個人詢價登上舞臺市場格局將深刻變化

2012年04月06日 05:22
來源：證券時報

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曹攀峰

編者按：證監會4月1日發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》，內容涉及個人投資者參與網下詢價配售、取消現行網下配售股份3個月的鎖定期、存量發行等多個方面內容，引起市場廣泛關注。為此，證券時報將從今日起推出系列報道，對新一輪改革過程中的熱點話題進行深入討論，并希望藉此形成共識，為改革形成合力。

證券時報記者曹攀峰

證監會日前發布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見(征求意見稿)》，其中關于“個人投資者可參與網下詢價配售”的規定引發了證券業界熱烈的討論。

據投行業內人士測算，若征求意見稿實施，屆時或將有370位至740位個人投資者以第八類詢價對象的身份登上歷史舞臺，在數量上或將占到未來詢價對象總量的半壁江山。不過，多家券商在接受證券時報記者采訪時同時也表示，相較于個人投資者參與詢價制度，券商完全自主配售權制度更值得期待。

網下詢價將迎新勢力

機構投資者獨占新股發行網下詢價的局面即將成為歷史。《征求意見稿》規定，“除了目前有關辦法規定的7類機構外，主承銷商可以自主推薦5～10名投資經驗比較豐富的個人投資者參與網下詢價配售。”這意味著，未來個人投資者將作為詢價對象而走上歷史舞臺。

公開資料顯示，目前市場上的詢價對象主要由證券公司、基金公司、信托投資公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者(QFII)以及上百家創投、私募等第七類詢價對象組成，詢價對象總量超400家。

據投行業內人士測算，上述征求意見稿若實施，以目前74家保薦機構的數量計算，個人投資者詢價對象的數量或將達到370人至740人，可占到目前詢價對象總數量的半壁江山。從數量上看，這無疑將改變當下網下詢價的市場格局。

“盡管不排除部分券商推薦相同的個人投資者，但從常識判斷，一般情況下券商均會選擇推薦自己的高凈值客戶，預計詢價對象中個人投資者的規模將會非常龐大。”北京某券商投行負責人表示，在現有政策環境下，個人投資者參與網下詢價應會拉低新股發行的價格。

券商財富管理業務受益

《征求意見稿》還提到，“主承銷商應當制訂推薦(個人投資者)的原則和標準、內部決定程序并向證券業協會備案。”多家券商投行負責人表示，他們均在探討具體的原則和標準，初步鎖定的是財富管理業務的目標客戶，亦即高凈值客戶。

“這里的‘個人’肯定是要設定一定門檻的。”深圳某券商投行負責人表示，只有具備一定資金量的高凈值客戶，同時具備多年投資經驗，有對市場和企業的專業判斷經驗，并具備一定風險承受能力的客戶才能參加網下詢價。

“最好是具備證券公司、公募基金或私募基金工作經歷的投資者。”深圳上述券商投行負責人表示。未來各個證券公司或會針對有影響力的個人投資者，根據上述指標建立一個數據庫，達到門檻時才能入庫，然后再從中選擇個人投資者。

事實上，自2010年11月監管層啟動新股發行第二階段改革以來，中小板、創業板等市場的新股發行實行搖號制，一旦中簽，參與詢價的機構需要付出的資金量會非常大，動輒需要千萬甚至上億的資金。因此業界預計，基于網下承銷能力的判斷，個人投資者必須是高凈值客戶。

“由于每家券商只能推薦5名～10名個人投資者，屆時券商篩選起來的難度會比較大，因為對于大型券商而言，資金量在1億甚至2億規模的客戶都不在少數。”北京某券商資本市場部負責人表示。

而前述深圳券商投行負責人則表示，他們公司在選擇個人投資者時，個人資金規模不會低于5000萬元。

斬斷利益輸送

有市場人士認為，網下詢價引入個人投資者，或會引發主承銷商向自己的“關系戶”輸送利益。正因如此，《征求意見稿》即明確規定，“發行人、發行人股東和中介機構不得利用關聯關系或其他關系向推薦的個人投資者輸送利益”

受訪券商投行負責人均認為，在新股網下配售階段，在券商仍沒有自主配售權的政策環境下，要對個人投資者進行利益輸送是幾乎不可能的事情。

“畢竟市場有很多機構或個人在參與詢價，在搖號制度下，機構或個人中簽均具有偶然性。同時，目前網下配售新股成功并不見得就能賺到錢。”上述北京券商投行負責人表示。

第七類詢價機構曾經變成新股報價中的“貴”族，而個人投資者會否重演上述情況，也令市場有所疑慮。因此，《征求意見稿》進一步規定，“發行人、發行人股東和中介機構不得勸誘推薦的個人投資者抬高發行價格”

對此，上述北京券商投行負責人認為，券商不太會誘導個人投資者做出上述舉動，“畢竟如果他們中簽并被套牢了的話，就容易導致他們流失到別的證券公司。相反，目前證券公司倒是比較擔心個人投資者參與網下詢價的積極性問題。

“投資者參與網下詢價前要做一系列工作，如電腦硬件的配備，軟件系統也要與交易所溝通，還需要做詢價前的各種培訓。在參與每家公司詢價之前，個人投資者還需要閱讀大量的研報和分析，在沒有研究團隊的支持下，這些工作無疑要占用大量的時間和精力。而如若個人經常參與網下詢價卻一次也沒有中簽的話，以后就很難有動力參與其中。”這位北京券商投行負責人表示。