證監會啟動新股發行改革多管齊下改善定價機制

2012年04月03日 10:22
來源：中國廣播網作者：季蘇平

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據中國之聲《新聞縱橫》報道，“A股已死，我來燒紙。”清明前夕，被交警攔下時，股民王先生這樣解釋他在高速公路上燒紙的行為。他說，在開車回家掃墓的途中，得知他的股票跌停，即刻停車，為死去的A股燒起紙錢來。

行為偏激的王先生可能沒有想到，兩天以后，證監會就為股市開出了一副新“藥方”。4月1日，證監會發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》，意在通過新股發行改革提振股市。這幅新“藥方”中究竟包含了哪幾味藥，能否救活王先生眼中已死的A股？

《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》主要內容包括強化信息披露、調整詢價范圍和配售比例、加強對發行定價的監管、增加新上市公司流通股數、抑制炒新，這一招接著一招的“新政”如同利劍一般直指新股高定價問題。新股定價高的問題，早在2009年就已經有了苗頭，市盈率高達100倍的新股并不罕見。高不可攀的新股價格制造了一個又一個創富神話，一些名不見經傳的人士一夜間身價數十億，甚至上百億。光大證券首席投資顧問騰印直言高市盈率扭曲了資源的配置。

騰印：是沒有實現資源的最佳配置，也就是說在“三高”的情況下出現了很多的上市公司超募，而且大量的資金閑置沒有發揮作用，而很多的企業又拿不到這樣的資源。

股市不再是融資平臺，而是圈錢的勝地。更為嚴重的是，虛高的股價讓股市成為賭場，然而真實的業績并不能支持高高在上的股價，于是跌跌不休的股市讓投資者心灰意懶。財經評論員水皮一語道出高市盈率出爐的全過程。

水皮：以前我們詢價過程中，只要有20家機構以上報價就可以成立了，這20家中間往往會出現一些人情的報價，就像招標過程中的違標一樣，它完全可以找來20多個出價高的人把價格抬起來，最后實際上出了價之后又不參與認購。這是過去的一個弊病，這樣就導致價格虛高，這是一個完全人為操控的價格。

針對這種人為控制新股價格的行為，意見提出，發行人在招股說明書預披露后，應進行非公開詢價，并將預估的發行價格區間提交給發審會，如果預估的發行市盈率高于同行業上市公司平均市盈率，發行人需要說明這個價格存在的風險因素，并進一步澄清超募是否合理。水皮對“同行業上市公司平均市盈率，這道“殺手锏”稱贊不已。

水皮：二級市場的交易是每天進行的，而且是由眾多的投資者經過長達十多年的充分交易形成的一個價格，這個價格如果有泡沫那也是市場本身一個相對公平的泡沫，如果低估也是市場的認識，這是一個愿賭服輸的結果。

根據規定，如果最終確定的發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%，發行人應在提供盈利預測公告后重新詢價，甚至可能重新提交發審會審核。

炒新股同樣是眾多投資者追逐的“香餑餑”。新股發行首日的巨幅增長，讓閉著眼就選股賺錢成為了現實。這些股市一日游的投資者同樣讓股市成為了投機的樂園。為了抑制炒新，意見規定，取消現行網下配售股份，也就是機構手中持有新股三個月的鎖定期。

水皮：機構詢價之后它參與配售，配售的股票是三個月時間鎖定，也就是說當天上市交易的只是一小部分，一小部分的定價自然會更高，因為在當天一定會產生供不應求這種概念，所以本身這個價在定價的時候就是操縱的一個結果，然后在上市當天又少了一大半，這樣可交易的股票價格自然就會被推高。

機構手中的股票能夠上市，供不應求也就可以緩解，再不理智的投資者也不會和機構搶根本不稀缺的資源。《指導意見》還推動部分老股向網下投資者轉讓，對此水皮并不看好。

水皮：對于很多控股股東在第一時間就變現也是有幫助的，所以我不認為這是一個好的辦法。在利益面前，老股東作假的利益沖動比證監會監管的力度、強度要大得多。

允許部分老股向網下投資者轉讓意味著部分原始股在上市的第一天就能夠流通，也就意味著原始股東在第一天就能實現一夜暴富的神話。對于中小投資者而言，這不啻為一種“不公平”。不過，騰印對于《指導意見》的效果還是非常有信心的，一旦機構意識到老股第一天就能上市套利的話，在詢價過程中，就會更趨向于給出一個理性的價格，而不是一個天價。

騰印：不應該有過多的懷疑，我們認為這種抑制的辦法已經取得了效果，而且我們認為還會繼續取得效果。