CPI拐點出現 A股拐點還有多遠

2011年12月10日 04:47
來源：證券日報作者：張曉峰

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有分析人士指出，盡管目前市場依舊充滿太多不確定性，但在中央經濟工作會議召開期間，市場或許有企穩要求，不至于大幅殺跌，市場仍在等待政策組合拳出臺，尋底或是一場持久戰。

本周市場圍繞2300點反復震蕩，“跌而不破”成為當前A股糾結態勢的真實寫照。從形態來看，截至本周五，上證指數日K線呈現并不多見的“四連星”，周線上更是出現罕見的“五連陰”，市場拐點仍有待進一步確認。

與此相對應的是，今年11月份CPI同比上漲4.2%，漲幅比上月回落1.3個百分點，低于市場預期，并創下年內新低。CPI數據已回落到5%以內的區間，PPI數據也由上月的5%大幅下降到2.7%，不少專家認為，這意味著中國目前所面臨的通脹壓力已有所緩解，通脹拐點或已到來。

通脹拐點或已到來

國家統計局9日發布宏觀經濟數據，2011年11月份CPI同比上漲4.2%，漲幅比上月回落1.3個百分點，低于市場預期，并創下年內新低。CPI數據已回落到5%以內的區間，PPI數據也由上月的5%大幅下降到2.7%。

對比數據顯示，11月份食品類價格同比上漲8.8%，影響價格總水平上漲約2.70個百分點。其中，肉禽及其制品價格上漲19.6%，影響價格總水平上漲約1.31個百分點；鮮菜價格下降11.0%，影響價格總水平下降約0.31個百分點；而在10月份，肉禽及其制品價格上漲26.1%，影響價格總水平上漲約1.72個百分點；鮮菜價格下降6.8%，影響價格總水平下降約0.20個百分點。

從數據上看，通脹拐點似乎已經確立。無論CPI還是PPI，數據同比和環比都呈現下降趨勢。其中，CPI同比和環比均出現3個月的下降態勢，而PPI同比數據自7月升到7.5%的高點以來一路往下走，至今已是4個月，而環比數據也出現3個月的跌勢。向來認為CPI和PPI只要出現3個月的跌勢，就可以判定通脹拐點已到。

對于CPI后期的走勢，有分析人士認為，4.2%有可能是今年的月度CPI最低點。但由于今年春節提前的因素，使得對于月度之間數據波動的預測增加了難度，不太好判斷12月份CPI漲幅會否比11月份更低。但可以肯定的是，目前影響CPI回落的因素還會繼續發揮作用。另外，三季度以來，在國際經濟的不樂觀形勢下，大宗商品價格的下跌對于國內部分產品將會有一定影響。由此來看，未來CPI還將呈現整體回落趨勢。

也有專家明確預計，未來幾個月通脹水平將繼續回落，12月份CPI同比增速料跌至4%以下；而鑒于需求減少、相對寬松的貨幣政策以及出口增速放緩，預計2012年全年CPI增速將在3.2%，遠低于2011年的5.4%以下；而鑒于

政策微調空間打開

央行在11月底已下調了一次存準率，這給了市場強烈的政策微調預期。隨著11月份CPI、PPI數據的大幅下降，為宏觀政策的進一步動態微調打開了空間。

專家普遍認為，我國經濟伴隨通脹壓力緩解和增長風險加大，預計政策將從“抗通脹”轉為“保增長”和增防范金融風險”

在歐美經濟形勢每況愈背景下，中國經濟也未能幸免于難，物價高企、經濟增速放緩一直沒有停止腳步。具有經濟風向標意義的PMI數據，11月跌破50%，是2009年3月以來首次回落至臨界點以下，意味著中國經濟增速正逐步放緩。

從中國經濟增長三駕馬車中的“投資”和“出口”形勢看，市場各方普遍表示并不樂觀。海通證券發布的研究報告認為，對2012年固定資產投資而言，房地產投資下滑將拉低固定資產投資增速4個百分點，并且還會產生一些間接影響同時，歐洲經濟陷入衰退、美國經濟緩慢復蘇也影響到中國的出口2012年出口增速很可能下滑至10%左右，且如果歐債危機上升至歐洲銀行業危機并波及到美國，那么出口增速將類似于次貸危機時期，很可能為負。

平安證券認為，今年第四季度和明年一季度可能是短期內經濟增速的“洼地”總體來看，中國短期內所面臨的抑制增長的不確定性在增加，從央行下調存款準備金率可以看出，未來管理層在保增長和抗通脹的權衡中，將會越來越偏重保增長。

但也有觀點指出，盡管遏制住了物價上漲和通貨膨脹，但鑒于通脹壓力的并未根本緩解，這種貨幣政策的空間是很有限的。貨幣政策可能會定向寬松，以解實體經濟以及中小企燃眉之急，但不會出現像2009年一般的根本性放松。

而對于公眾異常關注的樓市問題，專家一致認為，應該堅持房地產從嚴調控不放松。

分析師預計，明年1月份春節之前，央行可能再上調一次存款準備金率，尤其是在國際資本持續外流的情況下。但若經濟降速過快，可能直接下調利率。分析人士認為，明年初開始，首套房貸利率將向基準利率靠攏，房貸放款時間將會縮短。

數據利好提振無力

經過此前連續的十字星收盤后，市場人士普遍認為，大盤已進入方向性選擇的臨界點，而11月宏觀經濟書記的出爐，將是左右市場運行方面的主要外因之一。

然而，盡管昨日11月份CPI、PPI數據的大幅下降，并由超預期的利好刺激，但滬深兩市再次縮量震蕩，個股呈現普跌態勢，空頭繼續牢牢占據著盤面主動，多頭險守2300點，最終以第四顆并列十字星報收。

從具體盤面看，受隔夜美股下跌影響，昨日早盤A股跟隨選擇大幅低開。在公布的CPI數據好于預期的情形下，股指象征性地沖高后便再度回歸弱勢，中小盤個股繼續弱勢下跌，中國石化、中國神華等資源性板塊表現也是非常脆弱，大盤逐波下行，5日線再度淪陷。午后市場有一波反抽，只不過市場沒有絲毫跟風意愿，熱點也沒能涌現，股指再度滑向2300點。不過尾盤多頭還是有所發力，至收盤時，滬指下跌0.62%，收在2315.27點，深成指下跌0.85%，收于9480.27點，兩市2只個股漲停，2只非ST個股跌停， 8成個股收紅。從量能來看，昨天兩市成交量金額再次明顯萎縮，滬指成交量不到400億元，創下3年來新低。

分析人士指出，考慮到滬指上方壓力較重，如果沒有成交量配合，市場即使出現反彈空間也相對有限。上證指數在周線縮量5連陰后，隨時有反彈要求，站在技術角度上看，連續的地量不斷涌現，畢竟能證明拋壓已經很輕很輕，或者說有無形之手在維系。多空雙方都在等待一個信號。下周諸多公司還將IPO，既然不能“阻止”抽血，就只能期望管理層能在貨幣政策上有所動作，比如繼續快速降準，甚至降息，這會是引發多頭反擊的最有力武器，不然，等到的可能是最堅強的多頭也轉手殺跌。

多重因素糾結2300點

面對目前罕見的四顆并列十字星形態，分析人士普遍認為，這凸顯護盤資金對2300點底部的認可，后市股指依舊維持在2300點上方窄幅震蕩的概率相對較大，導致出現這種弱勢平衡主要是因為以下多重因素的相互制約。

一方面，是經濟增速下滑與通脹下破5%。

12月1日公布的制造業PMI指數32個月來首次跌破50這一榮枯線水平。機構普遍預計短期內PMI繼續向下的跡象仍然比較明顯，經濟尚未見底。與此同時，中國社科院7日在北京發布的《經濟藍皮書》表示，中國經濟增速將繼續有所回落，但仍保持在合理增長區間，2012年GDP增長率預計達到8.9%。

國家統計局昨日公布11月份主要經濟數據，2011年11月份CPI同比上漲4.2%，創下年內新低，PPI數據也由上月的5%大幅下降到2.7%，低于市場預期。

分析人士指出，市場預期11月宏觀經濟數據有關經濟增速下滑的趨勢仍在延續，但同時通脹大幅回落的預期也日趨濃厚，一定程度上加大了投資者對未來經濟政策的期待。

另一方面，是政策出現松動與公開市場提前凈回籠。

本周一央行正式下調存款準備金率，預計將向金融機構釋放了約4000億元的信貸額度，考慮到準備金率仍處在歷史高位，未來經濟以及通脹下行速度繼續下調存款準備金率的可能性極大。

在市場對未來流動性充滿期待的同時，央行公開市場方面本周二放量發行500億元一年期央票，還進行了500億元28天正回購操作，使得單日回籠量再次達到1000億元，一定程度上打亂了投資者預期，導致短期shibor利率品種在低位震蕩反復。

此外，繼我國央行下調存款準備金率以及六大央行聯手釋放流動性后，周二，澳洲央行宣布降息，歐央行也在12月8日的議息會議上繼續降息。資源類上游國家降息，中游制造國家還需要一段時間，但可以給我國的貨幣調控政策產生一定的想象空間。當然，惠譽下調美信用評級展望調整為“負面”；周三將歐盟AAA評級列入負面觀察名單；即期市場人民幣對美元匯率第8天觸及跌停，內憂外患的雙重隱憂對投資者心態影響非常明顯。

尋底或是一場持久戰

昨日股指再度收出一根陰十字星，從而在K線圖上呈現出四顆小星線并肩作戰鞏固政策底。金證顧問認為，市場在鞏固政策底與尋找市場底過程當中，并不會一蹴而就，更有可能是一場持久戰。

首先，從昨日市場公布11月份的經濟數據當中，CPI急劇下滑至4.2%，PPI創22個月新低。按理說通脹的回落，意味著市場未來的貨幣微調政策存在進一步加快與擴展范圍的預期。然而，市場對此利好并不給予實質性的買單，說明短期主力資金還存在猶豫，還在等待政策的進一步明朗。

其次，從央行公布自12月5日起下調銀行存準率0.5個百分點的微調政策來看，市場并沒有對利好買單，反而近期創下了2302點的新低，昨日市場表現又時時向該底點發起挑戰。自然可以這樣理解，單獨一次的政策出手救市，難以打動市場的做多熱情，市場還在繼續等待更多的政策組合出臺，如還在等待存準率二次下調或者如歐洲央行一樣進行降息，持續釋放市場流動性。國內A股只有用資金才能推動其形成持續反彈行情。

最后，當前外圍市場持續的不確定性抑制A股的反彈。隨著標普對歐洲信用給予降級評級預期，投資者對歐洲債務危機擔憂愈加濃厚。同時，短期市場正在焦急等待關注著歐盟峰會能夠達成解決歐洲債務危機實質性的成果，否則，市場情緒難免會在憂心重重當中雪上加霜。

關于后市，有分析人士指出，通脹壓力的緩解讓管理層有更多經歷來“促增長”，下周召開的中央經濟工作會議很是值得期待，除了一些行業利好之外，可能會有財政、貨幣等方面的配套措施跟進，而一旦股市能真正獲得輸血，則當下的恐慌局面將會緩解。因此，盡管目前市場依舊充滿太多不確定性，但在中央經濟工作會議召開期間，市場或許有企穩要求，不至于大幅殺跌。