貨幣政策少空間財政手段須到位

2011年12月01日 01:17
來源：第一財經日報

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中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。從緊多時的貨幣政策，終于開始出現松動的跡象。在一年一度的中央經濟工作會議即將召開前夕，存準率的微調備受市場關注。

就在同一天，國家發改委宣布上調銷售電價和上網電價，其中銷售電價全國平均每千瓦時3分錢。這是存準率下調之外另一條值得重視的財經新聞。盡管此舉與貨幣政策的微調沒有直接關系，但能源價格的上調與通脹壓力的相對弱化存在相關性。

此前，高層已經不斷表態，將“適時適度對經濟政策進行預調微調”。存準率的下調說明，貨幣政策的微調已經開始，也表明了財經決策層對當前宏觀經濟形勢的總體判斷。其實，近一段時間來，市場上已經出現了一些放松跡象，如有著“利率風向標”之稱的1年期央票利率開始下行。

貨幣政策的適度放松，主要有幾個背景。其一，CPI出現回落，通脹壓力有減輕之勢，拐點隱現；其二，主要發達經濟體正面臨著重重困難，中國經濟雖然相對平穩，但在“保增長促穩定”的大背景下，銀根相對放松，合乎邏輯；其三，由于外匯占款下降，松動銀根也是補充流動性的必需。另外，在目前全球經濟正處于飄忽不定的狀況下，中國銀根的放松，也算是在與全球采取一致行動。

現在市場的疑問，是貨幣政策會否持續放松。或者說，貨幣政策是否到了一個重大拐點，開始調頭而行？從中國經濟的現實狀況來看，這一次存準率下調，或為貨幣政策開始放松的一個小周期的開始。不過，一個基本的判斷是，貨幣政策的調整，仍將會在“微”字上做文章，難有大動作，即放松空間不大。且此微調，也主要是利用數量型工具，而非價格型工具。

做出如此判斷，乃因為下述背景。一是通脹壓力仍在，反復的可能仍在；二是結構調整、經濟轉型的大方向不會變，也不能變。貨幣政策只能相機抉擇，適度適時微調。當然，貨幣政策松緊程度也需要不斷地調節，既適應于經濟發展的需要，也適應于解決就業的需要，同時努力保證幣值的穩定。

近兩個月來，物價水平趨于回落，CPI數據顯示通脹壓力在減弱。從趨勢來看，當前物價走勢拐點已經出現，未來一階段或將高位趨穩，乃至回落，但這并不意味著這一矛盾已經消弭，更不表明嚴峻的通脹形勢不會卷土重來。如果貨幣政策放得過快過松，通脹之痛將是難以承受的。

同時，經濟轉型、結構調整的歷史使命決定了貨幣政策沒有太大的放松空間，否則，經濟轉型與結構調整的努力必會遭遇重挫。謹慎放松，將是貨幣政策部門的首要選擇。從調控角度來說，決策者只能是在控通脹、調結構及穩增長之間，實現艱難的平衡。

稱貨幣政策不會有太多調整空間，并不是說宏觀調控無所作為——調控的主要發力點還是在財政政策上。通過切實的財稅體制改革，特別是通過結構性減稅，為社會的“休養生息”創造條件。同時，體制改革還當不斷推進，繼續呼喚創新精神，呼喚企業家精神。

就路徑而言，結構性減稅的方向早已明確，即政府通過采取減稅、退稅或抵免稅等多種方式減輕企業和居民稅負，促進企業投資和居民消費，在促進稅負公平的同時，也將增強微觀經濟的活力。但是，觀察現實，結構性減稅并非毫無動作，但速度不夠快，量不足夠大，這是問題的關鍵。

強調財政手段須到位，就是指在加速推動減稅的同時，還必須減到一定的量，真正觸及痛癢。另外，從中國經濟發展的大局出發，推動相關改革的加速，從體制變革中繼續獲取收益，則是在宏觀調控之外非常緊要的命題。