廣發證券：酒店旅游板塊2012年投資策略(薦股)

2011年11月30日 11:12
來源：中國證券網

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2012年旅游類上市公司的盈利環境較2011年將環比改善

經濟增速下滑及人力成本提升，不僅會抑制旅游規模增速，而且旅游公司的盈利能力也將受到侵蝕。然而，隨著旅游逐漸成為必需品，居民出游率的提高以及政策環境的改善都將刺激旅游規模增速的提升。同時，通脹回落帶動旅游公司變動成本同比增速的放緩以及景區價格提升都將改善旅游公司的盈利能力。因此， 2012年旅游類上市公司的盈利環境較2011年將環比改善。

2012年一季度旅游企業盈利有可能超預期

受通脹回落影響，2012年一季度，旅游類上市公司變動成本將快速回落，景區提價預期較強，也有可能出臺利好政策。因此，一季度企業盈利環境較優。

變動成本增速回落將改善企業盈利，但餐飲例外

CPI與旅游類上市公司變動成本的相關系數約為0.44。因此，通脹回落，旅游類上市公司的變動成本同比增速也將隨之回落。而從時間點來看，2012年一季度將較為明顯。而CPI與旅游收入的相關性略低于變動成本，但其中餐飲則相反。因此，CPI回落，將帶動變動成本同比增速回落，進而部分改善旅游企業的盈利環境，但餐飲則例外。

投資策略

在經濟放緩，通脹回落及工資提升的環境下，選擇需求確定性強、盈利能力改善的公司。對于需求確定性，受益大城市周邊游的公司及風景名勝景區較強。而盈利能力，旅游企業則可以通過控制變動成本和提高產品價格來改善。綜合比較來看，我們建議買入中青旅、ST張家界、麗江旅游、峨眉山。

風險提示

2011年四季度旅游公司盈利狀況有可能低于預期。另外，2012年經濟若超預期下滑，有可能降低旅游消費傾向。(廣發證券研究中心)

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