IPO新政：機構(gòu)仍是最大受益者

2012年04月05日 07:30
來源：錢江晚報 作者：劉芫信

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證監(jiān)會4月1日晚間發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿，公開向社會征求意見。意見稿擬擴大詢價對象范圍，允許主承銷商挑選五到十名個人投資者詢價，提高網(wǎng)下配售比例，并允許IPO發(fā)行存量老股。意見稿擬解除網(wǎng)下配售三個月的鎖定期。

很明顯，監(jiān)管層制定的新股發(fā)行體制改革方案直指高價發(fā)行，以督促機構(gòu)謹(jǐn)慎報價和加大上市首日流通量等舉措抑制高報價和盲目炒新。但此征求意見稿公布之后引來眾多爭議，投資者質(zhì)疑最多的是缺乏對發(fā)行人的監(jiān)管、改革利好機構(gòu)等方面。

對機構(gòu)有利，散戶更加被動

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐在微博中表示，此次新股發(fā)行改革有一些亮點，如強化信息披露，淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷；擴大詢價對象范圍；對發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人提出警示和警告等。這些措施對新股發(fā)行合理定價會起到一定作用，但提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，取消網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期等措施，把一級市場的利益大都給了機構(gòu)投資者，會更加損害中小投資者。

杭州職業(yè)投資人鄭繼文表示，此次新股改革仍不完善，主要是對發(fā)行主管的監(jiān)管仍很籠統(tǒng)，未見責(zé)任追償。他認(rèn)為，對發(fā)行人的監(jiān)管，特別是失責(zé)的追償，應(yīng)該比現(xiàn)在強化一百倍，要讓作奸犯科者不僅有牢獄之災(zāi)，更有可能傾家蕩產(chǎn)，這樣才能讓真正的好公司低障礙地上市。另一位職業(yè)投資人雪紅雪白表示，本次IPO改革如果停留在目前的層次上，仍然無法改變現(xiàn)狀，無法達(dá)到改革的預(yù)定目標(biāo)。在新股定價問題上能夠校正過于偏離行業(yè)平均市盈率問題，但是無法從根本上改變高溢價發(fā)行，更加無法抑制新股的炒作。投資人的利益得不到保護(hù)的現(xiàn)狀無法改變，上市企業(yè)忽視股東權(quán)益的傾向性無法扭轉(zhuǎn)。

此次IPO改革，個人投資者的好處在哪？股民們?nèi)绱速|(zhì)疑。一網(wǎng)民表示，新政讓散戶地位更被動，取消鎖定期對機構(gòu)利好，老股東可以無風(fēng)險快速套現(xiàn)。

短期利空，長期利好股市

此次新股改革對A股市場會帶來怎樣的影響呢？長城證券杭州營業(yè)部資深分析師林毅表示，從具體措施來看，對市場的短期估值中樞將產(chǎn)生負(fù)面沖擊。新政也難以抑制炒新，因為炒新一方面是市場結(jié)構(gòu)上缺少明晰的系統(tǒng)性機會，資金尋求新的利益訴求點。他預(yù)計周四市場反應(yīng)會相對正面，因為管理層新增了QFII投資額度500億美元來對沖。“目前市場各方都在期待管理層出新招，有改革總比一潭死水強。

但從中長期來看，林毅認(rèn)為，此次新股發(fā)行改革強調(diào)誠信促使健康與投資者適當(dāng)性管理保護(hù)，應(yīng)當(dāng)屬于劃時代的長期利好。監(jiān)管層對證券市場的的良性改革快馬加鞭，無論是為了未來的社保入社，還是更為深遠(yuǎn)的人民幣國際結(jié)算，這一切的前提都是人民幣資產(chǎn)長期穩(wěn)定這一基石。“證券市場正處在一個不斷累積量變的過程，期待沉淀后的質(zhì)變。”林毅表示。

金百臨咨詢的秦洪表示，關(guān)于新股改革征求意見稿中出現(xiàn)了引進(jìn)了存量發(fā)行的政策信息，使得市場對新股發(fā)行改革產(chǎn)生了較大的分歧，因為歷史上曾有兩次存量發(fā)行苗頭，但迅速就引發(fā)了A股市場的急跌，因此，市場對存量發(fā)行一直持有警惕之心理。不過，從新股發(fā)行改革的出發(fā)點來看，仍具有一定的利好意義，畢竟這是相關(guān)各方為了讓新股回歸內(nèi)在價值，仍然有利于市場投資理念的形成，也有利于資金進(jìn)一步流入藍(lán)籌股。

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