評新股發行制度：只改未革

2012年04月06日 11:46
來源：21世紀網 作者：何漪 許茗

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核心提示：目前的新股發行制度改革并不合理，改革方向是深化市場化改革，減少審批制，減少行政干預，但目前的改革完全沒有涉及審批制。

21世紀網訊 4月1日愚人節，證監會進一步公布《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》(征求意見稿)(以下簡稱《意見》)(以下簡稱《

《意見》一出引起多方爭論，中金公司董事長李劍閣認為意見稿充滿了改革的精神。同時，他指出，征求意見稿存在一個缺陷，總的是防止定價過高，但是如果給市場這樣一個印象，將來投資者認為定價可能會偏低，于是炒新問題又出來了。

這場未了的改革究竟劍指何方？

改革的步伐

此次征求意見稿從強化信披、調整詢價范圍和配售比例、加強對發行定價的監管、增加新上市公司流通股數等入手，直指新股高定價問題。

然而，其中未涉及審批制、與市場化方向不符等弊端也引發了各方強烈的爭論。

正如燕京華僑大學校長華生所說，目前的新股發行制度改革并不合理，改革方向是深化市場化改革，減少審批制，減少行政干預，但目前的改革完全沒有涉及審批制。

目前，市場的現狀是一二級市場 不平衡，而意見稿的規定有利于一級市場、發行人和券商，中小投資者的地位將更加被動。取消三個月的鎖定期，將進一步有利于機構投資者，但老股東套現又增加 了市場的融資壓力。

改革有一定遏制新股炒作效果，但沒能從根本上解決問題。社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立同時提出質疑，實際上新股定價與二級市場是相關的，現在兩個市場定價都不合理，根本是讓二級市場定價合理。

對此，新華社也發文指出，新政策對發行市盈率的規定有行政干預價格之嫌，恐使新股定價重回“窗口指導”時代。

此外，獨立財經撰稿人皮海洲也發表文章批評，“引入個人投資者參與網下詢價沒有積極意義，純粹只是一種‘做秀’。”他尖銳地批評稱，這既不能改變詢價機構詢價結果主宰作用，也不代表廣大大中小投資者的權益受到保護。

需待完善

“這是一個大膽的嘗試。” 對于將詢價對象首次擴大至個人投資者，英大證券研究所所長李大霄發表微博稱，新方案8大亮點相對利好股市。“如果運用得當增強談判能力。

中信證券董事長王東明：從三方面建言新股發行制度改革，一是加強信息披露；二是進一步市場化；三是大力發展機構投資者。

此外，廣發證券對于新股發行制度改革同為樂觀看好。

4月5日，廣發證券發表微博稱，新股發行體制改革價將加速中小市值股票去泡沫化。

同時，廣發證券還提出了新股發行改革方向，需參考行業平均市盈率、提高網下配售比例、取消網校賠手個月鎖定期、推動部分老股向網下投資者轉讓。

盡管短期存量發行增加股票供給，對二級市場會產生負面影響，但就中長期來看，廣發證券認為，完善發行制度對于降低發行價和首日漲幅是極大利好。

除此之外，銀河證券首席總裁顧問左曉蕾還建言下決心推進退市制度。退市制度的停滯造就中國資本市場上眾多怪現象：垃圾股被當做地方政府“殼資源”而引發的注資怪局、ST摘帽間的運作空間等。

在她看來，“應該讓此類上市公司直接裸退，緩沖地帶的設置實際上導致垃圾股往往在沒有根本性質改變情況下就又卷土重來。”(21世紀網 何漪 許茗)

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