迎難而上　推進資本市場改革發展

2012年04月06日 02:38
來源：中國證券報

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促使新股價格真實反映公司價值，實現一級市場和二級市場均衡協調健康發展，是本輪新股發行體制改革的核心目標。中國證券報認為，推進資本市場改革發展需要迎難而上的決心和魄力。當前啟動新股發行體制改革恰逢其時，應以此為突破口，推進資本市場頂層設計。同時，發行改革“牽一發動全身”，需要監管部門、發行人、保薦機構、投資人以及司法力量等各方形成合力，多管齊下，共同抑制新股發行“三高”弊病。

以“三高”為代表的新股發行弊病存在已久。近年來，新股價格畸高、“打新”投機嚴重及隨之出現的“業績變臉”等問題，嚴重影響到資本市場的健康運行，亟須改革新股發行體制加以解決。

市場上有觀點將目前的問題歸結到體制、行政審批，甚至市場文化建設的不足上，不贊成發行改革。也有觀點認為，現在啟動新一輪新股發行體制改革有“單兵突進”之嫌，應等其他配套措施具備后再予以實施。

中國證券報認為，新股發行問題積弊已久，錯綜復雜，涉及眾多利益群體，可謂當前股市眾多問題的癥結之一，也是推進資本市場市場化改革和頂層設計繞不過去的門檻。資本市場要向市場化、法制化目標邁進，就需要快刀斬亂麻，改革應迎難而上。

堅持市場化改革方向，“分步實施、逐步完善”，有了共識、具備了主要條件就推行，成熟一項推出一項。如果一味等待所謂的所有條件都成熟，很可能會錯過改革的最佳時機。當前，資本市場規模不斷擴大，市場層次和品種日趨豐富，市場主體參與程度和素質不斷提高；經濟發展方式轉型和經濟結構調整也對資本市場服務國民經濟的能力提出了更高要求，對投融資效率提出了更高要求，可以說，目前推進新股發行改革恰逢其時。

目前的改革，朝著信息公開透明、減少行政干預、提高投融資便利程度、保護普通投資者利益的方向邁進了一大步，是有益的開始，也為資本市場頂層設計和更多改革措施的推出做了很好的鋪墊。(下轉A02版)

(上接A01版)中國證券報認為，新股發行改革“牽一發動全身”，將是一項大工程，要達到政策目標、根治弊端，還需發揮市場各方的合力。

對于監管部門來說，要不斷改進和完善監管制度，進一步減少行政干預。發行監管應更加專注于以信息披露為核心，不斷提升信息披露質量，遏制包裝和粉飾業績。取消現行制度中涉及公司價值實質性判斷的內容，比如上市公司持續盈利能力等，避免造成誤導。要進一步完善規則，推動發行人和市場中介機構歸位盡責，加大對違規行為的懲處力度。

對于發行人而言，最重要的是不得包裝和粉飾業績，如實披露自身財務及非財務情況，向投資者提供真實、可靠、全面的信息。披露的信息不僅要說透“亮點”，也要講足風險，對自身存在的瑕疵、不確定性或風險要充分揭示和披露，不遮掩不回避不隱瞞，不做夸大性誤導性陳述。

為了抑制造假，招股說明書一經申報就應具有法定責任，一經披露具有公開責任，發行人作為信息披露第一責任人，必須始終恪守誠實守信的行為準則。同時，進一步提前新股預先披露時點，實現發行申請受理后即預先披露招股說明書，從而提高透明度，通過公眾投資者和社會各界的監督，讓包裝上市、造假上市者原形畢露。

保薦機構也是重要的“把關人”，要把保護投資者利益與維護市場長遠發展的利益和自身的長遠利益結合起來，如實披露在執業中發現的問題，充分揭示風險，真正發揮“中介”的專業作用，體現專業精神，為投資者揭示一個真實的公司。要對發行人的申請文件和招股說明書等信息披露資料進行盡職核查，督促發行人完整、客觀地反映其基本情況和風險因素,并對其他中介機構出具的專業意見進行必要的核查。此次改革，對保薦機構很多業務進行“松綁”，賦予了更大自主權，就是希望保薦機構不斷提高自身研究能力和專業判斷能力，以自己的專業之長，為投資者提供理性判斷的真實信息。

投資人特別是詢價機構，要審慎定價。詢價機構在出價之前，要認真研讀發行人招股說明書等信息，采取調研、核查等方式進一步了解發行人。逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態參與報價，以分享“勝利果實”心態參與認購，以“賭博中彩”心態參與炒作等種種不良風氣。

此外，現階段新股發行弊端的形成，除了新股發行體制的原因，還有其他的體制機制原因，以及深刻的社會、文化和歷史根源。因此，還需要大力推進其他配套的改革措施。盡快完善退市制度，強化淘汰機制；強化投資者回報，提高上市公司分紅比例，改變重融資輕回報的局面；加大懲處力度，讓違規成本足夠高，才能讓“綠大地”之類公司不敢造假。