零售行業2012年投資策略：撥開迷霧選個股

2011年12月07日 14:53
來源：東北證券研究所作者：羅曠怡

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評級變動：調低(下調)評級

板塊行情回顧——走勢相對疲軟：2011年1-11月，申萬商貿指數累計下跌23.51%，跌幅超過滬深300同期14.62%的跌幅，走勢相對疲弱。我們認為行業2010年的漲幅過大對今年表現有所透支，行業存在估值壓力，且伴隨市場對明年業績的擔憂，行業指數表現欠佳，我們認為2012年在通脹回落和高基數的壓力下，行業業績難有超預期的表現，我們的投資策略也更偏向于個股的選擇。

行業經營現狀——社零增速平穩，業績增長穩定：1-10月，我國社會消費品零售總額147357億元，同比增長17%，與前3季度持平。

其中，10月社零總額為16546億元，同比增長17.2%，比9月下降0.5個百分點，實際增速較9月略有提高。從上市公司3季報數據看，2011年前3季度，行業可比上市公司營業收入同比增長38%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長66%，扣除非經常性損益凈利潤增長也在45%左右，在45%通脹環境下，上市公司經營情況樂觀。

未來預期——利好不瘟不火，利空引發擔心：我們認為行業發展在未來仍處于城鎮化進程和消費升級的有利環境下，“十二五”期間政策向消費的傾斜也使行業面臨新的發展機遇；與樂觀因素放眼于長遠相比，行業短期也面臨著一些令市場擔心的悲觀因素，如國內外經濟的不確定性對就業和收入造成負面影響進而影響消費；CPI下行及成本上漲的單向性對公司業績造成一定壓力；行業增速基數已經偏高；市場對電子商務沖擊實體店經營的擔憂加劇等。

投資策略——撥開迷霧選個股：從中短期看，我們認為抗風險能力是最值得關注的因素，偏向于選擇業績有保障、估值較低及超跌的公司，如歐亞集團、文峰股份、鄂武商A和王府井；從中長期看，良好的盈利模式和清晰領先的發展戰略是企業發展的王道，區域性百貨由于跨區擴張難度較高，我們更看重其區域壟斷能力，其中包括對核心商圈的掌控、高端品牌的引進及渠道下沉的效果，長期看好鄂武商A、友阿股份；全國連鎖性公司我們更看重其擴張的有效性及可持續發展的能力，長期看好天虹商場、王府井和永輝超市。