2012年行業(yè)投資策略大全布局領(lǐng)漲龍頭股

2011年11月24日 15:46
來源：中國證券網(wǎng)

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建材行業(yè)2012年投資策略:著著眼需求分析，緊盯政策變化

本篇報(bào)告行業(yè)內(nèi)創(chuàng)新性的從細(xì)分行業(yè)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、宏觀政策、省區(qū)差異4個(gè)角度對水泥需求做了詳盡的拆解，在新增供需邊際和水泥煤炭價(jià)格差基礎(chǔ)上，立足于地產(chǎn)開工、CPI、貸款增速三個(gè)貫穿始終的邏輯解構(gòu)和預(yù)判對水泥需求、盈利的規(guī)律性和動態(tài)邏輯框架，所作宏觀地產(chǎn)假設(shè)前提變化則結(jié)論按邏輯路徑順勢變化。

按照對2003-2006、2007-2009年兩輪周期水泥需求與地產(chǎn)開工、CPI、貸款增速的規(guī)律性，管樁、挖掘機(jī)產(chǎn)量邏輯上等同于、效果上遠(yuǎn)好于地產(chǎn)開工，1季度承壓，水泥需求增速或最快明年6月，最慢明年10月左右開始轉(zhuǎn)暖回升，宏觀和地產(chǎn)政策有擾動并最終決定拐點(diǎn)。預(yù)期水泥需求2012年增加7%，下半年好于上半年。

水泥完成投資連續(xù)12個(gè)單月負(fù)增長，水泥新開工投資連續(xù)5個(gè)月正增長，潛在投資增速有回升跡象。預(yù)期2011-12年新增干法熟料產(chǎn)能分別為1.9、123億噸左右。今明兩年合計(jì)增幅最少的為江蘇、安徽、廣東、浙江、湖北、吉林、遼寧、山東等地。2012年產(chǎn)能增加少的地方為東北三省、湖北、河北、寧夏等地區(qū)。

2003年以來水泥價(jià)格、水泥煤炭價(jià)格差盈利，與貸款增速、房地產(chǎn)投資增速在大部分時(shí)間保持了大概率的方向一致性，2010年以來的區(qū)間背離主要因?yàn)楣┙o端受限所致。價(jià)格協(xié)同區(qū)域華東盈利處歷史高位，河北、寧夏和陜西或現(xiàn)底部跡象。若12年需求低于5%或淘汰落后低于3000萬則明年邊際肯定為負(fù)值概率相當(dāng)大。

CPI 通脹初期受益盈利和PE 增加股價(jià)上升，在CPI 過來臨界點(diǎn)之后受制緊縮政策壓制股價(jià)開始下跌。貸款與地產(chǎn)投資增速對股價(jià)的影響邏輯類似于對盈利的影響邏輯，水泥煤炭價(jià)格差與股價(jià)更緊密相關(guān)因?yàn)樗兄笜?biāo)最終通過盈利影響股價(jià)。明年上半年地產(chǎn)開工銷售有變差趨向，關(guān)鍵看供給端和宏觀政策能否起反沖作用。

考慮增發(fā)攤薄2012年動態(tài)PE 低于10倍的是海螺、江西、冀東、亞泰、華新水泥(600801)。2012年噸市最低的企業(yè)為冀東、江西、祁連山(600720)、華新水賽馬。冀東水泥(000401)2008年宏觀調(diào)控噸EV 最低值405(最低PE 為15倍)元木有跌破當(dāng)時(shí)重置成本(400元左右)，目前EV/2012年產(chǎn)量=429元(幾近重置成本、2012年動態(tài)PE 為9倍)。

平板玻璃產(chǎn)能高增態(tài)勢在2012年有望受到行業(yè)盈利周期下滑以及政策引導(dǎo)而減緩，但受制于需求端低迷與成本高位徘徊，行業(yè)短期盈利恢復(fù)不容樂觀。光伏玻璃:超白壓延產(chǎn)能過剩壓力較大，關(guān)注上市公司TCO 與超薄玻璃產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)展。其他建材:從產(chǎn)能投放端高增看12年發(fā)展，關(guān)注上市公司T長海股份(300196)、偉星新材(002372)、開爾新材(300234)。

(國泰君安)

民生證券：建材行業(yè)2012年度投資策略(薦股)

水泥行業(yè)邊際供需階段性好轉(zhuǎn)，但長期仍將觀望

由于前期板塊估值高，需求不如預(yù)期使板塊跌幅較大。目前行業(yè)平均PE在12倍上下，成為僅次于金融板塊的次低估值板塊，無論從行業(yè)自身的歷史估值水平看，還是從板塊之間的相對比較情況看，都處于估值低位。

從宏觀層面看，對基建投資不利的短期因素，如資金緊張、動車事故等的影響逐漸消散，政府目前開始通過多種方式繼續(xù)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極信號明顯。預(yù)計(jì)來年對水泥需求將趨于平穩(wěn)。

保障房建設(shè)的繼續(xù)推進(jìn)將成為支撐水泥行業(yè)需求的重要因素。繼2011年保障房要求開工1000萬套的基礎(chǔ)上，明年國家2012年對保障房的保底投資會在7000億元以上，繼續(xù)保持較高速的增長。但基于目前開工率較高，工程進(jìn)度不快的現(xiàn)象，我們對保障房的水泥需求仍持觀望態(tài)度。

從行業(yè)層面看，并購整合將是未來幾年的發(fā)展趨勢，隨著并購整合的逐步展開，未來水泥市場的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步提高，大企業(yè)話語權(quán)將更大。

綜上，我們給予水泥行業(yè)“中性”評級，建議關(guān)注區(qū)域控制力強(qiáng)，供需關(guān)系更加明朗的公司，如海螺水泥(600585)、塔牌集團(tuán)(002233)。

玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)升級要求緊迫，建筑、光伏玻璃將領(lǐng)風(fēng)騷

由于全行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，2011年以來浮法玻璃價(jià)格一路下跌，給全行業(yè)企業(yè)帶來較大的損失。受困于下游行業(yè)需求的升級，以及房地產(chǎn)市場調(diào)控的影響，我們預(yù)計(jì)明年浮法玻璃價(jià)格回升幾率較小，浮法玻璃市場將日益嚴(yán)峻。

隨著玻璃生產(chǎn)技術(shù)的更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)未來幾年建筑節(jié)能玻璃和光伏玻璃等將大行其道，高附加值玻璃將成為玻璃企業(yè)擺脫困境，升級產(chǎn)品的唯一出路。目前國內(nèi)建筑節(jié)能玻璃已經(jīng)開始有規(guī)模化生產(chǎn)的趨勢，但光伏玻璃在技術(shù)上尚未成熟，難以滿足市場需求。在玻璃設(shè)備制造方面，目前國內(nèi)建筑節(jié)能玻北玻股份(002613)等公司在不斷進(jìn)行技術(shù)探索，但取得實(shí)質(zhì)性成果的尚未出現(xiàn)。由于玻璃行業(yè)產(chǎn)能“結(jié)構(gòu)性過剩”，高附加值玻璃的技術(shù)成熟尚需時(shí)日，因此我們對2012年玻璃市場持較謹(jǐn)慎態(tài)度。

隨著高附加值玻璃需求的趨勢性增大，玻璃鍍膜產(chǎn)品的市場將迅速擴(kuò)大，通過提升光電轉(zhuǎn)化率進(jìn)而節(jié)省成本的重要特性將是玻璃鍍膜成為應(yīng)用主流。

綜上，我們給于玻璃行業(yè)“中性”評級，建議關(guān)注高附加值玻璃生產(chǎn)企業(yè)旗濱集團(tuán)(601636)、國內(nèi)鍍膜企業(yè)先鋒亞瑪頓(002623)；以及高附加值玻璃設(shè)備生產(chǎn)者北玻股份。

(民生證券)

鋼鐵行業(yè)2012年投資策略:十年河?xùn)| 十年河西

十年河?xùn)|，十年河西。過去十年，全球礦石需求快速增長，供不應(yīng)求導(dǎo)致礦價(jià)大漲，鋼鐵企業(yè)缺乏議價(jià)能力，任人宰割，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤向上游傾斜。未來10年，鐵礦暴利推高礦業(yè)投資將逐步顯效，而鐵礦需求增速回落，鐵礦石供求格局將逐步轉(zhuǎn)向，全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配中，天平會逐步從向上游傾斜轉(zhuǎn)向平衡。

貨幣政策松動下的融資性庫存。國泰君安宏觀組認(rèn)為貨幣政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)成為必然趨勢。政策轉(zhuǎn)向的第一步是貨幣寬松，未來很可能還會降準(zhǔn)降息。貨幣政策轉(zhuǎn)向的第二步是信貸寬松。流動性和信貸成本是影響融資性庫存的重要因素。

隨著2012年貨幣政策的松動，融資性庫存將走出"去庫存"進(jìn)入"補(bǔ)庫存"階段。

2012年行業(yè)供求格局:行業(yè)產(chǎn)能利用率處于高位，預(yù)計(jì)2012年粗鋼產(chǎn)量7.2億噸，增長4.3%；凈出口3000萬噸，與2011年持平；粗鋼消費(fèi)6.92億噸，增長4.9%.2012年供需基本平衡，供略小于求。如果考慮"去庫存"向"補(bǔ)庫存"的轉(zhuǎn)變過程，實(shí)際流通資源量將低于國內(nèi)資源量，從而出現(xiàn)供應(yīng)略緊的情況。

貨幣政策松動下的鋼鐵股。貨幣政策松動背景下鋼鐵股具有良好的表現(xiàn)，尤其是M1同比增速快速提高的時(shí)候，鋼鐵股具有較好的絕對收益和相對收益。

投資評級和重點(diǎn)推薦:基于鐵礦供求格局改變帶來的利潤向中游冶煉環(huán)節(jié)平衡以及貨幣政策松動對于鋼鐵行業(yè)的正面影響，我們把行業(yè)評級從"中性"提高到"增持"。重點(diǎn)推薦三類公司:一是高業(yè)績彈性公司，如八一鋼鐵(600581)、三鋼閩光(002110)、華菱鋼鐵(000932)；二是看好受益新疆大發(fā)展的公司，如八一鋼鐵(新興鑄管(000778)、西寧特鋼(600117)等；三是存在重組預(yù)期的公司，如韶鋼松山(000717)、三鋼閩光(柳鋼股份(601003)等。重點(diǎn)推薦:八一鋼鐵、三鋼閩光(華菱鋼鐵(新興鑄管(韶鋼松山(

(國泰君安)

華寶證券：鋼鐵行業(yè)2012年投資策略

華寶證券能源材料組余寶山日前發(fā)布《鋼鐵行業(yè)2012年投資策略報(bào)告》認(rèn)為，2012年應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注擁有產(chǎn)品優(yōu)勢、礦產(chǎn)資源、整合預(yù)期、特鋼優(yōu)勢、炭素新材料以及價(jià)值低估或估值期待轉(zhuǎn)型修復(fù)的品種。

研報(bào)認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)具有重資產(chǎn)屬性，目前處于低盈利的弱勢周期，應(yīng)看重市凈率估值。鋼鐵板塊市凈率對滬深300的相對比值歷史均值為0.62，目前為0.58，受行業(yè)探底回升等觸發(fā)將回升并突破均值，有超越市場7%的空間。

研報(bào)給予大冶特鋼(000708)(000708)、新興鑄管 (000778)、寶鋼股份(600019)(600019)、凌鋼股份(600231)(600231)、酒鋼宏興(600307)(600307)、方大炭素(600516)(600516)、八一鋼鐵 (600581)“買入”的投資評級；給予西寧特鋼 (600117)、撫順特鋼(600399)(600399)“持有”的投資評級。

(華寶證券)

國泰君安：機(jī)械行業(yè)2012年投資策略(薦股)

等待大板塊機(jī)會挖掘小板塊寶藏

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：呂娟，吳凱，王帆日期：2011-11-21

2011年四季度策略回顧:我們對工程機(jī)械中性的判斷完全正確，推薦的冷鏈設(shè)備、煤機(jī)、農(nóng)機(jī)子行業(yè)和煙臺冰輪(000811)、林州重機(jī)(002535)、天地科技(600582)、新研股份(300159)、康力電梯(002367)個(gè)股均有較好表現(xiàn)。

展望2012年，我們首先做了自上而下的投資增量判斷，認(rèn)為固定資產(chǎn)投資增速將會降至20%的水平，投資增速下行趨勢已經(jīng)形成:其中，(1)房地產(chǎn)新開工面積將負(fù)增長，地產(chǎn)投資增速降至12%左右；(2)鐵路投資下降拖累基建投資增速降至5.51%；(3)整體需求較疲軟，制造業(yè)投資增速降至26%左右。

四大板塊需要等待機(jī)會:(1)工程機(jī)械短期要經(jīng)歷去庫存，2012年成長性看不清，長期成長性和盈利能力趨勢向下，當(dāng)短期負(fù)面因素釋放完畢時(shí)，可優(yōu)選一線龍頭股；(2)鐵路設(shè)備受鐵道部資金緊張和建設(shè)節(jié)奏調(diào)整，行業(yè)增速(預(yù)計(jì)15%左右)和估值中樞雙降，2012年主要是把握新線開工、鐵道部資金壓力緩解帶來的階段性機(jī)會；(3)重型設(shè)備傳統(tǒng)板塊仍缺乏機(jī)會，核電板塊或?qū)⒎駱O泰來；(4)船舶自2008年金融危機(jī)以來，基本面從未獲得根本性改善，未來機(jī)會仍依賴整合預(yù)期和軍工海工概念。

其他小板塊值得深度挖掘，尋找寶藏:我們從消費(fèi)升級、節(jié)能環(huán)保、政策支持、人工替代四個(gè)角度，推薦六個(gè)小板塊，其中，除了我們前期推薦的冷鏈設(shè)備、煤機(jī)、農(nóng)機(jī)外，還包括油氣鉆采設(shè)備與服務(wù)、余熱利用設(shè)備、煤化工設(shè)備三個(gè)小板塊。(1)油氣鉆采設(shè)備與服務(wù)推薦邏輯主要在于非常規(guī)天然氣開采和“走出去”戰(zhàn)略打開行業(yè)發(fā)展新空間，以及油價(jià)長期上漲趨勢。(2)余熱利用設(shè)備推薦邏輯主要在于節(jié)能減排的硬性要求和財(cái)政稅收補(bǔ)貼政策到位，以及天然氣發(fā)電和分布式能源的推廣。(3)煤化工設(shè)備推薦邏輯主要在于地方政府大力支持，訂單驅(qū)動。

重點(diǎn)推薦九家公司:按板塊排序?yàn)闊熍_冰輪、漢鐘精機(jī)(002158)、林州重機(jī)、天地科技、新研股份、杰瑞股份(002353)、惠博普(002554)、海陸重工(002255)、陜鼓動力(601369)。

(國泰君安)

有色金屬行業(yè)2012年投資策略:待到紙幣爛漫時(shí)，赤峰要爭俏

待到紙幣爛漫時(shí)，赤峰要爭俏

金屬價(jià)格趨勢與美、歐及中國貨幣政策緊密相關(guān)。在美國面臨高失業(yè)率的困擾、歐債危機(jī)面臨SFSF 融資的困擾、中國面臨緊縮后經(jīng)濟(jì)增長的困擾的情況下，三個(gè)區(qū)域可能會用QE3、歐洲央行印鈔購買SFSF、中國央行貨幣政策調(diào)整來解決。一旦三個(gè)央行實(shí)施這種措施，紙幣的泛濫將直接帶來金屬的新一輪牛市。若新一輪牛市展開，赤峰區(qū)域的有色金屬上市公司將因獨(dú)特的地質(zhì)環(huán)境和存在外延式增長而受益。

我們對行業(yè)仍然維持中性評級的原因是三個(gè)地域的貨幣政策未來仍有變數(shù)。

工業(yè)金屬與貴金屬:貨幣政策變化的排頭兵

美國和歐洲的貨幣政策主要通過金屬的金融屬性影響金屬價(jià)格，而中國的貨幣政策會對金屬的需求產(chǎn)生直接影響。盡管大方向相同，但每個(gè)品種都會受到工序的影響。

總體來講，銅的供給偏緊，錫集中度較高且受到印尼政策影響明顯，鉛鋅存在亞洲小礦林立、集中度不高的問題而機(jī)會偏小，鎳金屬由于紅土鎳礦的存在而難以存在大機(jī)會，鋁行業(yè)機(jī)會最不明顯。

小金屬:核心在于供給限制政策的實(shí)施力度

小金屬門類繁多且領(lǐng)域關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，對于中國A 股來講，很難有單一邏輯展開的一致性行情。對于相對市值較大的稀土板塊來講，主要機(jī)會存在于中國政策的嚴(yán)格執(zhí)行帶來的供給緊縮。鎢行業(yè)年均約10%的鎢精礦產(chǎn)量增長，企業(yè)利潤的提升主要靠產(chǎn)業(yè)升級和擴(kuò)產(chǎn)。鈦行業(yè)出現(xiàn)行業(yè)性復(fù)蘇，但企業(yè)盈利需要看歐美航空公司以及中國軍工投資的情況。因此從小金屬整體來看，最大的機(jī)會可能仍舊出在稀土板塊，而這種機(jī)會的推動力來自于中國政府政策的嚴(yán)格實(shí)施帶來的供給緊縮。

加工:新材料拔錨起航，老加工穩(wěn)健成長

有色金屬加工股主要包括鋁加工、銅加工、磁性材料和其他材料四個(gè)領(lǐng)域。鋁加工中低成本型型材具有較強(qiáng)競爭力(棟梁新材(002082))，銅加工較為穩(wěn)健，磁性材料方面，高端釹鐵硼有望在稀土價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)情況下獲得較好收益，其他材料方面安泰科技(000969)的非晶帶材有望在農(nóng)村電網(wǎng)改造與建設(shè)中受益。

區(qū)域:赤峰要爭俏

礦業(yè)股通常是絕對的周期股，但是這種周期股中也有成長性的一面。我們仔細(xì)研究中國地質(zhì)勘探情況，發(fā)現(xiàn)赤峰地區(qū)是前期地質(zhì)勘探相對較為粗略而且又處于大興安嶺南重要成礦區(qū)域。在這個(gè)區(qū)域中出現(xiàn)大礦、好礦是高概率事件。我們看到，中色股份(000758)、ST 盛達(dá)、富龍熱電(000426)、盛屯礦業(yè)(600711)已經(jīng)布局并有較好的潛質(zhì)。

(民生證券)

有色金屬行業(yè)2012年投資策略：新材料搭臺小金屬唱戲

有色金屬行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：華寶證券分析師：王廣舉撰寫日期：2011-11-16

投資要點(diǎn):

背景。2012年全球經(jīng)濟(jì)不會二次探底，但經(jīng)濟(jì)增長減速。美國經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇，美國將保持較長時(shí)間的低利率，2012年推出變相經(jīng)濟(jì)刺激政策可能性較高。全球流動性可能趨向?qū)捤桑?a href="http://app.www.qianchuanzi.net/hq/rmb/quote.php?symbol=USD" target="_blank">美元保持低位震蕩，美元指數(shù)維持在76±4。中國經(jīng)濟(jì)增速8.5%左右，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將保持“實(shí)時(shí)適度”的“預(yù)調(diào)微調(diào)”。財(cái)政政策將會定向?qū)捤伞W債危機(jī)的擴(kuò)展與解決的不確定性是影響2012年全球經(jīng)濟(jì)的最大隱患，同時(shí)也是影響滬深有色金屬個(gè)股走勢的重要因素。

基本金屬。全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，滯漲導(dǎo)致需求趨弱，但美元指數(shù)的低位震蕩和中國因素可能一定程度上支撐基本金屬價(jià)格，2012年基本金屬個(gè)股難有趨勢性行情，但在流動性釋放時(shí)，階段性估值修復(fù)行情仍可期，看好基本面較好的銅、錫和鋁的深加工子行業(yè)的投資機(jī)會，推薦關(guān)注銅陵有色(000630)(000630 估值，測評，行情，但)(錫業(yè)股份(000960)(000960 )、利源鋁業(yè)(002501)(002501 )和新疆眾和(600888)(600888 )。

有色新材料。小金屬受益于即將公布的新材料“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)和扶持領(lǐng)域的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望成倍增長。中國具有資源優(yōu)勢的稀有小金屬品種，大多列入了國家資源保護(hù)性開采礦種和國家戰(zhàn)略收儲，盡享“十二五”規(guī)劃的政策“紅利”，逐步掌控供需狀況，定價(jià)話語權(quán)不斷在提升。重點(diǎn)關(guān)注稀土功能材料中的高性能稀土永磁材料，推薦關(guān)注正海磁材(300224)(300224 )、銀河磁體(300127)(300127 )、中科三環(huán)(000970)(000970 )和寧波韻升(600366)(600366 )；稀有金屬材料中的鎢及硬質(zhì)合金、鉭鈮材料、核電材料、貴金屬催化材料，推薦關(guān)注東方鉭業(yè)(000962)(000962 )、廈門鎢業(yè)(600549)(600549 )、東方鋯業(yè)(002167)(002167 )；新型輕合金材料中的鋁、鈦、鎂深加工相關(guān)公司，推薦關(guān)注利源鋁業(yè)、寶鈦股份(600456)(600456 )、西部材料(002149)(002149 )和云海金屬(002182)(002182 )。

投資評級。首次給予有色金屬行業(yè)整體“同步大市”的評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

歐債危機(jī)擴(kuò)展和惡化，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)二次探底。

中國房地產(chǎn)硬著陸或經(jīng)濟(jì)硬著陸，經(jīng)濟(jì)增長受到較大影響。

國泰君安：有色金屬行業(yè)2012年度投資策略——流動改善需求待升(薦股)

金屬價(jià)格及股價(jià)下行中逐漸出現(xiàn)四項(xiàng)支撐

(1)流動性支撐。中國信貸放松，歐洲澳洲巴西等降息，表明全球流動性由緊趨轉(zhuǎn)向放松，有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。(2)緊張情緒緩和的支撐。對希臘的救助方案以及意大利通過財(cái)政緊縮法案，使原本處于風(fēng)口浪尖的歐債危機(jī)得到緩解，金屬及股票市場企穩(wěn)回升。(3)成本支撐，部分金屬價(jià)格回落到成本區(qū)間，再下降將壓縮供給，有利于改善供需面。(4)部分金屬受庫存支撐。庫存一定程度上反映的是潛在的供需面，因?yàn)閹齑嬖诮祹齑鏁r(shí)會以供給形式出現(xiàn)，而補(bǔ)庫存時(shí)會成為需求的一部分。因此庫存低位后，前一種情況將不再出現(xiàn)，可以說供需面在一定程度上得到潛在好轉(zhuǎn)。而且如果經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫存還會增加需求量。

中長期經(jīng)濟(jì)面還存在較強(qiáng)不確定性，支撐能否轉(zhuǎn)化成反彈甚至反轉(zhuǎn)，有待基本面的進(jìn)一步確認(rèn)

(1)中國因素回落前景不確定。推升2001-07年金屬牛市的中國因素在減弱。中國進(jìn)入重工業(yè)化后期，以及政府經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的決心將導(dǎo)致金屬需求回落。(2)歐債前景依然勘憂。歐債本質(zhì)不是債務(wù)的問題，而是償債能力的問題。意大利、西班牙、法國的問題還在。(3)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在反復(fù)?？傮w感覺美國處于緩慢恢復(fù)中，但債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)波動時(shí)時(shí)伴隨。

我們的投資建議

(1)貴金屬。經(jīng)濟(jì)低迷、風(fēng)險(xiǎn)尤存及流動性寬松的環(huán)境有利于金價(jià)上漲，而黃金股估值回落到行業(yè)平均水平。

(2)重點(diǎn)跟蹤個(gè)股--2012年最值得期待的六支股票。行業(yè)性機(jī)會不多，我們認(rèn)為有六支股票來年的成長性非常值得期待，他們是博云新材(002297)、四方達(dá)(300179)、云鋁股份(000807)、銅陵有色、東陽光鋁(600673)、錫業(yè)股份。這些股票有著共同的特點(diǎn):按照公司發(fā)展規(guī)劃，2012年將在產(chǎn)能或銷量或產(chǎn)品價(jià)格上迎來大的轉(zhuǎn)機(jī)。但是有規(guī)劃就有可能有變化，所以現(xiàn)在做的所有預(yù)測都需要持續(xù)的跟蹤確認(rèn)，這個(gè)過程將帶給我們獲得超額收益的機(jī)會。

(國泰君安)

民生證券：食品飲料行業(yè)2012年投資策略

民生證券分析師王永鋒日前發(fā)布《食品飲料行業(yè)2012年投資策略》認(rèn)為，隨著通脹水平2012年保持下滑態(tài)勢，同時(shí)居民預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)通脹將會逐步下滑，預(yù)計(jì)2012年消費(fèi)者信心指數(shù)有望提升到110以上。另外，商務(wù)部制定的《國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展規(guī)劃(2011-2015)》，規(guī)劃到2015年社會消費(fèi)品零售總額力爭比2010年翻一番，超過30萬億，消費(fèi)品零售總額以每年超過3萬億的增幅遞增，規(guī)劃主要涉及批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務(wù)業(yè)和其他服務(wù)業(yè)等商貿(mào)服務(wù)業(yè)，為食品飲料行業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。給予維持對食品飲料行業(yè)“推薦”的投資評級。

研報(bào)給出各子行業(yè)投資策略如下：

1、白酒

2012年最看好以酒鬼酒(000799)、沱牌舍得(600702)為代表的三線次高端白酒(二線次高端白酒為洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、古井貢酒(000596)為代表的三駕馬車)。尤其是酒鬼酒，在傳統(tǒng)銷售淡季收入連續(xù)2個(gè)季度環(huán)比增加，復(fù)蘇進(jìn)程得以確認(rèn)，經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，酒鬼酒將成為白酒板塊2012年戰(zhàn)略性投資品種。對于一線超高端白酒，看好貴州茅臺(600519)和五糧液(000858)這兩個(gè)品牌力無人能及的超高端白酒龍頭，2012年仍將保持較高增長，是穩(wěn)健型投資者的首選品種。

2、葡萄酒

2012年進(jìn)口葡萄酒和國產(chǎn)葡萄酒共同高速發(fā)展的趨勢仍然不會改變，未來幾年內(nèi)國外葡萄酒的沖擊將重蹈啤酒覆轍，國內(nèi)行業(yè)龍頭張?jiān)(000869)的發(fā)展空間依然巨大，張?jiān)的穩(wěn)定增長值得期待。

3、啤酒

2012年將是啤酒行業(yè)的買點(diǎn)，目前啤酒行業(yè)受原材料價(jià)格上漲的影響已經(jīng)完成提價(jià)，預(yù)計(jì)隨著全球大麥供需回歸平衡，2012年大麥價(jià)格隨之下滑是大概率事件，進(jìn)而在產(chǎn)品提價(jià)和原材料降價(jià)之間形成了剪刀差，利潤空間將大幅增加，2011年啤酒行業(yè)并購整合不斷，2012年這一趨勢將繼續(xù)保持，行業(yè)集中度繼續(xù)大幅提升，行業(yè)龍頭青島啤酒(600600)、燕京啤酒(000729)將通過并購達(dá)到外延式發(fā)展。

4、黃酒

隨著行業(yè)進(jìn)入又一個(gè)高速增長階段，2012年黃酒行業(yè)內(nèi)公司盈利能力有望大幅提升，競爭力有望持續(xù)增強(qiáng)，尤其是行業(yè)龍頭古越龍山(600059)值得長期持有。

5、乳制品

乳制品行業(yè)繼續(xù)看好行業(yè)龍頭伊利股份(600887)。另外，隨著國家對乳制品生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)許可證嚴(yán)格審核，部分中小型乳制品企業(yè)被淘汰出市場，乳制品行業(yè)龍頭伊利、蒙牛將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

6、肉制品

在消費(fèi)需求旺盛以及豬肉價(jià)格下滑的背景下，預(yù)計(jì)2012年我國屠宰及肉類加工行業(yè)仍將保持30%以上的高速增長，看好雙匯發(fā)展(000895)未來的增長趨勢。

(證券時(shí)報(bào)網(wǎng) )

2012年食品行業(yè)投資策略板塊估值處于歷史低位

投資概要：

板塊今年以來大幅跑贏指數(shù)，二季度顯防御、三季度顯進(jìn)攻。今年以來食品飲料板塊繼續(xù)跑贏指數(shù)，板塊最佳投資時(shí)點(diǎn)受市場對提價(jià)的一致預(yù)期以及對酒類投資的熱情而出現(xiàn)前移；全年熱點(diǎn)集中在重組題材個(gè)股和高增速下估值修復(fù)的釀酒板塊。

食品飲料行業(yè)高景氣持續(xù)。從行業(yè)和上市公司兩個(gè)角度來看，目前食品飲料各主要子行業(yè)前三季度收入、利潤同比繼續(xù)保持較高增速，白酒、葡萄酒繼續(xù)領(lǐng)漲釀酒板塊，前三季度凈利潤增速超過50%；乳制品受益于銷售費(fèi)用率下降，凈利潤大幅增長，肉制品行業(yè)逐步從高肉價(jià)、“瘦肉精”事件中恢復(fù)。

2012年，兩個(gè)定局、三個(gè)變局。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和居民消費(fèi)升級的大背景不變；通脹水平較2011 年回落的趨勢確定；高端品短期提價(jià)受限、產(chǎn)量空間疑慮等利空因素將逐步消除；傳統(tǒng)大眾品受益于成本回落、集中度提升；新型大眾品市場開始普及，并逐步形成規(guī)?；⑵放苹?。

估值上從PE 倍數(shù)來看具備下跌風(fēng)險(xiǎn)。板塊估值目前從縱向來看處于歷史低位區(qū)間，但二、三季度板塊大幅跑贏指數(shù)，使得板塊相對滬深300 指數(shù)的PE 倍數(shù)處于歷史高位；從機(jī)構(gòu)配臵食品飲料水平來看，三季度末超配水平創(chuàng)出06 年以來新高，估值倍數(shù)具備下跌風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：把握節(jié)奏、尋找新亮點(diǎn)。自上而下偏好業(yè)績確定或改善預(yù)期強(qiáng)烈的子行業(yè)和公司，高端品業(yè)績確定，擇時(shí)比選股更重要，一季度將出現(xiàn)較好的買點(diǎn)，大眾品關(guān)注成本壓力釋放、市場恢復(fù)的子行業(yè)；自下而上看好率先開始行業(yè)整合的中高檔白酒企業(yè)，以及引領(lǐng)未來健康消費(fèi)趨勢的公司。

維持行業(yè)“優(yōu)異”的投資評級。重點(diǎn)推薦五糧液 (000858 )、張?jiān) (000869 )、山西汾酒 (600809 )、洋河股份 (002304 )、伊利股份 (600887 )、青島啤酒 (600600 )、雙匯發(fā)展 (000895 )、莫高股份(600543)(600543 )、老白干酒(600559)(600559 )、安琪酵母(600298)(600298 )、保齡寶(002286)(002286 )。

風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格大幅波動；食品安全問題。

(國聯(lián)證券 )

2012年我國公路鐵路行業(yè)投資策略解讀

國泰君安宋偉亞11月18日發(fā)布《2012年公路鐵路行業(yè)投資策略》，給予維持對維持公路行業(yè)"中性"的投資評級以及對鐵路行業(yè)"增持"的投資評級。

研報(bào)認(rèn)為，公路行業(yè)成長性不足，多元化探索處初級階段。雖然政策壓力已大幅釋放，但難期待利好轉(zhuǎn)機(jī)。行業(yè)投資首選有估值優(yōu)勢、輔業(yè)擴(kuò)張穩(wěn)健而積極的公司，相對看好寧滬高速(600377)、五洲交通(600368)，給予寧滬高速"增持"評級，目標(biāo)價(jià)6.6元；給予五洲交通"謹(jǐn)慎增持"評級，目標(biāo)價(jià)8.5元。

研報(bào)認(rèn)為，鐵路行業(yè)方面，中長期來看鐵路市場化改革勢在必行，政策導(dǎo)向積極；上市公司將不同程度受益于制度紅利。且鐵路股調(diào)整充分、估值處于歷史低位，具有較好安全邊際。但值得關(guān)注的是鐵路改革具體進(jìn)程所蘊(yùn)含的較大不確定性?？春描F龍物流(600125)、大秦鐵路(601006)，給予鐵龍物流"增持"評級，目標(biāo)價(jià)11.5元；給予大秦鐵路"增持"評級，目標(biāo)價(jià)9元。

(國泰君安)

國泰君安環(huán)保行業(yè)2012年投資策略：子行業(yè)異彩紛呈

2011年回顧:定政策，出標(biāo)準(zhǔn)。2011年為“十二五”開局之年，出臺一系列綱領(lǐng)性文件--“十二五”規(guī)劃綱要提出節(jié)能環(huán)保為新型產(chǎn)業(yè)之首，提出“雙八雙十”總量削減計(jì)劃；中央一號文件提出用水三條紅線，定位了水的資源品屬性，是水價(jià)改革的基礎(chǔ)；《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》中氮氧化物排放控制史上最嚴(yán)，將帶動建設(shè)和運(yùn)維服務(wù)發(fā)展，推動技術(shù)國產(chǎn)化，脫硝市場將爆發(fā)增長；

2012年政策展望和催化劑:鼓勵(lì)性政策的落實(shí)是全面完成環(huán)保目標(biāo)的關(guān)鍵所在，重點(diǎn)關(guān)注脫硝電價(jià)細(xì)則和水價(jià)改革進(jìn)程。2011年脫硝國家標(biāo)準(zhǔn)制定完畢，減排目標(biāo)也已下達(dá)至各省，保證制度落地的相關(guān)政策目前尚未配套出臺。市場預(yù)期脫硝電價(jià)補(bǔ)貼力度為1.2分左右?？紤]到年內(nèi)CPI 壓力尚存，脫硝電價(jià)推出時(shí)點(diǎn)可能推遲至2012年初；水價(jià)改革方案有望年底定案，在全面成本公開的基礎(chǔ)上提高水資源費(fèi)、供水費(fèi)和污水處理費(fèi)；

預(yù)計(jì) 2012年環(huán)保投資總額6000億以上，同比增長25%，是五年計(jì)劃中投資增速最高的年度。“十五”“十一五”經(jīng)驗(yàn)表明，五年計(jì)劃的第二年投資增速最高。這是由于開局初年以定政策出標(biāo)準(zhǔn)出臺綱領(lǐng)性文件為首要任務(wù)，第二年起投資規(guī)模將逐年加大。預(yù)計(jì)“十二五”環(huán)保總投資3.1萬億，2012年投資6000億以上，同比增長25%；

政策已被充分預(yù)期，行業(yè)最大投資機(jī)會仍是大氣和水。細(xì)分子行業(yè)中城鎮(zhèn)污水治理肩負(fù)氨氮和COD 減排以及用水安全的任務(wù)，為環(huán)保工作重中之重，“十二五”期間計(jì)劃投資4000多億元，除去管網(wǎng)投資3200億元，污水建設(shè)和提標(biāo)改造的市場空間超過千億；大氣治理方面，按照史上最嚴(yán)格氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮初裝成本和運(yùn)營費(fèi)用，“前段+后端”脫硝模式推廣空間巨大，技術(shù)上呈現(xiàn)多樣化局面，設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程將加快；

給予行業(yè)增持評級，首推四家公司:環(huán)保行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)之首，2012年在政策落實(shí)、鼓勵(lì)性措施出臺和投資加速的背景下，板塊將持續(xù)領(lǐng)先市場，給予增持評級。行業(yè)最大的投資機(jī)會來自大氣和水。

1、推薦具有自主知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)路線全面、受建設(shè)運(yùn)維雙驅(qū)動的大氣治理先鋒國電清新(002573)(002573 )；

2、受益于“十二五”大規(guī)模城市污水建設(shè)和提標(biāo)改造、具有“電力+非電+市政”業(yè)務(wù)格局的巴安水務(wù)(300262)(300262 )；

3、受益于滲濾液市場從無到有的興起、具備大項(xiàng)目承攬能力、技術(shù)領(lǐng)先的垃圾滲濾液龍頭維爾利(300190)(300190 )；

4、具有高技術(shù)附加值、內(nèi)省外延兩條腿走路的聚光科技(300203)(300203 )。

(國泰君安)

國泰君安：石油化工行業(yè)2012年投資策略

國泰君安王剛11月18日發(fā)布《石油化工行業(yè)2012年度投資策略》，建議投資者關(guān)注成品油定價(jià)機(jī)制改革對行業(yè)帶來的積極影響，以及未來幾年行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。

研報(bào)認(rèn)為，天然氣行業(yè)將是未來幾年重點(diǎn)的發(fā)展方向，發(fā)展過程中，上游的勘探開采的公司及相關(guān)設(shè)備與服務(wù)公司，中游的管道輸送的設(shè)備與服務(wù)公司和LNG的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，下游的天然氣利用設(shè)備公司等，都會得到大的發(fā)展機(jī)遇；而化纖行業(yè)由于產(chǎn)能擴(kuò)張過快，需求低迷等原因目前處于底部區(qū)域，明年春節(jié)后一季度末是觀察行業(yè)能夠恢復(fù)的窗口期，建議投資者關(guān)注化纖的部分原料生產(chǎn)企業(yè)、一體化的企業(yè)、以及差別化競爭的企業(yè)。

個(gè)股方面，研報(bào)建議投資者關(guān)注中國石化(600028)(600028 )、廣匯股份(600256)(600256 )、恒逸石化(000703)(000703 )等公司。

(國泰君安)

國泰君安：航空機(jī)場業(yè)2012年投資策略

國泰君安宋偉亞11月18日發(fā)布《航空機(jī)場業(yè)2012年投資策略》認(rèn)為，從概率和邏輯出發(fā)，2012年我國航空公司業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)增速預(yù)期仍將維持窄幅波動態(tài)勢，預(yù)計(jì)行業(yè)需求增速較11年基礎(chǔ)上進(jìn)一步回落至11%；而運(yùn)力供給增速略提升至10%；供求關(guān)系將由緊平衡轉(zhuǎn)向相對平衡。鑒于增速回落悲觀預(yù)期反映已較充分；預(yù)計(jì)市場外力和估值修復(fù)將取代自身趨勢而成為航空股中期行情演繹的主導(dǎo)因素；而匯率、油價(jià)、旺(淡)季運(yùn)營數(shù)據(jù)等階段性要素變化則提供短期交易契機(jī)。給予航空業(yè)“中性”的投資評級。

研報(bào)認(rèn)為，從估值角度看，經(jīng)過持續(xù)回落整理，A股機(jī)場上市公司市盈率和市凈率均已回到歷史低位、具有較好估值吸引力，防御價(jià)值彰顯。重點(diǎn)看好上海機(jī)場(600009)(600009)攻守兼?zhèn)涞恼w比較優(yōu)勢并維持“增持”的投資評級。

研報(bào)同時(shí)給予中國國航(601111)、南方航空(600029)、海南航空(600221)(600221)、廈門空港(600897)(600897)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，給予東方航空(600115)、白云機(jī)場(600004)(600004)、深圳機(jī)場(000089)(000089)“中性”的投資評級。

(國泰君安)

航空行業(yè)2012年投資策略：新盈利周期希冀與局限

"V型"復(fù)蘇后進(jìn)入新盈利周期。所謂"新"周期，我們的財(cái)務(wù)定義有二：一是中期告別暴漲暴跌，或者業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)波動率相對明顯收窄；二是中期告別低盈利能力歷史，整體保持相對較高的絕對利潤和ROE水平，每股凈資產(chǎn)逐期增厚。時(shí)間起始點(diǎn)定義為2011年。在新盈利周期里，行業(yè)較為穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展能力明顯增強(qiáng)。

從概率和邏輯出發(fā)，2012年我國航空公司業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)增速預(yù)期仍將維持窄幅波動態(tài)勢(這已為11年數(shù)據(jù)所驗(yàn)證)，弱化其作為強(qiáng)趨勢、大波動品種的傳統(tǒng)吸引力。

新盈利周期上有壓力下有支撐。行業(yè)基本壓力主要來自于經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求增速下降而運(yùn)力供給增速有所回升；供需增速差進(jìn)一步收窄；行業(yè)下方支撐主要來自四個(gè)方面：1、競爭格局優(yōu)化鞏固、2兩艙市場和總量增長、3、時(shí)刻資源供給缺口等沖抵需求回落負(fù)面影響、4、民航局積極扶持航空公司內(nèi)涵做強(qiáng)外延做大等。

預(yù)計(jì)行業(yè)需求增速較11年基礎(chǔ)上進(jìn)一步回落至11%；而運(yùn)力供給增速略提升至10%；供求關(guān)系將由緊平衡轉(zhuǎn)向相對平衡。

(搜狐證券)

國泰君安：醫(yī)藥板塊2012年投資策略(薦股)

醫(yī)藥整體持續(xù)增長，細(xì)分行業(yè)增速和估值分化。醫(yī)藥行業(yè)整體繼續(xù)快速增長，占全球制藥業(yè)比重不斷提升。但2011年1-7月收入與利潤增速背離，各子行業(yè)出現(xiàn)較大分化，中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)院行業(yè)仍保持較高增速。2011年醫(yī)藥指數(shù)出現(xiàn)較大調(diào)整，細(xì)分行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化，中藥消費(fèi)品、國際生產(chǎn)轉(zhuǎn)移、醫(yī)院主題三個(gè)細(xì)分指數(shù)大幅跑贏行業(yè)整體指數(shù)，行業(yè)業(yè)績和投資屬性、估值分化趨勢日益明顯。目前基金仍超配醫(yī)藥，醫(yī)藥行業(yè)整體估值合理。

醫(yī)藥政策引發(fā)行業(yè)變局，終端剛性需求持續(xù)增長。藥品降價(jià)進(jìn)入新一輪周期，醫(yī)保支付增長或?qū)p速，同時(shí)抗生素用量受到限制等政策因素將引發(fā)行業(yè)變局，但人口老齡化、消費(fèi)升級、以及疾病譜變化等內(nèi)生性因素將繼續(xù)推動醫(yī)藥終端剛性需求持續(xù)增長。

具有國際化、研發(fā)和制造升級的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將突出重圍。具有國際化發(fā)展優(yōu)勢的企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間，順應(yīng)全球生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大勢，仿制藥的市場擴(kuò)容為中國產(chǎn)業(yè)出口升級帶來了歷史性機(jī)會，國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)海正藥業(yè)(600267)(600267 )、華海藥業(yè)(600521)(600521 )、海翔藥業(yè)(002099)(002099 )將全面參與全球制劑市場競爭；技術(shù)升級:普藥價(jià)格下降背景下，只有不斷研發(fā)出重磅藥物的高端專科藥企業(yè)才能持續(xù)成長，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(600276)(600276 )，長春高新(000661)(000661 )，萊美藥業(yè)(300006)(300006 )。制造升級:新版GMP 攪動產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)質(zhì)企業(yè)迎來并購良機(jī)。

選擇具有超額收益與估值溢價(jià)的細(xì)分行業(yè)及投資主題。醫(yī)療器械:進(jìn)口替代、全球出口機(jī)遇和并購擴(kuò)張?zhí)峁┏~收益，關(guān)注具有強(qiáng)大渠道+產(chǎn)品優(yōu)勢，不斷并購擴(kuò)張的細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)宏達(dá)高科(002144)(002144 )、魚躍醫(yī)療(002223)(002223 )；中藥消費(fèi)品:消費(fèi)升級背景下，大品牌中藥企業(yè)從藥品向消費(fèi)品領(lǐng)域全面延伸，關(guān)注東阿阿膠(000423)(000423 )、云南白藥(000538)(000538 )、同仁堂(600085)(600085 )；醫(yī)院主題:醫(yī)改進(jìn)入下一輪攻關(guān)，部分領(lǐng)域的國退民進(jìn)可能密集出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本通過收購方式進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域有望進(jìn)入高峰期，關(guān)注通策醫(yī)療(600763)(600763 )、金陵藥業(yè)(000919)(000919 )及后續(xù)向醫(yī)院產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍的醫(yī)藥企業(yè)；中藥材貿(mào)易、加工規(guī)范化規(guī)?；厔菹?，看好整合者和受益方康美藥業(yè)(600518)(600518 )。

(國泰君安)

2012年電氣設(shè)備行業(yè)投資策略:景氣回升，拐點(diǎn)將至

2011年行業(yè)陷發(fā)展低谷，2012年景氣復(fù)蘇將重啟板塊投資。

受下游重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期、原材料成本上漲和產(chǎn)能釋放導(dǎo)致競爭加劇的影響，2011年板塊陷入近三年來發(fā)展低點(diǎn)。

隨著“十二五”電網(wǎng)建設(shè)投資逐步啟動，行業(yè)景氣度回升是確定的。

銷售價(jià)格企穩(wěn)、原材料成本下降，毛利率二季度將出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固市場對行業(yè)重回成長通道的信心。我們構(gòu)筑了“三因素”理論，隨著9月份原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)主要產(chǎn)品招標(biāo)價(jià)企穩(wěn)并略有回升，預(yù)計(jì)毛利率拐點(diǎn)會出現(xiàn)在2012年一季度末。業(yè)績提升對市場信心產(chǎn)生正反饋效應(yīng)。

“十二五”下游投資依賴重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，特高壓、變電和配電自動化、水電、核電和脫硝改造成為關(guān)注重點(diǎn)。依據(jù)我們創(chuàng)立的“三階段”模型，隨著下游投資啟動，行業(yè)將正式進(jìn)入“全面建設(shè)階段”，訂單成為核心指標(biāo)。從國家電網(wǎng)公布的投資結(jié)構(gòu)看，以特高壓、配網(wǎng)和智能電網(wǎng)為代表的重點(diǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要增量，同時(shí)能源規(guī)劃出臺將啟動水電招標(biāo)和核電復(fù)批。2012年依照“粗選行業(yè)、精選個(gè)股、上下結(jié)合、訂單為重”的邏輯選股。

“大民生”主題下，電網(wǎng)建設(shè)駛?cè)肟燔嚨?。電力供給緊平衡為電網(wǎng)建設(shè)創(chuàng)造需求，滿足新能源輸送的遠(yuǎn)距離電網(wǎng)和保障用電質(zhì)量的配網(wǎng)建設(shè)以改善“民生”為目標(biāo)，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，有望獲得“超配”的政府支持。我們認(rèn)為投資拉動將使得行業(yè)重具進(jìn)攻性，業(yè)績復(fù)蘇重塑增長預(yù)期。

主題線索依舊，我們采用粗選行業(yè)、精選個(gè)股的方法尋找標(biāo)的?？春眉磳拥拿撓跣袠I(yè)龍頭公司龍?jiān)醇夹g(shù)(300105)(300105)，受核電復(fù)批復(fù)建預(yù)期刺激的東方電氣(600875)(600875)，特高壓交流建設(shè)彈性最大的平高電氣(600312)(600312)、智能變電站建設(shè)的理工監(jiān)測(002322)(002322)和國電南瑞(600406)(600406)，電力電子細(xì)分行業(yè)龍頭榮信股份(002123)(002123)，并給予“增持”評級。

(中國機(jī)械網(wǎng))

國泰君安：電氣設(shè)備行業(yè)2012年投資策略

國泰君安孫建平11月17日發(fā)布《電氣設(shè)備行業(yè)2012年投資策略》認(rèn)為，受下游重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期、原材料成本上漲和產(chǎn)能釋放導(dǎo)致競爭加劇的影響，2011年板塊陷入近三年來發(fā)展低點(diǎn)。但隨著“十二五”電網(wǎng)建設(shè)投資逐步啟動，行業(yè)景氣度回升是確定事件。

研報(bào)認(rèn)為，“十二五”下游投資依賴重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，特高壓、變電和配電自動化、水電、核電和脫硝改造成為關(guān)注重點(diǎn)。隨著下游投資啟動，行業(yè)將正式進(jìn)入“全面建設(shè)階段”，訂單將成為核心指標(biāo)。從國家電網(wǎng)公布的投資結(jié)構(gòu)看，以特高壓、配網(wǎng)和智能電網(wǎng)為代表的重點(diǎn)項(xiàng)目貢獻(xiàn)主要增量，同時(shí)能源規(guī)劃出臺將啟動水電招標(biāo)和核電復(fù)批。

研報(bào)看好即將啟動的脫硝行業(yè)龍頭公司龍?jiān)醇夹g(shù) (300105)、受核電復(fù)批復(fù)建預(yù)期刺激的東方電氣 (600875)、特高壓交流建設(shè)彈性最大的平高電氣 (600312)、智能變電站建設(shè)的理工監(jiān)測 (002322)和國電南瑞 (600406)，以及電力電子細(xì)分行業(yè)龍頭榮信股份 (002123)。

(國泰君安)

國泰君安：2012年通信行業(yè)投資策略

國泰君安魏興耘11月17日發(fā)布《2012年通信行業(yè)投資策略》認(rèn)為，信息產(chǎn)業(yè)(IT)與通信產(chǎn)業(yè)(CT)的融合重塑了產(chǎn)業(yè)格局，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對電信業(yè)的進(jìn)攻造成了行業(yè)一段時(shí)間的低潮，行業(yè)的轉(zhuǎn)型正在路上。但，用戶的通信需求總是在持續(xù)的增長和發(fā)掘過程中，基于云計(jì)算、寬帶、移動互聯(lián)等為基礎(chǔ)的信息技術(shù)創(chuàng)新仍然將是未來幾年最重要的技術(shù)創(chuàng)新之一，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度結(jié)合、從虛擬世界走向物理世界的物聯(lián)網(wǎng)，通信行業(yè)面臨著更大的發(fā)展機(jī)遇。

研報(bào)重點(diǎn)推薦以下公司：

海能達(dá)(002583)、中國聯(lián)通(600050)、星網(wǎng)銳捷(002396)、同洲電子(002052)

(國泰君安)

通信行業(yè)2012年投資策略:結(jié)構(gòu)性機(jī)會與成長股

全球通信產(chǎn)業(yè)面臨變局，蘋果iPhone 啟動移動互聯(lián)網(wǎng)大幕，運(yùn)營商逐步管道化，生態(tài)系統(tǒng)之間的競爭取代單個(gè)企業(yè)之間的競爭。無論電信運(yùn)營商還是設(shè)備商都面臨或者正在轉(zhuǎn)型，IT 與CT 產(chǎn)業(yè)的融合將發(fā)掘新模式與新市場。

中國電信運(yùn)營行業(yè)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。電信重組目標(biāo)即是形成三家實(shí)力相對接近的運(yùn)營商。中國聯(lián)通與中國電信在千元級智能終端的支持下以及更低資費(fèi)吸引下，3G 業(yè)務(wù)已經(jīng)開始大踏步前進(jìn)，但終端補(bǔ)貼與高額營銷費(fèi)用拖累盈利。

我們看好中國聯(lián)通市場份額的持續(xù)提升，特別是在中高端移動寬帶市場中的領(lǐng)先地位。同時(shí)，從電信重組后的盈利低谷，聯(lián)通具備最大的盈利彈性。

從運(yùn)營商業(yè)務(wù)發(fā)展需求來看，CAPEX 難有高速提升，然仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會?？春肳LAN(移動數(shù)據(jù)分流)與FTTx(電信與聯(lián)通的持續(xù)投入)的景氣度；期待移動寬帶(聯(lián)通WCDMA 投入的確定性增長、電信可能的追加投資、以及移動在TDS 上的發(fā)力)。

移動增值面臨好的機(jī)遇，但依附運(yùn)營商的中小SP 商業(yè)模式在改變。我們看好SP 為生存與發(fā)展所做的轉(zhuǎn)型，從單純依附到爭取社會資源為運(yùn)營商提供價(jià)值，但尚需時(shí)日。

行業(yè)通信(企業(yè)網(wǎng))市場緊扣安防、互聯(lián)網(wǎng)熱點(diǎn)領(lǐng)域與云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)熱點(diǎn)題材，我們從公司核心優(yōu)勢出發(fā)，分析公司可能達(dá)到的高度，以此尋求成長股。

電信運(yùn)營行業(yè)推薦中國聯(lián)通 (600050)，看好公司在WCDMA產(chǎn)業(yè)鏈的支持下在中高端移動寬帶領(lǐng)域的領(lǐng)先與行業(yè)地位的持續(xù)提升。

企業(yè)網(wǎng)市場推薦海能達(dá) (002583)與星網(wǎng)銳捷 (002396)，各有專注領(lǐng)域，具備一定壁壘，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定成長。

推薦三網(wǎng)融合最為受益標(biāo)的同洲電子 (002052)，新產(chǎn)品推出有望實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績反轉(zhuǎn)。

(國泰君安)

國泰君安：通信設(shè)備行業(yè)2012年投資策略——FTTH加快部署，無線投資回暖(薦股)

移動數(shù)據(jù)流量激增驅(qū)動全球新一輪網(wǎng)絡(luò)投資周期。據(jù)Cisco預(yù)測，2015年移動數(shù)據(jù)流量將是2010年26倍。未來5年，運(yùn)營商收入增長主要靠移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)驅(qū)動。LTE 網(wǎng)絡(luò)高帶寬、低成本，承載業(yè)務(wù)豐富的特點(diǎn)，加上產(chǎn)業(yè)鏈成熟周期短，為運(yùn)營商加快部署的主要原因。

“十二五”時(shí)期，國內(nèi)通信行業(yè)將邁入高速網(wǎng)絡(luò)時(shí)代。寬帶建設(shè)是我國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)信息化的基石，是開展云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)支撐。預(yù)計(jì)“十二五”期間電信投資至少達(dá)到2萬億，與“十一五”相比增長30%以上，寬帶相關(guān)投資占比達(dá)到80%。無線網(wǎng)絡(luò)(3G/LTE/Wlan)的擴(kuò)容和融合，以及FTTx(尤其是FTTH)網(wǎng)絡(luò)的部署，和相應(yīng)的傳輸網(wǎng)擴(kuò)容為“十二五”期間投資主題。

預(yù)計(jì)2012年FTTH 將加速部署，無線投資回暖。我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體投資增長約為6%。FTTH 成為固網(wǎng)寬帶投資主要方向，相關(guān)設(shè)備投資預(yù)計(jì)同比增長100%，帶動FTTx 整體設(shè)備投資增長47%。3G 用戶規(guī)模上升和移動數(shù)據(jù)流量壓力，將促使中聯(lián)通和中移動加快3G/LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。Wlan 數(shù)據(jù)分流效果顯著，網(wǎng)絡(luò)角色愈發(fā)重要，投資必將持續(xù)。2012年預(yù)將迎來傳輸網(wǎng)的大規(guī)模擴(kuò)容，為接入網(wǎng)擴(kuò)張后的必然選擇。

板塊全年表現(xiàn)一般，明年趨勢向好。板塊年初到現(xiàn)在下跌23%，表現(xiàn)并不出彩。下半年相對收益轉(zhuǎn)正，驗(yàn)證了我們先前判斷。行業(yè)經(jīng)營情況穩(wěn)定，在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑背景下顯示出一定超周期特性?？紤]到行業(yè)結(jié)構(gòu)化增長仍比較快速，現(xiàn)今板塊估值處于底部，明年行業(yè)表現(xiàn)理應(yīng)更好。

行業(yè)投資邏輯直接，根據(jù)投資結(jié)構(gòu)選擇標(biāo)的。我們看好光迅科技(002281)和烽火通信(600498)在FTTH 推廣和傳輸網(wǎng)擴(kuò)容過程中的受益。

光訊擬注入資產(chǎn)WTD 將為FTTH 加快建設(shè)過程中最受益公司。烽火通信面臨傳輸網(wǎng)和家庭網(wǎng)關(guān)需求的增長，明年形勢更好。維持三元達(dá)(002417)將繼續(xù)依靠Wlan 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)保持高速增長的預(yù)期。對于主設(shè)備商中興通訊(000063)，預(yù)計(jì)明年經(jīng)營形勢將逐漸改善。

(國泰君安)

民生證券：傳媒行業(yè)2012年投資策略——春華秋實(shí)，百舸爭流(薦股)

報(bào)告摘要:

文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展大繁榮的“美好時(shí)代”正式開啟，傳媒板塊“春耕”正當(dāng)時(shí)

1、在“國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)”目標(biāo)指引下，未來“十二五”期間，文化產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模需要提升2.5倍以上，年均發(fā)展增速需要保持在20%以上。

2、“文化強(qiáng)國”戰(zhàn)略宣告了未來十年中國經(jīng)濟(jì)增長方式的變革思路--中國將加快從出口驅(qū)動型向內(nèi)需拉動型經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變進(jìn)程，是聚焦“民生、民富、民智”的行動綱領(lǐng)。投資傳媒即是分享中國未來十年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級之成果。

3、預(yù)計(jì)十七屆六中全會的政策紅利“漣漪效應(yīng)”在2012年內(nèi)得到最大程度體現(xiàn)，符合文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的品種將受到市場持續(xù)關(guān)注。我們認(rèn)為“春耕”時(shí)節(jié)已經(jīng)到來。

2012年傳媒板塊仍將給力，只待“秋實(shí)”豐糧倉

1、2011年傳媒板塊的走勢可謂是“平地一聲雷”。從年初至11月18日，傳媒行業(yè)市場表現(xiàn)超越滬深300指數(shù)13.30%。值得一提的是，十七屆六中全會所演繹的“十月風(fēng)暴”行情，單月傳媒板塊漲幅為18.70%，而同期滬深300為4.41%。當(dāng)前傳媒板塊動態(tài)PE為61X，動態(tài)PE中值為44X，2011年全年預(yù)測PE為36X。

2、我們認(rèn)為，2012年行情將呈現(xiàn)“百舸爭流，盡顯本色”局面，主要圍繞三條主線展開:

(1)新聞出版子行業(yè)存在從“估值修復(fù)”、“估值提升”到“板塊擴(kuò)容”的主題性投資機(jī)會；

(2)具備“三高”特征的影視動漫、新媒體子行業(yè)從“黑馬”轉(zhuǎn)型為“白馬”；

(3)以有線電視子行業(yè)為代表的三網(wǎng)融合題材有望再受市場追捧。我們判斷，影視動漫、新媒體板塊有望貫穿全年領(lǐng)漲行情。

影視動漫、新媒體:“白馬”奔騰的板塊

影視動漫、新媒體等行業(yè)“十二五”期間年均增速有望達(dá)到30~50%，具有典型的“三高”特征--“高需求性、高成長性、高景氣度”，未來五年業(yè)績具備持續(xù)上漲動能，會成為“白馬”頻出的投資板塊。

投資建議

給予2012年傳媒板塊“推薦”評級，我們最為看好“影視動漫、新媒體”的整體表現(xiàn)機(jī)會，建議超配影視動漫、新媒體板塊。我們重點(diǎn)推薦--奧飛動漫(002292)、華誼兄弟(300027)、光線傳媒(300251)、電廣傳媒(000917)、樂視網(wǎng)(300104)、廣電信息(600637)、拓維信息(002261)、博瑞傳播(600880)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；2、文化產(chǎn)業(yè)政策力度低于預(yù)期；3、用戶消費(fèi)偏好改變；4、行業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。

(民生證券)

國泰君安傳媒業(yè)2012年投資策略：迎接文化產(chǎn)業(yè)黃金十年

文化產(chǎn)業(yè)的黃金十年我國在成為經(jīng)濟(jì)和政治大國之后，文化大國將成為下一個(gè)國家戰(zhàn)略目標(biāo)。

政府通過文化影響力提高其國際地位和話語權(quán)的需求迫切。

我國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入放緩?fù)ǖ?，繼房地產(chǎn)、汽車拉動經(jīng)濟(jì)高增長10年之后，文化產(chǎn)業(yè)將成為新經(jīng)濟(jì)引擎，文化產(chǎn)業(yè)也將迎來大發(fā)展的黃金十年。

支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策解讀文化體制改革就是將適合市場化的文化單位轉(zhuǎn)制成企業(yè)，參與市場競爭。

政府支持把更多文化企事業(yè)單位推向市場，行業(yè)并購整合將加速。

如何增強(qiáng)中華文化國際影響力？我們認(rèn)為，沒有什么文化載體比影視作品更有沖擊力和影響力。我國影視作品較好萊塢仍有很大差距，政府對影視作品出口的支持將起到至關(guān)重要的作用。

政府將在財(cái)稅、金融等方面對文化企業(yè)進(jìn)行扶持，其中影視行業(yè)屬于重稅行業(yè)，又是發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重中之重，減稅政策勢在必行。

有線網(wǎng)絡(luò)板塊殼資源面臨價(jià)值重估有線網(wǎng)絡(luò)板塊已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定增長期，然而其作為電視臺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)借殼上市載體的價(jià)值則剛剛被認(rèn)識到，而且確定性非常強(qiáng)，其價(jià)值面臨重估。

電影行業(yè)進(jìn)入第二輪景氣周期第一輪景氣周期(04-09年)的增長主要來自一線城市銀幕數(shù)和上座率的增長，第二輪景氣周期(10-16年)的增長則主要來自二三線城市銀幕數(shù)和上座率的增長，由于二三線城市的人口基數(shù)遠(yuǎn)高于一線城市，其帶來的增長速度將更快、增長周期更長。

電視劇行業(yè)高增長持續(xù)3-5年我們判斷，電視臺及視頻網(wǎng)站廣告收入的持續(xù)增長，將帶動內(nèi)容采購成本繼續(xù)上升，電視劇行業(yè)的高增長將持續(xù)3-5年。

投資策略文化產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略先導(dǎo)型國家支柱產(chǎn)業(yè)，政府政策支持將繼續(xù)傾斜，財(cái)稅、金融扶持等實(shí)質(zhì)性政策有望跟進(jìn)，建議增持。

其中，有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)將有益于廣電體系的體制改革，作為殼資源其價(jià)值面臨重估，建議增持。重點(diǎn)推薦公司為廣電網(wǎng)絡(luò)(600831)(600831 )。

影視行業(yè)作為中華文化輸出的重要載體，政府將通過財(cái)稅、金融、出口補(bǔ)貼等方式給予支持，加之國內(nèi)旺盛的需求，建議增持。重點(diǎn)推薦公司為華誼兄弟 (300027 )、光線傳媒 (300251 )。

(國泰君安)

國泰君安證券：造紙輕工行業(yè)2012年投資策略——估值趨于平穩(wěn)，重點(diǎn)關(guān)注成長(薦股)

本報(bào)告的主體邏輯思路主要有兩點(diǎn):一是認(rèn)為造紙輕工行業(yè)或大多數(shù)公司的估值已平穩(wěn)或合理(相對于其它行業(yè)公司)。二是認(rèn)為11年4季度和12年1季度是行業(yè)景氣底部。就細(xì)分行業(yè)來看，家具地板、文教用品、包裝印刷行業(yè)或其公司具有更高的成長性，特別是其中的龍頭企業(yè)，近年來通過品牌、渠道的建設(shè)與積累，以及IPO項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)期公司具有更高的成長性，我們給予增持的評級，造紙業(yè)鑒于其成長性一般，給予中性的評級，整個(gè)造紙輕工行業(yè)給予增持評級。

造紙業(yè):由于受到宏觀緊縮導(dǎo)致需求不足的影響外，自身產(chǎn)能偏大也是造成11年景氣下滑的重要原因，印刷類用紙還要受電子媒質(zhì)的沖擊，處境更為困難。11年4季度與12年1季度將面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，不排除全行業(yè)性的虧損。在投資策略上，我們預(yù)計(jì)在一輪行情接近中期時(shí)介入可獲取最佳收益，主要推薦太陽紙業(yè)(002078)、晨鳴紙業(yè)(000488)等。

家具地板行業(yè):11年雖然間接受到國家調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的影響，下半年外圍環(huán)境不穩(wěn)也打擊了其出口，致使家具地板行業(yè)整體業(yè)績也有下滑，但其消費(fèi)屬性，特別是優(yōu)勢公司加大國內(nèi)銷售渠道的拓展，大大抵消了不利因素的沖擊，業(yè)績依然保持強(qiáng)勁的增長。我們看好具有一定品牌效應(yīng)和大力開拓國內(nèi)市場渠道的公司，主要推薦索菲亞(002572)、美克股份(600337)等家具公司，其次對具有上下游產(chǎn)業(yè)鏈的地板公司兔寶寶(002043)、大亞科技(000910)等也可關(guān)注。

文教用品行業(yè):主要是玩具類公司，出口占比較大，11年除受國內(nèi)宏觀緊縮影響外，下半年境外市場的復(fù)雜變化、人民幣的持續(xù)升值、制造成本的不斷上升等都對公司的銷售產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。但其消費(fèi)屬性，以及一定品牌效應(yīng)和國內(nèi)銷售渠道的補(bǔ)充，大多數(shù)公司依然能保持增長，品牌公司增長更快。我們看好在品牌、渠道建設(shè)上具有優(yōu)勢的企業(yè)，推薦星輝車模(300043)、驊威股份(002502)、高樂股份(002348)、飛亞達(dá)等。

包裝印刷行業(yè):同樣受到國內(nèi)外大環(huán)境的影響，銷售壓力有所加大是其主要原因。面對成本的上升，無法完全轉(zhuǎn)嫁，企業(yè)毛利率出現(xiàn)普遍下滑。

上海綠新(002565)收入與凈利潤增速均超過40%，成為板塊中表現(xiàn)最好的企業(yè)。我們認(rèn)為包裝行業(yè)具有很好的成長性，其中不少公司都是細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，且上市募投項(xiàng)目即將或已經(jīng)投產(chǎn)，為公司業(yè)績快速增長奠定基礎(chǔ)。推薦上海綠新、永新股份、美盈森(002303)、通產(chǎn)麗星(002243)、浙江眾成(002522)、東港股份等。

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國泰君安：煤炭行業(yè)2012年投資策略

國泰君安孫建平11月17日發(fā)布《煤炭行業(yè)2012年度策略報(bào)告》認(rèn)為，貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向放松的步驟僅是小步慢行，房地產(chǎn)政策短期難有放松跡象，明年上半年煤炭行業(yè)景氣將繼續(xù)下行，煤價(jià)缺乏上漲動力，伴隨著通脹水平的同步回落，明年上半年煤炭板塊難以超越大盤。

研報(bào)指出，由于明年宏觀和行業(yè)政策處于中性偏緊的狀態(tài)，煤炭板塊后周期性再現(xiàn)，板塊相對估值底部的確立要晚于大盤估值底部的出現(xiàn)。預(yù)計(jì)明年年中至三季度煤炭板塊將迎來相對估值水平的底部，反轉(zhuǎn)行情的真正確立依賴于政策轉(zhuǎn)向信號的確定。

短期內(nèi)，研報(bào)繼續(xù)看好業(yè)績鎖定性更強(qiáng)的動力煤公司中國神華(601088)(601088 )、國投新集(601918)(601918 估值，測評，行情，，)(明年下半年反轉(zhuǎn)行情確立后，看好冶金煤公司中外延擴(kuò)張潛力更大的潞安環(huán)能(601699)(601699 估值，測評，行情，，)(盤江股份(600395)(600395 )。

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國泰君安：證券業(yè)2012年度投資策略——創(chuàng)新驅(qū)動增長(薦股)

行業(yè)大勢:本期，我們繼續(xù)沿用一貫的證券行業(yè)從規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)型向創(chuàng)新驅(qū)動的分析邏輯。通過將各項(xiàng)業(yè)務(wù)分別測算、匯總，證券行業(yè)的發(fā)展趨勢清晰可見:2011年為名副其實(shí)的拐點(diǎn)，政策面在此加速放松、業(yè)績面在此達(dá)到低點(diǎn)。預(yù)計(jì)2012年行業(yè)業(yè)績同比增長25%，2013年同比增長20%，增長動力除自營收益外，主要源自創(chuàng)新業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)2012年貢獻(xiàn)收入226億元，同比增長154%，收入占比由2011年5%，增長至11%。

行業(yè)觀點(diǎn):行業(yè)平均傭金率自2008年已累計(jì)下滑53%，繼續(xù)下滑空間有限，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)已企穩(wěn)，市場彈性逐步恢復(fù)，超額收益可期。創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，受監(jiān)管層扶優(yōu)抑劣政策導(dǎo)向影響，以及大券商本身資本、規(guī)模、人才等多方面優(yōu)勢，大券商成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要受益者，強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱為必然趨勢?；谛袠I(yè)已步入業(yè)績回升期；同時(shí)轉(zhuǎn)融通將從根本上改變證券行業(yè)的盈利模式，顯著提升行業(yè)投資價(jià)值，我們維持對行業(yè)"增持"評級。

投資策略:按業(yè)務(wù)類別分別測算各上市券商2012年的創(chuàng)新彈性及市場彈性，創(chuàng)新彈性較強(qiáng)個(gè)股包括海通、中信、光大、廣發(fā)；市場彈性較強(qiáng)個(gè)股包括東北、國海、長江、中信、由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展為行業(yè)大勢，且2012年為爆發(fā)式增長的時(shí)間起點(diǎn)，而市場彈性取決于市場，不確定性較大，我們相對更看重創(chuàng)新彈性；估值方面，大券商估值同樣更具吸引力、安全邊際更高。對于中信、海通、國元等PB 處于歷史底部區(qū)域，安全邊際高的個(gè)股，予以重點(diǎn)提示。

個(gè)股推薦:我們以中信、海通、廣發(fā)、光大為重點(diǎn)推薦個(gè)股，理由主要為:

(1) 中信:創(chuàng)新彈性、市場彈性俱佳；估值較低，安全邊際高；

(2) 海通:融資融券首選標(biāo)的、直投開始獲利、創(chuàng)新彈性大，估值較低，安全邊際高；

(3) 廣發(fā):定增后實(shí)力增強(qiáng)、或受益于新三板、目前股價(jià)接近增發(fā)價(jià)格，下跌空間有限；

(4) 光大:受益于融資融券，或受益于新三板、資管審批制改備案制，創(chuàng)新彈性僅次于海通。

(5) 其他:如市場轉(zhuǎn)暖，交易持續(xù)活躍，可適當(dāng)把握東北、國海、長江等市場彈性較強(qiáng)個(gè)股的交易性機(jī)會。

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國泰君安：電力行業(yè)2012年投資策略:分享“定價(jià)權(quán)”紅利，夢回光輝歲月(薦股)

2011火電機(jī)組全年利用率上升幅度略超預(yù)期，全年利用率有望達(dá)到或略超多年平均水平5250小時(shí)。基于2012年發(fā)電增速10%左右的預(yù)測，預(yù)計(jì)2012全年火電機(jī)組利用率回升3-4%，達(dá)到5450小時(shí)左右；

今年以來電荒頻發(fā)。根子上原因在于經(jīng)過近 10年的政策擠壓，火電行業(yè)內(nèi)部挖潛空間已所剩無幾，目前對發(fā)電行業(yè)這一半市場化的領(lǐng)域，促競爭、擠利潤的進(jìn)程已顯過猶不及。“電荒行情”中最受關(guān)注公司皆為典型火電公司，具備業(yè)績高彈性(電價(jià)、煤價(jià))、基數(shù)低等特征，仍舊是“投票器”行情而非“稱重機(jī)”行情；

電源投資增速在10、11年已經(jīng)連續(xù)兩年低于5%，11年新核準(zhǔn)機(jī)組數(shù)量有限且未來建設(shè)進(jìn)度嚴(yán)重受火電經(jīng)營困境制約，12、13年裝機(jī)增速將較11年的10%左右有較為明顯下降。按照我國GDP 保八慣例推算，即便考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，電力需求增速也難以降低至8%以下。12乃至13年利用率的進(jìn)一步提升將帶給行業(yè)更多話語權(quán)；

我們在二季度幾篇“電荒”深度報(bào)告中認(rèn)為“4月份以來的部分省份上網(wǎng)電價(jià)調(diào)升，拉開了上網(wǎng)電價(jià)回歸合理水平的序幕。未來幾個(gè)季度，將很有可能看到分地區(qū)、小幅度的上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整。”目前通脹形勢已有所緩解，對于未來可能的電價(jià)調(diào)整我們?nèi)跃S持上述觀點(diǎn)。

政府在調(diào)價(jià)事宜上處境尷尬，進(jìn)退兩難，但不可以不作為。目前狀況下可以只調(diào)上網(wǎng)電價(jià)而不動銷售電價(jià)，利用電網(wǎng)利潤這一蓄水池為火電行業(yè)“救火”，同時(shí)出臺煤炭價(jià)格管制措施或干預(yù)年底煤電談判，換屆年穩(wěn)定第一，理應(yīng)特事特辦；

03年至今火電PB 曾較市場有明顯溢價(jià)。隨著景氣度下行，溢價(jià)變折價(jià)且折價(jià)率幾經(jīng)反復(fù)，逐步達(dá)到10年底50%左右的高點(diǎn)。火電在08年、10年分別出現(xiàn)業(yè)績底和估值底，已經(jīng)具備持續(xù)縮小估值折價(jià)的條件。一旦行業(yè)體制改革有突破苗頭，對估值的提升作用將非常顯著；

電力股股價(jià)仍然處于大的上升趨勢左側(cè)，右側(cè)趨勢將發(fā)軔于多個(gè)事件性機(jī)會，并最終形成于行業(yè)體制性變革的實(shí)現(xiàn)。目前我們確實(shí)認(rèn)為電力股的風(fēng)險(xiǎn)收益比決定了板塊中的龍頭公司及部分二三線公司已經(jīng)具備長期投資價(jià)值。短期機(jī)會主要體現(xiàn)為調(diào)價(jià)預(yù)期推動的事件性機(jī)會。資產(chǎn)質(zhì)地良好、受行業(yè)整體景氣度拖累較深且具備調(diào)價(jià)預(yù)期的公司是配置首選，其中尤以五大發(fā)電集團(tuán)旗下公司為佳；

建議擇機(jī)增持華能國際(600011)、國電電力(600795)、國投電力(600886)。華電國際(600027)、建投能源(000600)、皖能電力(000543)亦可擇機(jī)配置。同時(shí)建議在2011年年底前后增持長江電力(600900)、桂冠電力(600236)，并密切關(guān)注桂冠電力、黔源電力(002039)的外延擴(kuò)張預(yù)期。

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國泰君安：2012年農(nóng)業(yè)行業(yè)投資策略

國泰君安秦軍11月14日發(fā)布《2012年農(nóng)業(yè)行業(yè)投資策略》認(rèn)為，盡管今年全年農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)平平，由于金融、地產(chǎn)等大市值板塊估值下降，全市場估值水平也出現(xiàn)下降，農(nóng)業(yè)指數(shù)相對估值仍在處在過去三年以來最高水平。在目前A股市場尋找“低估值+確定性”的風(fēng)格下，高估值的農(nóng)業(yè)股很難獲得明顯的超額收益?；谏鲜隼碛桑匀痪S持對農(nóng)業(yè)行業(yè)整體“中性”的投資評級。

研報(bào)給出個(gè)子行業(yè)投資策略如下：

1、種業(yè)

9月25日實(shí)施的《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》中將玉米、水稻種子企業(yè)注冊資本門檻大幅提高到3000萬元，“育繁推”一體化企業(yè)注冊資本要求1億元。目前行業(yè)中從事雜交水稻、雜交玉米種子生產(chǎn)的企業(yè)大約3700家，符合上述條件的企業(yè)不到5%。這意味著未來幾年行業(yè)將在政策推動下經(jīng)歷一次洗牌，呈現(xiàn)小企業(yè)加速退出、大企業(yè)快速成長的格局。未來3-5年在行業(yè)總量增長的背景下，以并購為主要形式的行業(yè)整合將成為種子行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)，無論是行業(yè)準(zhǔn)入還是政策扶持，未來的種業(yè)政策都將向大企業(yè)傾斜，在行業(yè)供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)、行業(yè)容量持續(xù)擴(kuò)大的背景下，種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。種子行業(yè)重點(diǎn)推薦：敦煌種業(yè)(600354)(600354 )、隆平高科(000998)(000998 )、登海種業(yè)(002041)(002041 )；

2、飼料

春節(jié)之前生豬供需缺口難以有效縮小，存欄恢復(fù)偏慢，養(yǎng)殖盈利持續(xù)時(shí)間長，2012年豬飼料行業(yè)高景氣或?qū)⒇灤┤?。加之近幾年飼料行業(yè)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)變化(企業(yè)數(shù)量減少，大企業(yè)份額提升)，規(guī)?？焖贁U(kuò)張的細(xì)分、區(qū)域龍頭能夠獲得穩(wěn)定的增長。飼料行業(yè)重點(diǎn)推薦：大北農(nóng)(002385)(002385 )、新希望(000876)、海大集團(tuán)(002311)(002311 )；

水產(chǎn)

水產(chǎn)類公司，尤其是海參養(yǎng)殖企業(yè)，一直是A股市場比較關(guān)注的農(nóng)業(yè)類上市公司，從歷史上看，海參價(jià)格是股價(jià)的重要驅(qū)動因素。2011年海參價(jià)格經(jīng)歷日本核泄漏、渤海灣漏油等事件負(fù)面影響，一度回落至166元/公斤。進(jìn)入新捕撈旺季之后，海參價(jià)格明顯反彈，近期威海水產(chǎn)品市場批發(fā)價(jià)格為220元/公斤，達(dá)到了最近3年來的最高點(diǎn)。由于地震、漏油等事件給海參價(jià)格帶來負(fù)面影響，使投資者調(diào)低了對海參價(jià)格的預(yù)期，旺季海參價(jià)格創(chuàng)新高，將使投資者修正先前的悲觀預(yù)期。水產(chǎn)行業(yè)重點(diǎn)推薦：東方海洋(002086)(002086 )、好當(dāng)家(600467)(600467 )、獐子島(002069)。

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