存款準(zhǔn)備金率下調(diào)：救股市還是救實(shí)業(yè)

2011年12月01日 01:19
來源：國際金融報

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編者按：

近3年來，中國存款準(zhǔn)備金率首次走出“上調(diào)”區(qū)間。自此，中國央行采取行動“放水”，緩解當(dāng)前貨幣市場資金偏緊的狀況。流動性壓力開始釋放，是否是市場及重要產(chǎn)業(yè)的“喘息”之機(jī)？

股市強(qiáng)心一針A股利好

- 本報記者宋璇發(fā)自上海

“沒想到央行這么快就開始行動了。”昨日晚間，股民楊慶對《國際金融報》記者表示，“經(jīng)歷暴跌，再加上這個利好，明天股市應(yīng)該會有個不錯的反彈。

“央行此時下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可謂恰逢其時，又給多方部隊(duì)打了一針強(qiáng)心劑。”英大證券研究所所長李大霄也對記者表示，宏觀政策從防通脹轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)并重，由于CPI及房價已經(jīng)得到控制，貨幣政策操作空間已經(jīng)打開，從緊縮階段的頂峰確定性地發(fā)生轉(zhuǎn)向，是一個重要的貨幣政策信號。對宏觀的判斷異常重要，對股票市場起到非常正面的支持作用。

也有市場人士表示，央行突然“放水”有可能是即將公布的PMI不理想，為市場打預(yù)防針。“當(dāng)前制造業(yè)面臨內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整、外部需求減弱、人力成本持續(xù)增加的嚴(yán)峻局面，明年的不確定性更多，適度動態(tài)調(diào)整貨幣政策既有空間，也有需要。西南證券研究所所長王劍輝則認(rèn)為，“股市明天應(yīng)有較好反應(yīng)。

杭州一位私募基金人士對記者表示，央行“放水”讓市場對即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議的預(yù)期更加積極，為保持經(jīng)濟(jì)增長，政府可能會適度調(diào)整宏觀政策。不過，該人士擔(dān)憂，央行的政策并非直接針對股市，盡管該政策會對市場預(yù)期帶來積極影響，但僅僅存準(zhǔn)率一個政策還不足以抵消12月份大盤股密集發(fā)行對市場帶來的直接沖擊，因此，A股市場仍將以震蕩為主。

招商證券(香港)投行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納也表示，此次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對市場會有信心上的支持，但預(yù)期不可與金融海嘯的情況相比，力度始終有限，不會出現(xiàn)類似2008年和2009年的情況。

基金稍顯意外按兵不動

- 本報記者胡芳發(fā)自上海

在基金經(jīng)理們看來，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)之后，后市仍然值得觀察。

上海一位不愿具名的基金公司投資總監(jiān)在接受《國際金融報》記者采訪時表示，盡管放寬政策在意料之中，不過這么快進(jìn)行調(diào)整還是讓他感到有一點(diǎn)意外。該投資總監(jiān)表示，政策放松符合市場預(yù)期，這也是政策調(diào)整的開始，未來政策仍將有放松可能。可以肯定的是，大的寬松格局已經(jīng)確定。不過這這并不意味著后市就一定向好。“目前看來，很多企業(yè)的業(yè)績下滑仍然很嚴(yán)重，整個基本面不容樂觀，因此后市仍需觀望，目前我們的基金倉位保持在市場的平均水平即80%左右，近期不太會有大的調(diào)整。

南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堅(jiān)诮邮堋秶H金融報》記者采訪時也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)。他認(rèn)為，這表明政策放松有實(shí)質(zhì)性動作，緊縮政策正在轉(zhuǎn)向，市場短線有望出現(xiàn)一波反彈，逆周期的政策放松將減緩經(jīng)濟(jì)增速下滑速度，特別是減緩中小企業(yè)資金壓力，從整體來看，市場還處于震蕩筑底的過程，政策利好將增強(qiáng)投資者的信心。

北京某中型基金公司基金經(jīng)理也表示，“對我而言，市場沒有任何超預(yù)期，國際因素也僅僅是次要邏輯，因此操作上我將保持不變。

大智慧謝祖平則判斷，12月1日市場有望高開，但高開之后如何繼續(xù)還不得而知。他表示，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，短線利好作用肯定有。從好的一面看來，貨幣政策松動，市場將有一個大的轉(zhuǎn)向；不過從偏中性或利空角度而言，目前銀行的存款利息仍低于CPI的增速，因此存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)只是一個中性的貨幣政策調(diào)整。他建議，市場一旦高開幅度較大，投資者可以直接減倉。

銀行釋放信貸緩解壓力

- 本報記者付碧蓮發(fā)自上海

存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，中國大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)將分別執(zhí)行21.0%和17.5%的存款準(zhǔn)備金率。整個銀行系統(tǒng)將釋放4000億元左右的流動性，顯然這對近期以來一直處于資金緊張狀態(tài)的銀行而言，無疑有著正面影響。

交通銀行金融研究中心發(fā)布報告認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率適度下調(diào)有利于緩解銀行流動性壓力，增強(qiáng)銀行信貸投放能力，增強(qiáng)對小企業(yè)、三農(nóng)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的信貸支持，促進(jìn)貨幣信貸合理增長和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計，2012年底之前，法定存款準(zhǔn)備金率仍可能下調(diào)5次以內(nèi)，每次0.5個百分點(diǎn)。

臨近年底，銀行系統(tǒng)流動性緊張的局面進(jìn)一步凸顯，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可以適度緩解銀行的資金壓力。市場分析人士普遍認(rèn)為，基于存款準(zhǔn)備金率下調(diào)且未來將繼續(xù)多次下調(diào)的預(yù)期，銀行將相對放松銀根，預(yù)計今年12月和2012年第一季度的銀行信貸將出現(xiàn)較為明顯的增長。

此前，10月份的新增信貸為5868億元人民幣，創(chuàng)下近4個月以來的新高。而不少市場分析人士認(rèn)為，11月份的銀行新增信貸仍將維持一個環(huán)比上升的態(tài)勢。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委此前預(yù)計，在貨幣政策的“微調(diào)”導(dǎo)向下，預(yù)計11月份新增信貸會反彈到6000億元附近。

樓市預(yù)期升溫難有起色

- 本報記者史燕君發(fā)自上海

三年未降的存款準(zhǔn)備金率突然下調(diào)，對于正在入冬的房地產(chǎn)業(yè)以及資金鏈趨緊的房企來說無疑是一個利好的信號。但是，這次的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是否意味著樓市調(diào)控政策的放松？

“存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)對樓市的影響甚微。一方面，此次下調(diào)不是針對樓市，而是就整個經(jīng)濟(jì)形勢作出的貨幣政策調(diào)整；另一方面，現(xiàn)在樓市低迷，成交量大幅下降主要是受限購政策的影響，如果是利率下調(diào)的話，可能對樓市的影響就比較大了。”復(fù)旦大學(xué)房地產(chǎn)研究中心主任尹伯成在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

不過，在上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭看來，雖然它不可能救樓市出水火，但對房企的心理預(yù)期影響遠(yuǎn)大于對市場的影響。因?yàn)樗鼧?biāo)志著新一輪貨幣寬松周期的開始，接下去存準(zhǔn)率可能還要多次下降，明年還會降息。“量變開始了，質(zhì)變只是結(jié)果。2012年樓市可能會存轉(zhuǎn)機(jī)。

尹伯成則認(rèn)為，政府對樓市的調(diào)控不會放松，尤其是限購，短期內(nèi)不會取消，再加上接近年底，開放商亟需回籠資金，因此，這次降存款準(zhǔn)備金率雖然會對開發(fā)商心理有一定的影響，但這種影響勢必會被未來持續(xù)的調(diào)控政策打壓，只要不停止限購，房地產(chǎn)難有起色，未來房價適度調(diào)整是總體趨勢。

實(shí)業(yè) 融資回暖各方利好

- 本報記者黃燁發(fā)自上海

“從理論上說，此舉將在一定程度上緩解中小民營企業(yè)的融資難和融資成本高等問題。”昨日，中國價值指數(shù)首席研究員崔新生對《國際金融報》記者表示，同時，對資金密集型的央企來說，也是利好，“畢竟，從金融機(jī)構(gòu)的房貸情況看，央企還是占據(jù)著最大頭。

不過，崔新生強(qiáng)調(diào)，對于中小企業(yè)來說，盡管一定程度上緩解了資金之渴或借貸之渴，國家相關(guān)部門還需要出臺正確的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)措施及相關(guān)配套來扶持中小企業(yè)共渡當(dāng)前的困難。

而具體分行業(yè)看，對于資金較集中的鋼鐵行業(yè)和能源行業(yè)來說，下調(diào)存準(zhǔn)率也可被作為利好消息。西本新干線分析師劉秋平在分析本周鋼價走勢時就將“定向?qū)捤哨厔菀呀?jīng)顯示”作為影響鋼價走勢的利好因素。

西本新干線報告稱，在利好——低庫存及政策放松的預(yù)期，利空——低迷的需求共同作用下，“預(yù)計短期國內(nèi)鋼價將以小幅波動整理為主”

業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，下調(diào)存準(zhǔn)率的影響將首先體現(xiàn)在金融化程度較高的期貨鋼材市場中，隨之期鋼價格可能的走高，又能帶動現(xiàn)貨鋼價的回暖。

事實(shí)上，中國下調(diào)存準(zhǔn)率還產(chǎn)生了國際范圍的影響——在該消息宣布后，國際油價“風(fēng)向標(biāo)”紐約原油期貨價格就從低位回升，重新突破100美元/桶大關(guān)，至記者發(fā)稿時，紐約期價報收于101.4美元/桶附近。

保險影響微弱投資“見漲”

- 本報記者張穎發(fā)自上海

“央行3年來首次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率對銀行業(yè)是利好消息，但是對保險業(yè)沒有多少影響。”昨日晚間，多位保險業(yè)資深從業(yè)人員在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“就保險產(chǎn)品而言，基本沒有影響；就保險資金在資本市場的運(yùn)用也不會有太多改變。

通常，央行調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率只是對市場流動性的一種調(diào)控手段，對保險銷售、保險產(chǎn)品開發(fā)以及保險投資都不會造成影響，但是加息會對保險業(yè)造成中性影響。一位金融行業(yè)分析師告訴記者，這主要是因?yàn)楸ｋU公司會提供給消費(fèi)者保險產(chǎn)品的預(yù)定回報率，也就是預(yù)定利率，這個利率是參照銀行存款利率和預(yù)期投資收益率來設(shè)置的，所以加息會影響保險業(yè)。溫和加息，可以讓保險公司在內(nèi)含價值提升的同時，會計利潤受損最小。

“至于保險資金投資，主要還是看資本市場和債券市場的表現(xiàn)，與存款準(zhǔn)備金率沒有關(guān)系。”保險行業(yè)分析師認(rèn)為，“保險資金運(yùn)用不會因?yàn)檠胄械倪@個宏觀調(diào)控手段而發(fā)生巨大變化，不過，這個消息能夠釋放一定的流動性，對于資本市場應(yīng)該是利好消息，保險公司的投資收益可能會‘水漲船高’，具體情況仍要根據(jù)資本市場整體表現(xiàn)而定。

公開資料顯示：10月保險資金在股市不斷加倉，股票投資環(huán)比增長7%，不過卻浮虧4.47億元。前個10月保險行業(yè)投資收益率為3.05%。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，保險業(yè)資產(chǎn)總額為58210.13億元，環(huán)比增加953.14億元。保險資金運(yùn)用余額為53676.36億元，環(huán)比增加1065.4億元。增幅為2.03%，比年初增長14.05%。