證券業(yè)協(xié)會(huì)六建議諫言發(fā)行體制改革

2012年04月17日 02:39
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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包括：進(jìn)一步提前預(yù)披露時(shí)間、對(duì)個(gè)人詢價(jià)對(duì)象設(shè)門(mén)檻、允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制等

⊙記者 馬婧妤

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)投資銀行專業(yè)委員會(huì)昨日在京組織召開(kāi)“進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革”專題研討會(huì)，針對(duì)進(jìn)一步深化發(fā)行體制改革提出了進(jìn)一步提前預(yù)披露時(shí)間、對(duì)個(gè)人投資者作為詢價(jià)對(duì)象設(shè)定門(mén)檻、允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制、招股書(shū)正文發(fā)布后由獨(dú)立第三方評(píng)析風(fēng)險(xiǎn)并發(fā)布、完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)及估值體系、盡快出臺(tái)老股轉(zhuǎn)讓操作細(xì)則等六方面意見(jiàn)建議。

協(xié)會(huì)投行專業(yè)委員會(huì)主任、中信證券股份有限公司總經(jīng)理程博明表示，投行專業(yè)委員會(huì)召開(kāi)研討會(huì)，意在聽(tīng)取業(yè)內(nèi)對(duì)證監(jiān)會(huì)3月31日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《意見(jiàn)()的看法和認(rèn)識(shí)，從行業(yè)角度研究探討指導(dǎo)意見(jiàn)中提出的相關(guān)措施的影響和作用。

來(lái)自協(xié)會(huì)投行專業(yè)委員會(huì)、創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)、咨詢委員會(huì)、證券公司及基金公司、信托公司和資產(chǎn)管理公司等詢價(jià)機(jī)構(gòu)的26名代表參會(huì)。對(duì)于《意見(jiàn)》中具體措施，與會(huì)代表提出六方面意見(jiàn)和建議：

第一，“實(shí)現(xiàn)發(fā)行申請(qǐng)受理后即預(yù)先披露招股說(shuō)明書(shū)”的措施有利于提高信息披露透明度，增強(qiáng)公眾投資者和社會(huì)各界的監(jiān)督，抑制發(fā)行人造假，建議總結(jié)今年2月1日提前預(yù)先披露時(shí)間的實(shí)施情況，適時(shí)進(jìn)一步提前預(yù)先披露時(shí)間。

第二，針對(duì)“擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍”相關(guān)措施，建議放開(kāi)對(duì)主承銷商自主推薦的合格詢價(jià)對(duì)象(包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人)的數(shù)量限制，鼓勵(lì)更多具備較強(qiáng)定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人參與新股網(wǎng)下申購(gòu)。鑒于中小投資者缺乏專業(yè)性、定價(jià)能力較弱，建議對(duì)個(gè)人投資者作為詢價(jià)對(duì)象規(guī)定一定的資產(chǎn)規(guī)模、投資經(jīng)驗(yàn)等條件。

第三，關(guān)于“提高網(wǎng)下配售比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制”相關(guān)措施，《意見(jiàn)》中“向網(wǎng)下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開(kāi)發(fā)行與轉(zhuǎn)讓股份的50%”，是較為平衡的方案，既強(qiáng)化了對(duì)詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的約束，也照顧到了網(wǎng)上中小投資者的參與意愿。對(duì)于《意見(jiàn)》關(guān)于回?fù)軝C(jī)制的要求較為剛性，建議適當(dāng)增加靈活性，允許主承銷商設(shè)定回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)情況合理分配網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下配售的比例。

第四，對(duì)于“引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析”的規(guī)定，建議引入多家具備研究實(shí)力的第三方機(jī)構(gòu)在招股文件正式披露后，解讀發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)中披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，并在指定媒體發(fā)布供中小投資者參考。對(duì)于引入的第三方機(jī)構(gòu)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其獨(dú)立性和公正性。

第五，關(guān)于發(fā)行價(jià)格市盈率參照同行業(yè)上市公司平均市盈率的相關(guān)規(guī)定。會(huì)議認(rèn)為，此項(xiàng)改革措施是最終實(shí)現(xiàn)發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化的一項(xiàng)可行的過(guò)渡方案，在現(xiàn)階段能有效降溫 “三高”現(xiàn)象。建議完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，逐步引入其他估值標(biāo)準(zhǔn)，例如行業(yè)平均市凈率，行業(yè)平均股息率等，體現(xiàn)估值方式的多樣性，適應(yīng)各類發(fā)行人新股估值與定價(jià)的需要。

第六，關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓，建議在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確相關(guān)原則，并盡快出臺(tái)操作細(xì)則，包括啟動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓的時(shí)點(diǎn)和程序、轉(zhuǎn)讓范圍和定價(jià)、轉(zhuǎn)讓所得資金和增持監(jiān)管等。

此外，與會(huì)代表普遍認(rèn)為，賦予券商自主配售權(quán)，將發(fā)行人與投資人的利益平衡問(wèn)題放到券商內(nèi)部，券商才能從利益上真正做到“中立”或接近“中立”或這是保證新股定價(jià)公平的基礎(chǔ)，建議在后續(xù)改革中可以引入。

同時(shí)，還有參會(huì)代表提出希望對(duì)《意見(jiàn)》中一些操作細(xì)則予以明確。如：超募資金用途是否需要股東大會(huì)決議明確，對(duì)監(jiān)管層審批及上發(fā)審會(huì)時(shí)間是否存在影響；存量股發(fā)行量是否計(jì)入公開(kāi)發(fā)行的股份，作為公開(kāi)發(fā)行股份不低于25%的滿足條件；個(gè)人參與網(wǎng)下申購(gòu)的規(guī)則是否可參照推薦類詢價(jià)機(jī)構(gòu)的參與規(guī)則；老股東賣出股票后鎖定的資金利息如何計(jì)算，是否可以提前支取等。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)和協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人參會(huì)。協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，證券新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)目前推出的改革措施的階段性特征。協(xié)會(huì)將持續(xù)跟進(jìn)、配合改革工作，進(jìn)一步聽(tīng)取和反映行業(yè)深化新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)和建議，以投行專業(yè)委員會(huì)為平臺(tái)做好相關(guān)工作。

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