小摩巨虧事件：倫敦鯨對手打牌曾贏巴菲特1輛瑪莎拉蒂

2012年05月25日 10:26
來源：南方周末作者：袁名富

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在上一次金融風暴中，摩根大通憑借“最具堡壘性”的風控體系而毫發(fā)無損，現(xiàn)在卻爆出超過20億美元損失。雖然損失對公司的影響并非非常嚴重，卻讓整個市場對華爾街的信心再次動搖，也讓監(jiān)管這些大家伙的呼聲再次高漲

“我們作為你們的股東，已經對錯誤感到不耐煩了。”上周二在全美直播的摩根大通集團股東大會上，一位股東沖著董事長杰米·戴蒙發(fā)難說。

這位股東所說的錯誤是指：摩根大通集團在當?shù)貢r間2012年5月10日發(fā)布巨虧公告——該公司首席投資辦公室(Chief Investment Office，CIO)駐倫敦資深交易員在“合成信貸投資組合”上的交易出現(xiàn)了20億美元損失。

公告一時震動全球金融市場。CEO杰米·戴蒙和綽號“倫敦鯨”的交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil)，則成為這場巨虧漩渦的主角。

這起事件也讓大多數(shù)市場人士頗為意外，因為在上輪次貸危機中，杰米·戴蒙帶領摩根大通打造了一個號稱“最具堡壘性”的風控體系，不僅在金融風暴中毫發(fā)無損，還趁機收購華爾街其他奄奄一息的機構，一躍成為美國資產規(guī)模最大的商業(yè)銀行。

杰米·戴蒙也因此被奧巴馬稱贊為“最聰明的銀行家之一”。甚至有傳言稱他是奧巴馬政府下一任財長候選人之一。但現(xiàn)在似乎一切都蒙上了陰影。

目前，巨虧事件還在持續(xù)發(fā)酵中。有交易員預計，該行持有的衍生品敞口頭寸仍在繼續(xù)惡化，若短期內剁掉倫敦鯨所有頭寸的話，虧損數(shù)字有可能超過50億美元。

神秘“倫敦鯨”

摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元，在去年的公司債衍生品交易大戰(zhàn)中，獲得4.5億美元利潤。

“這是一場群鯊和鯨魚的慘烈廝殺。”一位香港從事量化交易的基金經理宋先生這樣描述摩根大通和對沖基金的金融大戰(zhàn)。據(jù)他介紹，早在3月底4月初，就有傳聞說摩根大通一位犯錯的交易員有爆倉之虞，不少在香港的歐美對沖基金迅速從港股抽資，加入華爾街的獵鯨行動，這造成4月初港股巨幅震蕩。

這位被圍獵的交易員就是摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil)，法國籍，行事低調，其工作的地方是摩根大通位于倫敦的首席投資辦公室，主要從事債券??生品指數(shù)的交易工作。伊科西爾由于其令人生畏的大手筆交易也被作為對手的對沖基金們稱為“倫敦鯨”

根據(jù)《華爾街日報》報道，伊科西爾每周在倫敦辦公室和巴黎的家之間往返，即使在辦公室，他也幾乎不打領帶，有時還穿黑色牛仔褲。這位神秘的交易員近幾年來每年都為CIO賺入近1億美元。

低調的伊科西爾很少被外界關注，他此前在彭博系統(tǒng)的檔案頁里也只留下了一句簽名：“Chuck is french；champion of ‘kick it’， walking over water and humble…yes”(我是個法國人，是戒除不良嗜好的冠軍，愿我能謙遜和樂于助人……是這樣。)在今年巨虧事件發(fā)生后，有人調侃說，他的簽名該加個fired(被解雇了)。

但在實際交易中，伊科西爾大得驚人的交易頭寸往往令對手畏懼。從2011年夏天起，伊科西爾通過建立巨大的企業(yè)債CDS(信用違約掉期)敞口頭寸，撬動了規(guī)模高達數(shù)萬億美元的債券市場，據(jù)稱目前這些頭寸價值1000億美元甚至更高。

伊克西爾和CIO在之前3年來的投資取得了許多成功。摩根大通提交給監(jiān)管部門的文件顯示，他們所在的集團過去三年實現(xiàn)凈利潤50.9億美元，超過摩根大通同期總利潤的10%。

杰米戴蒙在5月10日的分析師電話會議上聲稱，CIO部門的目的是在嚴峻的信貸環(huán)境中對沖公司的風險敞口。但有交易員稱，近年來，交易結構愈加復雜，對沖實際上變成了單邊對賭。

伊科西爾的冒險交易始于2011年夏天，他不斷看空企業(yè)債市場，并建立相應的頭寸，他在市場交易的核心是Markit CDX.NA.IG.9指數(shù)。根據(jù)《華爾街日報》的報道，伊科西爾的做空策略是，他認為組成該指數(shù)的一部分公司將會違約，從而能獲得巨額收益。在伊克西爾做空的同時，與他對賭的對沖基金和其他投資者則在積極進行相反的操作。

從2011年夏天到12月份之前，IG.9指數(shù)的成分股Dynegy、美國航空的母公司AMR Corp.陸續(xù)申請了破產保護，以及伊士曼柯達公司(Eastman Kodak Co.)意外動用信貸額度，令違約風險增加。

這些違約事件讓伊克西爾的做空策略大獲成功。根據(jù)《華爾街日報》所引用的交易員的估算數(shù)據(jù)，摩根大通從這項交易中總共獲得4.5億美元左右的利潤。

而虧損嚴重的對沖基金交易員們，則認為伊科西爾是在做一場“把所有人都清除出局的奪命交易”，并為此給他送上另一個綽號“洞穴里的野蠻人”(Caveman)。

群鯊圍獵

黑色幽默的是，在參與獵鯨的對沖基金中，還有一只摩根大通自己管理的公共基金。該基金通過多家代理銀行購買價值3.8億美元的CDS，沒有從摩根大通處直接購買。

好運從2012年開始發(fā)生了逆轉。“對沖基金就像聞到血腥的一群鯊魚，開始圍剿一條犯了致命錯誤的鯨魚。”前述香港量化投資經理宋先生說。

此時，歐洲央行實施救市舉措，向市場注入大量流動性，這導致所有債券出現(xiàn)反彈。伊科西爾從2012年起把信貸衍生品交易調整為偏重做多的策略。為此，摩根大通賣出了名義價值至多為1000億美元的CDS合約，該合約與北美公司債券走勢的指數(shù)IG.9掛鉤。

這一交易意味著伊科西爾看多美國公司債市場，摩根大通所售出的CDS合約就是一種保險，一旦該指數(shù)成份股公司發(fā)生違約或其他信用事件，摩根大通作為保險出售人就需進行賠付。伊科西爾的看多策略就看好美國經濟復蘇前景和看好公司債市場不會發(fā)生違約事件，這樣摩根大通就不需要賠付而盈利。

但另一方面，伊科西爾的交易對手們則對媒體抱怨說，他的操作行為嚴重扭曲了債券市場的價格。在華爾街，很少有人愿意被別人稱為“鯨魚”，因為這很可能意味著利用資金優(yōu)勢操縱市場。

一位著名的對沖基金經理這樣形容被伊科西爾扭曲的市場價格：“在過去9個月，我們之所以不以0.72元的價格購買這個價值1元的東西的最大的原因，就是存在這么一個似乎火力無限的對手。

伊科西爾所建立的1000億美元的巨大頭寸，引起越來越多對沖基金的注意。而截至2011年年底，伊科西爾當時做空公司債的頭寸不超過600億美元。

“敞口頭寸從500多億增加到1000億美元，伊科西爾在自我膨脹，他沒有意識到出現(xiàn)二個紕漏，第一，1000億的頭寸，意味著他手上的現(xiàn)金儲備逐漸用光，對沖基金隨時可卷土重來；第二，他對經濟復蘇過度樂觀，對經濟前景的復雜性估計不足。”量化投資經理宋先生對南方周末記者表示。

一群不屈不撓的對沖基金迅速發(fā)現(xiàn)了伊科西爾的漏洞，開始對摩根大通和伊科西爾進行新一輪圍獵。這些對沖基金不斷放大與伊科西爾相反押注的交易。

在這群鯊魚般的對沖基金中，伊科西爾還碰上了一位杰出的交易對手——博阿茨·維恩斯坦(Boaz Weinstein)——對沖基金Saba Capital Management的創(chuàng)始人。

維恩斯坦在摩根巨虧事件中被稱為“讓倫敦鯨擱淺的人”。這位美籍猶太人也充滿傳奇色彩：16歲成為國際象棋大師，1995年密歇根大學畢業(yè)后進德銀做自營交易員，27歲成為德銀史上最年輕的執(zhí)行董事，2005年和巴菲特打橋牌贏了輛瑪莎拉蒂，2009年創(chuàng)辦對沖基金Saba Capital。

2012年2月，維恩斯坦在摩根大通舉辦的慈善投資會議上公開與摩根大通出售CDS合約的行為唱反調，他對著所有的聽眾說：“買入CDX.NA.IG.9吧，它的折扣很大。

進入三四月份，形勢對摩根大通和伊科西爾越發(fā)不利。美國要在7月份實施“沃爾克規(guī)則”(Volcker rule)中的部分條款，該規(guī)則會禁止銀行用自己的資金進行高風險交易。這意味著，現(xiàn)金儲備快耗光的伊科西爾，很難得到摩根大通后續(xù)的現(xiàn)金“彈藥”支持。而對沖基金方面，則有源源不斷的新基金加入戰(zhàn)團。

4月初數(shù)大歐美主流財經媒體對摩根大通和伊科西爾進行了持續(xù)的揭露曝光，這對“倫敦鯨”形式再次沉重打擊。一位交易員評價道：“投資最忌諱的就是自己的頭寸被曝光，尤其是這種巨型敞口頭寸。這讓摩根大通陷入兩難境地，砍倉要虧損，不砍很容易被擠倉。

直到讀到媒體對“倫敦鯨”的報道，戴蒙才發(fā)現(xiàn)事情不妙。4月9日，戴蒙召集高管開會討論“倫敦鯨”的CIO主管伊娜·德魯(Ina Drew)告訴他情況沒那么嚴重。

戴蒙回應說報道是小題大做，并用“茶杯里的風暴”輕描淡寫。

但雪上加霜，4月份的希臘歐債危機繼續(xù)惡化，也引發(fā)美國公司債市場大幅動蕩，摩根大通的敞口頭寸中，幾乎以每天虧損1個億美金的速度行進。

到5月10日，戴蒙終于承認，摩根大通的衍生品交易虧損20億美元。

摩根大通的巨虧則造就對沖基金和華爾街其他大鱷的狂歡。根據(jù)《華爾街日報》報道，高盛集團和美國銀行在內的十幾家銀行和對沖基金獲利總額可能高達5億至10億美元，而這些收入正來源于在某些情況下與摩根大通首席投資辦公室(CIO)相反押注的交易。

對杰米·戴蒙來說，具有黑色幽默的是，在參與獵鯨的對沖基金中，除了維恩斯坦領銜的Saba對沖基金外，還有一只摩根大通自己管理的公共基金。該基金名為 Strategic Income Opportunities Fund，管理著130億美元的客戶資產。該基金通過多家代理銀行購買價值3.8億美元的CDS，沒有從摩根大通處直接購買。也成為分食摩根大通交易盈利的群鯊之一。

有分析師打趣說，戴蒙或許可以從中獲得少許安慰。