新股定價從海選變自主協商 “抬價”可能更方便

2012年05月23日 06:31
來源：揚子晚報 作者：薛蓓

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5月21日下午，證監會公布了《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》。其中最引人矚目的莫過于對定價方式的改變。較之前以詢價方式確定發行價格的單一定價模式，此次《辦法》提出，首次公開發行股票，也可以通過發行人與主承銷商自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發行價格。此舉被業內認為是新股發行體制改革的重大突破。這一大動作，會遏止以往機構詢價中報高價帶來的新股發行價格“泡沫”嗎？以后打新散戶怎樣應對？

最大變化

新股定價從“海選”變為自主協商

可以不詢價了，“25%規則”未明確

目前A股市場上，新股發行前確定發行價一般是發行人及其保薦機構通過初步詢價、累計投標詢價兩個階段，而詢價對象主要為參與網下配售的機構。此次修改，首次公開發行股票除了以詢價方式定價，也可通過發行人與主承銷商自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發行價。此外，采用詢價方式定價的，發行人和主承銷商可以根據初步詢價結果直接確定發行價，也可通過初步詢價確定發行價格區間，在區間內通過累計投標詢價確定發行價。通俗地講就是新股發行定價，以后可以從“海選”變為自主協商，或從“兩步”變為“一步”了。修改辦法還提出，原則上網下發行比例不低于50%，取消網下配售股票的限售期，但規定詢價對象與發行人、承銷商可自主約定網下配售股票的持有期限。

此前征監會征求意見稿中提出，發行價格高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，證監會將對董事及高級管理人員采取列為重點關注、監管談話、認定為非適當人選等措施，記入誠信檔案。也就是說超出行業平均市盈率25%，將會很麻煩。對于這條關注度很高的如何執行行業平均市盈率“25%規則”的問題，此次沒有涉及，相關負責人介紹，證監會將會單獨制定并公布相關操作細則。

業內叫好

定價放松管制，有望遏制IPO“三高”

對二級市場是重大利好

對于此次修改調整，證監會指出，主要是為了放松行政管制，發揮市場主體的自我約束和歸位盡責。一些經濟學者認為，此次承銷商和發行人可自主定價，確實使此前指導意見中對于詢價階段的趨嚴，呈現出放松跡象。

由于現在的詢價機制，是報數量多、價格高的有利，因此機構為了獲得配售，就會出現虛抬價格的現象，這被認為是新股發行“三高”(高定價、高市盈率、高超募資金)的一大原因。因此，業內人士表示，修改后的《辦法》有助于平衡發行人和主承銷商的利益關系，發行人和主承銷商協商定價，會使投資者更關注公司基本面，使過去機構定高價后逐步套現，接著卻由二級市場中小散戶“買單”的現象得到緩解，即遏止一二級市場價差。這也意味著，未來一級市場價格“虛高”，以及引發的新股頻繁破發等現象有望降溫了。

“總的目的是降低新股價格，”英大證券研究所所長李大霄微博上表示，從這個角度來說，如能有效降低新股價格，對二級市場是重大利好。

“新股發行價格下降，從預期來看，是這樣的，”南財大金融學院副教授王玉寶表示，國外新股IPO也有采用兩種方式，或詢價制，或者發行人、承銷商協商定價，因此不經詢價，并非A股首創，在市場化程度高的股市，這是價格發現的比較有效的方式。