2012年行業(yè)投資策略大全布局領漲龍頭股

2011年11月24日 15:46
來源：中國證券網

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建材行業(yè)2012年投資策略:著著眼需求分析，緊盯政策變化

本篇報告行業(yè)內創(chuàng)新性的從細分行業(yè)、相關產業(yè)鏈、宏觀政策、省區(qū)差異4個角度對水泥需求做了詳盡的拆解，在新增供需邊際和水泥煤炭價格差基礎上，立足于地產開工、CPI、貸款增速三個貫穿始終的邏輯解構和預判對水泥需求、盈利的規(guī)律性和動態(tài)邏輯框架，所作宏觀地產假設前提變化則結論按邏輯路徑順勢變化。

按照對2003-2006、2007-2009年兩輪周期水泥需求與地產開工、CPI、貸款增速的規(guī)律性，管樁、挖掘機產量邏輯上等同于、效果上遠好于地產開工，1季度承壓，水泥需求增速或最快明年6月，最慢明年10月左右開始轉暖回升，宏觀和地產政策有擾動并最終決定拐點。預期水泥需求2012年增加7%，下半年好于上半年。

水泥完成投資連續(xù)12個單月負增長，水泥新開工投資連續(xù)5個月正增長，潛在投資增速有回升跡象。預期2011-12年新增干法熟料產能分別為1.9、123億噸左右。今明兩年合計增幅最少的為江蘇、安徽、廣東、浙江、湖北、吉林、遼寧、山東等地。2012年產能增加少的地方為東北三省、湖北、河北、寧夏等地區(qū)。

2003年以來水泥價格、水泥煤炭價格差盈利，與貸款增速、房地產投資增速在大部分時間保持了大概率的方向一致性，2010年以來的區(qū)間背離主要因為供給端受限所致。價格協(xié)同區(qū)域華東盈利處歷史高位，河北、寧夏和陜西或現(xiàn)底部跡象。若12年需求低于5%或淘汰落后低于3000萬則明年邊際肯定為負值概率相當大。

CPI 通脹初期受益盈利和PE 增加股價上升，在CPI 過來臨界點之后受制緊縮政策壓制股價開始下跌。貸款與地產投資增速對股價的影響邏輯類似于對盈利的影響邏輯，水泥煤炭價格差與股價更緊密相關因為所有指標最終通過盈利影響股價。明年上半年地產開工銷售有變差趨向，關鍵看供給端和宏觀政策能否起反沖作用。

考慮增發(fā)攤薄2012年動態(tài)PE 低于10倍的是海螺、江西、冀東、亞泰、華新水泥(600801)。2012年噸市最低的企業(yè)為冀東、江西、祁連山(600720)、華新水賽馬。冀東水泥(000401)2008年宏觀調控噸EV 最低值405(最低PE 為15倍)元木有跌破當時重置成本(400元左右)，目前EV/2012年產量=429元(幾近重置成本、2012年動態(tài)PE 為9倍)。

平板玻璃產能高增態(tài)勢在2012年有望受到行業(yè)盈利周期下滑以及政策引導而減緩，但受制于需求端低迷與成本高位徘徊，行業(yè)短期盈利恢復不容樂觀。光伏玻璃:超白壓延產能過剩壓力較大，關注上市公司TCO 與超薄玻璃產品量產進展。其他建材:從產能投放端高增看12年發(fā)展，關注上市公司T長海股份(300196)、偉星新材(002372)、開爾新材(300234)。

(國泰君安)

民生證券：建材行業(yè)2012年度投資策略(薦股)

水泥行業(yè)邊際供需階段性好轉，但長期仍將觀望

由于前期板塊估值高，需求不如預期使板塊跌幅較大。目前行業(yè)平均PE在12倍上下，成為僅次于金融板塊的次低估值板塊，無論從行業(yè)自身的歷史估值水平看，還是從板塊之間的相對比較情況看，都處于估值低位。

從宏觀層面看，對基建投資不利的短期因素，如資金緊張、動車事故等的影響逐漸消散，政府目前開始通過多種方式繼續(xù)支持基礎設施建設，積極信號明顯。預計來年對水泥需求將趨于平穩(wěn)。

保障房建設的繼續(xù)推進將成為支撐水泥行業(yè)需求的重要因素。繼2011年保障房要求開工1000萬套的基礎上，明年國家2012年對保障房的保底投資會在7000億元以上，繼續(xù)保持較高速的增長。但基于目前開工率較高，工程進度不快的現(xiàn)象，我們對保障房的水泥需求仍持觀望態(tài)度。

從行業(yè)層面看，并購整合將是未來幾年的發(fā)展趨勢，隨著并購整合的逐步展開，未來水泥市場的協(xié)同效應將進一步提高，大企業(yè)話語權將更大。

綜上，我們給予水泥行業(yè)“中性”評級，建議關注區(qū)域控制力強，供需關系更加明朗的公司，如海螺水泥(600585)、塔牌集團(002233)。

玻璃行業(yè)結構升級要求緊迫，建筑、光伏玻璃將領風騷

由于全行業(yè)產能嚴重過剩，2011年以來浮法玻璃價格一路下跌，給全行業(yè)企業(yè)帶來較大的損失。受困于下游行業(yè)需求的升級，以及房地產市場調控的影響，我們預計明年浮法玻璃價格回升幾率較小，浮法玻璃市場將日益嚴峻。

隨著玻璃生產技術的更新?lián)Q代，預計未來幾年建筑節(jié)能玻璃和光伏玻璃等將大行其道，高附加值玻璃將成為玻璃企業(yè)擺脫困境，升級產品的唯一出路。目前國內建筑節(jié)能玻璃已經開始有規(guī)模化生產的趨勢，但光伏玻璃在技術上尚未成熟，難以滿足市場需求。在玻璃設備制造方面，目前國內建筑節(jié)能玻北玻股份(002613)等公司在不斷進行技術探索，但取得實質性成果的尚未出現(xiàn)。由于玻璃行業(yè)產能“結構性過剩”，高附加值玻璃的技術成熟尚需時日，因此我們對2012年玻璃市場持較謹慎態(tài)度。

隨著高附加值玻璃需求的趨勢性增大，玻璃鍍膜產品的市場將迅速擴大，通過提升光電轉化率進而節(jié)省成本的重要特性將是玻璃鍍膜成為應用主流。

綜上，我們給于玻璃行業(yè)“中性”評級，建議關注高附加值玻璃生產企業(yè)旗濱集團(601636)、國內鍍膜企業(yè)先鋒亞瑪頓(002623)；以及高附加值玻璃設備生產者北玻股份。

(民生證券)

鋼鐵行業(yè)2012年投資策略:十年河東十年河西

十年河東，十年河西。過去十年，全球礦石需求快速增長，供不應求導致礦價大漲，鋼鐵企業(yè)缺乏議價能力，任人宰割，鋼鐵產業(yè)鏈中的利潤向上游傾斜。未來10年，鐵礦暴利推高礦業(yè)投資將逐步顯效，而鐵礦需求增速回落，鐵礦石供求格局將逐步轉向，全球鋼鐵產業(yè)鏈的利潤分配中，天平會逐步從向上游傾斜轉向平衡。

貨幣政策松動下的融資性庫存。國泰君安宏觀組認為貨幣政策的轉向已經成為必然趨勢。政策轉向的第一步是貨幣寬松，未來很可能還會降準降息。貨幣政策轉向的第二步是信貸寬松。流動性和信貸成本是影響融資性庫存的重要因素。

隨著2012年貨幣政策的松動，融資性庫存將走出"去庫存"進入"補庫存"階段。

2012年行業(yè)供求格局:行業(yè)產能利用率處于高位，預計2012年粗鋼產量7.2億噸，增長4.3%；凈出口3000萬噸，與2011年持平；粗鋼消費6.92億噸，增長4.9%.2012年供需基本平衡，供略小于求。如果考慮"去庫存"向"補庫存"的轉變過程，實際流通資源量將低于國內資源量，從而出現(xiàn)供應略緊的情況。

貨幣政策松動下的鋼鐵股。貨幣政策松動背景下鋼鐵股具有良好的表現(xiàn)，尤其是M1同比增速快速提高的時候，鋼鐵股具有較好的絕對收益和相對收益。

投資評級和重點推薦:基于鐵礦供求格局改變帶來的利潤向中游冶煉環(huán)節(jié)平衡以及貨幣政策松動對于鋼鐵行業(yè)的正面影響，我們把行業(yè)評級從"中性"提高到"增持"。重點推薦三類公司:一是高業(yè)績彈性公司，如八一鋼鐵(600581)、三鋼閩光(002110)、華菱鋼鐵(000932)；二是看好受益新疆大發(fā)展的公司，如八一鋼鐵(新興鑄管(000778)、西寧特鋼(600117)等；三是存在重組預期的公司，如韶鋼松山(000717)、三鋼閩光(柳鋼股份(601003)等。重點推薦:八一鋼鐵、三鋼閩光(華菱鋼鐵(新興鑄管(韶鋼松山(

(國泰君安)

華寶證券：鋼鐵行業(yè)2012年投資策略

華寶證券能源材料組余寶山日前發(fā)布《鋼鐵行業(yè)2012年投資策略報告》認為，2012年應重點關注擁有產品優(yōu)勢、礦產資源、整合預期、特鋼優(yōu)勢、炭素新材料以及價值低估或估值期待轉型修復的品種。

研報認為，鋼鐵行業(yè)具有重資產屬性，目前處于低盈利的弱勢周期，應看重市凈率估值。鋼鐵板塊市凈率對滬深300的相對比值歷史均值為0.62，目前為0.58，受行業(yè)探底回升等觸發(fā)將回升并突破均值，有超越市場7%的空間。

研報給予大冶特鋼(000708)(000708)、新興鑄管 (000778)、寶鋼股份(600019)(600019)、凌鋼股份(600231)(600231)、酒鋼宏興(600307)(600307)、方大炭素(600516)(600516)、八一鋼鐵 (600581)“買入”的投資評級；給予西寧特鋼 (600117)、撫順特鋼(600399)(600399)“持有”的投資評級。

(華寶證券)

國泰君安：機械行業(yè)2012年投資策略(薦股)

等待大板塊機會挖掘小板塊寶藏

類別：行業(yè)研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：呂娟，吳凱，王帆日期：2011-11-21

2011年四季度策略回顧:我們對工程機械中性的判斷完全正確，推薦的冷鏈設備、煤機、農機子行業(yè)和煙臺冰輪(000811)、林州重機(002535)、天地科技(600582)、新研股份(300159)、康力電梯(002367)個股均有較好表現(xiàn)。

展望2012年，我們首先做了自上而下的投資增量判斷，認為固定資產投資增速將會降至20%的水平，投資增速下行趨勢已經形成:其中，(1)房地產新開工面積將負增長，地產投資增速降至12%左右；(2)鐵路投資下降拖累基建投資增速降至5.51%；(3)整體需求較疲軟，制造業(yè)投資增速降至26%左右。

四大板塊需要等待機會:(1)工程機械短期要經歷去庫存，2012年成長性看不清，長期成長性和盈利能力趨勢向下，當短期負面因素釋放完畢時，可優(yōu)選一線龍頭股；(2)鐵路設備受鐵道部資金緊張和建設節(jié)奏調整，行業(yè)增速(預計15%左右)和估值中樞雙降，2012年主要是把握新線開工、鐵道部資金壓力緩解帶來的階段性機會；(3)重型設備傳統(tǒng)板塊仍缺乏機會，核電板塊或將否極泰來；(4)船舶自2008年金融危機以來，基本面從未獲得根本性改善，未來機會仍依賴整合預期和軍工海工概念。

其他小板塊值得深度挖掘，尋找寶藏:我們從消費升級、節(jié)能環(huán)保、政策支持、人工替代四個角度，推薦六個小板塊，其中，除了我們前期推薦的冷鏈設備、煤機、農機外，還包括油氣鉆采設備與服務、余熱利用設備、煤化工設備三個小板塊。(1)油氣鉆采設備與服務推薦邏輯主要在于非常規(guī)天然氣開采和“走出去”戰(zhàn)略打開行業(yè)發(fā)展新空間，以及油價長期上漲趨勢。(2)余熱利用設備推薦邏輯主要在于節(jié)能減排的硬性要求和財政稅收補貼政策到位，以及天然氣發(fā)電和分布式能源的推廣。(3)煤化工設備推薦邏輯主要在于地方政府大力支持，訂單驅動。

重點推薦九家公司:按板塊排序為煙臺冰輪、漢鐘精機(002158)、林州重機、天地科技、新研股份、杰瑞股份(002353)、惠博普(002554)、海陸重工(002255)、陜鼓動力(601369)。

(國泰君安)

有色金屬行業(yè)2012年投資策略:待到紙幣爛漫時，赤峰要爭俏

待到紙幣爛漫時，赤峰要爭俏

金屬價格趨勢與美、歐及中國貨幣政策緊密相關。在美國面臨高失業(yè)率的困擾、歐債危機面臨SFSF 融資的困擾、中國面臨緊縮后經濟增長的困擾的情況下，三個區(qū)域可能會用QE3、歐洲央行印鈔購買SFSF、中國央行貨幣政策調整來解決。一旦三個央行實施這種措施，紙幣的泛濫將直接帶來金屬的新一輪牛市。若新一輪牛市展開，赤峰區(qū)域的有色金屬上市公司將因獨特的地質環(huán)境和存在外延式增長而受益。

我們對行業(yè)仍然維持中性評級的原因是三個地域的貨幣政策未來仍有變數(shù)。

工業(yè)金屬與貴金屬:貨幣政策變化的排頭兵

美國和歐洲的貨幣政策主要通過金屬的金融屬性影響金屬價格，而中國的貨幣政策會對金屬的需求產生直接影響。盡管大方向相同，但每個品種都會受到工序的影響。

總體來講，銅的供給偏緊，錫集中度較高且受到印尼政策影響明顯，鉛鋅存在亞洲小礦林立、集中度不高的問題而機會偏小，鎳金屬由于紅土鎳礦的存在而難以存在大機會，鋁行業(yè)機會最不明顯。

小金屬:核心在于供給限制政策的實施力度

小金屬門類繁多且領域關聯(lián)性不強，對于中國A 股來講，很難有單一邏輯展開的一致性行情。對于相對市值較大的稀土板塊來講，主要機會存在于中國政策的嚴格執(zhí)行帶來的供給緊縮。鎢行業(yè)年均約10%的鎢精礦產量增長，企業(yè)利潤的提升主要靠產業(yè)升級和擴產。鈦行業(yè)出現(xiàn)行業(yè)性復蘇，但企業(yè)盈利需要看歐美航空公司以及中國軍工投資的情況。因此從小金屬整體來看，最大的機會可能仍舊出在稀土板塊，而這種機會的推動力來自于中國政府政策的嚴格實施帶來的供給緊縮。

加工:新材料拔錨起航，老加工穩(wěn)健成長

有色金屬加工股主要包括鋁加工、銅加工、磁性材料和其他材料四個領域。鋁加工中低成本型型材具有較強競爭力(棟梁新材(002082))，銅加工較為穩(wěn)健，磁性材料方面，高端釹鐵硼有望在稀土價格穩(wěn)步上揚情況下獲得較好收益，其他材料方面安泰科技(000969)的非晶帶材有望在農村電網改造與建設中受益。

區(qū)域:赤峰要爭俏

礦業(yè)股通常是絕對的周期股，但是這種周期股中也有成長性的一面。我們仔細研究中國地質勘探情況，發(fā)現(xiàn)赤峰地區(qū)是前期地質勘探相對較為粗略而且又處于大興安嶺南重要成礦區(qū)域。在這個區(qū)域中出現(xiàn)大礦、好礦是高概率事件。我們看到，中色股份(000758)、ST 盛達、富龍熱電(000426)、盛屯礦業(yè)(600711)已經布局并有較好的潛質。

(民生證券)

有色金屬行業(yè)2012年投資策略：新材料搭臺小金屬唱戲

有色金屬行業(yè)

研究機構：華寶證券分析師：王廣舉撰寫日期：2011-11-16

投資要點:

背景。2012年全球經濟不會二次探底，但經濟增長減速。美國經濟將緩慢復蘇，美國將保持較長時間的低利率，2012年推出變相經濟刺激政策可能性較高。全球流動性可能趨向寬松，美元保持低位震蕩，美元指數(shù)維持在76±4。中國經濟增速8.5%左右，宏觀經濟政策將保持“實時適度”的“預調微調”。財政政策將會定向寬松。歐債危機的擴展與解決的不確定性是影響2012年全球經濟的最大隱患，同時也是影響滬深有色金屬個股走勢的重要因素。

基本金屬。全球經濟增速下滑，滯漲導致需求趨弱，但美元指數(shù)的低位震蕩和中國因素可能一定程度上支撐基本金屬價格，2012年基本金屬個股難有趨勢性行情，但在流動性釋放時，階段性估值修復行情仍可期，看好基本面較好的銅、錫和鋁的深加工子行業(yè)的投資機會，推薦關注銅陵有色(000630)(000630 估值，測評，行情，但)(錫業(yè)股份(000960)(000960 )、利源鋁業(yè)(002501)(002501 )和新疆眾和(600888)(600888 )。

有色新材料。小金屬受益于即將公布的新材料“十二五”規(guī)劃重點和扶持領域的發(fā)展，產業(yè)規(guī)模有望成倍增長。中國具有資源優(yōu)勢的稀有小金屬品種，大多列入了國家資源保護性開采礦種和國家戰(zhàn)略收儲，盡享“十二五”規(guī)劃的政策“紅利”，逐步掌控供需狀況，定價話語權不斷在提升。重點關注稀土功能材料中的高性能稀土永磁材料，推薦關注正海磁材(300224)(300224 )、銀河磁體(300127)(300127 )、中科三環(huán)(000970)(000970 )和寧波韻升(600366)(600366 )；稀有金屬材料中的鎢及硬質合金、鉭鈮材料、核電材料、貴金屬催化材料，推薦關注東方鉭業(yè)(000962)(000962 )、廈門鎢業(yè)(600549)(600549 )、東方鋯業(yè)(002167)(002167 )；新型輕合金材料中的鋁、鈦、鎂深加工相關公司，推薦關注利源鋁業(yè)、寶鈦股份(600456)(600456 )、西部材料(002149)(002149 )和云海金屬(002182)(002182 )。

投資評級。首次給予有色金屬行業(yè)整體“同步大市”的評級。

風險提示:

歐債危機擴展和惡化，導致全球經濟二次探底。

中國房地產硬著陸或經濟硬著陸，經濟增長受到較大影響。

國泰君安：有色金屬行業(yè)2012年度投資策略——流動改善需求待升(薦股)

金屬價格及股價下行中逐漸出現(xiàn)四項支撐

(1)流動性支撐。中國信貸放松，歐洲澳洲巴西等降息，表明全球流動性由緊趨轉向放松，有利于經濟復蘇。(2)緊張情緒緩和的支撐。對希臘的救助方案以及意大利通過財政緊縮法案，使原本處于風口浪尖的歐債危機得到緩解，金屬及股票市場企穩(wěn)回升。(3)成本支撐，部分金屬價格回落到成本區(qū)間，再下降將壓縮供給，有利于改善供需面。(4)部分金屬受庫存支撐。庫存一定程度上反映的是潛在的供需面，因為庫存在降庫存時會以供給形式出現(xiàn)，而補庫存時會成為需求的一部分。因此庫存低位后，前一種情況將不再出現(xiàn)，可以說供需面在一定程度上得到潛在好轉。而且如果經濟反轉，補庫存還會增加需求量。

中長期經濟面還存在較強不確定性，支撐能否轉化成反彈甚至反轉，有待基本面的進一步確認

(1)中國因素回落前景不確定。推升2001-07年金屬牛市的中國因素在減弱。中國進入重工業(yè)化后期，以及政府經濟結構轉型的決心將導致金屬需求回落。(2)歐債前景依然勘憂。歐債本質不是債務的問題，而是償債能力的問題。意大利、西班牙、法國的問題還在。(3)美國經濟數(shù)據也在反復。總體感覺美國處于緩慢恢復中，但債務危機和經濟波動時時伴隨。

我們的投資建議

(1)貴金屬。經濟低迷、風險尤存及流動性寬松的環(huán)境有利于金價上漲，而黃金股估值回落到行業(yè)平均水平。

(2)重點跟蹤個股--2012年最值得期待的六支股票。行業(yè)性機會不多，我們認為有六支股票來年的成長性非常值得期待，他們是博云新材(002297)、四方達(300179)、云鋁股份(000807)、銅陵有色、東陽光鋁(600673)、錫業(yè)股份。這些股票有著共同的特點:按照公司發(fā)展規(guī)劃，2012年將在產能或銷量或產品價格上迎來大的轉機。但是有規(guī)劃就有可能有變化，所以現(xiàn)在做的所有預測都需要持續(xù)的跟蹤確認，這個過程將帶給我們獲得超額收益的機會。

(國泰君安)

民生證券：食品飲料行業(yè)2012年投資策略

民生證券分析師王永鋒日前發(fā)布《食品飲料行業(yè)2012年投資策略》認為，隨著通脹水平2012年保持下滑態(tài)勢，同時居民預期未來一段時間內通脹將會逐步下滑，預計2012年消費者信心指數(shù)有望提升到110以上。另外，商務部制定的《國內貿易發(fā)展規(guī)劃(2011-2015)》，規(guī)劃到2015年社會消費品零售總額力爭比2010年翻一番，超過30萬億，消費品零售總額以每年超過3萬億的增幅遞增，規(guī)劃主要涉及批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務業(yè)和其他服務業(yè)等商貿服務業(yè)，為食品飲料行業(yè)發(fā)展帶來機遇。給予維持對食品飲料行業(yè)“推薦”的投資評級。

研報給出各子行業(yè)投資策略如下：

1、白酒

2012年最看好以酒鬼酒(000799)、沱牌舍得(600702)為代表的三線次高端白酒(二線次高端白酒為洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、古井貢酒(000596)為代表的三駕馬車)。尤其是酒鬼酒，在傳統(tǒng)銷售淡季收入連續(xù)2個季度環(huán)比增加，復蘇進程得以確認，經營拐點已經顯現(xiàn)，酒鬼酒將成為白酒板塊2012年戰(zhàn)略性投資品種。對于一線超高端白酒，看好貴州茅臺(600519)和五糧液(000858)這兩個品牌力無人能及的超高端白酒龍頭，2012年仍將保持較高增長，是穩(wěn)健型投資者的首選品種。

2、葡萄酒

2012年進口葡萄酒和國產葡萄酒共同高速發(fā)展的趨勢仍然不會改變，未來幾年內國外葡萄酒的沖擊將重蹈啤酒覆轍，國內行業(yè)龍頭張裕A(000869)的發(fā)展空間依然巨大，張裕A的穩(wěn)定增長值得期待。

3、啤酒

2012年將是啤酒行業(yè)的買點，目前啤酒行業(yè)受原材料價格上漲的影響已經完成提價，預計隨著全球大麥供需回歸平衡，2012年大麥價格隨之下滑是大概率事件，進而在產品提價和原材料降價之間形成了剪刀差，利潤空間將大幅增加，2011年啤酒行業(yè)并購整合不斷，2012年這一趨勢將繼續(xù)保持，行業(yè)集中度繼續(xù)大幅提升，行業(yè)龍頭青島啤酒(600600)、燕京啤酒(000729)將通過并購達到外延式發(fā)展。

4、黃酒

隨著行業(yè)進入又一個高速增長階段，2012年黃酒行業(yè)內公司盈利能力有望大幅提升，競爭力有望持續(xù)增強，尤其是行業(yè)龍頭古越龍山(600059)值得長期持有。

5、乳制品

乳制品行業(yè)繼續(xù)看好行業(yè)龍頭伊利股份(600887)。另外，隨著國家對乳制品生產企業(yè)生產許可證嚴格審核，部分中小型乳制品企業(yè)被淘汰出市場，乳制品行業(yè)龍頭伊利、蒙牛將迎來新的發(fā)展機遇。

6、肉制品

在消費需求旺盛以及豬肉價格下滑的背景下，預計2012年我國屠宰及肉類加工行業(yè)仍將保持30%以上的高速增長，看好雙匯發(fā)展(000895)未來的增長趨勢。

(證券時報網 )

2012年食品行業(yè)投資策略板塊估值處于歷史低位

投資概要：

板塊今年以來大幅跑贏指數(shù)，二季度顯防御、三季度顯進攻。今年以來食品飲料板塊繼續(xù)跑贏指數(shù)，板塊最佳投資時點受市場對提價的一致預期以及對酒類投資的熱情而出現(xiàn)前移；全年熱點集中在重組題材個股和高增速下估值修復的釀酒板塊。

食品飲料行業(yè)高景氣持續(xù)。從行業(yè)和上市公司兩個角度來看，目前食品飲料各主要子行業(yè)前三季度收入、利潤同比繼續(xù)保持較高增速，白酒、葡萄酒繼續(xù)領漲釀酒板塊，前三季度凈利潤增速超過50%；乳制品受益于銷售費用率下降，凈利潤大幅增長，肉制品行業(yè)逐步從高肉價、“瘦肉精”事件中恢復。

2012年，兩個定局、三個變局。經濟轉型和居民消費升級的大背景不變；通脹水平較2011 年回落的趨勢確定；高端品短期提價受限、產量空間疑慮等利空因素將逐步消除；傳統(tǒng)大眾品受益于成本回落、集中度提升；新型大眾品市場開始普及，并逐步形成規(guī)模化、品牌化。

估值上從PE 倍數(shù)來看具備下跌風險。板塊估值目前從縱向來看處于歷史低位區(qū)間，但二、三季度板塊大幅跑贏指數(shù)，使得板塊相對滬深300 指數(shù)的PE 倍數(shù)處于歷史高位；從機構配臵食品飲料水平來看，三季度末超配水平創(chuàng)出06 年以來新高，估值倍數(shù)具備下跌風險。

投資策略：把握節(jié)奏、尋找新亮點。自上而下偏好業(yè)績確定或改善預期強烈的子行業(yè)和公司，高端品業(yè)績確定，擇時比選股更重要，一季度將出現(xiàn)較好的買點，大眾品關注成本壓力釋放、市場恢復的子行業(yè)；自下而上看好率先開始行業(yè)整合的中高檔白酒企業(yè)，以及引領未來健康消費趨勢的公司。

維持行業(yè)“優(yōu)異”的投資評級。重點推薦五糧液 (000858 )、張裕A (000869 )、山西汾酒 (600809 )、洋河股份 (002304 )、伊利股份 (600887 )、青島啤酒 (600600 )、雙匯發(fā)展 (000895 )、莫高股份(600543)(600543 )、老白干酒(600559)(600559 )、安琪酵母(600298)(600298 )、保齡寶(002286)(002286 )。

風險提示：農產品(000061)價格大幅波動；食品安全問題。

(國聯(lián)證券 )

2012年我國公路鐵路行業(yè)投資策略解讀

國泰君安宋偉亞11月18日發(fā)布《2012年公路鐵路行業(yè)投資策略》，給予維持對維持公路行業(yè)"中性"的投資評級以及對鐵路行業(yè)"增持"的投資評級。

研報認為，公路行業(yè)成長性不足，多元化探索處初級階段。雖然政策壓力已大幅釋放，但難期待利好轉機。行業(yè)投資首選有估值優(yōu)勢、輔業(yè)擴張穩(wěn)健而積極的公司，相對看好寧滬高速(600377)、五洲交通(600368)，給予寧滬高速"增持"評級，目標價6.6元；給予五洲交通"謹慎增持"評級，目標價8.5元。

研報認為，鐵路行業(yè)方面，中長期來看鐵路市場化改革勢在必行，政策導向積極；上市公司將不同程度受益于制度紅利。且鐵路股調整充分、估值處于歷史低位，具有較好安全邊際。但值得關注的是鐵路改革具體進程所蘊含的較大不確定性。看好鐵龍物流(600125)、大秦鐵路(601006)，給予鐵龍物流"增持"評級，目標價11.5元；給予大秦鐵路"增持"評級，目標價9元。

(國泰君安)

國泰君安環(huán)保行業(yè)2012年投資策略：子行業(yè)異彩紛呈

2011年回顧:定政策，出標準。2011年為“十二五”開局之年，出臺一系列綱領性文件--“十二五”規(guī)劃綱要提出節(jié)能環(huán)保為新型產業(yè)之首，提出“雙八雙十”總量削減計劃；中央一號文件提出用水三條紅線，定位了水的資源品屬性，是水價改革的基礎；《火電廠大氣污染物排放標準》中氮氧化物排放控制史上最嚴，將帶動建設和運維服務發(fā)展，推動技術國產化，脫硝市場將爆發(fā)增長；

2012年政策展望和催化劑:鼓勵性政策的落實是全面完成環(huán)保目標的關鍵所在，重點關注脫硝電價細則和水價改革進程。2011年脫硝國家標準制定完畢，減排目標也已下達至各省，保證制度落地的相關政策目前尚未配套出臺。市場預期脫硝電價補貼力度為1.2分左右。考慮到年內CPI 壓力尚存，脫硝電價推出時點可能推遲至2012年初；水價改革方案有望年底定案，在全面成本公開的基礎上提高水資源費、供水費和污水處理費；

預計 2012年環(huán)保投資總額6000億以上，同比增長25%，是五年計劃中投資增速最高的年度。“十五”“十一五”經驗表明，五年計劃的第二年投資增速最高。這是由于開局初年以定政策出標準出臺綱領性文件為首要任務，第二年起投資規(guī)模將逐年加大。預計“十二五”環(huán)保總投資3.1萬億，2012年投資6000億以上，同比增長25%；

政策已被充分預期，行業(yè)最大投資機會仍是大氣和水。細分子行業(yè)中城鎮(zhèn)污水治理肩負氨氮和COD 減排以及用水安全的任務，為環(huán)保工作重中之重，“十二五”期間計劃投資4000多億元，除去管網投資3200億元，污水建設和提標改造的市場空間超過千億；大氣治理方面，按照史上最嚴格氮氧化物排放標準，綜合考慮初裝成本和運營費用，“前段+后端”脫硝模式推廣空間巨大，技術上呈現(xiàn)多樣化局面，設備國產化進程將加快；

給予行業(yè)增持評級，首推四家公司:環(huán)保行業(yè)作為新興產業(yè)之首，2012年在政策落實、鼓勵性措施出臺和投資加速的背景下，板塊將持續(xù)領先市場，給予增持評級。行業(yè)最大的投資機會來自大氣和水。

1、推薦具有自主知識產權、技術路線全面、受建設運維雙驅動的大氣治理先鋒國電清新(002573)(002573 )；

2、受益于“十二五”大規(guī)模城市污水建設和提標改造、具有“電力+非電+市政”業(yè)務格局的巴安水務(300262)(300262 )；

3、受益于滲濾液市場從無到有的興起、具備大項目承攬能力、技術領先的垃圾滲濾液龍頭維爾利(300190)(300190 )；

4、具有高技術附加值、內省外延兩條腿走路的聚光科技(300203)(300203 )。

(國泰君安)

國泰君安：石油化工行業(yè)2012年投資策略

國泰君安王剛11月18日發(fā)布《石油化工行業(yè)2012年度投資策略》，建議投資者關注成品油定價機制改革對行業(yè)帶來的積極影響，以及未來幾年行業(yè)重點發(fā)展方向的天然氣產業(yè)鏈。

研報認為，天然氣行業(yè)將是未來幾年重點的發(fā)展方向，發(fā)展過程中，上游的勘探開采的公司及相關設備與服務公司，中游的管道輸送的設備與服務公司和LNG的整個產業(yè)鏈，下游的天然氣利用設備公司等，都會得到大的發(fā)展機遇；而化纖行業(yè)由于產能擴張過快，需求低迷等原因目前處于底部區(qū)域，明年春節(jié)后一季度末是觀察行業(yè)能夠恢復的窗口期，建議投資者關注化纖的部分原料生產企業(yè)、一體化的企業(yè)、以及差別化競爭的企業(yè)。

個股方面，研報建議投資者關注中國石化(600028)(600028 )、廣匯股份(600256)(600256 )、恒逸石化(000703)(000703 )等公司。

(國泰君安)

國泰君安：航空機場業(yè)2012年投資策略

國泰君安宋偉亞11月18日發(fā)布《航空機場業(yè)2012年投資策略》認為，從概率和邏輯出發(fā)，2012年我國航空公司業(yè)務和財務增速預期仍將維持窄幅波動態(tài)勢，預計行業(yè)需求增速較11年基礎上進一步回落至11%；而運力供給增速略提升至10%；供求關系將由緊平衡轉向相對平衡。鑒于增速回落悲觀預期反映已較充分；預計市場外力和估值修復將取代自身趨勢而成為航空股中期行情演繹的主導因素；而匯率、油價、旺(淡)季運營數(shù)據等階段性要素變化則提供短期交易契機。給予航空業(yè)“中性”的投資評級。

研報認為，從估值角度看，經過持續(xù)回落整理，A股機場上市公司市盈率和市凈率均已回到歷史低位、具有較好估值吸引力，防御價值彰顯。重點看好上海機場(600009)(600009)攻守兼?zhèn)涞恼w比較優(yōu)勢并維持“增持”的投資評級。

研報同時給予中國國航(601111)、南方航空(600029)、海南航空(600221)(600221)、廈門空港(600897)(600897)“謹慎推薦”的投資評級，給予東方航空(600115)、白云機場(600004)(600004)、深圳機場(000089)(000089)“中性”的投資評級。

(國泰君安)

航空行業(yè)2012年投資策略：新盈利周期希冀與局限

"V型"復蘇后進入新盈利周期。所謂"新"周期，我們的財務定義有二：一是中期告別暴漲暴跌，或者業(yè)務和財務波動率相對明顯收窄；二是中期告別低盈利能力歷史，整體保持相對較高的絕對利潤和ROE水平，每股凈資產逐期增厚。時間起始點定義為2011年。在新盈利周期里，行業(yè)較為穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展能力明顯增強。

從概率和邏輯出發(fā)，2012年我國航空公司業(yè)務和財務增速預期仍將維持窄幅波動態(tài)勢(這已為11年數(shù)據所驗證)，弱化其作為強趨勢、大波動品種的傳統(tǒng)吸引力。

新盈利周期上有壓力下有支撐。行業(yè)基本壓力主要來自于經濟增速放緩、需求增速下降而運力供給增速有所回升；供需增速差進一步收窄；行業(yè)下方支撐主要來自四個方面：1、競爭格局優(yōu)化鞏固、2兩艙市場和總量增長、3、時刻資源供給缺口等沖抵需求回落負面影響、4、民航局積極扶持航空公司內涵做強外延做大等。

預計行業(yè)需求增速較11年基礎上進一步回落至11%；而運力供給增速略提升至10%；供求關系將由緊平衡轉向相對平衡。

(搜狐證券)

國泰君安：醫(yī)藥板塊2012年投資策略(薦股)

醫(yī)藥整體持續(xù)增長，細分行業(yè)增速和估值分化。醫(yī)藥行業(yè)整體繼續(xù)快速增長，占全球制藥業(yè)比重不斷提升。但2011年1-7月收入與利潤增速背離，各子行業(yè)出現(xiàn)較大分化，中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)院行業(yè)仍保持較高增速。2011年醫(yī)藥指數(shù)出現(xiàn)較大調整，細分行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)分化，中藥消費品、國際生產轉移、醫(yī)院主題三個細分指數(shù)大幅跑贏行業(yè)整體指數(shù)，行業(yè)業(yè)績和投資屬性、估值分化趨勢日益明顯。目前基金仍超配醫(yī)藥，醫(yī)藥行業(yè)整體估值合理。

醫(yī)藥政策引發(fā)行業(yè)變局，終端剛性需求持續(xù)增長。藥品降價進入新一輪周期，醫(yī)保支付增長或將減速，同時抗生素用量受到限制等政策因素將引發(fā)行業(yè)變局，但人口老齡化、消費升級、以及疾病譜變化等內生性因素將繼續(xù)推動醫(yī)藥終端剛性需求持續(xù)增長。

具有國際化、研發(fā)和制造升級的優(yōu)質企業(yè)將突出重圍。具有國際化發(fā)展優(yōu)勢的企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間，順應全球生產轉移的大勢，仿制藥的市場擴容為中國產業(yè)出口升級帶來了歷史性機會，國內優(yōu)秀企業(yè)海正藥業(yè)(600267)(600267 )、華海藥業(yè)(600521)(600521 )、海翔藥業(yè)(002099)(002099 )將全面參與全球制劑市場競爭；技術升級:普藥價格下降背景下，只有不斷研發(fā)出重磅藥物的高端專科藥企業(yè)才能持續(xù)成長，關注恒瑞醫(yī)藥(600276)(600276 )，長春高新(000661)(000661 )，萊美藥業(yè)(300006)(300006 )。制造升級:新版GMP 攪動產業(yè)鏈，優(yōu)質企業(yè)迎來并購良機。

選擇具有超額收益與估值溢價的細分行業(yè)及投資主題。醫(yī)療器械:進口替代、全球出口機遇和并購擴張?zhí)峁┏~收益，關注具有強大渠道+產品優(yōu)勢，不斷并購擴張的細分行業(yè)龍頭企業(yè)宏達高科(002144)(002144 )、魚躍醫(yī)療(002223)(002223 )；中藥消費品:消費升級背景下，大品牌中藥企業(yè)從藥品向消費品領域全面延伸，關注東阿阿膠(000423)(000423 )、云南白藥(000538)(000538 )、同仁堂(600085)(600085 )；醫(yī)院主題:醫(yī)改進入下一輪攻關，部分領域的國退民進可能密集出現(xiàn)，產業(yè)資本通過收購方式進入醫(yī)療服務領域有望進入高峰期，關注通策醫(yī)療(600763)(600763 )、金陵藥業(yè)(000919)(000919 )及后續(xù)向醫(yī)院產業(yè)進軍的醫(yī)藥企業(yè)；中藥材貿易、加工規(guī)范化規(guī)模化趨勢下，看好整合者和受益方康美藥業(yè)(600518)(600518 )。

(國泰君安)

2012年電氣設備行業(yè)投資策略:景氣回升，拐點將至

2011年行業(yè)陷發(fā)展低谷，2012年景氣復蘇將重啟板塊投資。

受下游重點項目建設低于預期、原材料成本上漲和產能釋放導致競爭加劇的影響，2011年板塊陷入近三年來發(fā)展低點。

隨著“十二五”電網建設投資逐步啟動，行業(yè)景氣度回升是確定的。

銷售價格企穩(wěn)、原材料成本下降，毛利率二季度將出現(xiàn)拐點，進一步鞏固市場對行業(yè)重回成長通道的信心。我們構筑了“三因素”理論，隨著9月份原材料價格出現(xiàn)明顯下滑，同時主要產品招標價企穩(wěn)并略有回升，預計毛利率拐點會出現(xiàn)在2012年一季度末。業(yè)績提升對市場信心產生正反饋效應。

“十二五”下游投資依賴重點項目建設，特高壓、變電和配電自動化、水電、核電和脫硝改造成為關注重點。依據我們創(chuàng)立的“三階段”模型，隨著下游投資啟動，行業(yè)將正式進入“全面建設階段”，訂單成為核心指標。從國家電網公布的投資結構看，以特高壓、配網和智能電網為代表的重點項目貢獻主要增量，同時能源規(guī)劃出臺將啟動水電招標和核電復批。2012年依照“粗選行業(yè)、精選個股、上下結合、訂單為重”的邏輯選股。

“大民生”主題下，電網建設駛入快車道。電力供給緊平衡為電網建設創(chuàng)造需求，滿足新能源輸送的遠距離電網和保障用電質量的配網建設以改善“民生”為目標，在宏觀經濟增速放緩的大背景下，有望獲得“超配”的政府支持。我們認為投資拉動將使得行業(yè)重具進攻性，業(yè)績復蘇重塑增長預期。

主題線索依舊，我們采用粗選行業(yè)、精選個股的方法尋找標的。看好即將啟動的脫硝行業(yè)龍頭公司龍源技術(300105)(300105)，受核電復批復建預期刺激的東方電氣(600875)(600875)，特高壓交流建設彈性最大的平高電氣(600312)(600312)、智能變電站建設的理工監(jiān)測(002322)(002322)和國電南瑞(600406)(600406)，電力電子細分行業(yè)龍頭榮信股份(002123)(002123)，并給予“增持”評級。

(中國機械網)

國泰君安：電氣設備行業(yè)2012年投資策略

國泰君安孫建平11月17日發(fā)布《電氣設備行業(yè)2012年投資策略》認為，受下游重點項目建設低于預期、原材料成本上漲和產能釋放導致競爭加劇的影響，2011年板塊陷入近三年來發(fā)展低點。但隨著“十二五”電網建設投資逐步啟動，行業(yè)景氣度回升是確定事件。

研報認為，“十二五”下游投資依賴重點項目建設，特高壓、變電和配電自動化、水電、核電和脫硝改造成為關注重點。隨著下游投資啟動，行業(yè)將正式進入“全面建設階段”，訂單將成為核心指標。從國家電網公布的投資結構看，以特高壓、配網和智能電網為代表的重點項目貢獻主要增量，同時能源規(guī)劃出臺將啟動水電招標和核電復批。

研報看好即將啟動的脫硝行業(yè)龍頭公司龍源技術 (300105)、受核電復批復建預期刺激的東方電氣 (600875)、特高壓交流建設彈性最大的平高電氣 (600312)、智能變電站建設的理工監(jiān)測 (002322)和國電南瑞 (600406)，以及電力電子細分行業(yè)龍頭榮信股份 (002123)。

(國泰君安)

國泰君安：2012年通信行業(yè)投資策略

國泰君安魏興耘11月17日發(fā)布《2012年通信行業(yè)投資策略》認為，信息產業(yè)(IT)與通信產業(yè)(CT)的融合重塑了產業(yè)格局，互聯(lián)網行業(yè)對電信業(yè)的進攻造成了行業(yè)一段時間的低潮，行業(yè)的轉型正在路上。但，用戶的通信需求總是在持續(xù)的增長和發(fā)掘過程中，基于云計算、寬帶、移動互聯(lián)等為基礎的信息技術創(chuàng)新仍然將是未來幾年最重要的技術創(chuàng)新之一，互聯(lián)網與傳統(tǒng)產業(yè)的深度結合、從虛擬世界走向物理世界的物聯(lián)網，通信行業(yè)面臨著更大的發(fā)展機遇。

研報重點推薦以下公司：

海能達(002583)、中國聯(lián)通(600050)、星網銳捷(002396)、同洲電子(002052)

(國泰君安)

通信行業(yè)2012年投資策略:結構性機會與成長股

全球通信產業(yè)面臨變局，蘋果iPhone 啟動移動互聯(lián)網大幕，運營商逐步管道化，生態(tài)系統(tǒng)之間的競爭取代單個企業(yè)之間的競爭。無論電信運營商還是設備商都面臨或者正在轉型，IT 與CT 產業(yè)的融合將發(fā)掘新模式與新市場。

中國電信運營行業(yè)仍有結構性機會。電信重組目標即是形成三家實力相對接近的運營商。中國聯(lián)通與中國電信在千元級智能終端的支持下以及更低資費吸引下，3G 業(yè)務已經開始大踏步前進，但終端補貼與高額營銷費用拖累盈利。

我們看好中國聯(lián)通市場份額的持續(xù)提升，特別是在中高端移動寬帶市場中的領先地位。同時，從電信重組后的盈利低谷，聯(lián)通具備最大的盈利彈性。

從運營商業(yè)務發(fā)展需求來看，CAPEX 難有高速提升，然仍有結構性機會。看好WLAN(移動數(shù)據分流)與FTTx(電信與聯(lián)通的持續(xù)投入)的景氣度；期待移動寬帶(聯(lián)通WCDMA 投入的確定性增長、電信可能的追加投資、以及移動在TDS 上的發(fā)力)。

移動增值面臨好的機遇，但依附運營商的中小SP 商業(yè)模式在改變。我們看好SP 為生存與發(fā)展所做的轉型，從單純依附到爭取社會資源為運營商提供價值，但尚需時日。

行業(yè)通信(企業(yè)網)市場緊扣安防、互聯(lián)網熱點領域與云計算、物聯(lián)網熱點題材，我們從公司核心優(yōu)勢出發(fā)，分析公司可能達到的高度，以此尋求成長股。

電信運營行業(yè)推薦中國聯(lián)通 (600050)，看好公司在WCDMA產業(yè)鏈的支持下在中高端移動寬帶領域的領先與行業(yè)地位的持續(xù)提升。

企業(yè)網市場推薦海能達 (002583)與星網銳捷 (002396)，各有專注領域，具備一定壁壘，實現(xiàn)穩(wěn)定成長。

推薦三網融合最為受益標的同洲電子 (002052)，新產品推出有望實現(xiàn)公司業(yè)績反轉。

(國泰君安)

國泰君安：通信設備行業(yè)2012年投資策略——FTTH加快部署，無線投資回暖(薦股)

移動數(shù)據流量激增驅動全球新一輪網絡投資周期。據Cisco預測，2015年移動數(shù)據流量將是2010年26倍。未來5年，運營商收入增長主要靠移動數(shù)據業(yè)務驅動。LTE 網絡高帶寬、低成本，承載業(yè)務豐富的特點，加上產業(yè)鏈成熟周期短，為運營商加快部署的主要原因。

“十二五”時期，國內通信行業(yè)將邁入高速網絡時代。寬帶建設是我國實現(xiàn)產業(yè)信息化的基石，是開展云計算、物聯(lián)網等新業(yè)務模式的基礎支撐。預計“十二五”期間電信投資至少達到2萬億，與“十一五”相比增長30%以上，寬帶相關投資占比達到80%。無線網絡(3G/LTE/Wlan)的擴容和融合，以及FTTx(尤其是FTTH)網絡的部署，和相應的傳輸網擴容為“十二五”期間投資主題。

預計2012年FTTH 將加速部署，無線投資回暖。我們預計行業(yè)整體投資增長約為6%。FTTH 成為固網寬帶投資主要方向，相關設備投資預計同比增長100%，帶動FTTx 整體設備投資增長47%。3G 用戶規(guī)模上升和移動數(shù)據流量壓力，將促使中聯(lián)通和中移動加快3G/LTE 網絡建設。Wlan 數(shù)據分流效果顯著，網絡角色愈發(fā)重要，投資必將持續(xù)。2012年預將迎來傳輸網的大規(guī)模擴容，為接入網擴張后的必然選擇。

板塊全年表現(xiàn)一般，明年趨勢向好。板塊年初到現(xiàn)在下跌23%，表現(xiàn)并不出彩。下半年相對收益轉正，驗證了我們先前判斷。行業(yè)經營情況穩(wěn)定，在宏觀經濟下滑背景下顯示出一定超周期特性。考慮到行業(yè)結構化增長仍比較快速，現(xiàn)今板塊估值處于底部，明年行業(yè)表現(xiàn)理應更好。

行業(yè)投資邏輯直接，根據投資結構選擇標的。我們看好光迅科技(002281)和烽火通信(600498)在FTTH 推廣和傳輸網擴容過程中的受益。

光訊擬注入資產WTD 將為FTTH 加快建設過程中最受益公司。烽火通信面臨傳輸網和家庭網關需求的增長，明年形勢更好。維持三元達(002417)將繼續(xù)依靠Wlan 網絡建設保持高速增長的預期。對于主設備商中興通訊(000063)，預計明年經營形勢將逐漸改善。

(國泰君安)

民生證券：傳媒行業(yè)2012年投資策略——春華秋實，百舸爭流(薦股)

報告摘要:

文化產業(yè)大發(fā)展大繁榮的“美好時代”正式開啟，傳媒板塊“春耕”正當時

1、在“國民經濟支柱性產業(yè)”目標指引下，未來“十二五”期間，文化產業(yè)增加值規(guī)模需要提升2.5倍以上，年均發(fā)展增速需要保持在20%以上。

2、“文化強國”戰(zhàn)略宣告了未來十年中國經濟增長方式的變革思路--中國將加快從出口驅動型向內需拉動型經濟增長模式轉變進程，是聚焦“民生、民富、民智”的行動綱領。投資傳媒即是分享中國未來十年經濟轉型和產業(yè)升級之成果。

3、預計十七屆六中全會的政策紅利“漣漪效應”在2012年內得到最大程度體現(xiàn)，符合文化產業(yè)發(fā)展趨勢的品種將受到市場持續(xù)關注。我們認為“春耕”時節(jié)已經到來。

2012年傳媒板塊仍將給力，只待“秋實”豐糧倉

1、2011年傳媒板塊的走勢可謂是“平地一聲雷”。從年初至11月18日，傳媒行業(yè)市場表現(xiàn)超越滬深300指數(shù)13.30%。值得一提的是，十七屆六中全會所演繹的“十月風暴”行情，單月傳媒板塊漲幅為18.70%，而同期滬深300為4.41%。當前傳媒板塊動態(tài)PE為61X，動態(tài)PE中值為44X，2011年全年預測PE為36X。

2、我們認為，2012年行情將呈現(xiàn)“百舸爭流，盡顯本色”局面，主要圍繞三條主線展開:

(1)新聞出版子行業(yè)存在從“估值修復”、“估值提升”到“板塊擴容”的主題性投資機會；

(2)具備“三高”特征的影視動漫、新媒體子行業(yè)從“黑馬”轉型為“白馬”；

(3)以有線電視子行業(yè)為代表的三網融合題材有望再受市場追捧。我們判斷，影視動漫、新媒體板塊有望貫穿全年領漲行情。

影視動漫、新媒體:“白馬”奔騰的板塊

影視動漫、新媒體等行業(yè)“十二五”期間年均增速有望達到30~50%，具有典型的“三高”特征--“高需求性、高成長性、高景氣度”，未來五年業(yè)績具備持續(xù)上漲動能，會成為“白馬”頻出的投資板塊。

投資建議

給予2012年傳媒板塊“推薦”評級，我們最為看好“影視動漫、新媒體”的整體表現(xiàn)機會，建議超配影視動漫、新媒體板塊。我們重點推薦--奧飛動漫(002292)、華誼兄弟(300027)、光線傳媒(300251)、電廣傳媒(000917)、樂視網(300104)、廣電信息(600637)、拓維信息(002261)、博瑞傳播(600880)。

風險提示

1、宏觀經濟下滑；2、文化產業(yè)政策力度低于預期；3、用戶消費偏好改變；4、行業(yè)商業(yè)模式轉型。

(民生證券)

國泰君安傳媒業(yè)2012年投資策略：迎接文化產業(yè)黃金十年

文化產業(yè)的黃金十年我國在成為經濟和政治大國之后，文化大國將成為下一個國家戰(zhàn)略目標。

政府通過文化影響力提高其國際地位和話語權的需求迫切。

我國經濟增速進入放緩通道，繼房地產、汽車拉動經濟高增長10年之后，文化產業(yè)將成為新經濟引擎，文化產業(yè)也將迎來大發(fā)展的黃金十年。

支持文化產業(yè)發(fā)展政策解讀文化體制改革就是將適合市場化的文化單位轉制成企業(yè)，參與市場競爭。

政府支持把更多文化企事業(yè)單位推向市場，行業(yè)并購整合將加速。

如何增強中華文化國際影響力？我們認為，沒有什么文化載體比影視作品更有沖擊力和影響力。我國影視作品較好萊塢仍有很大差距，政府對影視作品出口的支持將起到至關重要的作用。

政府將在財稅、金融等方面對文化企業(yè)進行扶持，其中影視行業(yè)屬于重稅行業(yè)，又是發(fā)展文化產業(yè)的重中之重，減稅政策勢在必行。

有線網絡板塊殼資源面臨價值重估有線網絡板塊已經進入穩(wěn)定增長期，然而其作為電視臺優(yōu)質資產借殼上市載體的價值則剛剛被認識到，而且確定性非常強，其價值面臨重估。

電影行業(yè)進入第二輪景氣周期第一輪景氣周期(04-09年)的增長主要來自一線城市銀幕數(shù)和上座率的增長，第二輪景氣周期(10-16年)的增長則主要來自二三線城市銀幕數(shù)和上座率的增長，由于二三線城市的人口基數(shù)遠高于一線城市，其帶來的增長速度將更快、增長周期更長。

電視劇行業(yè)高增長持續(xù)3-5年我們判斷，電視臺及視頻網站廣告收入的持續(xù)增長，將帶動內容采購成本繼續(xù)上升，電視劇行業(yè)的高增長將持續(xù)3-5年。

投資策略文化產業(yè)作為戰(zhàn)略先導型國家支柱產業(yè)，政府政策支持將繼續(xù)傾斜，財稅、金融扶持等實質性政策有望跟進，建議增持。

其中，有線網絡行業(yè)將有益于廣電體系的體制改革，作為殼資源其價值面臨重估，建議增持。重點推薦公司為廣電網絡(600831)(600831 )。

影視行業(yè)作為中華文化輸出的重要載體，政府將通過財稅、金融、出口補貼等方式給予支持，加之國內旺盛的需求，建議增持。重點推薦公司為華誼兄弟 (300027 )、光線傳媒 (300251 )。

(國泰君安)

國泰君安證券：造紙輕工行業(yè)2012年投資策略——估值趨于平穩(wěn)，重點關注成長(薦股)

本報告的主體邏輯思路主要有兩點:一是認為造紙輕工行業(yè)或大多數(shù)公司的估值已平穩(wěn)或合理(相對于其它行業(yè)公司)。二是認為11年4季度和12年1季度是行業(yè)景氣底部。就細分行業(yè)來看，家具地板、文教用品、包裝印刷行業(yè)或其公司具有更高的成長性，特別是其中的龍頭企業(yè)，近年來通過品牌、渠道的建設與積累，以及IPO項目陸續(xù)投產，預期公司具有更高的成長性，我們給予增持的評級，造紙業(yè)鑒于其成長性一般，給予中性的評級，整個造紙輕工行業(yè)給予增持評級。

造紙業(yè):由于受到宏觀緊縮導致需求不足的影響外，自身產能偏大也是造成11年景氣下滑的重要原因，印刷類用紙還要受電子媒質的沖擊，處境更為困難。11年4季度與12年1季度將面臨更為嚴峻的考驗，不排除全行業(yè)性的虧損。在投資策略上，我們預計在一輪行情接近中期時介入可獲取最佳收益，主要推薦太陽紙業(yè)(002078)、晨鳴紙業(yè)(000488)等。

家具地板行業(yè):11年雖然間接受到國家調控房地產行業(yè)的影響，下半年外圍環(huán)境不穩(wěn)也打擊了其出口，致使家具地板行業(yè)整體業(yè)績也有下滑，但其消費屬性，特別是優(yōu)勢公司加大國內銷售渠道的拓展，大大抵消了不利因素的沖擊，業(yè)績依然保持強勁的增長。我們看好具有一定品牌效應和大力開拓國內市場渠道的公司，主要推薦索菲亞(002572)、美克股份(600337)等家具公司，其次對具有上下游產業(yè)鏈的地板公司兔寶寶(002043)、大亞科技(000910)等也可關注。

文教用品行業(yè):主要是玩具類公司，出口占比較大，11年除受國內宏觀緊縮影響外，下半年境外市場的復雜變化、人民幣的持續(xù)升值、制造成本的不斷上升等都對公司的銷售產生一定的負面影響。但其消費屬性，以及一定品牌效應和國內銷售渠道的補充，大多數(shù)公司依然能保持增長，品牌公司增長更快。我們看好在品牌、渠道建設上具有優(yōu)勢的企業(yè)，推薦星輝車模(300043)、驊威股份(002502)、高樂股份(002348)、飛亞達等。

包裝印刷行業(yè):同樣受到國內外大環(huán)境的影響，銷售壓力有所加大是其主要原因。面對成本的上升，無法完全轉嫁，企業(yè)毛利率出現(xiàn)普遍下滑。

上海綠新(002565)收入與凈利潤增速均超過40%，成為板塊中表現(xiàn)最好的企業(yè)。我們認為包裝行業(yè)具有很好的成長性，其中不少公司都是細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，且上市募投項目即將或已經投產，為公司業(yè)績快速增長奠定基礎。推薦上海綠新、永新股份、美盈森(002303)、通產麗星(002243)、浙江眾成(002522)、東港股份等。

(國泰君安)

國泰君安：煤炭行業(yè)2012年投資策略

國泰君安孫建平11月17日發(fā)布《煤炭行業(yè)2012年度策略報告》認為，貨幣政策由緊縮轉向放松的步驟僅是小步慢行，房地產政策短期難有放松跡象，明年上半年煤炭行業(yè)景氣將繼續(xù)下行，煤價缺乏上漲動力，伴隨著通脹水平的同步回落，明年上半年煤炭板塊難以超越大盤。

研報指出，由于明年宏觀和行業(yè)政策處于中性偏緊的狀態(tài)，煤炭板塊后周期性再現(xiàn)，板塊相對估值底部的確立要晚于大盤估值底部的出現(xiàn)。預計明年年中至三季度煤炭板塊將迎來相對估值水平的底部，反轉行情的真正確立依賴于政策轉向信號的確定。

短期內，研報繼續(xù)看好業(yè)績鎖定性更強的動力煤公司中國神華(601088)(601088 )、國投新集(601918)(601918 估值，測評，行情，，)(明年下半年反轉行情確立后，看好冶金煤公司中外延擴張潛力更大的潞安環(huán)能(601699)(601699 估值，測評，行情，，)(盤江股份(600395)(600395 )。

(國泰君安)

國泰君安：證券業(yè)2012年度投資策略——創(chuàng)新驅動增長(薦股)

行業(yè)大勢:本期，我們繼續(xù)沿用一貫的證券行業(yè)從規(guī)模驅動轉型向創(chuàng)新驅動的分析邏輯。通過將各項業(yè)務分別測算、匯總，證券行業(yè)的發(fā)展趨勢清晰可見:2011年為名副其實的拐點，政策面在此加速放松、業(yè)績面在此達到低點。預計2012年行業(yè)業(yè)績同比增長25%，2013年同比增長20%，增長動力除自營收益外，主要源自創(chuàng)新業(yè)務。預計創(chuàng)新業(yè)務2012年貢獻收入226億元，同比增長154%，收入占比由2011年5%，增長至11%。

行業(yè)觀點:行業(yè)平均傭金率自2008年已累計下滑53%，繼續(xù)下滑空間有限，傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)已企穩(wěn)，市場彈性逐步恢復，超額收益可期。創(chuàng)新業(yè)務進入蓬勃發(fā)展期，受監(jiān)管層扶優(yōu)抑劣政策導向影響，以及大券商本身資本、規(guī)模、人才等多方面優(yōu)勢，大券商成為創(chuàng)新業(yè)務的主要受益者，強者愈強、弱者愈弱為必然趨勢。基于行業(yè)已步入業(yè)績回升期；同時轉融通將從根本上改變證券行業(yè)的盈利模式，顯著提升行業(yè)投資價值，我們維持對行業(yè)"增持"評級。

投資策略:按業(yè)務類別分別測算各上市券商2012年的創(chuàng)新彈性及市場彈性，創(chuàng)新彈性較強個股包括海通、中信、光大、廣發(fā)；市場彈性較強個股包括東北、國海、長江、中信、由于創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展為行業(yè)大勢，且2012年為爆發(fā)式增長的時間起點，而市場彈性取決于市場，不確定性較大，我們相對更看重創(chuàng)新彈性；估值方面，大券商估值同樣更具吸引力、安全邊際更高。對于中信、海通、國元等PB 處于歷史底部區(qū)域，安全邊際高的個股，予以重點提示。

個股推薦:我們以中信、海通、廣發(fā)、光大為重點推薦個股，理由主要為:

(1) 中信:創(chuàng)新彈性、市場彈性俱佳；估值較低，安全邊際高；

(2) 海通:融資融券首選標的、直投開始獲利、創(chuàng)新彈性大，估值較低，安全邊際高；

(3) 廣發(fā):定增后實力增強、或受益于新三板、目前股價接近增發(fā)價格，下跌空間有限；

(4) 光大:受益于融資融券，或受益于新三板、資管審批制改備案制，創(chuàng)新彈性僅次于海通。

(5) 其他:如市場轉暖，交易持續(xù)活躍，可適當把握東北、國海、長江等市場彈性較強個股的交易性機會。

(國泰君安)

國泰君安：電力行業(yè)2012年投資策略:分享“定價權”紅利，夢回光輝歲月(薦股)

2011火電機組全年利用率上升幅度略超預期，全年利用率有望達到或略超多年平均水平5250小時。基于2012年發(fā)電增速10%左右的預測，預計2012全年火電機組利用率回升3-4%，達到5450小時左右；

今年以來電荒頻發(fā)。根子上原因在于經過近 10年的政策擠壓，火電行業(yè)內部挖潛空間已所剩無幾，目前對發(fā)電行業(yè)這一半市場化的領域，促競爭、擠利潤的進程已顯過猶不及。“電荒行情”中最受關注公司皆為典型火電公司，具備業(yè)績高彈性(電價、煤價)、基數(shù)低等特征，仍舊是“投票器”行情而非“稱重機”行情；

電源投資增速在10、11年已經連續(xù)兩年低于5%，11年新核準機組數(shù)量有限且未來建設進度嚴重受火電經營困境制約，12、13年裝機增速將較11年的10%左右有較為明顯下降。按照我國GDP 保八慣例推算，即便考慮產業(yè)結構調整等因素，電力需求增速也難以降低至8%以下。12乃至13年利用率的進一步提升將帶給行業(yè)更多話語權；

我們在二季度幾篇“電荒”深度報告中認為“4月份以來的部分省份上網電價調升，拉開了上網電價回歸合理水平的序幕。未來幾個季度，將很有可能看到分地區(qū)、小幅度的上網電價調整。”目前通脹形勢已有所緩解，對于未來可能的電價調整我們仍維持上述觀點。

政府在調價事宜上處境尷尬，進退兩難，但不可以不作為。目前狀況下可以只調上網電價而不動銷售電價，利用電網利潤這一蓄水池為火電行業(yè)“救火”，同時出臺煤炭價格管制措施或干預年底煤電談判，換屆年穩(wěn)定第一，理應特事特辦；

03年至今火電PB 曾較市場有明顯溢價。隨著景氣度下行，溢價變折價且折價率幾經反復，逐步達到10年底50%左右的高點。火電在08年、10年分別出現(xiàn)業(yè)績底和估值底，已經具備持續(xù)縮小估值折價的條件。一旦行業(yè)體制改革有突破苗頭，對估值的提升作用將非常顯著；

電力股股價仍然處于大的上升趨勢左側，右側趨勢將發(fā)軔于多個事件性機會，并最終形成于行業(yè)體制性變革的實現(xiàn)。目前我們確實認為電力股的風險收益比決定了板塊中的龍頭公司及部分二三線公司已經具備長期投資價值。短期機會主要體現(xiàn)為調價預期推動的事件性機會。資產質地良好、受行業(yè)整體景氣度拖累較深且具備調價預期的公司是配置首選，其中尤以五大發(fā)電集團旗下公司為佳；

建議擇機增持華能國際(600011)、國電電力(600795)、國投電力(600886)。華電國際(600027)、建投能源(000600)、皖能電力(000543)亦可擇機配置。同時建議在2011年年底前后增持長江電力(600900)、桂冠電力(600236)，并密切關注桂冠電力、黔源電力(002039)的外延擴張預期。

(國泰君安)

國泰君安：2012年農業(yè)行業(yè)投資策略

國泰君安秦軍11月14日發(fā)布《2012年農業(yè)行業(yè)投資策略》認為，盡管今年全年農業(yè)指數(shù)表現(xiàn)平平，由于金融、地產等大市值板塊估值下降，全市場估值水平也出現(xiàn)下降，農業(yè)指數(shù)相對估值仍在處在過去三年以來最高水平。在目前A股市場尋找“低估值+確定性”的風格下，高估值的農業(yè)股很難獲得明顯的超額收益。基于上述理由，仍然維持對農業(yè)行業(yè)整體“中性”的投資評級。

研報給出個子行業(yè)投資策略如下：

1、種業(yè)

9月25日實施的《農作物種子生產經營許可管理辦法》中將玉米、水稻種子企業(yè)注冊資本門檻大幅提高到3000萬元，“育繁推”一體化企業(yè)注冊資本要求1億元。目前行業(yè)中從事雜交水稻、雜交玉米種子生產的企業(yè)大約3700家，符合上述條件的企業(yè)不到5%。這意味著未來幾年行業(yè)將在政策推動下經歷一次洗牌，呈現(xiàn)小企業(yè)加速退出、大企業(yè)快速成長的格局。未來3-5年在行業(yè)總量增長的背景下，以并購為主要形式的行業(yè)整合將成為種子行業(yè)發(fā)展的主基調，無論是行業(yè)準入還是政策扶持，未來的種業(yè)政策都將向大企業(yè)傾斜，在行業(yè)供需結構好轉、行業(yè)容量持續(xù)擴大的背景下，種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。種子行業(yè)重點推薦：敦煌種業(yè)(600354)(600354 )、隆平高科(000998)(000998 )、登海種業(yè)(002041)(002041 )；

2、飼料

春節(jié)之前生豬供需缺口難以有效縮小，存欄恢復偏慢，養(yǎng)殖盈利持續(xù)時間長，2012年豬飼料行業(yè)高景氣或將貫穿全年。加之近幾年飼料行業(yè)正在發(fā)生結構變化(企業(yè)數(shù)量減少，大企業(yè)份額提升)，規(guī)模快速擴張的細分、區(qū)域龍頭能夠獲得穩(wěn)定的增長。飼料行業(yè)重點推薦：大北農(002385)(002385 )、新希望(000876)、海大集團(002311)(002311 )；

水產

水產類公司，尤其是海參養(yǎng)殖企業(yè)，一直是A股市場比較關注的農業(yè)類上市公司，從歷史上看，海參價格是股價的重要驅動因素。2011年海參價格經歷日本核泄漏、渤海灣漏油等事件負面影響，一度回落至166元/公斤。進入新捕撈旺季之后，海參價格明顯反彈，近期威海水產品市場批發(fā)價格為220元/公斤，達到了最近3年來的最高點。由于地震、漏油等事件給海參價格帶來負面影響，使投資者調低了對海參價格的預期，旺季海參價格創(chuàng)新高，將使投資者修正先前的悲觀預期。水產行業(yè)重點推薦：東方海洋(002086)(002086 )、好當家(600467)(600467 )、獐子島(002069)。

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