養老金市場化運作大幕開啟建議實施多元化投資戰略

2012年03月21日 01:00
來源：中國證券報

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全國社會保障基金投資收益率

制表/丁冰制圖/王力

業內人士指出，廣東千億養老金開展市場化運作意義重大。未來養老金大規模入市應實施多元化投資戰略，資本市場與實業投資均可成為其重要投資領域，通過分散投資以實現養老金保值增值。

□本報記者丁冰

入市操作較為謹慎

中國證券報此前報道“南方某省獲準將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，一季度將開始投資”。在今年兩會期間，人社部部長尹蔚民在接受中國證券報記者采訪時確認此事：“在整個養老金投資運營方案沒有確定前，會選擇個別省市進行投資運營試點，兩會后開始運作。

目前我國基本養老保險實行社會統籌與個人賬戶相結合，其中社會統籌賬戶“現收現付”，僅需“略有結余”；個人賬戶“完全積累”，需要不斷滾存增值。但目前一些已做實個人賬戶且出現大規模累積結余的省份只能把錢存于銀行，每年僅獲得不到2%的年均收益，根本無法實現滾存增值的目標。

據統計，截至2010年底，廣東、江蘇、浙江、山東等省份基本養老保險累計結余5983億元，約占全國累計結余的38%。有關人士表示，目前這項業務僅廣東一省獲得推進，未來是否有更多省份跟進，是轉交社保基金會還是成立專門機構運營，都需要繼續研究。而全國社會保障基金理事會理事長戴相龍此前表示，養老金入市運營，有可能在經濟水平較發達的省份先行試點。至于未來會否擴大范圍，必須根據具體省份的要求以及國務院有關規定逐步推進。

社保基金會受托投資運營基本養老保險資金，將堅持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類產品中，確保實現基金保值增值。

分析人士指出，作為老百姓的養命錢，養老金投資操作十分謹慎，投資標的首選固定收益類產品即是出于此考慮。而我國目前有大量短期和中長期票據、國庫券、金融債券等幾乎零風險產品，還有企業債、公司債、地方債、理財產品、信托產品等中低風險產品，這些投資品年收益率5%-20%不等，養老金的投資選擇十分豐富。

保值增值需求迫切

目前我國養老金資產縮水的狀況令人擔憂。據中國社科院統計，截至2010年底，近半省份(14省)社會保險基金收不抵支。1997年，國務院規定，社會保險基金只能存銀行和買國債，這一規定目前仍在沿用。社會保險基金(核心是養老金)目前90%左右資產為銀行存款，其中不乏活期存款，僅10%投資國債。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，到2011年年底，全國五項社會保險基金累計結余總額2.87萬億元，其中養老保險累計結余1.92萬億元。在當前投資策略下，社保基金名義收益率不到2%，按負利率3.5%左右計算，207萬億元五險基金的損失就將近千億元。社保基金資產處于不斷縮水中。

改變困境的唯一出路就是盡快擴大養老金的投資渠道，實現市場化運作。鄭秉文指出，市場化投資不僅能有效提高養老基金收益率，而且可通過各市場主體，例如托管人、投資人、受托人的相互制約，實現養老金運營的透明化，其安全性更高。

據相關人士透露，目前人社部正在研究制定整體養老金投資運營方案，有望成立新機構專事基本養老保險基金等社會保險基金的投資運營。而在此之前將部分省市養老金交給社保基金會管理，先行先試，不僅可以盡早降低養老金貶值風險，還可以為整體養老金投資運營方案的制訂提供實踐經驗。

建議進行多元投資

在養老金縮水的緊迫壓力下，各方已達成共識：采用信托模式進行市場化運營投資。而選擇社保基金會承擔養老金投資的重任，則是基于其不俗的業績。

社保基金會日前披露的2011年業績顯示，在2001年至2011年的11年里，全國社會保障基金共實現投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個百分點。從2006年12月開始，社保基金會受托管理中央財政補助9個試點省市做實個人賬戶資金。截至2011年底，共受托管理個人賬戶基金本金543.62億元，獲得記賬收益及風險準備金114.31億元，年均投資收益率為10.27%，超過同期通貨膨脹率近8個百分點，比承諾收益率高出6.8個百分點，

此次廣東千億養老金將更多配置在固定收益類產品上，至于養老金如何投資股市，業內人士指出，這要根據社保基金會對股市下一步的判斷。如果看好未來行情，全國社會保障基金會考慮介入。未來大規模養老金入市應實施多元化投資戰略，資本市場與實業投資均可成為其重要投資領域，通過分散投資以實現養老金保值增值。

事實上，全國社會保障基金理事會自2003年6月開始投資股票，歷年股票資產占全部資產的比例平均為19.22%，累計獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%。社保基金會認為，盡管股票投資收益波動大，但只要在合理價位上購買股票，堅持長期投資，仍可獲得比固定收益產品更高的收益。

據某基金公司人士介紹，社保基金會在分散風險方面，主要是通過大類資產配置進行的。在將資金委托給基金公司管理之前，已經對資金進行了分配。因此，為確保養老金投資的安全，可以通過設置較低的權益類資產配置比例來實現。如限定其股票資產比例上限不超過30%。

此外，實業投資應成為養老金配置的重要領域。西南財經大學教授林義在此前召開的“中國社會保障30人論壇”上指出，在全球金融危機背景下，有針對性的選取國內重大基礎設施項目、國家政策扶持項目等作為實業投資對象，應成為我國養老基金投資的一項重要選擇，而選取具有良好業績的基金或信托股份作為股權投資對象，也可作為一項分散投資風險的補充性選擇。

社保基金會2011年的成績單也證實了上述觀點。2011年三大類資產投資的效果，六成到七成的收益來自直接投資和PE投資未上市股權。在去年二級市場大幅下跌的背景下，PE投資使全國社會保障基金在證券投資收益為負值的情況下，使整體收益保持了正值。

數據來源：社保基金會網站

觀點鏈接

證監會主席郭樹清：

鼓勵社保基金、企業年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

有觀點認為，社保基金投資于資本市場主要有利于股市，甚至是為了“救市”，這是一種誤解，完全不符合事實。實際上兩者之間是一種相互依賴、相互促進的關系。離開股票、債券市場，養老基金、住房公積金的保值增值很難實現，這是世界范圍內的共同經驗。

證監會研究中心主任祁斌：

美國養老體系的發展依托美國資本市場的發展，美國資本市場的發展依賴于養老體系的支持。中國應借鑒美國資本市場經驗，推動養老體系與資本市場的良性互動。

證監會基金監管部副主任洪磊：

從海外成功經驗來看，只有當機構投資者持股市值達到市場比重1/3時，才能在市場博弈中發揮少數派作用。我國的機構投資者要真正發揮作用還有很長的路要走。專業機構投資者要發展，錢從哪兒來？從全球經驗看，核心是養老金進市場，特別是國家用稅收手段，鼓勵長期資金包括第二支柱的企業年金和第三支柱的個人自愿養老投資進入市場。這一過程，美國用了50年時間，是證券投資基金贏得市場公眾信任的過程，也是證券投資基金真正代表中小投資者的利益、在社會資源配置方面發揮巨大作用的過程。

養老金入市要堅定不移地去做。現在中國市場正處在新的技術革命前沿，危機和希望并存，在這個時候，資本市場最大的功能就是時空互換。哪個國家國民教育做得越好，就越能利用資本市場的功能，就越能抓住當前的機遇，化解當前矛盾；當前資本市場發展的最大問題之一是治理問題，國有股一股獨大問題仍未有效解決，養老金投資于穩定現金流的上市公司，有利于改善上市公司的治理結構，形成維護投資者權益的機制。另外，中國證券業市場化、公開化、法制化、國際化的治理目標，也為養老金入市提供了支持。

(申屠青南蔡宗琦整理)