中信證券：有色金屬板塊2012年投資策略(薦股)

2011年12月08日 11:00
來源：中國(guó)證券網(wǎng)

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宏觀擔(dān)憂，2011年金屬市場(chǎng)低迷。從行業(yè)走勢(shì)來看，2011年市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩大特征:一是通脹與減速是市場(chǎng)關(guān)注的主題，今年以來基本金屬價(jià)格指數(shù)跌幅達(dá)到20%，而黃金價(jià)格漲幅在20%以上;二是稀土市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，價(jià)格自年內(nèi)高位的跌幅在50%左右，不過較2010年底仍有200%以上的漲幅。

而受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和通脹背景下貨幣收緊預(yù)期的影響，A股有色金屬行業(yè)指數(shù)累計(jì)跌幅在25%左右。

基本金屬:面臨周期轉(zhuǎn)折之年。一是驅(qū)動(dòng)因素由長(zhǎng)期因素向周期性因素過度。過去10年金屬價(jià)格由中國(guó)需求激增、美元貶值等長(zhǎng)期因素支撐，未來幾年價(jià)格走勢(shì)將更多受到周期性因素的影響;二是大多金屬2012年產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期將顯著加快，供求關(guān)系有望出現(xiàn)根本性的變化;三是盡管2010年底以來市場(chǎng)一直在消化宏觀及周期變化的預(yù)期，但有色指數(shù)相對(duì)大盤仍處于高位。因此，2012年行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的概率較大，未來價(jià)格和有色金屬相關(guān)股票機(jī)會(huì)的階段性特征將更為明顯。

預(yù)期好轉(zhuǎn)有望帶來較好的反彈機(jī)會(huì)。盡管受歐債危機(jī)仍在深化、中困經(jīng)濟(jì)放緩特別是投資減速的擔(dān)憂等因素的制約，但目前有色行業(yè)面臨的宏觀和金融市場(chǎng)環(huán)境仍明顯好于2008年。隨著市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂的消化，對(duì)于恐慌的審美疲勞可能出現(xiàn);若美國(guó)近期數(shù)據(jù)逐步向好的趨勢(shì)延續(xù)，加上春節(jié)后中國(guó)金屬消費(fèi)旺季的來臨，而全球主要金屬的供求目前仍處于偏緊的格局，特別是產(chǎn)量增長(zhǎng)如再次不及預(yù)期，不排除有色金屬市場(chǎng)情緒熏新升溫，帶來行業(yè)比較好的反彈機(jī)會(huì)。

黃金:短期可能受制于去杠桿，中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然樂觀。短期歐債危機(jī)引發(fā)的去杠桿、美元升值等會(huì)沖擊黃金的投資需求;而中長(zhǎng)期來看支撐金價(jià)的低利率、低儲(chǔ)備及避險(xiǎn)需求等關(guān)鍵因素依然沒有動(dòng)搖，金價(jià)走勢(shì)依然樂觀;且目前黃金股的估值處于相對(duì)低位，與海外可比黃金股估值基本相當(dāng);隨著金價(jià)的再次走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)黃金股的弱勢(shì)格局有望改變。

風(fēng)險(xiǎn)提示:主要體現(xiàn)在中國(guó)投資減速對(duì)需求的沖擊、歐債危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊、美元升值及存貨減值風(fēng)險(xiǎn)等。

行業(yè)投資策略與重點(diǎn)公司推薦。宏觀預(yù)期的變化有望帶來行業(yè)反彈的機(jī)會(huì)，而行業(yè)供求面臨根本性變化，未來幾年有色板塊的階段性特征將更為顯著，維持基本金屬行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。個(gè)股建議關(guān)注銅陵有色、中金嶺南及錫業(yè)股份等。黃金中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然樂觀，加上國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)性預(yù)期明確，維持黃金行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中金黃金、山東黃金及紫金礦業(yè)等。

稀有金屬及深加工方面，建議關(guān)注新疆眾和、廈門鎢業(yè)及東陽光鋁等。(中信證券研究部)

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