新股定價(jià)從海選變自主協(xié)商 “抬價(jià)”可能更方便

2012年05月23日 06:31
來(lái)源：揚(yáng)子晚報(bào) 作者：薛蓓

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5月21日下午，證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法〉的決定》。其中最引人矚目的莫過(guò)于對(duì)定價(jià)方式的改變。較之前以詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的單一定價(jià)模式，此次《辦法》提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是新股發(fā)行體制改革的重大突破。這一大動(dòng)作，會(huì)遏止以往機(jī)構(gòu)詢價(jià)中報(bào)高價(jià)帶來(lái)的新股發(fā)行價(jià)格“泡沫”嗎？以后打新散戶怎樣應(yīng)對(duì)？

最大變化

新股定價(jià)從“海選”變?yōu)樽灾鲄f(xié)商

可以不詢價(jià)了，“25%規(guī)則”未明確

目前A股市場(chǎng)上，新股發(fā)行前確定發(fā)行價(jià)一般是發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)通過(guò)初步詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段，而詢價(jià)對(duì)象主要為參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)。此次修改，首次公開(kāi)發(fā)行股票除了以詢價(jià)方式定價(jià)，也可通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)。此外，采用詢價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)，也可通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在區(qū)間內(nèi)通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)。通俗地講就是新股發(fā)行定價(jià)，以后可以從“海選”變?yōu)樽灾鲄f(xié)商，或從“兩步”變?yōu)椤耙徊健绷恕Ｐ薷霓k法還提出，原則上網(wǎng)下發(fā)行比例不低于50%，取消網(wǎng)下配售股票的限售期，但規(guī)定詢價(jià)對(duì)象與發(fā)行人、承銷(xiāo)商可自主約定網(wǎng)下配售股票的持有期限。

此前征監(jiān)會(huì)征求意見(jiàn)稿中提出，發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，證監(jiān)會(huì)將對(duì)董事及高級(jí)管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠(chéng)信檔案。也就是說(shuō)超出行業(yè)平均市盈率25%，將會(huì)很麻煩。對(duì)于這條關(guān)注度很高的如何執(zhí)行行業(yè)平均市盈率“25%規(guī)則”的問(wèn)題，此次沒(méi)有涉及，相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，證監(jiān)會(huì)將會(huì)單獨(dú)制定并公布相關(guān)操作細(xì)則。

業(yè)內(nèi)叫好

定價(jià)放松管制，有望遏制IPO“三高”

對(duì)二級(jí)市場(chǎng)是重大利好

對(duì)于此次修改調(diào)整，證監(jiān)會(huì)指出，主要是為了放松行政管制，發(fā)揮市場(chǎng)主體的自我約束和歸位盡責(zé)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，此次承銷(xiāo)商和發(fā)行人可自主定價(jià)，確實(shí)使此前指導(dǎo)意見(jiàn)中對(duì)于詢價(jià)階段的趨嚴(yán)，呈現(xiàn)出放松跡象。

由于現(xiàn)在的詢價(jià)機(jī)制，是報(bào)數(shù)量多、價(jià)格高的有利，因此機(jī)構(gòu)為了獲得配售，就會(huì)出現(xiàn)虛抬價(jià)格的現(xiàn)象，這被認(rèn)為是新股發(fā)行“三高”(高定價(jià)、高市盈率、高超募資金)的一大原因。因此，業(yè)內(nèi)人士表示，修改后的《辦法》有助于平衡發(fā)行人和主承銷(xiāo)商的利益關(guān)系，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，會(huì)使投資者更關(guān)注公司基本面，使過(guò)去機(jī)構(gòu)定高價(jià)后逐步套現(xiàn)，接著卻由二級(jí)市場(chǎng)中小散戶“買(mǎi)單”的現(xiàn)象得到緩解，即遏止一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差。這也意味著，未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格“虛高”，以及引發(fā)的新股頻繁破發(fā)等現(xiàn)象有望降溫了。

“總的目的是降低新股價(jià)格，”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄微博上表示，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，如能有效降低新股價(jià)格，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)是重大利好。

“新股發(fā)行價(jià)格下降，從預(yù)期來(lái)看，是這樣的，”南財(cái)大金融學(xué)院副教授王玉寶表示，國(guó)外新股IPO也有采用兩種方式，或詢價(jià)制，或者發(fā)行人、承銷(xiāo)商協(xié)商定價(jià)，因此不經(jīng)詢價(jià)，并非A股首創(chuàng)，在市場(chǎng)化程度高的股市，這是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的比較有效的方式。