存款準備金率下調：救股市還是救實業

2011年12月01日 01:19
來源：國際金融報

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編者按：

近3年來，中國存款準備金率首次走出“上調”區間。自此，中國央行采取行動“放水”，緩解當前貨幣市場資金偏緊的狀況。流動性壓力開始釋放，是否是市場及重要產業的“喘息”之機？

股市強心一針A股利好

- 本報記者宋璇發自上海

“沒想到央行這么快就開始行動了。”昨日晚間，股民楊慶對《國際金融報》記者表示，“經歷暴跌，再加上這個利好，明天股市應該會有個不錯的反彈。

“央行此時下調存款準備金率可謂恰逢其時，又給多方部隊打了一針強心劑。”英大證券研究所所長李大霄也對記者表示，宏觀政策從防通脹轉為穩增長與調結構并重，由于CPI及房價已經得到控制，貨幣政策操作空間已經打開，從緊縮階段的頂峰確定性地發生轉向，是一個重要的貨幣政策信號。對宏觀的判斷異常重要，對股票市場起到非常正面的支持作用。

也有市場人士表示，央行突然“放水”有可能是即將公布的PMI不理想，為市場打預防針。“當前制造業面臨內部結構調整、外部需求減弱、人力成本持續增加的嚴峻局面，明年的不確定性更多，適度動態調整貨幣政策既有空間，也有需要。西南證券研究所所長王劍輝則認為，“股市明天應有較好反應。

杭州一位私募基金人士對記者表示，央行“放水”讓市場對即將召開的中央經濟工作會議的預期更加積極，為保持經濟增長，政府可能會適度調整宏觀政策。不過，該人士擔憂，央行的政策并非直接針對股市，盡管該政策會對市場預期帶來積極影響，但僅僅存準率一個政策還不足以抵消12月份大盤股密集發行對市場帶來的直接沖擊，因此，A股市場仍將以震蕩為主。

招商證券(香港)投行業務董事總經理溫天納也表示，此次央行下調存款準備金率，對市場會有信心上的支持，但預期不可與金融海嘯的情況相比，力度始終有限，不會出現類似2008年和2009年的情況。

基金稍顯意外按兵不動

- 本報記者胡芳發自上海

在基金經理們看來，存款準備金率下調之后，后市仍然值得觀察。

上海一位不愿具名的基金公司投資總監在接受《國際金融報》記者采訪時表示，盡管放寬政策在意料之中，不過這么快進行調整還是讓他感到有一點意外。該投資總監表示，政策放松符合市場預期，這也是政策調整的開始，未來政策仍將有放松可能。可以肯定的是，大的寬松格局已經確定。不過這這并不意味著后市就一定向好。“目前看來，很多企業的業績下滑仍然很嚴重，整個基本面不容樂觀，因此后市仍需觀望，目前我們的基金倉位保持在市場的平均水平即80%左右，近期不太會有大的調整。

南方基金首席策略分析師、基金經理楊德龍在接受《國際金融報》記者采訪時也表達了同樣觀點。他認為，這表明政策放松有實質性動作，緊縮政策正在轉向，市場短線有望出現一波反彈，逆周期的政策放松將減緩經濟增速下滑速度，特別是減緩中小企業資金壓力，從整體來看，市場還處于震蕩筑底的過程，政策利好將增強投資者的信心。

北京某中型基金公司基金經理也表示，“對我而言，市場沒有任何超預期，國際因素也僅僅是次要邏輯，因此操作上我將保持不變。

大智慧謝祖平則判斷，12月1日市場有望高開，但高開之后如何繼續還不得而知。他表示，存款準備金率的下調，短線利好作用肯定有。從好的一面看來，貨幣政策松動，市場將有一個大的轉向；不過從偏中性或利空角度而言，目前銀行的存款利息仍低于CPI的增速，因此存款準備金率的下調只是一個中性的貨幣政策調整。他建議，市場一旦高開幅度較大，投資者可以直接減倉。

銀行釋放信貸緩解壓力

- 本報記者付碧蓮發自上海

存款類金融機構人民幣存款準備金率下調后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行21.0%和17.5%的存款準備金率。整個銀行系統將釋放4000億元左右的流動性，顯然這對近期以來一直處于資金緊張狀態的銀行而言，無疑有著正面影響。

交通銀行金融研究中心發布報告認為，存款準備金率適度下調有利于緩解銀行流動性壓力，增強銀行信貸投放能力，增強對小企業、三農、戰略新興產業以及國家重點建設項目的信貸支持，促進貨幣信貸合理增長和宏觀經濟穩定發展。該機構還預計，2012年底之前，法定存款準備金率仍可能下調5次以內，每次0.5個百分點。

臨近年底，銀行系統流動性緊張的局面進一步凸顯，存款準備金率的下調可以適度緩解銀行的資金壓力。市場分析人士普遍認為，基于存款準備金率下調且未來將繼續多次下調的預期，銀行將相對放松銀根，預計今年12月和2012年第一季度的銀行信貸將出現較為明顯的增長。

此前，10月份的新增信貸為5868億元人民幣，創下近4個月以來的新高。而不少市場分析人士認為，11月份的銀行新增信貸仍將維持一個環比上升的態勢。興業銀行首席經濟學家魯政委此前預計，在貨幣政策的“微調”導向下，預計11月份新增信貸會反彈到6000億元附近。

樓市預期升溫難有起色

- 本報記者史燕君發自上海

三年未降的存款準備金率突然下調，對于正在入冬的房地產業以及資金鏈趨緊的房企來說無疑是一個利好的信號。但是，這次的存款準備金率下調是否意味著樓市調控政策的放松？

“存款準備金率的下調對樓市的影響甚微。一方面，此次下調不是針對樓市，而是就整個經濟形勢作出的貨幣政策調整；另一方面，現在樓市低迷，成交量大幅下降主要是受限購政策的影響，如果是利率下調的話，可能對樓市的影響就比較大了。”復旦大學房地產研究中心主任尹伯成在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

不過，在上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭看來，雖然它不可能救樓市出水火，但對房企的心理預期影響遠大于對市場的影響。因為它標志著新一輪貨幣寬松周期的開始，接下去存準率可能還要多次下降，明年還會降息。“量變開始了，質變只是結果。2012年樓市可能會存轉機。

尹伯成則認為，政府對樓市的調控不會放松，尤其是限購，短期內不會取消，再加上接近年底，開放商亟需回籠資金，因此，這次降存款準備金率雖然會對開發商心理有一定的影響，但這種影響勢必會被未來持續的調控政策打壓，只要不停止限購，房地產難有起色，未來房價適度調整是總體趨勢。

實業融資回暖各方利好

- 本報記者黃燁發自上海

“從理論上說，此舉將在一定程度上緩解中小民營企業的融資難和融資成本高等問題。”昨日，中國價值指數首席研究員崔新生對《國際金融報》記者表示，同時，對資金密集型的央企來說，也是利好，“畢竟，從金融機構的房貸情況看，央企還是占據著最大頭。

不過，崔新生強調，對于中小企業來說，盡管一定程度上緩解了資金之渴或借貸之渴，國家相關部門還需要出臺正確的產業引導措施及相關配套來扶持中小企業共渡當前的困難。

而具體分行業看，對于資金較集中的鋼鐵行業和能源行業來說，下調存準率也可被作為利好消息。西本新干線分析師劉秋平在分析本周鋼價走勢時就將“定向寬松趨勢已經顯示”作為影響鋼價走勢的利好因素。

西本新干線報告稱，在利好——低庫存及政策放松的預期，利空——低迷的需求共同作用下，“預計短期國內鋼價將以小幅波動整理為主”

業內人士也認為，下調存準率的影響將首先體現在金融化程度較高的期貨鋼材市場中，隨之期鋼價格可能的走高，又能帶動現貨鋼價的回暖。

事實上，中國下調存準率還產生了國際范圍的影響——在該消息宣布后，國際油價“風向標”紐約原油期貨價格就從低位回升，重新突破100美元/桶大關，至記者發稿時，紐約期價報收于101.4美元/桶附近。

保險影響微弱投資“見漲”

- 本報記者張穎發自上海

“央行3年來首次下調銀行存款準備金率對銀行業是利好消息，但是對保險業沒有多少影響。”昨日晚間，多位保險業資深從業人員在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“就保險產品而言，基本沒有影響；就保險資金在資本市場的運用也不會有太多改變。

通常，央行調整銀行存款準備金率只是對市場流動性的一種調控手段，對保險銷售、保險產品開發以及保險投資都不會造成影響，但是加息會對保險業造成中性影響。一位金融行業分析師告訴記者，這主要是因為保險公司會提供給消費者保險產品的預定回報率，也就是預定利率，這個利率是參照銀行存款利率和預期投資收益率來設置的，所以加息會影響保險業。溫和加息，可以讓保險公司在內含價值提升的同時，會計利潤受損最小。

“至于保險資金投資，主要還是看資本市場和債券市場的表現，與存款準備金率沒有關系。”保險行業分析師認為，“保險資金運用不會因為央行的這個宏觀調控手段而發生巨大變化，不過，這個消息能夠釋放一定的流動性，對于資本市場應該是利好消息，保險公司的投資收益可能會‘水漲船高’，具體情況仍要根據資本市場整體表現而定。

公開資料顯示：10月保險資金在股市不斷加倉，股票投資環比增長7%，不過卻浮虧4.47億元。前個10月保險行業投資收益率為3.05%。保監會數據顯示，截至10月底，保險業資產總額為58210.13億元，環比增加953.14億元。保險資金運用余額為53676.36億元，環比增加1065.4億元。增幅為2.03%，比年初增長14.05%。