外匯占款回升力度不足流動性趨緊

2012年04月26日 01:26
來源：中國證券報－中證網作者：王輝

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人民幣升值預期與新增外匯占款波動

央行24日公布數據顯示，今年3月份我國新增外匯占款1246億元，較2月份的251億元呈現一定程度的恢復性增長，但仍大幅低于去年同期水平。分析人士指出，在當前宏觀經濟依然等待軟著陸、市場資金面依然階段性緊繃、外匯占款恢復性增長持續性存疑的背景下，為了保障流動性在未來較長時期內的適度充裕，降準仍是必要的穩健貨幣政策選擇。

資金面隱憂未消

受財政存款增長、全國性商業銀行等主要金融機構存款流失壓力較大等負面因素影響，4月以來銀行間市場整體資金利率水平顯著高于3月。WIND數據顯示，關鍵利率指標——7天期質押式回購加權平均利率4月以來多數時間均運行在3.80%一線，顯著高于3月份3%左右的運行中樞水平。截至4月25日，R007加權平均利率報3.9271%，已接近4%的整數關口。與此同時，7天期SHIBOR、7天期同業拆借等利率指標近期也出現上行勢頭，并高于3月份的整體利率水平。

分析人士指出，受信貸投放維持較高規模、二季度財政存款上繳、五六月份公開市場到期資金量偏小、外匯占款增長支持力度有限等因素影響，前期資金面的寬松局面仍面臨一些負面因素考驗。而另一方面，由于受到期資金總量的約束，近期央行在公開市場連續4周凈投放資金對于流動性的馳援效果也并不十分顯著。在此背景下，市場資金面保持長期寬松仍存在一定隱憂。

海通證券、渤海證券等機構觀點認為，過去幾周央行連續在公開市場凈投放資金，貨幣市場利率仍未見有效下行，反映商業銀行超儲率仍舊承壓。考慮到公開市場到期資金量將開始回落，月末資金面再度承壓，結合央行近期言論，不排除再度啟用逆回購的可能。而在當前宏觀經濟依然等待軟著陸的背景下，為了繼續對信貸提供支持，未來存準率的進一步下調將是必要手段。

流動性放松仍需降準助力

央行24日公布數據顯示，今年3月份我國新增外匯占款1246億元，較2月份的251億元呈現一定程度的恢復性增長。對此，新加坡華僑銀行分析師謝棟銘指出，雖然3月外匯占款較2月大幅反彈，但是依然低于去年2316億元的月平均增幅。與此同時，今年一季度外匯占款共增加2906.2億元，也遠低于去年同期1.124萬億元新增外匯占款，這顯示出資本流入壓力正在減小。在此背景下，外匯占款的增幅大幅放緩，也意味著中國還是有空間下調存款準備金率，而鑒于5月和6月央行票據到期量大幅下滑，不排除央行可能在5月進一步下調存款準備金率的可能。

興業銀行首席經濟學家魯政委則表示，3月中下旬以來NDF(海外無本金交割遠期外匯交易)市場對于人民幣的貶值預期再起、人民幣實際成交價持續低于央行中間價、港幣3月下旬至4月上旬明顯貶值、VIX(波動率)指數顯示避險情緒再次趨強，均意味著4月外匯占款新增量可能較少。因此，雖然3月外匯占款高于預期，但4月外匯占款再次回落至低位的可能性非常大。在此背景下，如果4月下調準備金率的預期未能實現，那么5月份就仍需下調0.5個百分點的準備金率，才能維持流動性的中性略松。

此外，對于3月份新增外匯占款的環比上升，多家券商也普遍認為，這難以成為存準不會繼續下調的理由。申銀萬國分析指出，3月CPI雖有反彈，但是不改回落趨勢，因此新增外匯占款處于低位以及通脹壓力減緩，將繼續為下調準備金率及降息打開政策空間。