“空間非常大” 央行稱“調準”視流動性而定

2012年03月13日 05:48
來源：第一財經日報作者：聶偉柱賈華斐

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一年前，存準率是否存在上限之爭還在耳邊；一年后，存準率下調空間的討論再次響起。

昨日，央行行長周小川就“貨幣政策及金融改革”答記者問時表示，絕大多數情況下，存款準備金率的調整并不是表明貨幣政策是松或者是緊。周小川還稱，從理論上講，存款準備金率的空間可以非常大。

但與此同時，周小川強調，不能因為說有空間，就認為可以隨意地上調或者下調，還是要針對具體的流動性狀況，而這個流動性狀況又和外匯占款有關系。

事實上，早在去年這個時候，針對央行頻頻上調存準率，周小川還曾公開表示過款準備金率不存在絕對的上限。

盯緊流動性

“現在(存款準備金率)是20%出頭，(上世紀)90年代末期的存款準備金率只有6%。”周小川表示，從國際上看，其他一些國家的存款準備金率還有過更低的水平，因此空間很大。

2月18日，央行宣布，從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是繼2011年12月下調之后，存準率的第二次下調。目前，大型金融機構的存準率降至20.5%；中小金融機構則調至17%，依然處于較高水平。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，2月存準率的下調打開了未來持續多次下調的通道。“如果未來人民銀行不再發行1年及以上期限的央票，那么，全年準備金率需要下調5次左右；如果繼續發行1年及以上期限央票，那么，就很可能需要更多次的下調。

“但與此同時，要看存款準備金工具的必要性……不能因為說有空間，就可以隨意地上調或者下調。”在周小川看來，存準率的調整要針對具體的流動性狀況，“而這個流動性狀況又和外匯占款有關系”

統計顯示，截至2012年2月末，廣義貨幣(M2)余額86.72萬億元，同比增長13.0%；2月當月新增人民幣貸款規模7107億元。中金公司認為，廣義流動性偏緊的情況并沒有根本好轉。中金公司甚至表示，2月外匯占款可能再度負增長。“在1月外匯占款結束了之前連續3個月減少的過程，新增1400億元，但是扣除貿易順差和FDI后，仍然顯示短期資本凈流出。

重視價格工具

周小川還表示，一般來說，存款準備金率的上調或者下調，主要是調節市場上的流動性。“近年來，存款準備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所產生的對沖要求有關。

至于價格型工具，周小川認為，人民銀行歷來非常重視價格型貨幣政策工具。最近一年多時間，也就是2010年第四季度到2011年第三季度，曾經五次上調存貸款基準利率。“這表明價格型工具，央行也是經常使用的。

央行最近一次利率操作發生在2011年，當時為了控制通脹，央行于2011年7月上調了存貸款基準利率，上調之后，一年期定期存款利率升至3.5%。

周小川在昨日答記者問時強調，如果觀察十年或者二十年，存款利率總體來講為正。而階段性負利率，主要是看誰變化得快。“2010年下半年以來，CPI上漲是比較快的。在價格上漲比較快的情況下，一年期存款基準利率可能就跟不上CPI的增長，形成一段時間的負利率。

周小川還表示，經過克服通貨膨脹的努力，也參考國際形勢的變化，負利率或遲或早會消失，會轉變為正的實際利率。“這是貨幣政策不斷努力要實現的一個區間。

統計局公布的數據顯示，2012年2月CPI同比上漲3.2%，這一數字已低于3.5%的一年期定存利率，這意味著持續接近兩年的負利率時代正式結束。而隨著負利率時代的結束，業內普遍認為利率調整的預期有所減弱。

談到價格工具的使用時，周小川強調需要考慮到各種約束，現在經濟全球化，其中特別需要關注的一個因素就是觀察對資本流動的影響。

“在一些發達國家實行非常寬松的貨幣政策的情況下，全球流動性非常充裕，如果中國利率上調太快，會導致大量資本流入。”周小川稱，一些新興市場國家正面臨這樣的問題。