強(qiáng)化信息披露 新股發(fā)行改革多項(xiàng)細(xì)則待出

2012年05月02日 03:18
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：劉璐

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4月28日，證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，該意見(jiàn)自發(fā)布之日起施行。與3月31日公布的征求意見(jiàn)稿相比，《指導(dǎo)意見(jiàn)》從五個(gè)方面進(jìn)行了修改完善，進(jìn)一步細(xì)化明確了會(huì)計(jì)師職責(zé)。對(duì)于發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確引入了除市盈率外的其他定價(jià)方法。

對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)

提出進(jìn)一步要求

相比征求意見(jiàn)稿，《指導(dǎo)意見(jiàn)》從五個(gè)方面進(jìn)行了相應(yīng)的修改完善。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，從反饋意見(jiàn)情況來(lái)看，市場(chǎng)各方的意見(jiàn)主要集中在五個(gè)方面：第一，發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，建議進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司治理和內(nèi)控制度建設(shè)的責(zé)任；第二，會(huì)計(jì)師的誠(chéng)信自律、客觀(guān)公正對(duì)于防范財(cái)務(wù)虛假披露行為，提升信息披露質(zhì)量至關(guān)重要，應(yīng)進(jìn)一步明確對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師從事審計(jì)等相關(guān)業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)要求；第三，建議明確規(guī)定發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以在獲得批文后在有效期內(nèi)自主選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)啟動(dòng)發(fā)行；第四，行業(yè)市盈率應(yīng)更多是詢(xún)價(jià)和定價(jià)的參考，不應(yīng)該成為指導(dǎo)價(jià)，應(yīng)該細(xì)化并明確超過(guò)行業(yè)市盈率定價(jià)的信息披露要求；第五，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)違法違規(guī)行為缺乏針對(duì)性處罰措施，應(yīng)對(duì)不同違法違規(guī)行為相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管處罰措施進(jìn)行細(xì)化和具體化，使懲戒更具有操作性和威懾力。

“25%規(guī)則”

還會(huì)有相關(guān)操作細(xì)則

就“25%規(guī)則”，《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定其適用前提為“根據(jù)詢(xún)價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的(采用其他方法定價(jià)的比照?qǐng)?zhí)行)”。較之征求意見(jiàn)稿，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確引入了除市盈率外的其他定價(jià)方法。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)平均市盈率是一個(gè)參考性指標(biāo)，在適用“25%規(guī)則”時(shí)會(huì)有靈活性，既要考慮不同類(lèi)型企業(yè)不同的定價(jià)和估值方法，也不會(huì)把“25%規(guī)則”絕對(duì)化，這一規(guī)則還會(huì)有相關(guān)操作細(xì)則。

他強(qiáng)調(diào)指出，《指導(dǎo)意見(jiàn)》推出“25%規(guī)則”的改革措施，其目的不是管制價(jià)格，而是強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，并讓投資者有更多的時(shí)間分析、消化相關(guān)信息，理性做出投資決策。經(jīng)過(guò)冷靜判斷或重新詢(xún)價(jià)，市場(chǎng)各方仍然可以選擇相對(duì)較高的發(fā)行價(jià)格。因此，“25%規(guī)則”是補(bǔ)充信息披露的觸發(fā)點(diǎn)，而非定價(jià)天花板。

未推出“美國(guó)式招標(biāo)”

關(guān)于一些市場(chǎng)人士推薦采用的“美國(guó)式招標(biāo)”，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“美國(guó)式招標(biāo)”在境外市場(chǎng)主要用于國(guó)債拍賣(mài)，在股票發(fā)售中沒(méi)有可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)，本次改革未推出這一定價(jià)方式主要是因?yàn)槲覈?guó)《公司法》第127條規(guī)定，“同次發(fā)行的同種類(lèi)股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同”，現(xiàn)階段采用“美國(guó)式招標(biāo)”可能存在法律障礙，需要進(jìn)一步論證。所謂“美國(guó)式招標(biāo)”，是指按照投標(biāo)人所報(bào)買(mǎi)價(jià)自高向低的順序全額中標(biāo)，直至滿(mǎn)足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是以投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票。

關(guān)于引入獨(dú)立第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析報(bào)告重點(diǎn)對(duì)擬上市公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)析，不對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行判斷，不薦股。新股風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析相關(guān)工作由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)具體組織開(kāi)展，相關(guān)費(fèi)用由協(xié)會(huì)和交易所承擔(dān)，不增加市場(chǎng)主體的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。同時(shí)，協(xié)會(huì)將出臺(tái)自律規(guī)則。

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