極支持。這就形成了投資者和上市公司之間的良性互動。

今年11月初，證監(jiān)會提出擬從首次公開發(fā)行股票開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)則、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示。該措施得到了正在過會的準上市公司積極響應(yīng)。

近期上會的幾家IPO公司都在重大事項提示欄，對分紅的方式和金額做出了比較詳細的計劃安排。其中，多家公司都明確每年以現(xiàn)金分紅形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)可供分配利潤的20%。

業(yè)內(nèi)人士認為，如果未來監(jiān)管部門要求上市公司分紅數(shù)額占未分配利潤比例不少于20%，則意味著這一比例較目前上市公司平均分紅水平有小幅提高；另一方面，20%的分紅比例要求，比2008年規(guī)定的再融資需要三年分紅總額達到當年可分配利潤30%的要求，門檻提高了不少。這將反映出監(jiān)管層在數(shù)量上強化對上市公司的分紅要求。

現(xiàn)金分紅并非越多越好

雖然分紅正在成為上市公司監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)之一，但也有不少業(yè)內(nèi)人士認為，分紅問題應(yīng)該區(qū)別對待，不能一刀切，應(yīng)當科學分紅。

王含靜認為，應(yīng)結(jié)合公司戰(zhàn)略規(guī)劃和近期對資本的需求，兼顧資本市場情況，謹慎決策，科學分紅。她說，分紅壓力各個行業(yè)不同，企業(yè)發(fā)展各階段也不同，不能一刀切，現(xiàn)金分紅要量力而行，并非越多越好。

事實上，有些高技術(shù)、高成長企業(yè)，面臨很多經(jīng)營擴張發(fā)展的機遇和挑戰(zhàn)。他們具有高速發(fā)展的潛力，同時獲得了市場較高市盈率的認購，如果每年大比例現(xiàn)金分紅，有可能損害公司的未來發(fā)展，進而影響到股東的潛在收益。

在一些成熟的傳統(tǒng)行業(yè)，企業(yè)因增長速度低，股價上升慢，股東主要靠分紅回報，股東的持股風險也較小。在國外，分紅較多的往往是這些經(jīng)營比較穩(wěn)定的成熟型公司。業(yè)內(nèi)人士認為，A股市場上經(jīng)營成熟穩(wěn)定的央企應(yīng)當加大分紅力度。

在我國資本市場，有些上市公司的大比例分紅也為股東所詬病。有些公司分紅牽涉到管理層利益，如一家酒類公司在十年分紅榜上名列前茅，但卻涉及管理層舉債收購公司股權(quán)的內(nèi)情，每年都要公司分紅來償還銀行借款。

有些公司是因為股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司分紅較多。江鈴汽車2010年度實施“10派7.9元”的分紅方案，去年江鈴汽車每股收益1.98元，公司將40%的凈利潤給股東分紅。且公司自2002年以來連續(xù)分紅，分紅比例也逐年提高。究其原因，并不全是公司管理層有較強回報股東的責任心，主要原因還與公司外資股東有關(guān)。作為技術(shù)的主要提供方，江鈴的第二大股東福特汽車公司希望每年有現(xiàn)金分紅。