勿因“正利率”延緩利率市場化改革

2012年05月14日 04:49
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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經(jīng)過3月的波折，上周五公布的4月CPI終于又回落到3.4%，在2月的3.2%之后，再一次降到一年期存款基準(zhǔn)利率3.5%的水平以下。這意味著，中國長達(dá)兩年的“負(fù)利率時(shí)代”，似已告一段落。

負(fù)利率被當(dāng)作中國利率市場化改革的主要理由之一，如今轉(zhuǎn)負(fù)為正，是否就意味著利率市場化可以緩一緩了？與此類似，高利差被認(rèn)為是利率市場化改革的另一大理由，似乎利率市場化改革就是為了把利差降下來。

持續(xù)負(fù)利率確有其惡果。三星經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員劉金賀認(rèn)為，這會導(dǎo)致通脹惡性發(fā)展、存款搬家、投機(jī)炒作和高利貸盛行等惡果。我們已經(jīng)看到這些惡果一一上演。

人為高利差也確實(shí)不公平。近幾年約2.5~3.0個(gè)百分點(diǎn)的利差，使銀行業(yè)獲得巨額利潤，去年中國商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤1.04萬億元，主要是通過利差管制，由存款人和實(shí)體企業(yè)向銀行輸送的。

但僅以利率正負(fù)和利差高低來理解利率改革，是短視而不及根本的。

利率的正負(fù)，利差的高低，都是價(jià)格現(xiàn)象。價(jià)格本質(zhì)上是財(cái)富分配的工具，是各參與主體在市場博弈中形成的。改革的意志不應(yīng)局限于短期價(jià)格表現(xiàn)的眼光。

利率市場化改革的本質(zhì)，是給各市場主體公平地爭取資本收益提供博弈機(jī)會。它們“拼”的是資金使用效率，即財(cái)富創(chuàng)造能力。人為地保持長期高利差或負(fù)利率，是價(jià)格工具長期向某一部分市場主體傾斜，這樣的利率制度所支撐的經(jīng)濟(jì)增長是畸形的、不可持續(xù)的。

事實(shí)上，中國從亞洲金融危機(jī)之后就已經(jīng)啟動利率市場化改革，一直“漸進(jìn)”到現(xiàn)在。這十幾年的“漸進(jìn)”和數(shù)萬億成本重建的金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，已經(jīng)足以一“進(jìn)”了。

現(xiàn)在，銀行業(yè)因機(jī)構(gòu)改革和利率管制積累了豐厚利潤，目前沒有暴露大的風(fēng)險(xiǎn)。而靠利率管制和行政支持的良好局面，是難以長期維持的，此時(shí)不“進(jìn)”，“漸”積之功，或又東流。

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