“兩會”兩看點：經濟“定調”、地產調控

2012年03月04日 23:58
來源：投資者報 作者：鄧妍

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自2月17日南方基金股指期貨交易首批開戶以來，《投資者報》從有關渠道了解到，南方小康ETF及聯接基金已在2月末率先入市，開始了股指期貨的交易。據熟悉股指期貨業務流程的業內專家分析，南方首日的下單應是公募基金的首單股指期貨交易，這也標志著公募基金投資股指期貨進入實質性運作階段。

股指期貨的引入，有助于基金進行流動性管理，對沖大額申購贖回帶來的風險，降低股票倉位頻繁調整的交易成本，從而有效跟蹤指數。近期證監會新任主席郭樹清專門強調滬深300指數動態市盈率僅11.2倍，力挺藍籌股，滬深300是否已到投資區域？時近“兩會”，今年“兩會”投資又該看什么？

本周《投資者報》“基金經理面對面”專欄將探討上述問題，嘉賓分別是華泰柏瑞投資總監汪暉、交銀施羅德固定收益部副總經理李家春、嘉實中創400楊宇、大摩主題盛軍鋒、平安大華深證300焦巍、興全輕資產陳揚帆、華寶興業標普油氣尤柏年、華安標普石油徐宜宜。

市場下調是買入的機會

《投資者報》：開年以來，上證綜指上漲10.92%，指數基金也應聲而漲。銀河證券最新數據顯示，截至2月末，指數型基金今年以來平均凈值增長率達11.57%，遠好于其他類型基金品種。而指數增強基金更是上演“超越”戲碼。據銀河證券數據，指數增強型基金中的冠、亞軍富國中證500、富國滬深300，今年以來分別上漲15.19%、13.41%。

我們剛才談到郭樹清主席近期強調滬深300顯示出罕見的投資價值，就2012年和未來的1年而言，滬深300是否已到投資區域？

汪暉：從宏觀基本面的角度看，2012年應該是筑底的一年；從市場風格的角度看，小盤股仍面臨較大的估值壓力，但一些有核心競爭優勢的成長企業已值得長期看好。目前滬深300的PE(TTM)估值大約是11倍，比2008年的15倍還要低。

小盤股整體上的估值風險還沒有完全消除；但是，那些真正有核心競爭力的成長企業仍然保持了較快的增長，包括今年以來滬深300指數的良好表現也正體現了部分機構投資者的先行觀點。在目前的市場環境下，我們將堅持投資于食品飲料、醫藥生物等消費相關領域中有核心競爭力的企業，并認為市場的下調正是買入的機會。

楊宇：機會總在無人問津處，危與機并存。也許去年的跌跌不休讓眾多投資人對中創板塊心有余悸，但反觀天平的另一端，股市經歷了最為慘痛的滯漲和衰退初期，2012年的股票市場預期會好于2011年，2012年一季度應該是股票市場機會的起點。“對于戰略投資者來說，當下正是費雪式投資者最想得到的機會。

今年“兩會行情”看什么？

《投資者報》：今年的“兩會”應該看什么？“兩會”行情能否再次為市場注入上行動力？

盛軍鋒：兩會的最大意義在于為我們提供了一次至關重要的政策研判機會。從過去10年“兩會行情”看，長期走勢較好的主題都與兩會熱點緊密相關。今年的“兩會的最對經濟的“定調”與對房地產調控成果的認定是兩大看點。如果政府對抑制通脹的成效表示肯定，并承認目前經濟發展速度減慢，則未來政策放松的可能會增加，市場延續上行的預期也會增強；如果政府肯定了前期房地產調控政策的成果，則估值已經處于低位的地產板塊可能形成較大的投資主題。

焦巍：今年對應經濟的弱L形走勢，A股可能是“√”形的耐克走勢。春節前后隨著流動性的邊際改善導致第一波反彈的出現，而在年中某時段，隨著盈利預期的見底穩定、經濟和CPI低點顯現和流動性的實質改善將會出現向上拐點。

陳揚帆：A股市場已經擁有一批“輕資產”的優質企業正待投資者去關注和挖掘。過去中國經濟的增長引擎過多依賴投資拉動，企業經營也過多依賴固定資產等重資產投入。長此以往，這種粗放式經營模式將難以為繼。目前中國經濟正處在升級轉型的關鍵時刻，企業要想獲得可持續發展，應該依靠技術創新、品牌提升等高附加值、輕資產模式來突破困境。相信這些輕資產企業未來能夠創造的價值也將是巨大的。

李家春：2012年流動性很大概率上會比2011年好。由于通脹高點已于2011年顯現，大概率上不大會出現反復，而可能是保持下行的趨勢。2012年上半年，維持經濟穩定增長成為了政府關心的主要問題，政策趨向寬松是大概率事件。雖然2012年一季度經濟增速可能還處于下行階段，但流動性拐點出現時，市場的底部隨之出現的概率也相對較大。只要政府在制度建設層面有一定程度實質性的舉措，那么2012年的A股市場整體上可能會有一定的上升空間。

海外基金繼續看多原油價格

《投資者報》：去年聲色黯然的QDII在龍年開局迎來了一輪上漲行情。晨星數據顯示，截至上周五，51只QDII今年以來全部獲得正收益，如工銀瑞信旗下兩只QDII工銀全球、工銀全球精選分別獲得11.37%和10.36%的回報率，在QDII中名列前茅。在工銀全球精選基金經理游凜峰看來，無論是在美國市場還是歐洲市場，未來海外市場存在較好的投資機會。

從中我們也注意到，與石油掛鉤的QDII產品十分惹眼，華寶興業標普油氣上游基金過去1個月凈值增長率在34只同類中排名第1，兩位QDII基金經理對于近期國際油價的持續上漲如何判斷？

尤柏年：近期油價不僅受到了伊朗、敘利亞等地緣政治影響的支持，更大程度是在反映美、中兩大經濟體經濟指標的改善以及其經濟增長趨勢在歐債危機期間體現的超出投資者預期的韌性。如果到3月中旬還找不到買家，伊朗將被迫把賣不出去的原油儲存在超級油輪上或者減產，這兩種措施都可能推高油價。預計原油及相關上游上市公司的股價有望在近期相對于其他風險資產有較好的表現。

徐宜宜：在當前油價持續上漲的行情里，對沖高油價的有效選擇就是進行石油主題投資；而選擇資源性強、產業鏈完整、定價能力高的石油藍籌股，將能更好地分享全球石油產業的成長收益，是石油主題投資的有效載體。從基金的持倉結構看，截至2月17日，NYMEX原油期貨基金多頭持倉增加了24881手，而空頭減持了3872手，表明了當前基金繼續看多原油價格。-

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