3成投資者認(rèn)為新股改革利好市場

2012年04月07日 02:21
來源：證券時報 作者：謝祖平

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承接節(jié)前在2242點上方暫獲支撐的技術(shù)性反彈走勢，本周上證指數(shù)在小幅低開后震蕩走高。隨著指數(shù)的反彈，滬深兩市中題材性品種和問題股再度在資金的關(guān)注下駛?cè)朐跐q幅前列。同時，前期指數(shù)的調(diào)整并未減弱A股市場中的炒作風(fēng)氣，近期上市的新股三諾生物、卡奴迪路等順勢創(chuàng)出上市新高，上市首日破發(fā)的遠方軟件也回到發(fā)行價，炒新的熱度出現(xiàn)升溫跡象。消息面上，最值得關(guān)注的是，證監(jiān)會4月1日晚發(fā)布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，擬擴大詢價對象范圍；允許主承銷商挑選5到10名個人投資者詢價，提高網(wǎng)下配售比例；允許IPO發(fā)行存量老股以增加流動性，但老股轉(zhuǎn)讓資金解禁有限制。

新一輪新股發(fā)行制度改革，會對A股市場帶來怎樣的影響呢？本周證券時報與大智慧舉行聯(lián)合調(diào)查，分別從“新股發(fā)行體制迎來了第三步的改革，您認(rèn)為證監(jiān)會再啟IPO改革對股市有何影響？”、“您如何看待新一輪新股發(fā)行制度改革？”、“此輪新股改革的舉措中，您認(rèn)為哪項措施最給力？”和“新股‘三高’發(fā)行久為市場詬病，您認(rèn)為此輪新股改革能否為‘三高’消炎？”4個方面展開，調(diào)查合計收到1013張有效投票。

投資者對改革熱情有限

自2006年“新老劃斷”，取消市值配售，代之以網(wǎng)下詢價配售與網(wǎng)上資金申購相結(jié)合的發(fā)行方式后，證監(jiān)會分別于2009年5月22日和2010年8月20日兩度進行新股發(fā)行體制改革，完善報價申購和配售約束機制，但均未實質(zhì)上解決A股市場中“炒新”的頑疾。那么此次深化新股發(fā)行體制改革對A股市場的影響程度將會如何呢？

根據(jù)關(guān)于“新股發(fā)行體制迎來了第三步的改革，您認(rèn)為證監(jiān)會再啟IPO改革對股市有何影響？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“利好，將促進股價的穩(wěn)定”、“利空，皆因機構(gòu)已成既得利益者”、“不會有什么特別的影響”和“有待觀察”的票數(shù)分別為311票、293票、247票和162票，所占投票比例分別為30.70%、28.92%、24738%和15.99%。從該項調(diào)查結(jié)果上看，投資者對于新一輪新股發(fā)行體制改革對市場的影響存在著顯著的判斷差異，認(rèn)為利多A股的比例最高，但也僅僅略超過3成。反映到投資者對新股發(fā)行體制改革的叫好程度上，根據(jù)關(guān)于“您如何看待新一輪新股發(fā)行制度改革？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“力挺，新股發(fā)行改革是完善市場建設(shè)的必要”、“拍磚，改革加重A股政策市色彩，新股定價不應(yīng)再窗口指導(dǎo)”和“打醬油，觀其后效再說”的票數(shù)分別為315票、225票和473票，所占投票比例分別為31.10%、22521%和46.69%，多數(shù)投資者選擇觀其后效，對新股發(fā)行體制改革的熱情并不高。

本次改革難治新股“三高”

雖然此次新股發(fā)行制度改革未涉及核準(zhǔn)制，但在過去兩年減少行政干預(yù)的基礎(chǔ)上，逐步淡化監(jiān)管機構(gòu)對擬上市公司盈利能力的判斷，提高信息披露質(zhì)量，引入存量發(fā)行、個人參與詢價等新內(nèi)容相繼出臺，那么哪一方面對投資者的吸引力更大呢？根據(jù)關(guān)于“此輪新股改革的舉措中，您認(rèn)為哪項措施最給力？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“增加流通股數(shù)量，允許存量發(fā)行”、“允許個人參與詢價，網(wǎng)下配售比例提為50%”、“擬解除網(wǎng)下配售3個月的鎖定期”和“加大對違規(guī)行為的處罰力度”的票數(shù)分別為104票、248票、58票和603票，所占投票比例分別為10.27%、24848%、5073%和59.53%。從該項調(diào)查結(jié)果上看，約6成的人認(rèn)為加大對違規(guī)行為的處罰力度最給力，期待市場更加公開、公平、公正，進而保護普通投資者利益。但受調(diào)查者對于解除網(wǎng)下配售3個月的鎖定期以及存量發(fā)行則表現(xiàn)得較為冷淡，其原因或許在于擔(dān)憂流通量的增加會引發(fā)網(wǎng)下配售資金及大股東獲利套現(xiàn)，從而損及普通投資者的利益。

此外，投資者并不認(rèn)為新股體制改革將能有效解決目前A股市場中新股“三高”的問題。根據(jù)關(guān)于“新股‘三高’發(fā)行久為市場詬病，您認(rèn)為此輪新股改革能否為‘三高’消炎？”的調(diào)查結(jié)果，其中選投“效果可期，‘三高’病癥終有解藥了”、“力度了了，效果未必佳”和“勿奢望為好”的投票票數(shù)分別為212票、378票和423票，所占投票比例分別為20.93%、37831%和41.76%。

綜合以上調(diào)查結(jié)果，雖然新一輪新股發(fā)行體制改革中加大對違規(guī)行為的處罰力度獲得投資者認(rèn)同，但是投資者同樣擔(dān)憂存量發(fā)行以及解除網(wǎng)下配售3個月限售期將加大市場中股份的流通量，進而不能有效解決新股“三高”問題。另外，投資者認(rèn)為新股發(fā)行體制改革利好有限，對新股改革熱情并不算太高。

改革后新股發(fā)行加速成習(xí)慣

筆者與多數(shù)投資者在判斷上較為一致，強化信息披露，提高信息披露質(zhì)量，打擊違法、違規(guī)行為，保障投資者的利益，解除網(wǎng)下配售3個月限售和存量發(fā)行出發(fā)點雖好，因為通過增加供給，可能增加資金炒新的難度，并可一定程度上減緩大股東套現(xiàn)的壓力，但這是一個先做減法后做加法的過程，短期會給市場帶來估值下修的陣痛。而將網(wǎng)下配售比例由不大于20%修改為原則上不低于50%，將賦予機構(gòu)投資者更大的權(quán)重，這樣流通籌碼更趨集中，或?qū)⒄T發(fā)部分機構(gòu)壓低一級市場價格并惡意抬高二級市場價格，以獲取更為豐厚的價差收益。

此前每次新股發(fā)行體制改革后，新股發(fā)行均呈現(xiàn)出加速的趨勢。2006年6月至2008年12月約兩年半時間A股新上市公司家數(shù)為269家，而2009年7月至2012年3月約兩年半時間內(nèi)A股新上市公司家數(shù)則達到780家，顯然今后A股持續(xù)擴容是市場繞不過去的門檻。尤其值得注意的是，自2005年全流通改革之后，滬深兩市主要大盤股估值已逐步同外圍市場接軌，部分A股股價已低于其H股股價，而A股市場中小盤股在濃重的投機氛圍下整體估值仍處較高水平。無論是此前提出的完善分紅制度、實施公司預(yù)披露提前制度、制定創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)以及打擊內(nèi)幕交易，還是此次新股發(fā)行體制改革，管理層顯然正有步驟地推行A股市場制度改革，這一系列的治市措施無疑將有利于A股市場的長期發(fā)展，促使投資者理性投資。但是，這也將對“炒新、炒差、炒小”投機氛圍下已然估值虛高的中小盤品種形成短中期壓力。 (作者單位：大智慧)

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