丑媳見公婆績差基金四季報揭羞

2012年01月20日 06:10
來源：金融投資報作者：宋雙

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丑媳婦也要見公婆，去年四季度業績墊底的股票型基金陸續開始公布四季報。墊底的股票型基金東吳行業輪動的四季報顯示，重倉豪賭資源股導致了業績的潰敗；業績同樣倒數的融通內需驅動也是被周期行業所傷，而天治創新則因為高倉位未能規避市場的系統性風險，收益大跌。

東吳行業輪動：倒“煤”墊底

2011年四季度第一“熊”基，單季大跌21.75%，創股票型基金之最的東吳行業輪動昨日公布四季報。報告顯示，東吳行業輪動四季度跑輸基準收益率達15.58個百分點，實際虧損已達4.85億元。

高倉位、持倉過于集中放大了東吳行業輪動四季度投資風險。東吳行業輪動保持著下半年以來的高倉位，2011年年末股票倉位為93.15%，較三季度末的93.96%略微調整。其基金經理對于采掘業的“偏執”讓人印象深刻，三季度末持有采掘業占比已經高達49.77%，四季度末更是進一步上升至51.14%。同時大力加倉房地產業，從三季度末的2.59%升至11.92%；原本空倉的信息技術業也買入5.41個百分點。

其基金經理并未對自己的投資風格做更多解釋，僅是表示“本基金在配置品種上依然堅持‘大資源’的投資方向：主要是以煤炭、有色、地產等資源類為主的投資品種，以及農業、文化傳媒、消費升級中的品種”。

其部分前十大重倉股在四季度的跌幅令人震驚。第一大重倉股陽泉煤業大跌37.22%，盤江股份、昊華能源跌幅同樣超過30%；潞安環能、兗州煤業分別跌27.51%和22.98%。四季度的糟糕表現也使得東吳行業輪動去年全年收益排名股票型基金倒數6位，虧損幅度達到37.26%。當然，2012年以來資源股走出強勁反彈，但這對于去年的表現于事無補。

而對于資源股的投資，東吳行業輪動2012年還將繼續：“在投資品種的選擇上，我們看好以下主線：一是流動性過剩趨動下的‘資源型品種’，包括‘能源＋資源＋金融’的投資方向，關注煤炭、地產、金融等。二是拉動內需將成為未來主要政策，如消費升級相關品種，包括平面傳媒、移動互聯網傳媒等。三是我們關注的未來存在業績拐點的行業，如稀土永磁、農業”

對于后市，東吳行業輪動認為2012年初開始，資本市場可能進入見底回升階段。由于國內外經濟形勢及政策面臨變數較大，資本市場很可能是寬幅震蕩的一年。上半年，是歐債危機面臨不確定性較大、外需下降明顯，而貨幣政策、財政政策等政策集中出臺，上半年可能會呈現“經濟向下、政策向上”的局面。下半年，在全球同步釋放貨幣的情況下，通脹重新上升的可能性較大，國內政策仍可能面臨兩難局面。

融通內需驅動：被“周期”所傷

融通內需驅動去年四季度虧損17.92%，在股票型基金中名列倒數第三位，跑輸其基準收益率11.14個百分點。

相較東吳行業輪動，融通內需驅動更是高倉、資產配置過分局限的代表。在13個行業大類、共23個行業細分之下，融通內需驅動去年四季度僅投資其中6個大類、兩個細分行業，投資范圍非常集中。金融保險業是其第一大持有行業，持有比例為21.98%；采掘業、醫藥生物為第二、第三大持有行業，分別持有比例為19.60%和18.70%。

也許投資者難免疑問，作為內需主題型基金，融通內需驅動何以集中投資周期性行業？原因在于，融通內需驅動自主定義的內需與普通定義不同，其招募說明書中定義的內需驅動型公司是指由國內投資需求和消費需求所驅動的上市公司，其主營業務收入中來自國內部分超過80%。如此定義可謂模糊不清，內需主題并未得到體現。

因此，融通內需驅動長期置身于周期性行業。2011年三季度末，融通內需驅動持有金屬非金屬行業比例高達41.63%，采掘業27.16%，金融保險業12.17%。而四季報顯示，其迅速減持了金屬非金屬行業，前三大持有行業為金融保險業21.98%、采掘業19.60%、醫藥生物18.70%。

其基金經理在季報中表示，融通內需驅動周期股配置較高，因此在四季度跌幅較大，秉著盡可能規避損失且為來年做布局的思路，本基金借反彈機會逐步降低煤炭、水泥、證券的配置，增加了早周期的地產和部分消費品的比重”

其前十大重倉股中，西山煤電、廣發證券四季度跌幅超過30%，華新水泥跌26.46%，中信證券、長春高新跌幅均超過10%。

天治創新先鋒：選時失誤放大風險

天治創新先鋒2011年四季度虧損16.37%，單季虧損幅度在股票型基金中排名倒數第四位，跑輸其基準收益率10.67個百分點。

四季報顯示，天治創新先鋒股票倉位較去年三季度末進一步提升，從78.88%升至86.18%。其前三大持有行業為機械設備20.09%、金屬非金屬13.07%、信息技術業8.66%，與三季度末相比減持了采掘業，增持了金屬非金屬和信息技術業。

未能避開市場調整成為天治創新先鋒四季度業績墊底的導火索。其基金經理在四季報中表示，“本基金組合配置依然堅持了以戰略新興產業和消費類行業為主，雖然在10月底和11月初的反彈震蕩行情下取得了不錯的收益，但是11月中期及以后市場的大調整影響了基金凈值的增長”。四季度的敗北也導致天治創新先鋒去年整年業績墊底，虧損36.55%，排名倒數第八位。

天治創新先鋒第一大重倉股東華科技，四季度跌幅驚人，達到43.66%。合眾機電跌29.41%，同樣跌幅較大。全柴動力、郴州國際跌幅均超過10%。

天治創新表示，“本基金將在繼續堅定自下而上的發掘個股可能是目前乃至未來幾年內A股投資長期不變的趨勢這樣一個判斷的同時，對于大盤藍籌估值修復行情要提高重視度，加強對明確受益經濟復蘇且盈利增長能夠持續超預期的行業和個股的研究，積極把握市場的投資機會。”