業(yè)內(nèi)人士建議鼓勵(lì)更多機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與新股網(wǎng)下申購(gòu)

2012年04月17日 02:35
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：申屠青南

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中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)投資銀行專業(yè)委員會(huì)16日召開“進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革”專題研討會(huì)。與會(huì)人士建議，鼓勵(lì)更多具備較強(qiáng)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人參與新股網(wǎng)下申購(gòu)，逐步引入更多估值標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)各類發(fā)行人新股估值與定價(jià)的需要，盡快出臺(tái)老股轉(zhuǎn)讓操作細(xì)則。

與會(huì)人士認(rèn)為，《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》的落實(shí)，將從三個(gè)方面起到作用：第一，加強(qiáng)信息披露，有利于市場(chǎng)的自身成長(zhǎng)和監(jiān)督；第二，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與主體的約束，有利于各市場(chǎng)主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)。第三，推動(dòng)新股發(fā)行市場(chǎng)化進(jìn)程，有利于緩解新股發(fā)行中的“三高”和監(jiān)炒新”

對(duì)于《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》中的“實(shí)現(xiàn)發(fā)行申請(qǐng)受理后即預(yù)先披露招股說明書”，與會(huì)人士認(rèn)為，這項(xiàng)措施有利于提高信息披露透明度，增強(qiáng)公眾投資者和社會(huì)各界的監(jiān)督，抑制發(fā)行人造假，建議總結(jié)今年2月1日提前預(yù)先披露時(shí)間的實(shí)施情況，適時(shí)進(jìn)一步提前預(yù)先披露時(shí)間。

關(guān)于“擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍”的相關(guān)措施，與會(huì)人士建議，放開對(duì)主承銷商自主推薦的合格詢價(jià)對(duì)象(包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人)的數(shù)量限制，鼓勵(lì)更多具備較強(qiáng)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人參與新股網(wǎng)下申購(gòu)。引入個(gè)人投資者可以有效豐富定價(jià)群體的組成，有利于合理定價(jià)，但鑒于中小投資者缺乏專業(yè)性、定價(jià)能力較弱，建議對(duì)個(gè)人投資者作為詢價(jià)對(duì)象規(guī)定一定的資產(chǎn)規(guī)模、投資經(jīng)驗(yàn)等條件。

對(duì)于“提高網(wǎng)下配售比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制”，與會(huì)人士認(rèn)為，《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》提出的“向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%”，是一個(gè)較為平衡的方案，既通過提高網(wǎng)下配售比例強(qiáng)化了對(duì)詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的約束，也照顧到了網(wǎng)上中小投資者的參與意愿。《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》關(guān)于回?fù)軝C(jī)制的要求較為剛性，建議適當(dāng)增加靈活性，允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制,根據(jù)市場(chǎng)情況合理分配網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下配售的比例。

關(guān)于“引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析”，與會(huì)人士建議，引入多家具備研究實(shí)力的第三方機(jī)構(gòu)在招股文件正式披露后，解讀發(fā)行人招股說明書中披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，并在指定媒體發(fā)布供中小投資者參考。對(duì)于引入的第三方機(jī)構(gòu)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其獨(dú)立性和公正性。

關(guān)于發(fā)行價(jià)格市盈率參照同行業(yè)上市公司平均市盈率的相關(guān)規(guī)定，與會(huì)人士認(rèn)為，同行業(yè)上市公司平均市盈率對(duì)于新股定價(jià)有一定的參考價(jià)值，今年以來發(fā)行的新股價(jià)格基本接近同行業(yè)上市公司的平均市盈率。此項(xiàng)改革措施是最終實(shí)現(xiàn)發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化的一項(xiàng)可行的過渡方案，在現(xiàn)階段能有效降溫“三高”現(xiàn)象。建議完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，逐步引入其他估值標(biāo)準(zhǔn)，如行業(yè)平均市凈率、行業(yè)平均股息率等，體現(xiàn)估值方式的多樣性，適應(yīng)各類發(fā)行人新股估值與定價(jià)的需要。

關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓，與會(huì)人士建議，在《指導(dǎo)意見》中明確相關(guān)原則，并盡快出臺(tái)操作細(xì)則，包括啟動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的時(shí)點(diǎn)和程序、轉(zhuǎn)讓范圍和定價(jià)、轉(zhuǎn)讓所得資金和增持監(jiān)管等。

此外，與會(huì)人士認(rèn)為，賦予券商自主配售權(quán)，可將發(fā)行人與投資人的利益平衡問題放到券商內(nèi)部，券商才能從利益上真正做到“中立”或接近“中立”或這是保證新股定價(jià)公平的基礎(chǔ)，建議后續(xù)改革中可以引入。還有代表提出，希望對(duì)《指導(dǎo)意見(征求意見稿)》中一些操作細(xì)則可予以明確，如超募資金用途是否需要股東大會(huì)決議明確，對(duì)監(jiān)管層審批及上發(fā)審會(huì)時(shí)間是否存在影響；存量股發(fā)行量是否計(jì)入公開發(fā)行的股份，作為公開發(fā)行股份不低于25%的滿足條件；個(gè)人參與網(wǎng)下申購(gòu)的規(guī)則是否可參照推薦類詢價(jià)機(jī)構(gòu)的參與規(guī)則；老股東賣出股票后鎖定的資金利息如何計(jì)算，是否可以提前支取等。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)部門和協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人參會(huì)。協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，證券新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)目前推出的改革措施的階段性特征。協(xié)會(huì)將持續(xù)跟進(jìn)、配合改革工作，進(jìn)一步聽取和反映行業(yè)深化新股發(fā)行體制改革的意見和建議，以投行專業(yè)委員會(huì)為平臺(tái)做好相關(guān)工作。

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