退市制度或加速創業板分化

2011年12月03日 00:49
來源：中國證券報作者：杜雅文

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本周，創業板退市制度開始向市場征求意見。多位市場分析人士指出，創業板退市新規的出臺，將進一步促進公司分化，讓其回歸投資標的，而非炒作工具。這種情況下，投資小盤股應練就慧眼，回避風險，從中尋找出“新藍籌”

期待制度更完善

本周一，深交所公布了《關于完善創業板退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。征求意見稿新增“連續受到交易所公開譴責”和“股票成交價格連續低于面值”兩個退市條件。同時，取消“退市風險警示處理”，將實施“退市整理期”制度的設立“退市整理板”

對新規的出臺，多位市場分析人士認為，這將進一步促進創業板公司分化。銀河證券的分析報告指出，制度完善還股票以投資工具的本能，讓創業板股票越來越成為投資的標的，而非炒作的工具，不具有投資價值的公司最終會被市場所淘汰。此外，新規拒絕僵而不死的“仙股”，即連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，股票將被終止上市，這也增加了投資者用腳投票的籌碼。

報告稱，退市新規固然好，但上市制度及一級市場定價制度仍需完善，才能綜合平衡地發揮作用，更好地解決募集資金不合理和股價不合理等問題。新規是對績優公司的制度性支持，意味著符合經濟社會發展趨勢的績優公司將更受青睞，創業板公司將出現大分化。這不僅僅是當期財務報表的安全性，更重要的是公司發展的可持續性和遠景空間。這對于很多“傍大款”型的代工公司提出了加強自我造血機制的要求。不過，雖然預期短期內創業板將出現分化，但不影響大盤指數走出底部的大趨勢。

還有一些分析人士指出，創業板退市新規有利于遏制退市后“殼資源”的炒作行為，也有利于促使創業板公司的投資價值回歸，長期來看意義深遠。

小盤股延續弱勢

本周央行下調存準率，但市場仍反彈無力。截至周五收盤，上證指數收于2360.66點，下跌0.8%；中小板指收于4907.52點，下跌2.35%；創業板指收于829.18點，下跌了4%，小盤股跌幅遠遠超過上證指數。

在635家中小板公司中，484家公司出現下跌，33家公司跌幅超過10%。從個股上看，諾普信、安妮股份、金磊股份、亞太股份以及科冕木業周跌幅超過15%。萊茵生物、新界泵業、魯豐股份、金智科技、眾和股份、霞客環保、法因數控、威海廣泰、山東礦機等9家中小板公司周漲幅超過10%，萊茵生物更以21%的漲幅高居榜首。按后復權價格計算，有166家中小板公司相比發行價出現了破發。

在276家創業板公司中，232家出現下跌，31家公司周跌幅超過了10%。其中金龍機電、初靈信息、朗源股份分別以18%、16.9%及15.6%的周跌幅排名前三。創業板公司周漲幅超過10%的只有鼎漢技術和西部牧業，漲幅分別為11.5%和10.76%。按后復權價格計算，有135家創業板公司的股價低于發行價，出現了大面積破發。

國金證券近日發布報告稱，成長股行情有望出現在明年一季度。報告認為，2012年宏觀經濟運行和政策導向以穩為主，經濟波動較低，增速先降后穩，通脹在上半年持續走低，信貸回升，資金面相對寬松，大類資產中股市吸引力提高。成長股泡沫化將是2012年一季度的主要特征。一季度經濟繼續回落且是經濟淡季，難以走出大級別的周期股行情。而歷年12月到次年3月兩會期間都是政策利好頻出的階段，同時，流動性改善、成長股估值提升都支持成長股的泡沫化。

慧眼尋找新藍籌

從長期來看，不論是創業板相關新政陸續出臺，還是公司業績因此出現分化、供給增加，市場分析人士普遍認為小盤股的分化將日益明顯。

平安證券最新分析報告指出，鑒于A股中小公司估值溢價的國際比較基礎開始形成，經濟增速下行和金融去杠桿壓力開始施壓中小公司高估值，中小市值公司估值溢價提升推動的整體性機會將很難再現。

從海外看，日本經濟轉型時期中小公司估值溢價在0.9-2.4之間，美國互聯網時期中小公司估值溢價在1.1-10.3之間；美國新能源時期中小公司估值溢價在1.3-2.7之間。經濟轉型趨勢確認后，政府傾向于加大財政支出力度，并為防止金融風險而采取去杠桿化的操作，流動性收縮給中小公司估值帶來回落壓力。另外，轉型壓力真實呈現后，投資者對高風險資產的謹慎情緒開始升溫，避險資產的重新回暖將帶動中小公司和大公司估值差距的縮小。歷史經驗表明，進入轉型中期后，中小公司估值溢價開始震蕩回落。

從歷史看，A股中小公司估值溢價明顯偏高，這和我國特有的經濟金融環境以及投融資制度安排相關。但隨著經濟增長方式的轉換、去杠桿壓力呈現以及中小公司供給、退市制度完善等，A股中小公司相對估值的演變將逐步出現向國際規律并軌的趨勢，預計未來1-2年中小公司相對估值將呈現震蕩回落態勢，相關公司的股價分化將加劇，機會將主要以結構性和主題性方式呈現出來。

銀河證券指出，在這種情況下，應尋找小盤股中的“新藍籌”。從海外經驗看，新興小股票成長為新藍籌的概率僅有5%，要想尋找5年10倍的股票，還得從新興公司里去找。

新藍籌的標準主要有四方面，一是符合國家產業發展方向的主流制造業領袖；二是符合未來社會變遷方向的新商業模式；三是產品面向終端使用者或其下游相對分散；四是具有上下游整合能力，能夠在技術進步中保持競爭壁壘。