新股改革全方位推進 投行期待網下配售限售期松綁

2012年03月05日 06:16
來源：證券時報 作者：游蕓蕓

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深化發行制度市場化改革已漸行漸近。針對證監會主席郭樹清最近提出的“近期將加大買方和承銷商的定價責任和提高股票流通性”的講話，多家大型投行負責人分析，縮短或解除機構網下配售限售期在短期內推出的可能性較大。

有效詢價機構數有望增加

郭樹清主席最近指出，在接下來的新股發行體制改革中，發行監管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將加大買方和承銷商的定價責任；同時，提高股票流通性，加強對定價行為的監督和約束。受此影響，業界關于解決新股市盈率過高以及防范炒新的可行性政策預期驟然升溫。

證監會此前對證券行業的調研顯示，加大相關方定價責任的政策建議集中于放開券商自主配售權、擴大機構網下配售比例以及提升有效詢價機構數量門檻三個方面。

其中，證券行業建議，由部分研究、定價能力強且機構服務水準較好的證券公司先行試點，通過自主股票配售選擇以及與長期合作的機構投資者進行股權配售，這樣有利于加強主承銷商的銷售定價能力和提高詢價結果的合理性。

與此同時，證券行業建議，新股發行有效詢價機構的最低數量從20家提升至30家，機構網下配售比例提至30%或更高，這或有助于定價取樣的廣泛性及市場化。

對此，去年承銷金額排名行業前三的一家投行負責人指出，考慮到調整難度，有效詢價機構范圍擴大有望較快納入改革范疇；基于散戶機構化的趨勢，機構網下配售比例提升符合監管層鼓勵長期投資的市場理念。

相對而言，券商自主配售還容易引發券商新股配售時利益大于責任的市場憂慮。北方某大型上市券商投行人士對此認為，鑒于目前新股上市首日爆炒現象時常出現，券商自主配售選擇在新股價格回歸理性的市場化環境下啟動更為穩妥。因此，相對于其他政策建議而言，自主配售快速推動的可能性較低。

網下配售松綁呼聲高

對于提升股票流動性，多位投行人士認為，可以選擇的政策包括如下幾項：一是縮短新股發行時老股東股份限售時間；二是新股發行中引入存量發行制度；三是取消或縮短新股發行時機構網下配售股鎖定期。

中金公司董事長李劍閣日前就建議，取消網下機構配售部分的鎖定期限制，增加新股上市初期的股票供給，從而抑制“新股熱”的現象。目前，機構通過網下配售獲得的股權鎖定期為三個月，網上申購股份則可在上市首日流通。

深圳某大型券商分管投行業務副總裁則認為，綜合可行性和難易度考慮，取消或縮短機構網下配售股權限售期較為可行，其次為存量發行；縮短老股東限售股鎖定期在短時間內推出的時機不成熟。深圳北京多家去年投行收入排名前十的投行負責人亦支持上述觀點。

北京一家大型券商投行負責人表示，近兩年有關存量發行的建議雖然較多，但在細節討論上仍相對較少，同時面臨制度重大改革，短期內推出可能性不大。

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