導(dǎo)讀：證監(jiān)會(huì)4月28日公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見》，公布之日起施行，要求市場(chǎng)各方積極實(shí)施。【查看：《證券發(fā)行與承銷管理辦法》修改24個(gè)條款】【評(píng)論】

分析評(píng)論

視頻報(bào)道

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郭樹清：切實(shí)解決新股發(fā)行價(jià)格過高問題
陳毅：新股發(fā)行制度將有效解決新股圈錢
張剛：新股改革有助消除三高
劉海杰：新股發(fā)行速度過快

本輪新股發(fā)行改革的四大重點(diǎn)

證監(jiān)會(huì)就新股發(fā)行體制改革方案向社會(huì)公開征求意見（全文）

證監(jiān)會(huì)1日起就新股發(fā)行體制改革方案向社會(huì)公開征求意見。根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于今年經(jīng)濟(jì)工作的部署，深化新股發(fā)行體制改革是完善資本市場(chǎng)的重要任務(wù)之一。改革主要內(nèi)容是，在過去兩年減少行政干預(yù)基礎(chǔ)上。[詳細(xì)]

新股定價(jià)參考行業(yè)平均市盈率高于25%需多次說明

根據(jù)《意見》，招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人可向特定詢價(jià)對(duì)象以非公開方式進(jìn)行初步溝通，征詢價(jià)格意向，預(yù)估發(fā)行價(jià)格區(qū)間，并在發(fā)審會(huì)召開前向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交書面報(bào)告。 [詳細(xì)]

證監(jiān)會(huì)：新股發(fā)行擬引入個(gè)人投資者詢價(jià)

證監(jiān)會(huì)4月1日下午召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布發(fā)布新一輪新股發(fā)行制度改革指導(dǎo)意見征求意見稿，公開向社會(huì)征求意見。意見稿擬擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，允許主承銷商挑選五到十名個(gè)人投資者詢價(jià)。 [詳細(xì)]

重點(diǎn)1：新股定價(jià)

適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例。除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5-10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。 [詳細(xì)]

重點(diǎn)2：遏制炒新

繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施，維護(hù)新股交易正常秩序，證券交易所應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況研究完善新股交易機(jī)制、開盤價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)新股上市后合理定價(jià)，正常交易。 [詳細(xì)]

重點(diǎn)3：機(jī)構(gòu)責(zé)任

落實(shí)發(fā)行人、各中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立的主體責(zé)任，全過程、多角度提升信息披露質(zhì)量。發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)按法規(guī)制度履行職責(zé)，不得包裝和粉飾業(yè)績(jī)。[詳細(xì)]

重點(diǎn)4：監(jiān)管與處罰

嚴(yán)格執(zhí)行法律法規(guī)和相關(guān)政策，加大對(duì)不當(dāng)行為的處罰力度，加大對(duì)財(cái)務(wù)虛假披露行為的處罰力度。發(fā)行人存在財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱等重大違法、違規(guī)行為。 [詳細(xì)]

本輪新股發(fā)行改革亮點(diǎn)與不足

亮點(diǎn)

不足

1、過度偏袒機(jī)構(gòu)投資者

一邊提高網(wǎng)下配售比例、一邊放開網(wǎng)下配售股份的鎖定，對(duì)于機(jī)構(gòu)不看好的那些新股要建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。這無疑是鼓勵(lì)那些特權(quán)配售機(jī)構(gòu)賺更多。[詳細(xì)]

2、抑制炒新新規(guī)不明

將"炒新"的所有罪責(zé)歸咎于散戶，反而應(yīng)該認(rèn)真地教育機(jī)構(gòu)和主力資金，正是由于他們"賺快錢"的操作手法導(dǎo)致了市場(chǎng)的"炒新"病癥。[詳細(xì)]

3、不觸及根本問題

讓監(jiān)管部門放棄權(quán)力發(fā)審是一件非常困難的事情，想讓既得利益集團(tuán)減少或放棄對(duì)市場(chǎng)的快速攫取，那是難上加難。[詳細(xì)]

4、參與新股定價(jià)的中小投資者數(shù)量少

由于5到10人的中小投資者數(shù)量太少，容易被操縱，代表性不足。王劍輝認(rèn)為未來應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大個(gè)人投資者參與力度。[詳細(xì)]

5、行政干預(yù)痕跡明顯

客觀上有鼓勵(lì)保薦人按照行業(yè)平均市盈率來報(bào)價(jià)的情況，行政干預(yù)的痕跡明顯，不利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。[詳細(xì)]

6、存量發(fā)行促使原始股東提前套現(xiàn)意愿強(qiáng)烈

引入存量發(fā)行會(huì)使原始股東更加提前套現(xiàn)，可能對(duì)中小投資者造成新傷害。[詳細(xì)]

專家學(xué)者“挑刺”本輪意見稿

尹中立：意見稿沒能從根本上解決新股問題

他指出，可以實(shí)施批量過會(huì)、批量掛牌的方式，這樣可以分流資金，有助于遏制新股炒作。實(shí)際上新股定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)是相關(guān)的，現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)定價(jià)都不合理，根本是讓二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)合理。[詳細(xì)]

郭士英：沒有懲罰措施就不可能消滅高價(jià)

他同時(shí)還表示，只要對(duì)融資額不做適當(dāng)?shù)谋壤拗疲^量融資就會(huì)繼續(xù)存在。以前的發(fā)行制度對(duì)發(fā)行人太寬松，根本沒有責(zé)、權(quán)、利的基本平衡，這才是所有新股發(fā)行問題的根源所在。 [詳細(xì)]

華生：證監(jiān)會(huì)沒搞好平衡對(duì)意見稿失望

他還表示，證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)的信披責(zé)任，暗示可能逐步走向注冊(cè)制。詢價(jià)對(duì)象首次擴(kuò)大至個(gè)人投資者。[詳細(xì)]

李劍閣：征求意見稿有缺陷難防炒新

個(gè)人覺得這個(gè)征求意見稿還有一個(gè)缺陷，總的是防止定價(jià)過高，但是如果你給市場(chǎng)這樣一個(gè)印象的話，將來投資者認(rèn)為這個(gè)出來后，定價(jià)可能會(huì)偏低，于是炒新問題又出來了。[詳細(xì)]

蘇培科：偏袒機(jī)構(gòu)投資者未解決根本矛盾

左小蕾：征求意見稿并未觸及實(shí)質(zhì)性問題

左小蕾認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的征求意見稿，并沒有未觸及實(shí)質(zhì)性問題，因?yàn)閷?duì)于新股發(fā)行中發(fā)生的一些違規(guī)行為，該意見稿依舊沒有提出強(qiáng)有力的懲處措施。 [詳細(xì)]

看好本輪意見稿的專家學(xué)者

侯寧：總體來說對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)大利好

目前改革向市場(chǎng)化發(fā)展是一個(gè)大趨勢(shì)，稱三高態(tài)勢(shì)，行政的頻繁干預(yù)都說明其向三公方向發(fā)展，希望普通投資多發(fā)表意見，是新股發(fā)行走向正?；？傮w來說這對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)大的利好。[詳細(xì)]

董登新：新股發(fā)行改革市場(chǎng)化方向值得肯定

他同時(shí)還表示，只要對(duì)融資額不做適當(dāng)?shù)谋壤拗?，過量融資就會(huì)繼續(xù)存在。以前的發(fā)行制度對(duì)發(fā)行人太寬松，根本沒有責(zé)、權(quán)、利的基本平衡，這才是所有新股發(fā)行問題的根源所在。 [詳細(xì)]

王劍輝：暗示新股改革可能逐步走向注冊(cè)制

李大霄：新股發(fā)行新政8大亮點(diǎn) 利好股市

李大霄表示，證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的新股發(fā)行體制新方案有八大亮點(diǎn)，總體將相對(duì)利好股市。他認(rèn)為，新方案一是重在強(qiáng)調(diào)誠(chéng)信促使健康；二是推出存量發(fā)行而且資金受限。[詳細(xì)]

新股改革：我要提意見

pk：爭(zhēng)議新股發(fā)行到底要不要審？

正方：新股還必須審核

侯寧嚴(yán)刑峻法、退市制度等等配套制度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上，不審股市崩盤。

皮海洲不對(duì)IPO進(jìn)行審核對(duì)于中國(guó)股市來說還真是不行，不僅現(xiàn)在不行，就是在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)也不行。

桂浩明現(xiàn)在要求有關(guān)部門加強(qiáng)對(duì)申請(qǐng)IPO公司的審核，甚至提高上市標(biāo)準(zhǔn)的呼聲很高，卻鮮有放棄審核，改核準(zhǔn)制為登記制的聲音。

反方：堅(jiān)決支持取消審批制

許小年取消發(fā)行審批制是建設(shè)公正、有效市場(chǎng)的必要前提，是根治腐敗的有力措施，堅(jiān)決支持取消審批制。

張欣IPO發(fā)行審批是腐敗的根源，讓市場(chǎng)去選擇，讓投資者選擇。

易凱資本CEO王冉要相信投資者都是有智商的，IPO取消審批行不行？當(dāng)然行！郭主席提出了一個(gè)非常迫切的好問題。

聲音

超七成網(wǎng)民支持不審新股發(fā)行

面對(duì)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的發(fā)問，很多投資者也在問，新股發(fā)行到底要不要審？一家網(wǎng)站針對(duì)此話題的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有超過七成的受訪者表示，支持新股發(fā)行不審或減少行政審批。 [詳細(xì)]

支持一定要審核的網(wǎng)民不足四分之一

I用戶名為“小喬與大橋”的網(wǎng)民就表示，“目前管制太多，如果取消IPO審批，則直接斷絕了尋租的道路，有利于市場(chǎng)判斷企業(yè)價(jià)值。”更多的投資者指出，不審是正確的，由股民自己決定。 [詳細(xì)]

意見稿與現(xiàn)行新股發(fā)行制度對(duì)比

《新一輪新股發(fā)行制度改革指導(dǎo)意見征求意見稿》與現(xiàn)行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的差異
對(duì)比對(duì)象	《進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿	現(xiàn)行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》
詢價(jià)對(duì)象	《新意見》新股發(fā)行將擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，主承銷商可以自主推薦5-10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售	目前有關(guān)辦法規(guī)定7類機(jī)構(gòu)：指符合本辦法規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、主承銷商自主推薦的具有較高定價(jià)能力和長(zhǎng)期投資取向的機(jī)構(gòu)投資者，以及經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)投資者。
網(wǎng)下配售比例	提高網(wǎng)下配售比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制：向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%。網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2-4倍時(shí)，發(fā)行人和承銷商應(yīng)將本次發(fā)售股份中的10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?；超過4倍時(shí)應(yīng)將本次發(fā)售股份中的20%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)堋?/td>	發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。
發(fā)行市盈率	擬上市公司招股說明書正式披露后，根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％的，發(fā)行人需在詢價(jià)結(jié)果確定的兩日內(nèi)刊登公告，披露詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)情況，分析并披露該定價(jià)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)管理和股東長(zhǎng)期利益的影響。	未提及發(fā)行市盈率與同行業(yè)上市公司關(guān)系的問題，提到發(fā)行人及其主承銷商公告發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率時(shí)，每股收益應(yīng)當(dāng)按發(fā)行前一年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的、扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本計(jì)算。提供盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行人還應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充披露基于盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行市盈率。發(fā)行人還可以同時(shí)披露市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的發(fā)行價(jià)格指標(biāo)。
發(fā)行價(jià)	在發(fā)行價(jià)方面，發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％的發(fā)行人，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠(chéng)信檔案	首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。
流通股鎖定	為增加新上市公司流通股數(shù)量，將取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期。為增加新上市公司流通股數(shù)量，將取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期。在首次公開發(fā)行新股時(shí)，推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股數(shù)量。持股期滿3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓。老股轉(zhuǎn)讓后，發(fā)行人的實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。	現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期。