IPO改革向輕審批重信披邁進

2012年05月22日 06:30
來源：北京商報 作者：潘敏

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與之前的《新股發(fā)行體制改革征求意見稿》相比，證監(jiān)會昨日公布修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(以下簡稱《辦法》)顯然贏得了更多的支持。針對此前新股發(fā)行體制改革的指導意見，部分條款得到細化并寫入法律，外界普遍評論新股發(fā)行體制改革終于向實質性邁進。

監(jiān)管層釋放松綁信號

自郭樹清上任以來，監(jiān)管層放松管制的信號便在持續(xù)加強，這一信號在昨日再次向市場釋放。

《辦法》明確提出，首次公開發(fā)行股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。采用詢價方式定價的，發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)初步詢價結果直接確定發(fā)行價格，也可以通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

有業(yè)內人士在接受記者采訪時表示，雖然之前《證券法》已對發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價做出了規(guī)定，但本次《辦法》修改后，新股發(fā)行定價可不用再詢價，意味著管制的放松，這也是新規(guī)被業(yè)界普遍認為有重大突破的一環(huán)。

在剛剛結束的券商創(chuàng)新大會上，監(jiān)管松綁也成為眾券商高管與監(jiān)管層的共識，新規(guī)公布后，有不少投行人士對未來券商擁有自主配售權也開始充滿期待。

信披要求再提高

“信息披露的充分性是整個IPO流程的重中之重。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，信息披露的充分性要求，是“信息不完全”、“信息不對稱”的克星，同時也是市場的最基礎性要求。

提高發(fā)行承銷過程中信披的規(guī)范性是本次新規(guī)的又一個要素，之前的指導意見雖然對信披同樣提出了要求，但是過于粗略。此次監(jiān)管層對初步溝通、推介、詢價的方式、披露信息的范圍等都做出了更加嚴格、具體的規(guī)定。例如借鑒成熟市場關于股票發(fā)行“靜默期”的規(guī)定，修改后的《辦法》明確要求，首次公開發(fā)行股票申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經證監(jiān)會核準、依法刊登招股意向書前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關的當事人不得采取任何公開方式或變相公開方式進行與股票發(fā)行相關的推介活動，也不得通過其他利益關聯(lián)方或委托他人等方式進行相關活動。從言語的表述中能夠看出監(jiān)管層對信披的要求還將逐步提高。

此外，不斷被強化的信息披露被分析人士解讀為，為新股發(fā)行從審核制向注冊制轉變埋下伏筆，是參照成熟市場發(fā)行體制的做法，值得肯定。

監(jiān)管與處罰并舉

“只說問題，不說如何處理問題。”這一直是外界對監(jiān)管層出臺政策效果存疑的重要原因。在這方面，新規(guī)也有了不同于以往的表態(tài)。

針對一些網下投資者不注重研究公司基本面，單純以博取一二級市場價差為目的參與網下新股申購的現(xiàn)象，《辦法》規(guī)定，機構投資者管理的證券投資產品在招募說明書、投資協(xié)議等文件中以直接或間接方式載明以博取一二級市場價差為目的申購新股的，相關證券投資賬戶不得作為股票配售對象。

同時，對證券公司在承銷過程中，以虛假推介誤導投資者，以不正當手段誘使他人報價或申購股票，以自有資金直接或者變相參與網下詢價和配售，或者唆使他人報高價，限制報低價，性質嚴重的違規(guī)行為，《辦法》規(guī)定證監(jiān)會可暫停證券公司最長為36個月的證券承銷業(yè)務。對發(fā)行人違反“靜默期”規(guī)定進行宣傳推介、通過其利益相關方違反規(guī)定向參與認購的投資者提供財務資助等行為，《辦法》也提出了對應的監(jiān)管措施。

除了上述內容，監(jiān)管層還表態(tài)對于市場關注度較高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率“25%規(guī)則”的問題，證監(jiān)會將會單獨制定并公布相關操作細則。

有業(yè)內人士表示，盡管昨日公布的《辦法》只是一個輔助措施規(guī)定，但已經能夠看到新股發(fā)行體制改革開始向實質性邁進的影子。商報記者 潘敏