今年新股發行市盈率明顯下行行業參照標準仍待完善

2012年04月19日 03:26
來源：上海證券報作者：劉偉

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今年以來，新股整體發行市盈率已經明顯下行，新股定價參照行業市盈率的規范在市場層面得到明顯響應。但值得注意的是，隨著新發個股所處行業較為多樣，尤其是中小股票存在無法參照的細分行業，行業參照標準有待完善。

新股發行市盈率下行

據聚源數據統計，4月已經公布發行價的11只新股，平均發行市盈率為30.82倍，較去年4月的52.09倍明顯回落。而今年一季度，兩市發行的48只新股，平均發行市盈率30.78倍。較去年一季度的62.35倍回落近半。

證監會《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》指出，為加強對發行定價的監管，促使發行人及參與各方充分盡責，規定發行價格高于同行業上市公司平均市盈率25%的發行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，將采取相關處罰。目前來看，此項措施對新股高市盈率發行有了明顯抑制效果。

行業市盈率標準待完善

但值得注意的是，新發股票參照二級市場市盈率，存在參照標準不足的問題。目前證券業協會和交易所都制定了相關行業市盈率，但并無統一的參考標準，加上細分行業模式獨特，若參照所屬板塊二級市場平均市盈率，事實上日前發行的一些個股已經超越了25%的紅線，這也影響了新股發行整體市盈率的穩定。

以4月份以來新發的11只個股為例。在人民網和天山生物未發行之前，4月份新股發行平均市盈率為25.63倍，但這兩只個股發行后，新股發行市盈率上行至30.83倍。而這兩只個股的發行市盈率分別為56.52倍和51.89倍。由于此兩只個股均屬于板塊內細分行業，參照標準并不明確。若參照深交所發布的行業市盈率，人民網所屬傳播與文化行業加權動態市盈率為31.42倍，而天山生物所屬生物制品行業加權動態市盈率為26.7倍。

“導致這種情況的原因較多，時間或許是也一個重要原因。”某券商投行人士指出，目前IPO詢價過程較短，無論是機構還是個人投資者，均無法經過充分的研究和分析而給出合理的報價。海外一個發行項目，從啟動到發行價格的確定長達10個到20個工作日，有充分的時間進行醞釀、溝通和博弈，很大程度上實現了發行人價格的真實體現。同時，加上行業參照不足，倉促博弈后報價，報價不合理可能性較大。因此，在行業參照方面，應當不斷完善行業分類，以完善行業參照標準。同時，應相對延長詢價時間。他分析認為，只有市場各方有充分的時間進行溝通和博弈，才能形成合理的價格和真正市場化的市場。