廣發證券：2012年市場從底部震蕩走向溫和上漲

2011年12月14日 23:13
來源：中國證券報－中證網作者：常仙鶴

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12月13日，廣發證券在深圳舉行2012年A股投資策略會。廣發證券認為，2012年A股預期回報率12%，上證綜指波動區間為2300—3100點。動力來自盈利增長預期逐漸見低回升和風險溢價溫和回落。

廣發證券公司副總裁曾浩表示，2011年，在內憂外患的情形下，A股市場表現低迷。以保增長為主的微調政策正在不斷深入，隨著通脹的明顯下行，明年將是國內經濟轉型的關鍵期。廣發證券認為，明年一季度或者二季度初政策會出現明顯調整，放松流動性應是政策首選，政策微調向“保增長為方向不斷深入，調準或先于降息。

發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪也在會上指出，2012年股市將晚于政策而早于經濟觸底，市場底與政策底的時間差拉長，任何判斷都有余地，但中期上升前將明顯“下蹲”，時間取決于政策向上微調的力度和節奏，樂觀預期在3月份前后見底，悲觀預期則是在6月份以后真正見底。明年中國經濟增長還將加速下滑，而這一年也非常適合推進經濟轉型和結構性調整。轉型的結果是行業集中度提高，粗獷式發展型企業會慢慢消失，短期的陣痛不可避免。

廣發證券策略分析師林魯東分析，2012年上市公司盈利增速將溫和下滑，預期在年中前后見底，下半年溫和回升，預計全年增速略超10%。

市場趨勢方面，根據ROE決定估值趨勢的投資邏輯，ROE與市場PB高度正相關，且變化領先于PB，ROE2012年年初的繼續下行將對市場形成制約，拐點之后將迎來市場的好轉。具體來說，A股將經歷兩個階段：第一階段，風險溢價高位回落，ROE下滑，市場震蕩；第二階段，風險溢價繼續下降，ROE見底回升，市場溫和上漲，轉折點是政策的實質性放松，ROE回升預期明確。中性預期下，貨幣政策實質性放松的時點在第二季度。

行業配置上，在2012年初期ROE下滑階段，選擇ROE抗周期且受益于通脹下行的行業，看好食品飲料、醫藥、服裝，信息設備、電力和房地產等；回避或低配ROE順周期且在通脹下行階段業績受損的行業，如交運、有色、鋼鐵和輕工。

從轉型出發，廣發證券建議關注四個中長期的投資主題，一是中低收入階層和中部地區消費加速。勞動力成本上升推動農村居民收入快速增長，同時產業轉移等帶來中部地區勞動力的收入和消費增長，從而促使中低收入階層消費加速，由此將帶來服飾、通信、文化娛樂等方面支出的增長；二是節能環保業投資加速。節能環保壓力迫使政府加大相關投入，為完成節能減排相關目標，節能環保相關投資在五年計劃初期會集中釋放；三是企業成本上升后對于提高效率的要求，促進高端裝備制造與軟件投資加速；此外是被其他商品和服務用作中間投入的生產性服務業的加速。