銀河期貨：經濟下滑超出預期政策調控相時而動

2012年04月13日 11:25
來源：鳳凰財經

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單純從經濟數據層面來看，2012年1季度宏觀經濟數據利空市場，無論是反應經濟總量的GDP同比增速回落至8.1%，連續5個月下滑，還是投資增速都出現不同程度的放緩，1季度固定資產投資增速同比回落至20.9%，創下2002年以來的新低，其中房地產開發投資更是大幅下滑，扣除價格因素后實際增長20.7%，比上年全年回落4.4個百分點，比去年同期回落10.6個百分點。相對而言，工業增加值增速保持平穩，3月份工業增加值同比實際增長11.9%，比1-2月份加快0.5個百分點，環比增長1.22%。

中國經濟降溫是很明顯的，這里面既有國家宏觀經濟調控的因素，也有實體經濟自主需求下降的因素。從國家經濟調控的意圖來看，中國經濟軟著陸的調控目標很明確，適度降低經濟總量增長水平，合理調控經濟增長結構，這早在兩會期間溫總理政府工作報告中就明確提出，這是經濟降溫的政策調控因素。但是從實體經濟層面來看，實體經濟自主性需求已經持續低迷，從2011年下半年開始，實體經濟需求下滑就成為常態，這既有前面講到政策調控因素，也有外圍需求萎縮的原因。當前的情況是如果實體經濟繼續下滑，中國經濟很有可能由軟著陸變為硬著陸，超出既定的政策調控目標，這從1季度的金融數據可以看出端倪，112月份企業信貸需求明顯萎縮，雖然3月份信貸總量出現井噴，但是短期階段以及票據融資大幅增加，這反應企業對中長期經濟增長缺乏信心。因此1季度宏觀經濟數據告訴我們，當下我們可能最需要關注的實體經濟下滑的幅度以及前景，政策需要做到相時而動，既保證經濟平穩著陸，又保證實體經濟不傷經動骨。

政策調整正進入敏感期，1季度不僅貨幣政策已經微調，而且財政政策也逐步調整，但是實體經濟并沒有呈現出強烈企穩信號，保增長難度增加，同時潛在物價上漲的壓力猶存。對于政策調控而言，我們要認清物價形勢以及經濟形勢，毫無疑問2012年上半年整體物價走勢仍然震蕩回落的，而下半年我們可能仍需面對的是物價上行的壓力，這里面既有政策調控的時滯影響，也有外需低迷不振的沖擊。但是到了下半年全球經濟開始復蘇時，外需緩慢攀升時，全球過剩流動性、資源價格以及人力成本等因素又將成為潛在推動通脹的力量，這會加重下半年我們治理通脹的難度。因此上半年在物價回落的過程中，我們需要及時調整政策，做到政策調控的前瞻性，應對實體經濟情況做到相時而動，為下半年操縱留出空間。

在這樣經濟背景以及政策變動下，市場將在經濟回落以及政策預期的沖擊中延續震蕩格局，對于2季度而言，影響市場最大的因素是投資增速變動，而對于3季度影響市場最大的因素可能就是物價走勢。